Квадра раскрыла финансовую отчетность по МСФО за 2013 год. Согласно вышедшим данным, выручка компании выросла почти на 17% - до 46,6 млрд рублей. Такой рост финансовых показателей мы связываем с запуском в 2013 году новых энергоблоков на Ливенской ТЭЦ и Новомосковской ГРЭС, общей мощностью 220 МВт. Компания нарастила выработку электроэнергии на 2,6% - до 11 500 млн кВт/ч, а реализацию тепла сократила на 5% - до 23 400 тыс. Гкал.
Операционные расходы выросли до 46,5 млрд рублей (+15%), что связано с увеличившимися расходами на топливо (+12,3%), а также существенным начислением резерва под обесценение дебиторской задолженности (2 млрд рублей в 2013 году против 520 млн рублей годом ранее). В итоге Квадра смогла продемонстрировать операционную прибыль в размере 82,6 млн рублей. Долговая нагрузка компании увеличилась в 2013 году на 10 млрд рублей, составив 23,2 млрд рублей, что нашло отражение в возросших финансовых расходах, составивших почти 700 млн рублей (часть процентных расходов компания капитализирует в стоимости основных средств).
В итоге компания показала чистый убыток в размере 720 млн рублей против убытка в 5,8 млрд рублей годом ранее (в 2012 году компания признала убыток от обесценения основных средств в размере 6,2 млрд рублей).
На наш взгляд, финансовые показатели компании имеют некоторый потенциал роста, чему будет способствовать ввод до конца 2014 года новых энергоблоков на Дягилевской и Алексинской ТЭЦ общей мощность 230 МВт. Мы считаем, что если компании удастся избежать значительных начислений резервов под обесценение дебиторской задолженности, то в 2014 году Квадра сможет показать чистую прибыль. Таким образом, по нашим оценкам, акции компании обращаются с мультипликатором P/E 2014 около 10 и в число наших приоритетов не входят.
Добавим, что в акциях компании может в будущем продолжить иметь место спекулятивная составляющая, связанная с появлением определенности относительно смены мажоритарного акционера компании. Напомним, что Группа ОНЭКСИМ довольно давно желает продать свою долю в компании, однако сделать это хочет по ценам выше рыночных. Появлялась информация о том, что покупателями могут выступить французская Edf и Интер РАО ЕЭС.
