ФосАгро опубликовало отчетность по международным стандартам за 1 п/г. 2014 г. Выручка компании возросла на 6% (здесь и далее г/г.) до 56,7 млрд руб. на фоне роста объема производства и продаж удобрений на 3% и 4% соответственно, а также восстановления цен на основные виды продукции.
Выручка в сегменте фосфорсодержащих удобрений увеличилась на 5% до 48,3 млрд руб. Надо отметить, что компания увеличила производство фосфорсодержащих удобрений на 3%, в то время как объем продаж вырос на 1%. Рост объема продаж был обеспечен в основном благодаря благоприятной рыночной конъюнктуре и высокому уровню спроса, что позволило компании существенно увеличить продажи концентрированных удобрений и NPK в страны Латинской Америки и Россию. Выручка от продаж апатитового концентрата сократилась на 11%, составив 7,6 млрд руб., что вызвано снижением поставок на внутренний рынок вследствие увеличения объемов потребления внутри компании.
Выручка в сегменте азотных удобрений увеличилась на 13% и составила 8,1 млрд руб., что стало следствием роста объемов производства и продаж азотных удобрений на 4% и 14% соответственно. Выручка экспортных продаж карбамида выросла на 14% до 5,6 млрд руб. на фоне роста объема продаж на 15% в результате запуска новых мощностей в ОАО «ФосАгро-Череповец». Выручка от продаж аммиачной селитры сократилась на 8% до 1,8 млрд руб. в результате снижения объема продаж на 6% и снижения цен на 2%.
Валовая прибыль компании возросла на 22% до 23 млрд руб., что стало следствием снижения доли операционных расходов в выручке с 64% до 59%. В разрезе статей себестоимости обращает на себя внимание сокращение затрат на персонал на 19% в результате реализации программы по оптимизации численности персонала. Среди других статей отметим также 45% сокращение расходов на аммиак, что было вызвано снижением цен на 19%, а также модернизацией собственного агрегата аммиака в Череповце и, как следствие, сокращением объема закупок у сторонних поставщиков на 32%.
Административные расходы выросли на 3% до 4 млрд руб., главным образом вследствие увеличения объема профессиональных услуг и роста амортизационных отчислений. Коммерческие расходы увеличились на 39% до 5,4 млрд руб. в связи с увеличением затрат на оплату услуг РЖД, портовых и стивидорных расходов, а также расходов на материалы и услуги . В итоге операционная прибыль продемонстрировала 21% рост, составив 12,2 млрд руб.
В блоке финансовых статей отметим рост финансовых расходов на 7% до 1,3 млрд руб. из-за возросшей долговой нагрузки компании вследствие финансирования инвестиционной программы. Убыток от курсовых разниц сократился при этом на 60% до 1,1 млрд руб. в результате снижения темпов ослабления рубля в отчетном периоде. В результате компании удалось продемонстрировать 86% рост чистой прибыли, составившей 7,8 млрд руб.
В текущем году в связи с резким восстановлением спроса на фосфатные и комплексные удобрения руководство компании ожидает улучшения финансовых показателей. Стоит отметить, что ФосАгро продолжает процесс корпоративных преобразований. Вслед за завершением добровольного предложения, эмитент направил требование о выкупе всех акций, оставшихся у миноритарных акционеров ОАО «ФосАгро-Череповец. Менеджмент компании планирует завершить все соответствующие процедуры до конца 2014 г. Говоря о перспективах, стоит отметить, что одним из наиболее значимых проектов является строительство нового агрегата аммиака, мощностью 760 тыс. т. в год, который позволит наращивать мощности по производству комплексных удобрений и снизит зависимость от сторонних поставок аммиака. На реализацию этого проекта компания уже привлекла средства, подписав в январе текущего года кредитное соглашение с группой японских банков на общую сумму 440,6 млн долл. Помимо этого, в соответствии со стратегией по развитию перерабатывающих производственных мощностей и расширению продуктовой линейки, ФосАгро подписала соглашение о строительстве нового производства гранулированного карбамида мощностью 500 тыс. тонн в год на мощностях ФосАгро-Череповец. Ожидается, что ввод в эксплуатацию новой установки совпадет с началом работы нового агрегата аммиака в первом полугодии 2017. Компания также продолжила процесс корпоративной реструктуризации, присоединив в мае текущего года ЗАО «Балаковские минеральные удобрения» к ОАО «Апатит», что позволит повысить эффективность затрат.
Исходя из наших прогнозов, акции ФосАгро торгуются с коэффициентами P/E 2014 - 16 и P/BV – 3. Рентабельность собственного капитала (ROE) в 2014 г. ожидается в районе 19%. На данный момент акции эмитента в число наших приоритетов не входят. В сегменте минеральных удобрений мы предпочитаем акции Акрона.
