В отчетном периоде чистые процентные доходы компании выросли на 3,0% - до 6,7 млрд евро. Это произошло на фоне опережающего снижения процентных расходов, составивших 15,4 млрд евро (-2.3%). Чистая процентная маржа составила 1,51%. Кредитный портфель банковской группы вырос на 2,4% - до 568,2 млрд евро, а средства клиентов прибавили 4,0%, достигнув 533,2 млрд евро. По-прежнему внушительный рост показывают чистые комиссионные расходы (+14,6%), увеличившись до 1,4 млрд евро. Прочие непроцентные доходы, связанные с доходами от страхового бизнеса и неторговыми операциями с деривативами, показали снижение на 15,9%. В итоге общие доходы ING прибавили 2,7%, увеличившись до 8,9 млрд евро.
Операционные расходы выросли на 1,1%, составив 4,9 млрд евро, а их отношение к доходам сократилось на 0,9 п.п. до 55,5%. В отчетном периоде у Группы снизилась стоимость риска до 0,13%, что привело к снижению отчислений в резервы, упавших боле чем на треть до 362 млн евро. В итоге чистая прибыль ING Groep N.V. сократилась на 1,4%, составив 2,5 млрд евро. Такой результат, во многом, объясняется эффектом высокой базы: год назад банковская группа отразила единовременный доход 415 млн евро от прекращенных операций, ставший следствием продажи доли в страховой компании NN Group.
Говоря о балансовых показателях, отметим увеличение собственных средств на 1,2%, а также снижение доли неработающих кредитов в портфеле до 2,1%. Увеличение достаточности основного базового капитала в отчетном периоде составило 1,4 процентного пункта.
В целом отчетность финансовой группы вышла в русле наших ожиданий. Напомним, что компания планирует дальнейшую цифровую трансформацию своего бизнеса, сокращая тем самым свои затраты на аренду офисов и оплату труда персонала. За счет этого в текущем году группа планирует удержать ROE в диапазоне 10-13%, а к 2020 г. довести значение С/I Ratio до 52%. В своих прогнозах на будущие годы мы заложили некоторый рост чистой прибыли и ожидаем, что ее стабильное значение будет располагаться в диапазоне 5-6 евро. Акции компании торгуются в районе 1,2 своей балансовой стоимости и продолжают входить в число наших приоритетов в зарубежном финансовом секторе.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Выручка компании прибавила 8.8%, составив 104.2 млрд рублей. Основным драйвером роста выступили доходы от реализации мощности, увеличившиеся почти на треть – до 36.3 млрд рублей на фоне существенного повышения цен на мощность, продаваемую по ДПМ. Доходы от реализации электроэнергии увеличились на 6.4% - до 36.3 млрд рублей, что было обусловлено увеличением объемов реализации (+5.9%) на фоне роста выработки. Доходы от реализации теплоэнергии выросли на 1.6% на фоне снижения среднего расчетного тарифа и увеличения отпуска.
В отчетном периоде Мосэнерго удалось продемонстрировать уверенный контроль над затратами: операционные расходы прибавили только 0.2%, составив 84.9 млрд рублей. Скромную динамику показали затраты на топливо, прибавившие только 3% на фоне увеличения выработки. Причиной этого стало повышение топливной эффективности. Однако основной причиной сокращения операционных издержек стало падение затрат на транспортировку теплоэнергии с 2.5 млрд рублей до 1.5 млрд рублей из-за снижения объемов теплоэнергии, реализуемой через тепловую сеть в пользу отпуска тепла с коллекторов котельных. Ложкой дегтя стало увеличение в 3 раза резервов под обесценение дебиторской задолженности. В итоге операционная прибыль Мосэнерго выросла более чем на две трети – до 17.9 млрд рублей.
Чистые финансовые доходы сократились более чем в 10 раз – в отчетном периоде компания отразила отрицательные курсовые разницы против положительных годом ранее. Отдельно стоит отметить, что долговая нагрузка компании с начала года сократилась на 20 млрд рублей – до 23.6 млрд рублей. В итоге чистая прибыль компании выросла на 45%, составив 14.5 млрд рублей.
По итогам внесения фактических данных мы несколько подняли прогноз финансовых результатов компании на 2017 и последующие годы, отразив более высокую цену на мощность по ДПМ. Также стоит добавить, что ранее после выхода годового отчета за 2016 год, содержащего более подробную информацию о структуре выручки от реализации мощности, нами был пересмотрен прогноз финансовых показателей компании в сторону увеличения, по сравнению с оценкой, сделанной после выхода отчетности по МСФО за первые три месяца 2017 года.
Акции компании обращаются с P/BV около 0.42 и могут войти в число наших приоритетов.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»в разделе «Управление капиталом»
Выручка компании продемонстрировала небольшой рост (на 0.9%) до 145.6 млрд рублей. В посегментном разрезе по-прежнему обращает на себя внимание рост доходов от услуг телевидения (+18.6%) до 13.5 млрд рублей вследствие увеличение абонентской базы на 5.7% и ARPU на 12.2%.
Сегмент ШПД показал рост выручки до 35.1 млрд рублей (+6.5%) за счет увеличения абонентской базы на 4.6% и ARPU – на 1.7%. Продолжает снижаться выручка по некогда основному направлению деятельности компании - фиксированной связи: в отчетном периоде снизившаяся на 10.9% выручка составила 40.2 млрд рублей вследствие сокращения количества абонентов на 7% и ARPU – на 4.2%.
Операционные расходы Ростелекома снизились на 1% и составили 126.2 млрд рублей. Сократившиеся на 7.7% амортизационные отчисления составили 27.2 млрд рублей и компенсировали рост материальных затрат, увеличившихся до 11.9 млрд рублей (+4.9%). Также отметим и снижение расходов по услугам операторов связи до 24.3 млрд рублей (-0.6%). В итоге операционная прибыль выросла на 15.6% до 19.4 млрд руб.
Блок финансовых статей заметно повлиял на итоговый результат. Общий долг компании с начала года вырос до 200 млрд рублей (+13 млрд рублей), при этом расходы на его обслуживание выросли с 8.4 до 9.5 млрд руб. Помимо этого компания отразила убыток от деятельности ассоциированных компаний в размере 1.7 млрд рублей, главным образом, отражающий 45%-е участие Ростелекома в ООО «Т2 РТК Холдинг», осуществляющего услуги мобильной связи под брендом Tele2. Пока объединенному мобильному оператору не удается выйти в прибыль, несмотря на продолжающийся рост абонентской базы. Частично ситуацию смягчило получение положительных курсовых в размере 41 млн руб., к которым добавились прочие инвестиционные и финансовые доходы на сумму 0.4 млрд руб. В итоге чистая прибыль Ростелекома выросла на 31.4% до 5.7 млрд руб.
По итогам внесения фактических данных мы оставили прогнозы финансовых результатов без существенных изменений, уменьшив ожидания по дивидендным выплатам.
Перспективы роста чистой прибыли Ростелекома во многом будут определяться способностью ООО «Т2 РТК Холдинг» демонстрировать положительные финансовые результаты. Судя по всему, этот момент откладывается относительно первоначально запланированных сроков. Тем не менее, Ростелеком, похоже, делает серьезную ставку на эту инвестицию. Об этом говорит как смена руководства в Ростелекоме, так и намерения установить контроль над Теле2 за счет покупки акций у других акционеров. Помимо Ростелекома акционерами федерального сотового оператора являются группа ВТБ и консорциум инвесторов, которым принадлежит 55% акций.
На данный момент акции Ростелекома, обращающиеся с P/E 2017 порядка 12 и при цене обыкновенных акций 65 рублей, а привилегированных – 50.8 рубля, не входят в число наших приоритетов.
Совокупная выручка американской компании выросла на 2,3% - до $79 млрд. Напомним, что в выручке признаются оптовые продажи автомобилей (продажи дилерам). Главным рынком для Ford является Северная Америка, на которую по итогам 1 полугодия 2017 года приходилось около 47% продаж по количеству автомобилей или 62% по объему выручки.
Основной причиной роста выручки (+2%) данного сегмента стало повышение средних цен реализации автомобилей (+5,3%). Объем продаж показал противоположную динамику, снизившись на 3,1%. Компании не удалось удержать рентабельность прибыли до налогообложения на уровне прошлого года в связи с ростом цен на сырьевые товары и увеличением инвестиций в новые производства, главным образом, внедорожников и автономных автомобилей.
Будучи стабильно убыточным все последние годы, южноамериканский сегмент, тем не менее, демонстрирует улучшение всех ключевых показателей уже третий квартал подряд. По итогам 1 полугодия 2017 года оптовые продажи выросли на 11,6%, а выручка – на 20,7%. На уменьшение убыточности сегмента повлиял «эффект масштаба» производства, а также рост средней цены проданного автомобиля.
Нельзя не отметить снижение рентабельности по европейскому направлению. Резкое падение объемов продаж (-13%) и выручки (-12%) во втором квартале привело к тому, что результаты сегмента по итогам 1 полугодия показали в отрицательную динамику. Причиной этому послужили: ослабление фунта стерлингов, рост цен на сырьевые товары, а также крупные расходы по запуску производства нового поколения Ford Fiesta. Между тем, как отмечает компания, показатели продаж в России продолжают улучшаться.
Сегмент Азиатско-Тихоокеанский региона продемонстрировал улучшение всех ключевых показателей. Компании удалось компенсировать ослабление китайского юаня и падение продаж в Китае автомобилей с рабочим объемом двигателя менее 1,6 л. (после прекращения предоставления налоговых стимулов со стороны государства), нарастив объем реализации в других странах региона АТР, в частности в Австралии и Индии. Операционная рентабельность сегмента выросла до 4,1%, против 3,9% годом ранее.
Снижение выручки на Ближнем Востоке и в Африке напрямую связано с падением объема продаж, при этом убыток до налогообложения по данному сегменту вырос в 1,7 раз. Рост убыточности сегмента объясняется ухудшением экономической ситуации в этих регионах.
Сегмент «Финансовые услуги» продемонстрировал отличный рост результатов, показав рекордную прибыль за 2 квартал с 2011 года на фоне роста объемов лизинговых контрактов. Ожидается, что доналоговая прибыль сегмента во второй половине 2017 года будет ниже, чем в первом полугодии из-за сезонного роста списаний по кредитам и снижением эффективности при обратном выкупе объектов лизинга.
По итогам первого полугодия размер эффективной налоговой ставки составил 19,1% против 32,2% годом ранее: во втором квартале 2017 года компания отразила реализацию выгод от иностранных налоговых кредитов.
В итоге консолидированная чистая прибыль компании упала на 17,9% до $3,6 млрд.
После выхода отчетности мы несколько повысили наш прогноз по чистой прибыли на ближайшие годы, что связано, в первую очередь, с пересмотром эффективной ставки налога на прибыль, а также с незначительным пересмотром объемов продаж в северо- и южноамериканских сегментах, а также повышения эффективности бизнеса в последнем. Заметим, что прогноз величины дивидендов был понижен.
Мы ожидаем, что в ближайшие годы компания сможет зарабатывать стабильную чистую прибыль на уровне $7-8 млрд. На наш взгляд, акции Ford, торгующиеся с P/BV 2017 около 1,3 и P/E 2017 около 6,4, имеют хороший потенциал роста.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
оизводитель автомобилей Ford Motor Co. раскрыл консолидированную финансовую отчетность за 1 полугодие 2017 года.
Совокупная выручка американской компании выросла на 2,3% - до $79 млрд. Напомним, что в выручке признаются оптовые продажи автомобилей (продажи дилерам). Главным рынком для Ford является Северная Америка, на которую по итогам 1 полугодия 2017 года приходилось около 47% продаж по количеству автомобилей или 62% по объему выручки.
Основной причиной роста выручки (+2%) данного сегмента стало повышение средних цен реализации автомобилей (+5,3%). Объем продаж показал противоположную динамику, снизившись на 3,1%. Компании не удалось удержать рентабельность прибыли до налогообложения на уровне прошлого года в связи с ростом цен на сырьевые товары и увеличением инвестиций в новые производства, главным образом, внедорожников и автономных автомобилей.
Будучи стабильно убыточным все последние годы, южноамериканский сегмент, тем не менее, демонстрирует улучшение всех ключевых показателей уже третий квартал подряд. По итогам 1 полугодия 2017 года оптовые продажи выросли на 11,6%, а выручка – на 20,7%. На уменьшение убыточности сегмента повлиял «эффект масштаба» производства, а также рост средней цены проданного автомобиля.
Нельзя не отметить снижение рентабельности по европейскому направлению. Резкое падение объемов продаж (-13%) и выручки (-12%) во втором квартале привело к тому, что результаты сегмента по итогам 1 полугодия показали в отрицательную динамику. Причиной этому послужили: ослабление фунта стерлингов, рост цен на сырьевые товары, а также крупные расходы по запуску производства нового поколения Ford Fiesta. Между тем, как отмечает компания, показатели продаж в России продолжают улучшаться.
Сегмент Азиатско-Тихоокеанский региона продемонстрировал улучшение всех ключевых показателей. Компании удалось компенсировать ослабление китайского юаня и падение продаж в Китае автомобилей с рабочим объемом двигателя менее 1,6 л. (после прекращения предоставления налоговых стимулов со стороны государства), нарастив объем реализации в других странах региона АТР, в частности в Австралии и Индии. Операционная рентабельность сегмента выросла до 4,1%, против 3,9% годом ранее.
Снижение выручки на Ближнем Востоке и в Африке напрямую связано с падением объема продаж, при этом убыток до налогообложения по данному сегменту вырос в 1,7 раз. Рост убыточности сегмента объясняется ухудшением экономической ситуации в этих регионах.
Сегмент «Финансовые услуги» продемонстрировал отличный рост результатов, показав рекордную прибыль за 2 квартал с 2011 года на фоне роста объемов лизинговых контрактов. Ожидается, что доналоговая прибыль сегмента во второй половине 2017 года будет ниже, чем в первом полугодии из-за сезонного роста списаний по кредитам и снижением эффективности при обратном выкупе объектов лизинга.
По итогам первого полугодия размер эффективной налоговой ставки составил 19,1% против 32,2% годом ранее: во втором квартале 2017 года компания отразила реализацию выгод от иностранных налоговых кредитов.
В итоге консолидированная чистая прибыль компании упала на 17,9% до $3,6 млрд.
После выхода отчетности мы несколько повысили наш прогноз по чистой прибыли на ближайшие годы, что связано, в первую очередь, с пересмотром эффективной ставки налога на прибыль, а также с незначительным пересмотром объемов продаж в северо- и южноамериканских сегментах, а также повышения эффективности бизнеса в последнем. Заметим, что прогноз величины дивидендов был понижен.
Мы ожидаем, что в ближайшие годы компания сможет зарабатывать стабильную чистую прибыль на уровне $7-8 млрд. На наш взгляд, акции Ford, торгующиеся с P/BV 2017 около 1,3 и P/E 2017 около 6,4, имеют хороший потенциал роста.
Совокупная выручка компании прибавила 8%, увеличившись до 44.7 млрд рублей. Драйвером роста выступила выручка от реализации мощности, подскочившая почти на четверть – до 9.3 млрд рублей – из-за увеличения цены на мощность, реализуемой по ДПМ. Доходы от реализации электроэнергии снизились почти на 3.4%, составив 14.1 млрд рублей на фоне уменьшения среднего расчетного тарифа на 2.3% и сокращения реализации электроэнергии на 1.1% в том числе и из-за меньшей водности рек. Выручка от теплоэнергии выросла до 20.2 млрд рублей – объемы отпуска теплоэнергии и средний расчетный тариф показали положительную динамику.
Темп роста операционных расходов (+9.7%), увеличившихся до 36.4 млрд рублей, превзошел выручку. Наиболее существенную динамику показали затраты на водоснабжение (1.4 млрд рублей, +11.8%), амортизационные отчисления (4 млрд рублей, +15.5%), расходы на покупную электроэнергию (3.6 млрд рублей, +14.5%). Стоит отметить, что средний тариф на покупку элеткроэнергии, по нашим оценкам, вырос, в то время как средний тариф на продажу электроэнергии – сократился. Позитивным моментом стал роспуск резерва под обесценение дебиторской задолженности почти на 0.5 млрд рублей. Расходы на топливо выросли на 6% - до 17 млрд рублей на фоне увеличения выработки теплоэнергии и относительной стабильности удельных расходов условного топлива. Отдельно стоит отметить рост расходов на аренду более чем в 4 раза – до 1.06 млрд рублей. Дело в том, что при строительстве последнего объекта ДПМ – двух турбин Центральной ТЭЦ – ТГК-1 решила использовать схему аренды. Энергообъекты были построены компанией «Межрегиоэнергострой», которой ТГК-1 будет ежегодно выплачивать около 1.6 млрд рублей. При этом ТГК-1 будет получать в полном объеме выручку от реализации электроэнергии и мощности. В итоге операционная прибыль ТГК-1 выросла на 2.3% - до 8.3 млрд рублей.
Компания продолжает сокращать долг: за первые шесть месяцев 2017 года заемные средства уменьшились на 7.3 млрд рублей - до 19.9 млрд рублей, при этом финансовые расходы сократились почти на 10%. Эффективная налоговая ставка в отчетном периоде составила 22.8%, по сравнению с 18.2% годом ранее. В отчетности компания не раскрыла причины роста налоговых отчислений. В итоге чистая прибыль ТГК-1 сократилась на 1.4% - до 5.69 млрд рублей.
По итогам вышедшей отчетности мы оставили прогнозы финансовых результатов компании почти без изменений. Также стоит добавить, что ранее после выхода годового отчета за 2016 год, содержащего более подробную информацию о структуре выручки от реализации мощности, нами был пересмотрен прогноз финансовых показателей компании в сторону увеличения, по сравнению с оценкой, сделанной после выхода отчетности по МСФО за первые три месяца 2017 года.
Бумаги ТГК-1 обращаются с P/BV около 0.48 и могут войти в число наших приоритетов.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Выручка компании сократилась на 4.5% - до 37.8 млрд рублей. Снижение выручки, главным образом, связано с эффектом высокой базы – в первом квартале 2016 года компания получала выручку по ДПМ Березовской ГРЭС, на которой в феврале прошлого года произошла авария. Снижение операционных показателей также связано с эффектом высокой базы. При этом компания отмечает, что в отчетном периоде произошел рост цен на мощность по ДПМ на Яйвинской и Шатурской ГРЭС.
Операционные расходы уменьшились более чем на 30% - до 28 млрд рублей, что связано с признанием выбытия основных средств в размере 10.3 млрд рублей в первом полугодии прошлого года. Скорректированные операционные расходы показали снижение на 7.1%, чего удалось добиться благодаря уменьшению топливных расходов (сокращение выработки и уменьшение удельного расхода условного топлива) и амортизационных отчислений. Прочие операционные доходы составили 20.5 млрд рублей и представляют собой окончательный платеж по страховому возмещению убытков от аварии на Березовской ГРЭС. В итоге операционная прибыль составила 30 млрд рублей против убытка 0.5 млрд рублей годом ранее. По нашим оценкам, скорректированная операционная прибыль компании выросла на 3% - до 9.5 млрд рублей.
Чистые финансовые доходы уменьшились на 20%, что связано с сокращением объемов финансовых вложений. Денежные средства были направлены как на ликвидацию последствий аварии, так и на выплату дивидендов: по итогам 9 месяцев 2016 года, 4 квартала 2016 года и первого квартала 2017 года компания выплатила около 14.3 млрд рублей.
В итоге чистая прибыль Юнипро составила 24.5 млрд рублей.
По итогам вышедшей отчетности мы незначительно понизили прогноз финансовых результатов компании в части сокращения выручки от реализации электроэнергии. Отдельно отметим, что Совет директоров компании пересмотрел ключевые показатели восстановления сгоревшего энергоблока, в результате чего оценочная стоимость ремонтных работ выросла до 39 млрд рублей (первоначально – 25 млрд рублей), дополнительные непредвиденные расходы компания оценивает еще в 5 млрд рублей.
Выручка СМЗ сократилась на 12,7%, составив 2,8 млрд руб. При этом доходы в магниевом обеспечили половину общей выручки (1 406 млн руб.), а в редкоземельном – порядка 43% (1 200 млн руб.). На наш взгляд, падение доходов компании объясняется произошедшим укреплением рубля на фоне некоторого роста мировым цен на металлы.
Операционные расходы снизились всего на 3,2%, составив 3,0 млрд руб. В итоге вместо операционной прибыли годом ранее завод зафиксировал операционный убыток 243 млн руб.
По линии финансовых статей компания получила доход 80 млн рублей от участия в других организациях. Долговая нагрузка с начала года выросла почти на 15% до 537 млн руб. Отрицательное сальдо прочих доходов и расходов составило 47 млн руб.
В итоге в отчетном периоде СМЗ показал чистый убыток в размере 225,0 млн руб. против символической чистой прибыли годом ранее.
По итогам внесения фактических данных мы понизили прогноз финансовых результатов текущего года, отразив слабую способность завода обеспечивать положительную рентабельность на уровне операционной прибыли в условиях укрепления национальной валюты.
В настоящий момент акции компании торгуются с P/BV около 0,5 и входят в состав наших диверсифицированных портфелей акций «второго эшелона».
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Совокупная выручка компании выросла на 0.9% - до $9.98 млрд. Наибольшее снижение доходов продемонстрировал сегмент «Аэрокосмические решения» – его выручка упала на 3.0% до $865 млн под влиянием уменьшения объемов продаж (-1%) и негативного изменения валютных курсов (-2%). Выручка сегмента «Электротехнические системы и услуги» снизилась на 0.9% до $2.7 млрд, также под влиянием негативного изменения валютных курсов. Сегмент решений для транспортных средств (+0.5%) показал слабую динамику продаж из-за противоположно направленных тенденций: роста на рынках Северной и Южной Америки, и снижения объема продаж в Европе. Заметный рост показал дивизион гидравлических решений: выручка выросла на 7.0% - до $1.2 млрд. Это было связано с органическим повышением продаж (+9%), что частично компенсировалось негативными изменениями валютных курсов (-2%). Наиболее крупный сегмент – электротехническая продукция – показал рост выручки до $3.5 млрд (+1.4%). Продажи сегмента выросли за счет органического повышения объемов реализации (+2%) во всех регионах, что частично компенсировалось негативными изменениями валютных курсов (-1%).
Прибыль до налогообложения выросла на 3.9% - до $1.03 млрд. Повышение рентабельности в гидравлическом и сегменте электротехнической продукции позволило нарастить прибыль по этим направлениям. Значительное увеличение операционной рентабельности в сегменте «Гидравлические решения» было обусловлено ростом объемов продаж и экономией от мероприятий по реструктуризации. Расходы корпоративного центра увеличились на 3.1%, что было обусловлено, в том числе, увеличением расходов на запасы, чей рост был частично компенсирован уменьшением амортизации нематериальных активов и пенсионных расходов. Уровень эффективной налоговой ставки составил 8.3%, против 10.1% годом ранее.
В итоге чистая прибыль Eaton за полугодие выросла на 5.8% - до $947 млн.
В целом отчетность Eaton Corporation вышла несколько хуже наших ожиданий, и мы внесли необходимые изменения в наш прогноз в части темпов роста объемов продаж на будущие периоды.
Если говорить о будущих результатах компании, то мы ожидаем, что в среднесрочной перспективе компания будет способна зарабатывать чистую прибыль в диапазоне $2.0-2.3 млрд, продолжая повышать размер дивидендов и проводя умеренную политику обратных выкупов акций. Акции Eaton Corporation plc торгуются с P/E 2017 около 17 и входят в число наших приоритетов в секторе «производство для промышленности».
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Выручка компании снизилась на 12,4% до 13,6 млрд дол. При этом падение продаж противовирусных препаратов на 18,9% было отчасти компенсировано ростом доходов от прочей продукции.
Среди продаж противовирусных препаратов наблюдалась различная динамика. В то время как сегмент препаратов для лечения ВИЧ показал рост с 6 млрд дол. до 6,8 млрд дол., сегмент препаратов для лечения гепатита сократил свои продажи с 8,3 млрд дол. до 5,4 млрд дол. Такое падение было обусловлено снижением продаж препаратов Harvoni и Sovaldi, что частично было компенсировано началом продаж препарата Epclusa, стартовавших в Соединенных Штатах и Европе в июне и июле 2016 года соответственно.
В разрезе географических сегментов 70% годовой выручки пришлось на североамериканский рынок, 20% - на европейский, и 10% - на прочие регионы.
Затраты компании снижались чуть меньшими темпами и составили 5,6 млрд дол. (-11,8%), что было связано в первую очередь с ростом коммерческих и административных расходов с 1,58 до 1,75 млрд дол. В результате операционная прибыль сократилась на 12,7% до 8 млрд дол., а чистая прибыль компании снизилась на 18,2% до 5,8 млрд дол.
По состоянию на конец отчетного периода размер наличности и рыночных ценных бумаг на счетах компании достиг 36,6 млрд дол. Годовой денежный поток от операционной деятельности составил 6,5 млрд дол.
В течение 1 п/г 2017 года компания выкупила собственных акций на сумму 695 млн дол., и выплатила дивиденды на сумму 1,37 млрд дол. В общей сложности компания вернула своим акционерам порядка 35% заработанной чистой прибыли отчетного периода.
После выхода отчетности мы внесли изменения в прогноз доходов компании в сторону повышения в соответствии с ориентирами самой Gilead.
После фантастического скачка финансовых показателей за последние годы, вызванных выводом на рынок инновационных противовирусных препаратов, годовая чистая прибыль компании будет находиться в диапазоне 11-11,5 млрд дол., что, на наш взгляд, является очень хорошим результатом. Мы ожидаем, что компания продолжит достаточно щедро делиться доходами со своими акционерами, направляя на это не менее двух третей своей годовой прибыли, большая часть из которой будет распределяться через механизм выкупов акций. В настоящий момент акции Gilead Sciences торгуются исходя из P/E 2017 около 8,5 и входят в число наших приоритетов.
Компания Apple Inc. раскрыла финансовую отчетность за 9 месяцев 2017 финансового года. Напомним, что финансовый год у компании Apple заканчивается в конце сентября.
Совокупная выручка компании выросла на 4.7% - до $176.7 млрд. Выручка от продаж основного продукта Apple – iPhone - повысилась на 3.6% - до $112.5 млрд. Причинами роста послужили увеличение физического объема продаж на 2.2% и повышение средней цены реализации на 1.4%. Компания связывает такие результаты с повышением спроса на более дорогие смартфоны в своей продуктовой линейке.
Сегмент планшетов IPad продолжают демонстрировать негативную динамику, которая в очередной раз оказалась худшей среди всех продуктов компании. Выручка обрушилась на 12.1% - до $14.4 млрд. Снижение обусловлено падением объемов продаж на 8% (-17% по итогам 6 мес. 2017 фин. года) и уменьшением средней цены устройства на 4.5%.
Выручка от продаж персональных компьютеров и ноутбуков показала рост на 9.3%. Всего было продано на 267 тыс. устройств больше, чем годом ранее; при этом средняя цена выросла на 7.2 %. Рост цен обусловлен обновлением модельной линейки MacBook Pro.
Самым быстрорастущим оказался сегмент программного обеспечения и сервисов, выручка которого повысилась на 19.2% - до $21.5 млрд, а выручка от продажи прочих продуктов компании (Apple Watch, Apple TV и т.д.) увеличилась на 10% - до $9.6 млрд.
Операционная прибыль компании показала снижение на 0.1% - до $48.2 млрд. Причиной падения стало уменьшение валовой рентабельности на 0.8 п.п. и опережающий выручку рост расходов на исследования и разработки.
Финансовые доходы выросли более чем вдвое, составив $1.9 млрд из-за отсутствия в отчетном периоде существенных отрицательных курсовых разниц, которые имели место годом ранее. В итоге чистая прибыль Apple незначительно выросла и составила $37.6 млрд. С учетом выкупа компанией собственных акций на $25 млрд показатель EPS вырос на 7.8% - до $7.18.
В целом отчетность вышла в русле наших прогнозов. По итогам внесения фактических результатов за 9 месяцев 2017 финансового года мы незначительно повысили прогноз ROE на текущий финансовый год, увеличив прогноз по операционной прибыли, снизив оценку падения объемов продаж по направлению iPad.
Мы ожидаем, что в ближайшие несколько лет чистая прибыль компании будет находиться в диапазоне $46 - 54 млрд, а дивидендные выплаты в 2017 году будут чуть выше, чем в прошлом. Акции Apple Inc. торгуются с мультипликатором P/BV 2017 около 6.5 и являются одним из наших приоритетов в отрасли «Technology».
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Оставить комментарий
