Ростелеком предоставил консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2015 г.
Выручка Ростелекома в отчетном периоде снизилась на 1% (здесь и далее: г/г.) до 143,8 млрд рублей, практически полностью ликвидировав отставание от прошлого года, связанного с влиянием единовременных факторов (проведение Зимних Олимпийских Игр в Сочи). В посегментном разрезе обращает на себя внимание рост доходов от услуг телевидения (+26,6%) вследствие роста абонентской базы и ARPU в сегменте интерактивного цифрового телевидения. Неплохим ростом выручки (9,5%) отметился и сегмент ШПД за счет рост абонентской базы. В то же время самая большая статья - фиксированная телефония - показала снижение доходов на 9,2% за счет сокращения количества абонентов.
Операционные расходы Ростелекома практически не изменились за год и составили 124,5 млрд руб. Рост продемонстрировали лишь расходы на оплату труда (+5%) - самая большая статья затрат, в то время как по остальным статьям наблюдалось снижение расходов. В итоге операционная прибыль снизилась на 10% до 19,3 млрд руб.
Блок финансовых статей сократил итоговый результат. Общий долг компании несколько вырос, составив 188 млрд руб., расходы на его обслуживание продолжают оставаться значительными (свыше 8 млрд руб.). Помимо этого компания отразила убыток 1,1 млрд. руб. от деятельности зависимых компаний. В итоге чистая прибыль общества составила 8 млрд руб. против 10 млрд руб. год назад.
Отчетность в целом вышла в соответствии с нашими ожиданиями. В будущем мы ожидаем большего от сотовых активов оператора и дальнейшей стагнации сегмента фиксированной телефонии. Акции компании торгуются в настоящий момент исходя из P/E2015 свыше 10 и не входят в число наших приоритетов.
Компании энергосбытового сектора раскрыли финансовые и операционные показатели по РСБУ за 1 п/г. 2015 г.
Таблица 1. Производственные показатели сбытовых компаний
Таблица 1 см. здесь
Как видно из таблицы, более половины сбытовых компаний в отчетном периоде сумели продемонстрировать рост полезного отпуска электроэнергии. Лидером оказалась Нижегородская СК, чей полезный отпуск увеличился до 4,7 млрд кВт/ч. (+5,5%). Наиболее серьезное снижение операционных показателей продемонстрировали компании Самараэнерго и РЭСК, чей полезный отпуск сократился на 7,5% - до 5,9 млрд кВт/ч. и на 5,9% - до 1,4 млрд кВт/ч. соответственно. Это, на наш взгляд, было обусловлено снижением потребления энергии промышленными предприятиями, а также уходом некоторых крупных потребителей на НОРЭМ. Надо отметить, что у практически половины сбытовых компаний, по нашим оценкам, наблюдался рост среднего расчетного тарифа, а Красноярскэнергосбыт стал первым по этому показателю.
Лидером по росту финансовых показателей оказался также Красноярскэнергосбыт, его выручка выросла на 21%, а чистая прибыль в размере 212 млн руб. сменила прошлогодний убыток. Отметим также трехкратный рост чистой прибыли в Самараэнерго вследствие снижения затрат, 36% увеличение чистой прибыли в РЭСК, ввиду повышения процентных и прочих доходов, а также значительное улучшение финансовых показателей Ставропольэнергосбыта в результате увеличения тарифа. Остальные компании продемонстрировали крайне негативную динамику по чистой прибыли, а Кубаньэнергосбыт показал чистый убыток по итогам полугодия. Причинами падения стало увеличение себестоимости, а также расходов по обслуживанию долга в результате роста процентных ставок.
Таблица 2. Финансовые результаты сбытовых компаний
Стоит иметь ввиду, что в сбытовых компаний ухудшение платежной дисциплины, ведущее к росту дебиторской и кредиторской задолженности и, как следствие, появлению потребности в формировании резервов и долговом финансировании, будет крайне негативно сказываться на финансовых результатах. В этой связи беспокойство вызывает ситуация в Кубаньэнергосбыте и Калужской сбытовой компанией, где рост дебиторской задолженности составил 37% и 48% соответственно.
Таблица 3. Размер дебиторской и кредиторской задолженности сбытовых компаний
Отдельно хотелось бы прокомментировать включение Ставропольэнергосбыта в число наших приоритетов. Согласно уставу этой компании акционеры-владельцы привилегированных акций имеют право на получения дивиденда в размере 10% от чистой прибыли, который всегда исправно выплачивался. Исходя из наших прогнозов, это предполагает дивидендную доходность выше 40%. Напомним также, что руководством этой компании было принято решение о присоединении Ессентукских городских электрических сетей (доля владения Ставропольэнергосбытом 98,68% от УК) для целей оптимизации бухгалтерского и налогового учета этих двух компаний. Отметим, что для целей конвертации будут использованы уже приобретенные обыкновенные акции Ставропольэнергосбыта в размере 169 983 шт.
Отметим, что прогнозирование финансовых показателей энергосбытовых компаний осложнено существенными колебаниями чистых финансовых результатов и невысокой рентабельностью работы. Мы внимательно следим за внутригодовыми результатами компаний, однако не считаем, что в среднесрочной перспективе какой-либо сбыт сумеет продемонстрировать рост финансовых результатов, достаточный для появления высокой потенциально доходности. В настоящий момент, в число наших приоритетов входят только упоминавшиеся выше префы Ставрополя.
Компания МТС опубликовала финансовую отчетность по итогам 1 п/г 2015 г. по МСФО.
Совокупная выручка компании выросла на 3,9% (здесь и далее: г/г.) - до 202,9 млрд рублей. Российский сегмент, обеспечивающий основные доходы, показал рост выручки на 6,1% до 184,8 млрд руб. Основным драйвером остается выручка от услуг передачи данных, достигшая 18,1 млрд руб. (+26,1%). Устойчивый рост доходов от передачи данных обусловлен ростом проникновения смартфонов и планшетных ПК, а также переходом пользователей на пакеты с увеличенными объемами дата-трафика. Уровень проникновения смартфонов в сети МТС достиг 44,9%. Отметим, что компания стимулирует продажи гаджетов за счет снижения на них цен с целью проникновениядата-генерирующих устройств. Как следствие, хорошими темпами продолжают развиваться VAS-услуги и сегмент передачи данных, выручка по которым в годовом выражении выросла на 13,2% и 24,7% соответственно (до 56,4 и 37 млрд руб.). Отметим, что политика компании, направлена на агрессивное развертывание LTE сетей. Сейчас МТС осуществляет покрытие LTE в 78 регионах России. По темпам роста услуг передачи данных МТС держит первенство среди российских сотовых операторов.
Выручка от мобильного бизнеса показал рост на 3,2% до 143,3 млрд руб. Показатель ARPU вырос на 2,6% до 324 руб. за счет предоставления пользователям большего объема интернет-трафика на пакетных тарифах. Еще одним положительным моментом является устойчивая тенденция к снижению уровня оттока абонентов, составившего 9,1%.
В сегменте фиксированной связи отметим существенный рост доходов от услуг ШПД и платного ТВ (+33,9%) вследствие расширения современных оптических сетей GPON.
Среди прочих сегментов отметим падение выручки в рублевом выражении на 19,8% на Украине вследствие девальвации гривны, а также возобновление работы МТС в Узбекистане, что выразилось в получении доходов в сумме 1,27 млрд руб.
Операционная прибыль эмитента за отчетный период снизилась на 13,9% до 41,6 млрд руб. Доля себестоимости в выручке возросла с 75,4% до 79,5%. Опережающий относительный рост затрат обусловлен действием совокупности факторов, среди которых - более высокая доля выручки от продажи телефонов, девальвация украинской гривны, а также инфляционное влияние на основные статьи расходов (аренда, коммунальные расходы и т.д.).
Финансовые доходы компании выросли в два раза до 4,76 млрд руб. на фоне роста финансовых вложений. Финансовые расходы увеличились с 8 млрд руб. до 12,6 млрд руб., что связано с возросшей долговой нагрузкой. Общий долг оператора составил 295 млрд руб. против 218 млрд руб. годом ранее. Положительное влияние на итоговый финансовый результат оказали курсовые разницы, составившие 3,6 млрд рублей. В итоге чистая прибыль МТС снизилась на 18% - до 27,9 млрд рублей.
В целом отчетность оператора вышла в русле наших ожиданий. Говоря о перспективах, можно отметить, что менеджмент компании ожидает по итогам 2015 года рост общей выручки более чем на 2% (наш прогноз +3,6%), а роста доходов на российском рынке - на 3% (наш прогноз +4%). При этом основным драйвером роста по-прежнему останутся доходы от передачи данных за счет дальнейшей экспансии LTE сетей. В то же время компания подвергается значительным рискам ввиду сохраняющейся неопределенности на Украине, что может заставить нас пересмотреть свои прогнозы по данному сегменту деятельности эмитента и привести к дополнительным разовым списаниям.
Акции МТС, по нашим оценкам, обращаются с мультипликатором P/E 2015 в районе 8,5; принимая во внимание низкую требуемую доходность, а также высокое качество корпоративного управление, бумаги мобильного гиганта входят в число наших приоритетов в секторе "голубых фишек". Вместе с тем принимая во внимание отсутствие опережающей динамики роста прибыли компании относительно нашего прогноза мы планируем сократить долю МТС в наших портфелях до доли, близкой к доле в индексе.
Среднеуральский медеплавильный завод (СУМЗ) представил отчетность за 1 п/г 2015 г. по РСБУ. Выручка компании продолжает показывать хорошие темпы роста (+35%; здесь и далее: г/г), достигнув 8,65 млрд рублей. Завод не раскрывает внутригодовые операционные показатели. Со своей стороны мы можем предположить, что причиной скачка стало существенное изменение стоимости услуг по процессингу. Напомним, что завод работает на условиях переработки давальческого сырья, производя черновую медь и поставляя ее другим предприятиям для дальнейшей переработки.
Себестоимость компании выросла на 23,8%, а прочие расходы показали более скромные темпы роста (+13,3%). Это позволило заводу заработать более 2 млрд руб. операционной прибыли, что более чем в 2 раза превышает уровень прошлого года.
Блок финансовых статей продолжает оказывать сильное влияние на итоговый результат. Напомним, что завод является обладателем весьма внушительного долга (14,1 млрд руб.), номинированного, к тому же, в валюте. Расходы на его обслуживание составили 519 млн руб. на фоне резкого роста процентных ставок. Положительным моментом стало сокращение отрицательного сальдо прочих доходов/расходов, основную часть которого составляют курсовые разницы. В итоге завод заработал чистую прибыль 979 млн руб. против прибыли в 243,2 млн руб. год назад.
Отчетность вышла в полном соответствии с нашими ожиданиями. На наш взгляд текущий квартал станет менее удачным для завода, принимая во внимание значительный объем отрицательных курсовых разниц, которые должен отразить завод в своей отчетности. На данный момент акции завода не входят в число наших приоритетов, в незначительном количестве оставаясь лишь в диверсифицированных портфелях акций "второго эшелона".
Оставить комментарий
