ОГК-2 раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2013 год.
см.таблицу http://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/ogk2/it...
Выручка ОГК-2 выросла почти до 112 млрд рублей, прибавив 7,4% (здесь и далее г/г). Валовая реализация электроэнергии станциями компании снизилась до 74 007 млн кВт/ч (-7,5%). Наиболее заметное снижение выработки было отмечено на Ставропольской (-27%) и Красноярской (-32,7%) ГРЭС. По нашим оценкам, доходы от продаж э/э составили 77,8 млрд рублей (+5,1%) – росту способствовало увеличение средней цены на рынке на сутки вперед. Доходы от реализации мощности увеличились почти на 13% и достигли 28,8 млрд рублей – за счет увеличения цены по конкурентному отбору мощности, первому полному году работы нового блока Киришской ГРЭС и запуску Адлерской ТЭС.
Операционные расходы продемонстрировали более стремительный рост, прибавив 7,7%, и перевалили за 105 млрд рублей. Причинами роста оказались такие статьи, как расходы на топливо покупку электроэнергии, арендные платежи и создание резерва под обесценение дебиторской задолженности в размере 2,44 млрд рублей. Отметим, что рост арендных платежей связан со схемой реализации ДПМ проекта Адлерской ТЭС.
В результате прибыль от продаж энергокомпании выросла на 5,7% - до 6,87 млрд рублей. Напомним, что ОГК-2 реализует масштабную инвестиционную программу по вводу мощностей в рамках ДПМ, основной объем которых должен быть введен в эксплуатацию в конце 2014-начале 2015 года. Строительство требует значительных капитальных затрат, которые в 2013 году составили почти 17 млрд рублей, примерно такой же цифры мы ожидаем и в 2014 году. Это вынуждаем компанию прибегать к наращиванию заемных средств – в прошлом году долговая нагрузка выросла на 11,5 млрд рублей, вернувшись к уровню 2011 года. При этом финансовые расходы сократились до 1,9 млрд рублей.
В итоге чистая прибыль компании выросла почти на треть - до 4,24 млрд рублей, оказавшись несколько ниже наших прогнозов и совсем немного не дотянувшись до рекорда 2010 года в 4,4 млрд рублей. Мы считаем, что инвестиционная привлекательность ОГК-2 определяется значительным потенциалом роста финансовых показателей после ввода большей части мощностей в рамках ДПМ. Акции ОГК-2, по нашим оценкам, торгуются с P/E 2015 около 3 и входят в число наших приоритетов в секторе энергогенрации.
