Выручка компании снизилась на 16,5% до 6,5 млрд дол. При этом падение продаж противовирусных препаратов на 24% было отчасти компенсировано ростом доходов от прочей продукции.
Среди продаж противовирусных препаратов наблюдалась различная динамика. В то время как сегмент препаратов для лечения ВИЧ показал рост с 2,9 млрд дол. до 3,3 млрд дол., сегмент препаратов для лечения гепатита сократил свои продажи с 4,3 млрд дол. до 2,6 млрд дол. Такое падение было обусловлено снижением продаж препаратов Harvoni и Sovaldi, что частично было компенсировано началом продаж препарата Epclusa, стартовавших в Соединенных Штатах и Европе в июне и июле 2016 года соответственно.
В разрезе географических сегментов 70% годовой выручки пришлось на североамериканский рынок, 20% - на европейский, и 10% - на прочие регионы.
Затраты компании снижались меньшими темпами и составили 2,7 млрд дол. (-12,9%), что было связано в первую очередь с ростом коммерческих и административных расходов с 685 до 850 млн дол. В результате операционная прибыль сократилась на 19% до 3,8 млрд дол., а чистая прибыль компании снизилась на 24,2% до 2,7 млрд дол.
По состоянию на конец отчетного периода размер наличности и рыночных ценных бумаг на счетах компании достиг 34 млрд дол. Годовой денежный поток от операционной деятельности составил 2,9 млрд дол.
В течение 1 кв. 2017 года компания выкупила собственных акций на сумму 565 млн дол., и выплатила дивиденды на сумму 687 млн дол. В общей сложности компания вернула своим акционерам порядка 46% заработанной чистой прибыли отчетного квартала.
После выхода отчетности мы внесли изменения в прогноз доходов компании в сторону понижения в соответствии с ориентирами самой Gilead. Несмотря на это, потенциальная доходность акций компании продолжает оставаться на достаточно высоком уровне.
После фантастического скачка финансовых показателей за последние годы, вызванные выводом на рынок инновационных противовирусных препаратов, годовая чистая прибыль компании будет находится в диапазоне 10-11 млрд дол., что, на наш взгляд, является очень хорошим результатом. Мы ожидаем, что компания продолжит достаточно щедро делиться доходами со своими акционерами, направляя на это бОльшую часть своей годовой прибыли, львиная доля которой будет распределяться через механизм выкупов акций. В настоящий момент акции Gilead Sciences торгуются исходя из P/E 2017 около 8 и входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Башнефть раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 квартал 2017 года. Напомним, что компания после смены собственника с раскрытием отчетности перестала предоставлять традиционный сопроводительный документ, содержащий значительный объем полезной информации (MD&A).
Общая выручка компании выросла на 20%, составив 157 млрд рублей. Отсутствие MD&A не дает нам возможности провести детальный анализ доходов компании, равно как и сделать выводы о динамике ключевых операционных показателей. Добыча «Башнефти» за квартал выросла на 3,2% и составила 5,457 млн тонн. Рост объемов добычи нефти стал возможен благодаря дальнейшей разработке месторождения им. Требса и Титова (+30,8%).
Операционные расходы выросли большими по сравнению с выручкой темпами (+23,3%) и составили 138,6 млрд руб.. Основными причинами данного роста является увеличение НДПИ (в 2 раза), а также экспортных пошлин (+23,3%) и акцизов (+40,1%). Также заслуживает внимания рост амортизационных отчислений на 40,9% в связи с вводом новых основных фондов. За отчетный период произошло снижение затрат на приобретение нефти и нефтепродуктов (-10,9%), а также коммерческих, общехозяйственных и административных расходов (-6,3%).
В итоге операционная прибыль Башнефти практически не изменилась, составив 18,6 млрд руб. (+0,4%).
Чистые финансовые расходы остались на прежнем уровне 6,2 млрд руб. (+1,9%) на фоне разнонаправленных тенденций: снижение финансовых доходов до 162 млн руб. (в 10 раз) из-за уменьшения объема депозитов и сокращение отрицательных курсовых разниц до 2,6 млрд руб. (-25%). Процентные расходы снизились до 3,7 млрд руб. (-8,9%). Отметим, что за первый квартал компания сократила долг на 5,5 млрд руб. – до 111,5 млрд рублей. Также обращает на себя внимание появление отрицательного сальдо прочих доходов/расходов во многом вследствие отсутствия отраженного годом ранее восстановления обесценения активов (+5,6 млрд руб.).
В итоге чистая прибыль Башнефти сократилась на 41%, составив 8,5 млрд руб.
После внесения фактических результатов мы несколько понизили прогноз финансовых показателей на будущие периоды ввиду уменьшения прогноза объема выручки от продажи нефти и нефтепродуктов, а также увеличения отрицательных курсовых разниц и налогового бремени, в основном НДПИ.
На данный момент привилегированные акции компании обращаются с P/BV 2017 ниже баланса и входят в наши диверсифицированные портфели акций. Дополнительным фактором, поддерживающим интерес к бумагам компании, является ожидание сохранения высоких дивидендных выплат.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Роснефть раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 квартал 2017 год. Отметим, что в ней уже нашла свое отражение консолидация Башнефти.
Добыча нефти компанией с учетом доли в зависимых предприятиях выросла на 11,7% до 56,7 млн тонн. Отметим, что наибольший вклад в позитивную динамику органической добычи внесли Ванкорский кластер (+10,1%), «Юганскнефтегаз» (+0,7%), «Самаранефтегаз» (+3,2%), «Роспан» (+14,8%), а также начало эксплуатации Восточно-Мессояхского месторождения, добыча на котором началась в сентябре 2016 г. Обратим внимание на тот факт, что без учета вклада Башнефти совокупный объем добычи увеличился всего на 1%.
Выручка компании выросла на 34,5%, составив 1,41 трлн рублей, что, прежде всего, было обусловлено включением Башнефти в корпоративный контур Роснефти. Доходы от продажи сырой нефти выросли на 27,1% – до 573 млрд рублей. Объем продаж нефти снизился на 3,3%, составив 29,1 млн тонн, при этом средняя цена реализации на международных рынках повысилась на 30,7%, а на внутреннем рынке – на 30,5%. Экспорт нефти (за исключением поставок в СНГ) составил 88,7% от общих продаж в натуральном выражении. По нашему мнению, сокращение экспорта связано с выполнением венских соглашений нефтедобывающих стран, заключенных в конце 2016 года.
Производство нефтепродуктов выросло на 22,4% – до 27,35 млн тонн, а выручка от их реализации выросла на 50,4% до 731 млрд рублей. Объем продаж в натуральном выражении составил 27,5 млн тонн, увеличившись на 21,1%, при этом средняя цена реализации на международных рынках выросла на 36,4%, а на внутреннем – на 9%. В итоге доходы от экспорта нефтепродуктов увеличились на 54,3%, составив 426 млрд рублей, а от продаж на внутреннем рынке – возросли на 40,4% до 278 млрд рублей.
Выручка от продаж газа снизилась на 2,8%, составив 59 млрд рублей, на фоне снижения как объемов реализации на 1,1%, так и средних цен продаж на 1,5%.
Операционные расходы компании увеличились большими по сравнению с выручкой темпами, составив 1,27 трлн руб. (+37,1%). Стоит упомянуть ряд статей, внесших наибольший вклад в данный рост: расходы по налогам (+99,1%) в результате роста ставок НДПИ на сырую нефть и акцизов, экспортная пошлина (+25,8%), расходы на покупку нефти и газа (+29,2%). Расходы по истощению и амортизации выросли на 23,3% в связи с приобретением активов Башнефти в октябре 2016 года, а также активов АО «Таргин» в декабре 2016 года. В итоге операционная прибыль компании увеличилась на 14,8% – до 140 млрд руб.
Долговая нагрузка Роснефти за год выросла на 150 млрд руб. – до 3,36 трлн рублей. Чистые финансовые расходы выросли на 62% до 115 млрд руб., что связано с реализованными отрицательными курсовыми разницами от переоценки инструментов управления курсовым риском в размере 36 млрд рублей (-3%), а также полученными отрицательными курсовыми разницами в размере 45 млрд руб. (+80%). Проценты к получению выросли почти в два раза до 34 млрд руб. В итоге чистая прибыль компании выросла всего на 8,3% – до 13 млрд руб.
Отчетность вышла хуже наших ожиданий в части операционной прибыли за счет более высокой налоговой нагрузки (НДПИ и акцизы), так и за счет больших реализованных отрицательных курсовых разниц. Вышедшая отчетность носит показательный характер, так как именно с первого квартала текущего года в отчетности в полной мере отражены изменения в корпоративном контуре, и, прежде всего, вклад Башнефти в консолидированные результаты. Нами были внесены необходимые коррективы в модель компании в части прогнозов выручки и затрат.
На данный момент акции Роснефти торгуются с P/E 2017 около 7,3 и не входят в число наших приоритетов. Среди нефтяных бумаг мы отдаем предпочтение акциям Лукойла и префам Татнефти.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Выручка компании подскочила сразу на 58,1% – до $1,66 млрд на фоне выросших цен реализации продукции и стабильных объемов продаж. При этом существенный рост цен был зафиксирован как на внутреннем рынке (+69,1%), так и на внешних рынках (+40,1%). Продажи металлопродукции составили 2,7 млн тонн (-1,2%). Доля выручки от продаж на внутреннем рынке в общей выручке превысила три четверти. Благодаря росту объемов отгрузки толстого листа стана 5000 и стабильным объемам реализации продукции глубокой переработки компании удалось нарастить долю продукции с высокой добавленной стоимостью в общих отгрузках до 48,2%.
Операционные расходы росли чуть медленнее, составив $1,3 млрд. Львиная доля роста расходов (+64,4%) пришлась на сырье. Себестоимость тонны товарной продукции выросла на 52% до 430 дол за тонну. В то же время ряд статей показали более скромный рост (амортизация, оплата труда, вспомогательные материалы). Коммерческие и административные расходы выросли на четверть - до $172 млн. В итоге операционная прибыль прибавила две трети, составив $319 млн.
Чистые финансовые расходы в отчетном периоде составили $31 млн на фоне отрицательных курсовых разниц в $3 млн (год назад – положительные курсовые разницы составили $25 млн). Отдельно отметим существенное снижение долга с $1,6 млрд до $570 млн, что повлекло за собой значительное сокращение процентных выплат (с $28 млн до $8 млн). В течение 2017 г. компания планирует поддерживать долг на текущем уровне. В соответствии со стратегией финансирования компании в дальнейшем предполагается привлекать долгосрочные заемные средства для финансирования закупки оборудования по крупным инвестиционным проектам. Остальные инвестиции планируется осуществлять из собственных средств.
В итоге чистая прибыль ММК выросла более чем на половину, составив $241 млн. Без учета неденежного фактора (курсовых разниц) рост чистой прибыли составил 84,8%.
По итогам внесения фактических данных мы незначительно понизили прогноз чистой прибыли за счет увеличения прогноза по ряду статей затрат (оплата труда). Незначительное снижение ROE обусловлено более высоким размером собственного капитала по итогам отчетного периода, что связано с сокращением резерва накопленных отрицательных курсовых разниц.
Оставить комментарий
