Роснефть раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 квартал 2017 год. Отметим, что в ней уже нашла свое отражение консолидация Башнефти.
см таблицу http://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti...
Добыча нефти компанией с учетом доли в зависимых предприятиях выросла на 11,7% до 56,7 млн тонн. Отметим, что наибольший вклад в позитивную динамику органической добычи внесли Ванкорский кластер (+10,1%), «Юганскнефтегаз» (+0,7%), «Самаранефтегаз» (+3,2%), «Роспан» (+14,8%), а также начало эксплуатации Восточно-Мессояхского месторождения, добыча на котором началась в сентябре 2016 г. Обратим внимание на тот факт, что без учета вклада Башнефти совокупный объем добычи увеличился всего на 1%.
Выручка компании выросла на 34,5%, составив 1,41 трлн рублей, что, прежде всего, было обусловлено включением Башнефти в корпоративный контур Роснефти. Доходы от продажи сырой нефти выросли на 27,1% – до 573 млрд рублей. Объем продаж нефти снизился на 3,3%, составив 29,1 млн тонн, при этом средняя цена реализации на международных рынках повысилась на 30,7%, а на внутреннем рынке – на 30,5%. Экспорт нефти (за исключением поставок в СНГ) составил 88,7% от общих продаж в натуральном выражении. По нашему мнению, сокращение экспорта связано с выполнением венских соглашений нефтедобывающих стран, заключенных в конце 2016 года.
Производство нефтепродуктов выросло на 22,4% – до 27,35 млн тонн, а выручка от их реализации выросла на 50,4% до 731 млрд рублей. Объем продаж в натуральном выражении составил 27,5 млн тонн, увеличившись на 21,1%, при этом средняя цена реализации на международных рынках выросла на 36,4%, а на внутреннем – на 9%. В итоге доходы от экспорта нефтепродуктов увеличились на 54,3%, составив 426 млрд рублей, а от продаж на внутреннем рынке – возросли на 40,4% до 278 млрд рублей.
Выручка от продаж газа снизилась на 2,8%, составив 59 млрд рублей, на фоне снижения как объемов реализации на 1,1%, так и средних цен продаж на 1,5%.
Операционные расходы компании увеличились большими по сравнению с выручкой темпами, составив 1,27 трлн руб. (+37,1%). Стоит упомянуть ряд статей, внесших наибольший вклад в данный рост: расходы по налогам (+99,1%) в результате роста ставок НДПИ на сырую нефть и акцизов, экспортная пошлина (+25,8%), расходы на покупку нефти и газа (+29,2%). Расходы по истощению и амортизации выросли на 23,3% в связи с приобретением активов Башнефти в октябре 2016 года, а также активов АО «Таргин» в декабре 2016 года. В итоге операционная прибыль компании увеличилась на 14,8% – до 140 млрд руб.
Долговая нагрузка Роснефти за год выросла на 150 млрд руб. – до 3,36 трлн рублей. Чистые финансовые расходы выросли на 62% до 115 млрд руб., что связано с реализованными отрицательными курсовыми разницами от переоценки инструментов управления курсовым риском в размере 36 млрд рублей (-3%), а также полученными отрицательными курсовыми разницами в размере 45 млрд руб. (+80%). Проценты к получению выросли почти в два раза до 34 млрд руб. В итоге чистая прибыль компании выросла всего на 8,3% – до 13 млрд руб.
Отчетность вышла хуже наших ожиданий в части операционной прибыли за счет более высокой налоговой нагрузки (НДПИ и акцизы), так и за счет больших реализованных отрицательных курсовых разниц. Вышедшая отчетность носит показательный характер, так как именно с первого квартала текущего года в отчетности в полной мере отражены изменения в корпоративном контуре, и, прежде всего, вклад Башнефти в консолидированные результаты. Нами были внесены необходимые коррективы в модель компании в части прогнозов выручки и затрат.
см таблицу http://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti...
На данный момент акции Роснефти торгуются с P/E 2017 около 7,3 и не входят в число наших приоритетов. Среди нефтяных бумаг мы отдаем предпочтение акциям Лукойла и префам Татнефти.
___________________________________________
| Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» |
