ЦМТ раскрыл финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2016 года. В отличие от строителей, где мы традиционно придаем меньшее значение показателям отчетности в целом и ОПУ в частности, показатели отчетности ЦМТ имеют для нас гораздо большее значение. Это объясняется тем, что рыночная стоимость объектов недвижимости находит свое отражение в балансе, а большая масса рентных доходов позволяет не только корректно оценить компанию по данному показателю, но и вносит существенный вклад в прогноз собственного капитала.
см таблицу http://bf.arsagera.ru/stroitelstvo_nedvizhimost...
Согласно данным отчетности общая выручка компании увеличилась на 4,4% – до 2,9 млрд рублей. Драйверами роста послужили доходы от предоставления услуг гостиниц, выросшие на 14,5% до 613 млн рублей, доходы от ресторанной деятельности, увеличившиеся на 38% до 302 млн рублей, а также доходы от конгресс-центра, выросшие на 36,9% до 123 млн рублей. Выручка от сдачи недвижимости в аренду при этом снизилась на 4%, составив 1,7 млрд рублей, что связано со снижением уровня загрузки офисных площадей.
Операционные расходы остались практически на прошлогоднем уровне: себестоимость составила 1,04 млрд рублей, коммерческие и управленческие расходы - 1,25 млрд рублей. В итоге компания получила операционную прибыль в размере 766 млн рублей, что на 54,3% больше, чем годом ранее.
Однако финансовые статьи свели это преимущество на нет, что связано с отрицательными курсовыми разницами в размере 620 млн рублей, полученным по валютным депозитам, а также со снижением процентных доходов с 183 до 102 млн рублей. Отметим, что общая сумма денежных средств и финансовых вложений на конец отчетного периода составляет 6,3 млрд рублей.
В итоге чистая прибыль ЦМТ уменьшилась на 46,2%, составив 135 млн рублей.
На фоне вышедших данных мы понизили прогноз чистой прибыли компании на ближайший год из-за корректировки по финансовым статьям. Напомним также, что в текущем году мы не закладываем переоценку имущества, при этом с 2017 г. с восстановлением макроэкономической ситуации мы ожидаем, что компания вновь начнет показывать доходы от переоценки.
см таблицу http://bf.arsagera.ru/stroitelstvo_nedvizhimost...
На фоне отсутствия нового строительства и растущей массы рентных доходов можно характеризовать ЦМТ как типичный «кэш-аут» бизнес с устойчивым денежным потоком (нераспределенная чистая прибыль по балансу достигла 46 млрд руб.), что создает хорошую основу для выплаты дивидендов. Несмотря на то, что компания работает в достаточно конкурентных сегментах, выгодное местоположение, сосредоточение комплекса зданий в непосредственной близости друг от друга, наличие развитой системы дополнительных услуг, на наш взгляд, сможет обеспечить ЦМТ устойчивую основу для дальнейшего роста финансовых показателей. Ключевым фактором, способным оказать серьезное влияние на курсовую динамику акций компании является внедрение принципов МУАК, и прежде всего, проведение серии обратных выкупов акций. Акции компании торгуются, исходя из P/BV около 0,25, а привилегированные акции, обращающиеся с мультипликатором P/BV около 0,2, и входят число наших приоритетов во «втором эшелоне».
