Совокупная выручка компании выросла почти на 20% – до $70.6 млрд. Выручка по сегменту «Разведка и добыча» (с учетом внутригрупповой выручки) выросла на 29.8% - до $14.8 млрд. Добыча нефти консолидируемыми компаниями выросла до 1 047 тыс. баррелей благодаря увеличению добычи в Европе и Америке. Добыча газа консолидируемыми компаниями увеличилась на 6.8% - главным образом, за счет роста в Американском регионе. Таким образом, добыча углеводородов составила 1 933 тыс. баррелей в день нефтяного эквивалента (+4.7%). Средняя цена реализации нефти выросла на 28% - до $47.1 за баррель, цены на газ продемонстрировали более скромный рост, увеличившись на 16.6% - до $4.0 за тыс. куб. футов. Операционная прибыль сегмента «Разведка и добыча» составила $1.2 млрд против убытка в $345 млн годом ранее. При этом в отчетном квартале компания признала обесценение активов размере около $1.9 млрд против $900 млн годом ранее. Снижение операционных расходов на добычу барреля нефтяного эквивалента составило 1.3%.
Выручка дивизиона «Нефтепереработка и нефтехимия» выросла на 22.4% - до $46.9 млрд на фоне роста цен реализации нефтепродуктов. При этом компании не удалось увеличить рентабельность переработки барреля нефти, которая снизилась на 16.4% -до $5.9 (Данный показатель демонстрирует, какую операционную прибыль компания получает с одного барреля нефти, поступившей в переработку).
Операционная прибыль сбытового снизилась почти на 22% - до $734 млн из-за опережающего роста закупочных цен.
В начале текущего года компания сформировала новый отчетный сегмент под названием «Переработка газа и электроэнергетика», призванный сосредоточиться в том числе и на инновационных и энергоэффективных источниках энергии. Выручка по данному сегменту в отчетном периоде снизилась почти на 48% - до $6.4 млрд, а операционная прибыль составила $13 млн.
Совокупная операционная прибыль выросла почти в 2 - до $5.6 млрд.
Чистые финансовые расходы увеличились более чем на половину - до $530 млн - на фоне удорожания обслуживания долгового бремени. Доля в прибыли зависимых предприятий снизилась почти на треть - до $858 млн.
В итоге чистая прибыль Total в отчетном периоде выросла на 32.3% - до $4.9 млрд, EPS вырос только на 28.1% - до $2.14, так как в отчетном периоде компания незначительно увеличила уставный капитал.
В целом отчетность вышла в соответствии с нашими ожиданиями. По итогам внесения фактических результатов мы немного повысили прогнозы по прибыли на текущий год в части ослабления налоговой нагрузки.
Что касается будущих результатов компании, то мы ожидаем, что через два-три года Total сможет восстановить докризисный объем чистой прибыли (12-14 млрд дол.) на фоне дальнейшего восстановления цен на нефть. Акции компании обращаются с P/BV около 1.2 и являются нашим приоритетом в топливно-энергетическом комплексе на развитых рынках.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Совокупная выручка оператора выросла до 10 млрд евро, при этом доходы на основном – итальянском – рынке прибавили 3.4%, составив 7.5 млрд евро. Здесь выручка от местной телекоммуникационной связи выросла на 3.2%, составив 5.3 млрд евро. Это произошло на фоне роста абонентов широкополосного доступа (+7.7%), снижения пользователей традиционных телефонных линий (-2.5%) и увеличения ARPU. Выручка от услуг мобильной связи прибавила 2.9%, достигнув 2.5 млрд евро. Абонентская база увеличилась на 0.7%, а ARPU вырос на 3.2%. Операционная прибыль итальянского сегмента выросла на 6.6% - до 1.7 млрд евро. В отчетном периоде компании удалось незначительно сократить персонал, относящийся к итальянскому сегменту - до 51.1 тыс. человек.
Выручка бразильского сегмента выросла почти на четверть - до 2.3 млрд евро. Абонентская база в южноамериканской стране уменьшилась на 4.9% - до 60.8 млн человек, а ARPU вырос на 29%, в том числе, и из-за укрепления бразильского реала к евро. Операционная прибыль в Бразилии выросла почти на две трети – до 194 млн евро. При этом компания сократила штат работников на 3.8%.
Операционная прибыль Telecom Italia выросла на 10.9%, составив 1.9 млрд евро.
Чистые финансовые расходы компании выросли в 5.4 раз – до 760 млн евро из-за признания существенных разовых финансовых доходов годом ранее. В целом долговое бремя компании за сократилось до 33.7 млрд евро. В итоге чистая прибыль компании составила 596 млн евро 1.02 млрд евро годом ранее.
Вышедшая отчетность оказалась в целом в рамках наших ожиданий. Повышение потенциальной доходности акций связано с улучшением наших прогнозов финансовых результатов компании в домашнем регионе.
Ближайшие стратегические действия компании будут подчинены среднесрочному плану на 2017-2019 гг., который предполагает сокращение долга, наращивание операционной прибыли в абсолютном выражении и увеличению ее рентабельности. Американские депозитарные расписки на акции Telecom Italia торгуются с P/BV 0.9 и являются одним из наших приоритетов в секторе телекоммуникации.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Заранее отметим, что финансовые результаты компании имеют ярко выраженную сезонность – за последние три года выручка в первом полугодии составляла около двух третей от итоговой выручки за год. В первую очередь, такая неравномерность доходов касается розничного сегмента и, в меньшей степени, характерна для оптового направления.
Выручка компании снизилась на 1.1% - до $9 млрд, при этом доходы оптового сегмента снизились на 0.5%, составив $1.5 млрд. Основная причина – значительное увеличение объемов продаж калийных и фосфатных удобрений, связанное с вводом новых производственных мощностей и отложенным спросом 2016 года. При этом ценовая конъюнктура оставалась слабой – положительную динамику продемонстрировали только цены на калийные удобрения. В результате операционная прибыль оптового сегмента выросла чуть более чем на 2% - до $306 млн.
Выручка розничного сегмента сократилась на 1.7% - до $7.9 млрд. При этом розничная цена на минеральные удобрения выросла почти на 18%. Операционный прибыль розничного сегмента выросла на 4% - до $679 млн на фоне повышения валовой рентабельности сегмента.
Чистые финансовые расходы незначительно выросли, составив $146 млн: долговая нагрузка компании за год показала небольшой рост. Соотношение долг/собственный капитал находится на уровне 0.85. В итоге чистая прибыль за период составила $546 млн.
Напомним, что основным корпоративным событием, касающимся Agrium, является грядущее слияние с крупнейшим в мире производителем удобрений – PotashCorp. Финансовые результаты Potash за первое полугодие 2017 года оказались достаточно сильными – чистая прибыль выросла почти на 80% – до $350 млн. Стоит отметить, что 3 ноября 2016 года акционеры обеих компаний одобрили слияние, сделку планируется завершить в третьем квартале 2017 года. Напомним, что акционеры Agrium получат 2.23 акции объединенной компании в обмен на одну акцию Agrium.
В таблице приведены прогнозные значения на 2019 год – к этому времени, по нашим оценкам, уже будет реализована часть эффекта синергии от слияния с Potash. Значения балансовой стоимости, прибыли и дивидендов указаны в расчете на 2.23 акции, исходя из конвертации бумаг Agrium в акции новой компании. Предполагается, что для новой компании будет принята дивидендная политика Agrium. По итогам внесения фактических результатов мы незначительно понизили прогнозы по прибыли на ближайший год, скорректировав цены на азотные и фосфатные удобрения в сторону понижения. Акции Agrium являются одним из наших приоритетов в секторе производства сырья и материалов.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Совокупная выручка американской компании выросла на 2,3% - до $79 млрд. Напомним, что в выручке признаются оптовые продажи автомобилей (продажи дилерам). Главным рынком для Ford является Северная Америка, на которую по итогам 1 полугодия 2017 года приходилось около 47% продаж по количеству автомобилей или 62% по объему выручки.
Основной причиной роста выручки (+2%) данного сегмента стало повышение средних цен реализации автомобилей (+5,3%). Объем продаж показал противоположную динамику, снизившись на 3,1%. Компании не удалось удержать рентабельность прибыли до налогообложения на уровне прошлого года в связи с ростом цен на сырьевые товары и увеличением инвестиций в новые производства, главным образом, внедорожников и автономных автомобилей.
Будучи стабильно убыточным все последние годы, южноамериканский сегмент, тем не менее, демонстрирует улучшение всех ключевых показателей уже третий квартал подряд. По итогам 1 полугодия 2017 года оптовые продажи выросли на 11,6%, а выручка – на 20,7%. На уменьшение убыточности сегмента повлиял «эффект масштаба» производства, а также рост средней цены проданного автомобиля.
Нельзя не отметить снижение рентабельности по европейскому направлению. Резкое падение объемов продаж (-13%) и выручки (-12%) во втором квартале привело к тому, что результаты сегмента по итогам 1 полугодия показали в отрицательную динамику. Причиной этому послужили: ослабление фунта стерлингов, рост цен на сырьевые товары, а также крупные расходы по запуску производства нового поколения Ford Fiesta. Между тем, как отмечает компания, показатели продаж в России продолжают улучшаться.
Сегмент Азиатско-Тихоокеанский региона продемонстрировал улучшение всех ключевых показателей. Компании удалось компенсировать ослабление китайского юаня и падение продаж в Китае автомобилей с рабочим объемом двигателя менее 1,6 л. (после прекращения предоставления налоговых стимулов со стороны государства), нарастив объем реализации в других странах региона АТР, в частности в Австралии и Индии. Операционная рентабельность сегмента выросла до 4,1%, против 3,9% годом ранее.
Снижение выручки на Ближнем Востоке и в Африке напрямую связано с падением объема продаж, при этом убыток до налогообложения по данному сегменту вырос в 1,7 раз. Рост убыточности сегмента объясняется ухудшением экономической ситуации в этих регионах.
Сегмент «Финансовые услуги» продемонстрировал отличный рост результатов, показав рекордную прибыль за 2 квартал с 2011 года на фоне роста объемов лизинговых контрактов. Ожидается, что доналоговая прибыль сегмента во второй половине 2017 года будет ниже, чем в первом полугодии из-за сезонного роста списаний по кредитам и снижением эффективности при обратном выкупе объектов лизинга.
По итогам первого полугодия размер эффективной налоговой ставки составил 19,1% против 32,2% годом ранее: во втором квартале 2017 года компания отразила реализацию выгод от иностранных налоговых кредитов.
В итоге консолидированная чистая прибыль компании упала на 17,9% до $3,6 млрд.
После выхода отчетности мы несколько повысили наш прогноз по чистой прибыли на ближайшие годы, что связано, в первую очередь, с пересмотром эффективной ставки налога на прибыль, а также с незначительным пересмотром объемов продаж в северо- и южноамериканских сегментах, а также повышения эффективности бизнеса в последнем. Заметим, что прогноз величины дивидендов был понижен.
Мы ожидаем, что в ближайшие годы компания сможет зарабатывать стабильную чистую прибыль на уровне $7-8 млрд. На наш взгляд, акции Ford, торгующиеся с P/BV 2017 около 1,3 и P/E 2017 около 6,4, имеют хороший потенциал роста.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
оизводитель автомобилей Ford Motor Co. раскрыл консолидированную финансовую отчетность за 1 полугодие 2017 года.
Совокупная выручка американской компании выросла на 2,3% - до $79 млрд. Напомним, что в выручке признаются оптовые продажи автомобилей (продажи дилерам). Главным рынком для Ford является Северная Америка, на которую по итогам 1 полугодия 2017 года приходилось около 47% продаж по количеству автомобилей или 62% по объему выручки.
Основной причиной роста выручки (+2%) данного сегмента стало повышение средних цен реализации автомобилей (+5,3%). Объем продаж показал противоположную динамику, снизившись на 3,1%. Компании не удалось удержать рентабельность прибыли до налогообложения на уровне прошлого года в связи с ростом цен на сырьевые товары и увеличением инвестиций в новые производства, главным образом, внедорожников и автономных автомобилей.
Будучи стабильно убыточным все последние годы, южноамериканский сегмент, тем не менее, демонстрирует улучшение всех ключевых показателей уже третий квартал подряд. По итогам 1 полугодия 2017 года оптовые продажи выросли на 11,6%, а выручка – на 20,7%. На уменьшение убыточности сегмента повлиял «эффект масштаба» производства, а также рост средней цены проданного автомобиля.
Нельзя не отметить снижение рентабельности по европейскому направлению. Резкое падение объемов продаж (-13%) и выручки (-12%) во втором квартале привело к тому, что результаты сегмента по итогам 1 полугодия показали в отрицательную динамику. Причиной этому послужили: ослабление фунта стерлингов, рост цен на сырьевые товары, а также крупные расходы по запуску производства нового поколения Ford Fiesta. Между тем, как отмечает компания, показатели продаж в России продолжают улучшаться.
Сегмент Азиатско-Тихоокеанский региона продемонстрировал улучшение всех ключевых показателей. Компании удалось компенсировать ослабление китайского юаня и падение продаж в Китае автомобилей с рабочим объемом двигателя менее 1,6 л. (после прекращения предоставления налоговых стимулов со стороны государства), нарастив объем реализации в других странах региона АТР, в частности в Австралии и Индии. Операционная рентабельность сегмента выросла до 4,1%, против 3,9% годом ранее.
Снижение выручки на Ближнем Востоке и в Африке напрямую связано с падением объема продаж, при этом убыток до налогообложения по данному сегменту вырос в 1,7 раз. Рост убыточности сегмента объясняется ухудшением экономической ситуации в этих регионах.
Сегмент «Финансовые услуги» продемонстрировал отличный рост результатов, показав рекордную прибыль за 2 квартал с 2011 года на фоне роста объемов лизинговых контрактов. Ожидается, что доналоговая прибыль сегмента во второй половине 2017 года будет ниже, чем в первом полугодии из-за сезонного роста списаний по кредитам и снижением эффективности при обратном выкупе объектов лизинга.
По итогам первого полугодия размер эффективной налоговой ставки составил 19,1% против 32,2% годом ранее: во втором квартале 2017 года компания отразила реализацию выгод от иностранных налоговых кредитов.
В итоге консолидированная чистая прибыль компании упала на 17,9% до $3,6 млрд.
После выхода отчетности мы несколько повысили наш прогноз по чистой прибыли на ближайшие годы, что связано, в первую очередь, с пересмотром эффективной ставки налога на прибыль, а также с незначительным пересмотром объемов продаж в северо- и южноамериканских сегментах, а также повышения эффективности бизнеса в последнем. Заметим, что прогноз величины дивидендов был понижен.
Мы ожидаем, что в ближайшие годы компания сможет зарабатывать стабильную чистую прибыль на уровне $7-8 млрд. На наш взгляд, акции Ford, торгующиеся с P/BV 2017 около 1,3 и P/E 2017 около 6,4, имеют хороший потенциал роста.
Выручка компании сократилась на 4.5% - до 37.8 млрд рублей. Снижение выручки, главным образом, связано с эффектом высокой базы – в первом квартале 2016 года компания получала выручку по ДПМ Березовской ГРЭС, на которой в феврале прошлого года произошла авария. Снижение операционных показателей также связано с эффектом высокой базы. При этом компания отмечает, что в отчетном периоде произошел рост цен на мощность по ДПМ на Яйвинской и Шатурской ГРЭС.
Операционные расходы уменьшились более чем на 30% - до 28 млрд рублей, что связано с признанием выбытия основных средств в размере 10.3 млрд рублей в первом полугодии прошлого года. Скорректированные операционные расходы показали снижение на 7.1%, чего удалось добиться благодаря уменьшению топливных расходов (сокращение выработки и уменьшение удельного расхода условного топлива) и амортизационных отчислений. Прочие операционные доходы составили 20.5 млрд рублей и представляют собой окончательный платеж по страховому возмещению убытков от аварии на Березовской ГРЭС. В итоге операционная прибыль составила 30 млрд рублей против убытка 0.5 млрд рублей годом ранее. По нашим оценкам, скорректированная операционная прибыль компании выросла на 3% - до 9.5 млрд рублей.
Чистые финансовые доходы уменьшились на 20%, что связано с сокращением объемов финансовых вложений. Денежные средства были направлены как на ликвидацию последствий аварии, так и на выплату дивидендов: по итогам 9 месяцев 2016 года, 4 квартала 2016 года и первого квартала 2017 года компания выплатила около 14.3 млрд рублей.
В итоге чистая прибыль Юнипро составила 24.5 млрд рублей.
По итогам вышедшей отчетности мы незначительно понизили прогноз финансовых результатов компании в части сокращения выручки от реализации электроэнергии. Отдельно отметим, что Совет директоров компании пересмотрел ключевые показатели восстановления сгоревшего энергоблока, в результате чего оценочная стоимость ремонтных работ выросла до 39 млрд рублей (первоначально – 25 млрд рублей), дополнительные непредвиденные расходы компания оценивает еще в 5 млрд рублей.
Совокупная выручка компании выросла на 0.9% - до $9.98 млрд. Наибольшее снижение доходов продемонстрировал сегмент «Аэрокосмические решения» – его выручка упала на 3.0% до $865 млн под влиянием уменьшения объемов продаж (-1%) и негативного изменения валютных курсов (-2%). Выручка сегмента «Электротехнические системы и услуги» снизилась на 0.9% до $2.7 млрд, также под влиянием негативного изменения валютных курсов. Сегмент решений для транспортных средств (+0.5%) показал слабую динамику продаж из-за противоположно направленных тенденций: роста на рынках Северной и Южной Америки, и снижения объема продаж в Европе. Заметный рост показал дивизион гидравлических решений: выручка выросла на 7.0% - до $1.2 млрд. Это было связано с органическим повышением продаж (+9%), что частично компенсировалось негативными изменениями валютных курсов (-2%). Наиболее крупный сегмент – электротехническая продукция – показал рост выручки до $3.5 млрд (+1.4%). Продажи сегмента выросли за счет органического повышения объемов реализации (+2%) во всех регионах, что частично компенсировалось негативными изменениями валютных курсов (-1%).
Прибыль до налогообложения выросла на 3.9% - до $1.03 млрд. Повышение рентабельности в гидравлическом и сегменте электротехнической продукции позволило нарастить прибыль по этим направлениям. Значительное увеличение операционной рентабельности в сегменте «Гидравлические решения» было обусловлено ростом объемов продаж и экономией от мероприятий по реструктуризации. Расходы корпоративного центра увеличились на 3.1%, что было обусловлено, в том числе, увеличением расходов на запасы, чей рост был частично компенсирован уменьшением амортизации нематериальных активов и пенсионных расходов. Уровень эффективной налоговой ставки составил 8.3%, против 10.1% годом ранее.
В итоге чистая прибыль Eaton за полугодие выросла на 5.8% - до $947 млн.
В целом отчетность Eaton Corporation вышла несколько хуже наших ожиданий, и мы внесли необходимые изменения в наш прогноз в части темпов роста объемов продаж на будущие периоды.
Если говорить о будущих результатах компании, то мы ожидаем, что в среднесрочной перспективе компания будет способна зарабатывать чистую прибыль в диапазоне $2.0-2.3 млрд, продолжая повышать размер дивидендов и проводя умеренную политику обратных выкупов акций. Акции Eaton Corporation plc торгуются с P/E 2017 около 17 и входят в число наших приоритетов в секторе «производство для промышленности».
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Выручка компании снизилась на 12,4% до 13,6 млрд дол. При этом падение продаж противовирусных препаратов на 18,9% было отчасти компенсировано ростом доходов от прочей продукции.
Среди продаж противовирусных препаратов наблюдалась различная динамика. В то время как сегмент препаратов для лечения ВИЧ показал рост с 6 млрд дол. до 6,8 млрд дол., сегмент препаратов для лечения гепатита сократил свои продажи с 8,3 млрд дол. до 5,4 млрд дол. Такое падение было обусловлено снижением продаж препаратов Harvoni и Sovaldi, что частично было компенсировано началом продаж препарата Epclusa, стартовавших в Соединенных Штатах и Европе в июне и июле 2016 года соответственно.
В разрезе географических сегментов 70% годовой выручки пришлось на североамериканский рынок, 20% - на европейский, и 10% - на прочие регионы.
Затраты компании снижались чуть меньшими темпами и составили 5,6 млрд дол. (-11,8%), что было связано в первую очередь с ростом коммерческих и административных расходов с 1,58 до 1,75 млрд дол. В результате операционная прибыль сократилась на 12,7% до 8 млрд дол., а чистая прибыль компании снизилась на 18,2% до 5,8 млрд дол.
По состоянию на конец отчетного периода размер наличности и рыночных ценных бумаг на счетах компании достиг 36,6 млрд дол. Годовой денежный поток от операционной деятельности составил 6,5 млрд дол.
В течение 1 п/г 2017 года компания выкупила собственных акций на сумму 695 млн дол., и выплатила дивиденды на сумму 1,37 млрд дол. В общей сложности компания вернула своим акционерам порядка 35% заработанной чистой прибыли отчетного периода.
После выхода отчетности мы внесли изменения в прогноз доходов компании в сторону повышения в соответствии с ориентирами самой Gilead.
После фантастического скачка финансовых показателей за последние годы, вызванных выводом на рынок инновационных противовирусных препаратов, годовая чистая прибыль компании будет находиться в диапазоне 11-11,5 млрд дол., что, на наш взгляд, является очень хорошим результатом. Мы ожидаем, что компания продолжит достаточно щедро делиться доходами со своими акционерами, направляя на это не менее двух третей своей годовой прибыли, большая часть из которой будет распределяться через механизм выкупов акций. В настоящий момент акции Gilead Sciences торгуются исходя из P/E 2017 около 8,5 и входят в число наших приоритетов.
Выручка компании выросла на 37,8% – до $3,59 млрд на фоне выросших цен реализации продукции и стабильных объемов продаж.
При этом существенный рост цен был зафиксирован как на внутреннем рынке (+34,7%), так и на внешних рынках (+51,2%). Продажи металлопродукции составили 5,45 млн тонн (-3,3%). Доля выручки от продаж на внутреннем рынке в общей выручке составила 73%. Доля продукции с высокой добавленной стоимостью в общих отгрузках сократилась до 44,7% с 48,2% в первом квартале.
Операционные расходы выросли сильнее, составив $2,97 млрд. Большая доля роста расходов (почти треть) пришлась на сырье, прежде всего, на уголь (+72,4%). Себестоимость тонны товарной продукции выросла на 42,1% до 457 дол. за тонну. В то же время ряд статей показали более скромный рост (амортизация, оплата труда, вспомогательные материалы). Коммерческие и административные расходы выросли почти на 30% - до $392 млн. В итоге операционная прибыль сократилась на 1%, составив $618 млн.
В отчетном периоде чистые финансовые доходы компании составили $80 млн. Причиной такого результата стало решение менеджмента возобновить проект модернизации и тем самым, восстановить резерв, созданный под замороженное незавершенное строительство в сумме $140 млн. Отрицательные курсовые разницы в отчетном периоде составили $17 млн. Расходы на обслуживание долга показали значительное сокращение (с $79 млн до $17 млн) на фоне существенного снижения долга (-67,9%). Напомним, что в соответствии со стратегией финансирования компании в дальнейшем предполагается привлекать долгосрочные заемные средства для финансирования закупки оборудования по крупным инвестиционным проектам. Остальные инвестиции планируется осуществлять из собственных средств.
В итоге чистая прибыль ММК выросла на 10,7%, составив $538 млн.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить существенных изменений в модель компании.
Акции ММК торгуются с P/E 2017 около 6,0 и P/BV 2017 порядка 1,2 и входят в число наших приоритетов в секторе металлургии.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
РКК Энергия с большим опозданием раскрыла консолидированную отчетность по итогам 2016 г. по МСФО. Стоит отметить, что, несмотря на столь длительную подготовку, аудитор компании (АО «БДО Юникон») выразил свое мнение с оговоркой касающейся некорректного применения стандарта МСФО (IRFS)1 «Первое применение международных стандартов финансовой отчетности» при выборе модели учета основных средств по справедливой стоимости в качестве их условно-первоначальной стоимости. Для этих целей компания использовала индексы потребительских цен, что может существенно исказить показатели консолидированной отчетности по статьям: «Основные средства» и «Нераспределенный убыток».
Заметим также, что отчетность за 2015 г. была проверена другим аудитором с целым рядом оговорок, основной из которых стали сомнения в способности компании осуществлять свою деятельность непрерывно. Примечательно, что компания в своей нынешней отчетности признала и исправила ошибки в части начисления активов по долгосрочным контрактам, а также отложенных налоговых активов. Это затронуло целый ряд статей баланса и Отчета о финансовых результатах, а также повлекло за собой необходимость пересчета отчетности за 2015 год.
Выручка компании сократилась на 2%, составив 36,2 млрд руб. Напомним, что РКК Энергия является монополистом по доставке на МКС и возвращению космонавтов и астронавтов, а также занимает ведущие позиции по доставке и возвращению грузов на МКС: в отчетном периоде было осуществлено 2 запуска грузового корабля «Прогресс». Операционные расходы сократились на 15,6% до 32,2 млрд руб. В итоге компания получила операционную прибыль в размере 4 млрд руб. против убытка 1,2 млрд руб., полученного годом ранее. Такой результат объясняется восстановлением резерва по судебным искам в размере 3 млрд руб.
Напомним, что с 2013 г. РКК Энергия являлась ответчиком в судебном процессе, инициированном компанией Boeing по поводу нарушения «Соглашения о создании компании Sea Launch» 1995 года и «Соглашения о гарантии и обеспечении» 1996 года. Весной 2016 г. американский суд вынес решение об удовлетворении требований истца и присудил к уплате 330 млн дол. без учета судебных расходов. В июне 2016 г. РКК Энергия подала заявление о пересмотре судебного решения. В июле 2016 г. между РКК Энергия и концерном «Боинг» было заключено юридическое соглашение, по которому стороны заявляют о своих намерениях достичь мирового соглашения. В связи с этим, суд приостановил рассмотрения всех текущих дел в отношении концерна «Боинг» и РКК Энергия.
Помимо этого к РКК Энергия подан ряд исков Федеральным космическим агентством «Роскосмос», связанных с нарушением сроков исполнения обязательств по заключенным контрактам. Общая сумма предъявленной неустойки составляет 650 млн руб. Вероятность исходя дела в пользу истца оценивается как низкая, поэтому резерв на покрытие убытков по данным разбирательствам не формировался.
По итогам отчетного периода чистые финансовые расходы корпорации составили 2,3 млрд руб. против доходов 254 млн руб., полученных годом ранее. Это связано с отрицательными курсовыми разницами в размере 935 млн руб., а также с ростом расходов по обслуживанию долга в результате увеличения долгового бремени с 11,6 до 12,7 млрд руб., а так же стоимости его обслуживания.
Дополнительно компания получила 2,6 млрд руб. в качестве прибыли от прекращаемой деятельности. Это произошло вследствие продажи активов компаниями группы «Морской старт», а также продажи ЗАО «ПО «Космос». Напомним, что в прошлом году РКК Энергия списала 7,8 млрд руб. в качестве убытка от прекращаемой деятельности вследствие реклассификации сегмента «Морской старт» как актива, подлежащего продаже.
В итоге чистая прибыль отчетного периода составила 4,2 млрд руб., против убытка 9,4 млрд руб. Отрицательный собственный капитал, образовавшийся в результате убытков прошлых лет, составил 9,2 млрд руб.
Мы сомневаемся, что РКК Энергия сможет восстановить свое финансовое положение без масштабной поддержки государства. Первым шагом на пути этого стало внесение госпакета акций (38,2%) в капитал «Объединенной ракетно-космической корпорации». Логично предположить, что дальнейшее финансирование будет сопровождаться увеличением доли государства в капитале РКК Энергия, что подводит окончательную черту под существованием «частной космической корпорации.
По итогам вышедшей отчетности мы внесли некоторые изменения в модель, однако в прогнозном периоде мы не видим возможности для компании вывести собственный капитал в положительную зону без дополнительных мер (допэмиссия акций).
На данный момент акции компании не входят в число наших приоритетов.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом».
Оставить комментарий
