Снижающийся долг поддерживает отставание на операционном уровне
ОГК-2 раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2018 г.
см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/ogk2/i...
Совокупная выручка компании выросла на 1,5% до 71,1 млрд руб. Отметим, что выручка от реализации электроэнергии показала прирост на 1,8%, составив 42,0 млрд руб. на фоне существенного снижения выработки (-6,1%) и уменьшения продаж электроэнергии (-0,8%). Средний расчетный тариф, по оценкам компании, увеличился на 2,7%.
Выручка от реализации теплоэнергии выросла на 6,6% до 2,9 млрд руб. на фоне увеличения полезного отпуска на 9,4%. Самыми высокими темпами росли доходы от реализации мощности (+15,4%), составившие 29,2 млрд руб. вследствие роста тарифов и ввода новых объектов по программе ДПМ.
Операционные расходы компании выросли на 1,8%, достигнув 56,0 млрд руб. Одним из драйверов роста выступило увеличение амортизационных отчислений на 9,4% (до 3,0 млрд руб.), связанное с капитализацией сервисного контракта на Череповецкой ГРЭС, а также с вводом объектов ДПМ на Троицкой и Новочеркасской ГРЭС. Налоговые отчисления выросли на 12,8% до 2,0 млрд руб. по причине увеличения расходов по налогу на имущество, а также ввода первого пускового комплекса энергоблока на Троицкой ГРЭС. Ключевая же статья затрат – расходы на топливо – показала снижение на 5,8% на фоне сокращения выработки электроэнергии.
В итоге операционная прибыль ОГК-2 снизилась на 6,4%, составив 10,3 млрд руб.
Финансовые расходы компании сократились на 19,3% до 2,7 млрд руб. на фоне удешевления стоимости обслуживания долга, который, помимо прочего, снизился с 57,0 млрд руб. до 48,6 млрд руб. В итоге чистая прибыль ОГК-2 выросла на 4,3% до 6,6 млрд руб.
По итогам внесения фактических данных, мы не стали вносить существенных изменений в модель компании.
см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/ogk2/i...
По нашим оценкам, акции компании торгуются с P/E 2018 – 4,3 и с P/BV 2018 - около 0,3 и по-прежнему входят в состав наших портфелей.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...
