Последние записи в блогах

ВЬЮ РЫНКА ОТ ЧЕССПЛЕЙЕРА 24 июля 2012 ГОДА.

Испания окончательно потеряла контроль над рынком госдолга. Причиной этому стали давно известные, но именно сейчас проявившиеся проблемы регионов. В пятницу один из регионов – Валенсия официально попросил о помощи.

Во время выходных, El Pais, наиболее читаемая в Испании газета, распространила информацию о том, что крупнейший по вкладу в экономику страны регион Каталония вскоре последует примеру Валенсии.

Бюджетные проблемы испанских регионов усугубили и без того непростую ситуацию на долговых рынках еврозоны.

Вчера доходность 10-летних испанских облигаций достигла 7,5%, а кривая доходности выпрямилась зловещим образом. Доходность 2-хлетних, например, равна 6,53%.

Ни о каком дальнейшем обслуживании госдолга при таких доходностях речи идти не может. Ситуация требует принятия срочных мер.

Итальянский рынок госдолга в настоящий момент ведет себя как своеобразный клон испанского, притом более крупный по размеру - повторяет все, что происходит на испанском. Там тоже один регион – Сицилия – объявил о предстоящем банкротстве.

Вчерашнее падение на европейских площадках было остановлено действиями испанских и итальянских регуляторов - они запретили открытие коротких позиций. И если Италия запретил шорт акций финансовых компаний до 27 июля, то действия испанского регулятора оказались еще более кардинальными: он запретил шорт абсолютно всех акций сроком на 3 месяца.

Свечи очень похожи на разворотные. Действия регуляторов должны оказать эффект.

Ситуация с Испанией вышла из под контроля и настолько серьезна, что нельзя исключать созыва внеочередного евросаммита. До заседания ЕЦБ просто нет возможности ждать.

Обострилась ситуация и в другом больном органе еврозоны, который уже давно пора ампутировать, - Греции.

Сегодня в Афины прибывает комиссия Тройки. Она должна вынести свой вердикт по поводу выделения очередного транша.

Почему-то очень много шума по этому поводу. Я не уделял бы этому событию много внимания, поскольку вердикт пишут в Брюсселе и Берлине.

Вчера мы опять наблюдали паническое бегство в главный защитный актив. Долгосрочные US Treasuries обновили максимумы. Обычно после этого включается «условный рефлекс» и следует коррекция.

TLT вчера обновил исторический максимум.

Вчера я писал на эту тему:

На прошлой неделе наблюдался интересный феномен: одновременное бегство из двух основных резервных валют – EURO и USD.

Это достаточно редкое явление привело к новым историческим рекордам высокодоходных и некоторых других валют относительно EURO.

С EURO все понятно, но почему избавлялись от долларов?

Никакого другого объяснения, кроме как коррекции на рынке долгосрочных US Treasuries после достижения исторических максимумов у меня нет.

Есть такая привычка у рынков: достигли новых максимумов – обязательно скорректироваться.

Что касается дальнейшего снижения доходности US Treasuries и установления еще более высоких максимумов по этим активам, то я писал, что считаю это вполне возможным - по той простой причине, что защитных активов в условиях избыточной ликвидности не хватает.

По 10-летним US notes вполне возможны уровни доходности в 1,2-1.3%.

Очень вероятно ожидать коррекции на рынке US Treasuries, которая может занять несколько дней.

Так выглядит кривая доходности US Treasuries за текущий месяц в табличной форме

Для сравнения приведу график двухлетних испанских облигаций.

Уже один этот график дает представление о текущей фазе европейского долгового кризиса.

Это кульминация! Любая маломальская позитивная новость, дающая намек на решение проблемы, вызовет шортокрыл на рынке периферийного госдолга и в EURO.

Доходность по 2-хлетним US Treasuries – 0,22%, а по аналогичным испанским 6,5%.

Если исключить вероятность, что еврозона распадется в ближайшие два месяца, то иначе, как рыночным безумием это не назовешь.

Этот пост посвящен интуитивному трейдингу.

Это способ рыночного мышления, который я исповедую.

Он имеет много общего с шахматами

Я не случайно назвался Шахматистом.

Во-первых, я действительно раньше много играл в шахматы и имел звание кандидата в мастера по шахматам.

Но это - не главная причина.

Я исповедую шахматный – аналитический подход в трейдинге. Другой подход – статистический ( его называют системной, механической торговлей) - подобен игре в покер.

Чтобы было понятно - в чем отличие, далее я дам в приложении 1 отрывок из моей книги, показывающий, что интуитивный трейдинг – это «рыночные шахматы».

В приложении 2 я расскажу о том, какая у меня была система игры в лотерею «Спринт». Думаю, что это будет интересно.

Это будут отрывки из моей книги.

Книга

В 2009 году я написал книгу про интуитивный трейдинг. Она посвящена торговле на российском рынке - чем я тогда занимался. Ее полезно почитать для общего развития, но многие практические рекомендации в условиях нынешних чрезвычайно манипулируемых рынков уже не работают.

Лирическое отступление: С каким вожделением конь смотрит на ферзя!

Книгу еще можно приобрести в магазине «Озон».

http://www.ozon.ru/context/detail/id/5019670/

Интуитивный трейдинг

В следующих нескольких предложениях изложена суть интуитивной торговли.

В моем понимании, ИТ – это структурированный подход, накопление понимания рынка и создание гибкой системы управления торговлей.

ИТ – это как открытый код в программировании. Интуитивный трейдер использует много различных подходов и стратегий одновременно. Это тот случай, когда нет особой необходимости скрывать свои стратегии (это то, чем грешат все системные трейдеры). Потому что это все-лишь кирпичики, из которых вы складываете каркас вашей модели торговли (тем более они все давно известны) . Что-то уникальное встречается очень редко, как правило все стратегии являются вариациями на уже известную тему.

Здесь не может быть унифицированного метода. Могут быть унифицированы или стандартизованы модули, из которых он строится (чем я и пытаюсь заниматься). Можно попытаться формализовать торговую систему интуитивного трейдера, но сам торговый метод формализовать невозможно. У каждого трейдера будет свой подход.

А это означает, что между трейдерами может быть свободный обмен мнениями, когда они учатся друг у друга, расширяют свои представления о рынке и торговле.

Секретом является та рецептура, по которой интуитивный трейдер смешивает свои стратегии. Или те принципы, по которым трейдер управляет изменением этой рецептуры. У каждого свой собственный чертеж, свой собственный дизайн. Повтора быть не может.

Интуитивный трейдинг моделирует работу мозга человека. Следовательно он ближе и естественнее для человеческой психики. Большинство людей испытывают внутреннее сопротивление формализации их поведения. Это борьба с человеческим естеством.

ИТ похож на работу шахматного компьютера, но с одним очень существенным отличием. У шахматного компьютера отсутствует та часть иррационального человеческого мышления, которая вызывает скачок в понимании какого-либо вопроса (то, что мы часто называем озарением).

Системный трейдер старается выбрать как можно более простую стратегию. Чем проще, тем лучше. Он старается упростить модель поведения рынка. Интуитивный же трейдер старается упростить модель принятия решения.

Определяющим в интуитивном трейдинге является умение выделять самое важное. На самом деле это настоящее искусство. Прежде всего это умение выделить самый важный фактор, действующий на рынок - то, что я назвал доминирующим фактором.

Позиционная торговля

В настоящий момент я исследую и пытаюсь применять свой уникальный метод позиционной торговли.

О том, что это такое, я расскажу здесь очень кратко. Более подробно – как-нибудь в другой раз.

Это очень сложный и еще не до конца проработанный метод торговли. Я отслеживаю огромное количество разных факторов и на основе анализа их взаимодействия принимаю решение.

Главная проблема – риск-менеджмент, а точнее управление размером позиции. Я пока не представляю, как это можно формализовать.

Торговля в принципе прибыльна, но очень волатильна.

Я пока продолжаю исследовать систему и изучать то, что относится к рынкам.

Отмечу, что это уже скорее не трейдинг, а инвестирование.

Современные рынки настолько динамичны, что, на мой взгляд, те, кто держат позицию 10-20 дней, уже являются скорее инвесторами, чем трейдерами.

Хотя есть сделки, которые у меня занимают несколько часов, большинство сделок у меня продолжаются 5-7 дней, а некоторые позиции я держу до 30-40 дней.

Я бы держал большее время, но комиссия за пользование плечом, встроенная в валютный своп брокера, а я торгую только на рынке Форекс, постепенно отъедает потенциальный профит.

Например, шорт в высокодоходной валюте (AUD) съедает за месяц порядка 30 пунктов. Как вы понимаете, это очень существенно для рынка, где годовой диапазон торговли этой валютной пары всего 1800 пунктов.

Тем не менее, я стремлюсь к тому, чтобы моя торговля была ближе к «непрерывной», чем дискретной.

В целом, мой подход основывается на совершенно нетрадиционных принципах, которых нет в никаких книжках. Я играю скорее исходя из уровней и диспозиции активов, а не исходя из тренда.

Я уверен в том, что нахожусь на правильном пути.

Продолжение здесь:

Приложения 1 и 2 к 1000-му юбилейному посту

В покупке по стоп-лимит заявкам

акции: ПолюсЗолото

фьючерсы: EDU2, GDU2, SiU2, GZU2, GMU2, RNU2, SRU2, VBU2

В продаже по стоп-лимит заявкам

акции: СевСт-ао

фьючерсы: RIU2

Вне рынка

акции: ВТБ ао, ГАЗПРОМ ао, ГМКНорНик, ИнтерРАОао, ЛУКОЙЛ, НЛМК ао, Новатэк ао, Роснефть, Ростел-ао, РусГидро, Сбербанк, Сбербанк-п, Сургнфгз, Сургнфгз-п, Татнфт 3ао, Уркалий-ао, ФСК ЕЭС, ХолМРСК ао

фьючерсы: EuU2, LKU2

Российский рынок сегодня 24 июля 2012 года

ПРОГНОЗ ОТ ЧЕССПЛЕЙЕРА

Испания окончательно потеряла контроль над рынком госдолга. Причиной этому стали давно известные, но именно сейчас проявившиеся проблемы регионов. В пятницу один из регионов – Валенсия официально попросил о помощи.

Во время выходных, El Pais, наиболее читаемая в Испании газета, распространила информацию о том, что крупнейший по вкладу в экономику страны регион Каталония вскоре последует примеру Валенсии.

Бюджетные проблемы испанских регионов усугубили и без того непростую ситуацию на долговых рынках еврозоны.

Вчера доходность 10-летних испанских облигаций достигла 7,5%, а кривая доходности выпрямилась зловещим образом. Доходность 2-хлетних, например, равна 6,53%.

Ни о каком дальнейшем обслуживании госдолга при таких доходностях речи идти не может. Ситуация требует принятия срочных мер.

Ситуация с Испанией вышла из под контроля и настолько серьезна, что нельзя исключать созыва внеочередного евросаммита.

Обострилась ситуация и в другом «больном органе» еврозоны (который уже давно пора ампутировать!) - Греции.

Сегодня в Афины прибывает комиссия Тройки. Она должна вынести свой вердикт по поводу выделения очередного транша.

Почему-то очень много шума по этому поводу. Я не уделял бы этому событию много внимания, поскольку вердикт пишут в Брюсселе и Берлине. И у меня нет сомнений относительно того, каким он будет.

Продолжение во вью рынка

.........................................................................................

ПРОГНОЗ ОТ ВАНУТЫ С QUOTEFORUM.RU

Амеры сходили к 1332 по фсипу, но вернулись к 1344. Европейские проблемы отвлекают внимание от проблем Америки, и амеры, которые живо реагировали в 2010 на грецию, торгуясь у 1050 по фсипу, перестали толком обращать внимание на то, что в Греция банкрот, Испания в рецессии, а в Италии приостанавливают торги по акциям банков и запрещают шорты, чтобы прекратить панику, и продолжают торговаться у 1340. Очень странно ведут себя амеры в этом году, их рынок практически не выдыхает, да, год выборов, да, все ждут халявы от ФРС, но все равно рынок должен вдыхать и выдыхать, а тут как будто волшебных пузырьков надышались, не тонут и хоть тресни)).

Нефть вчера отминусовала на -3%, Дакс упал -3.2% (после -1.9% в пятницу), ну и наш рынок не остался в стороне, и сделал почти -3% по Мамбе и -4.5% по фьючерсу на РТС. В лидерах падения были сбербанки и ВТБ, потерявшие -5% в среднем, что логично. Хороший трендовый день вниз, после которого обычно идет день-прокладка около нуля.

.......................................................................................................................................

ПРОГНОЗ ОТ АЛЕКСАНДРА ПОТАВИНА С ITINVEST.RU

В понедельник все европейские биржи провели в зоне агрессивного падения (EUROSTOXX -2,6%). Фондовые индексы США также понесли потери, однако заокеанские инвесторы сумели выкупить почти половину первоначальной просадки в своих индексах. Просадка фондовых бирж началась после шумихи в СМИ о том, что Испании может потребоваться дополнительный пакет финансовой помощи, а МВФ может отказаться от дальнейшего финансирования программы спасения Греции. На этом фоне стоимость страховки от дефолта (CDS) по ряду европейских стран выросла, в то время, как доходность по испанским 10-летним гособлигациям в понедельник взлетела почти до 7,5% - максимум с момента образования зоны евро.

В итоге страхов на рынке оказалось больше, чем реальной опасности, а рост стоимости госдолга стал результатом биржевых спекуляций. Поскольку вчера не выходило никакой новой макроэкономической статистики, а часть публикаций в СМИ уже дезавуирована (МВФ подтвердил свою поддержку Греции в процессе выхода из экономического кризиса), следовательно, в ближайшие дни фондовые рынки Европы должны успокоиться и компенсировать понесенные потери.

Индекс ММВБ завершил торговую сессию в понедельник сильным движением вниз. Обычно такие падения одномоментно не останавливаются, и сегодня мы продолжим «утаптывать» уровни поддержки. Думаю, сегодня днем индекс ММВБ сумеет обновить вчерашний минимум, но, похоже, что это снижение будет не долгим и после вчерашнего ударного дня вниз, сегодня рынок войдет в фазу консолидации. На сегодня движения индекса ММВБ мы видим с границами: 1365 п. - снизу и 1390 п. - сверху. Вчерашнее падение индекса РТС и фьючерса (RIU) было обусловлено ростом стоимости контракта на доллар/рубль (Si). На фоне консолидации EUR/USDвозле 1,2120 и цен на нефть Brentвыше $103,5/барр движение Siсущественно выше 33 тыс. п. будет затруднено. Соответственно по фьючерсу РТС ближайшая сильная поддержка находится на 130500 п., сопротивление – на 134200 п.

Новости, которые сегодня будут влиять на рыночные настроения. Китайский индекс PMI от банка HSBC в июле вырос до 49,5 п. против 48,2 п. в июне; индекс потребительского доверия Conference Board в июне поднялся на +0,1% до 234,9 п. Из негатива: агентство Moody's понизило прогноз по рейтингам Германии, Нидерландов и Люксембурга со Стабильного до Негативного.

Компания Магнит сегодня опубликует финансовые результаты по МСФО за II квартал и I полугодие 2012 года. Днем внимание обращаем на индексы деловой активности в промышленности и сфере услуг Франции, Германии и еврозоны. В 18-00 ждем данных из США по индексу деловой активности ФРБ Ричмонда за июль.

Вчера очень весело падали. Подскочила волатильность, и, смотря на падение днем, даже не верилось, что оно будет продолжаться еще так долго. Мы остановились около уровней резких покупок конца июня.

Сейчас коррекция к падению. Цели для коррекции вижу на 134 и 136 тысяч пунктов. Поддержки 132000 и 130500.

Открытие положительное с узким диапазоном. Верхняя линия внутридневного восходящего канала проходит на 133000 (вблизи скользящей средней с периодом 54 на 15-минутном графике).

Удаленный часовой график фьючерса РТС. Линия тренда пробита. Сейчас точно коррекция, возможен бывших поддержек ретест снизу.

График внутридневного диапазона. После таких дней как вчера направленное движение редко происходит, но диапазон сегодняшнего дня все равно, скорее всего, будет шире, чем средние значения прошлых двух недель.

Небольшая аналогия, не претендующая на абсолютную истинность. Два дневных графика: с января по начало марта и наш нынешний. Черную свечу с большим телом в прошлый раз почти выкупили, но...

Основные макроэкономические новости на сегодня:

Испанский и итальянский регуляторы запретили короткие позиции по большинству биржевых иструментов и ожидается, что в Испании этот запрет может быть удержан по крайней мере в течении трёх месяцев. Подобные действия регуляторы предпринимают не так часто, а только во время предрасположенности рынков к обвалу. Способ пусть и крайний, но действенный, дело в том, что акции банковского сектора Испании испытали очень сильное давление уже в начале торгов и реакция регулятора охладила рынок.

По этому поводу можно вспомнить мой вчерашний обзор, в котором я обмолвился о том, что центробанки могут начать новые программы стимулирования как способ остановить падение. И тут же нарвался на вопрос: "Вы считаете, что власти начнут количественное стимулирование для того, чтобы избежать обвала рынков, так? По-моему, цели КуЕ другие, и мы это уже проходили год назад, когда все ждали нового КуЕ". Господи, конечно нет! Конечно я прекрасно осознаю цели любого стимулирования, но не забываю и о побочных эффектах, которые не менее важны. Поэтому, если QE всё-таки случится, то в том числе и для того, чтобы успокоить рынки.

А вот возможность запрета коротких позиций я как-то упустил из виду. На время это может помочь сдержать намерения продавцов. Я заглянул в директивы CNMV (Испанская Национальная комиссия по ценным бумагам) и не нашёл там примечания о запрете торговли деривативами, о которой сегодня все уши прожужжали новостные агентства. Насколько я понял, разговор шёл только об акциях и индексах. Но и это уже тормоз для снижающегося рынка.

На всякий случай вместе с DAXом я стал отслеживать интересный композитный индекс EURO STOXX 50, который отражает общую картину всех индексов еврозоны. И получается, что картинка в этом индексе гораздо более гладкая, по сравнению с ростом немецкого индекса и со снижением испанского. Сравнивая все три графика, очень хорошо видно как происходит перетекание капитала в немецкую фонду из Испании и Италии, а до этого и из Греции. И это только часть общей картины, которая не учитывает долговые рынки. Но можно понять, что европейский рынок бумаг, хотя и испытывает сильный перекос в сторону Германии и Франции, в общем и целом остаётся на плаву и сохраняет некоторую стабильность. В плане настроений такой факт вроде даже успокаивает, но я пока не могу обозначить ту грань, за которой полученный перекос вырастет в большой в пузырь, которым он по сути и является.

Я до сих пор считаю, что рост евро ещё вполне вероятен, невзирая на сегодняшнее открытие недели. Это казалось бы противоречит всем тем неприятностям, о которых я пишу в последнее время, но меня не отпускает мысль о предопределённом в Базеле валютном коридоре, который был и есть и в данный момент мы находимся в большинстве валютных пар на границах этих коридоров. У меня просто не получается увидеть все глубины падения, в которое мы можем попасть, если границы коридоров будут сломаны. И у меня сегодня сохраняется надежда на то, что регуляторы вмешаются и не дадут созреть обвалу.

По торговле. Пятничные покупки, естественно, оборвало по стопу и сегодня я восстановил покупки ниже. Если пробой вниз всё же состоится (а мы до сих пор находимся на ключевой отметке 1.2145), то буду продавать евро до 1.14. Явных критериев пробоя у меня нет, наверно буду ждать подхода к 1.2 и там смотреть по ситуации. А пока покупаю. Потери есть, но небольшие, в общем вполне терпимо. В мае заработано достаточно, да и июнь не убыточный месяц.

Мирошниченко Михаил (consortium)

Примечания.

— Обзоры не являются рекомендациями к торговым операциям.

— Прежде чем делать выводы по конкретной статье, загляните в предыдущие, может быть там есть объяснение моих действий сегодня.

— Все графики в публикации сняты с нерабочих счетов. На них скопированы ордера с реальных позиций с разницей в несколько пунктов.

Cохраняю длинную позицию по акциям ИнтерРАОао, ЛУКОЙЛ, НЛМК ао, Новатэк ао, ПолюсЗолот, Роснефть, Ростел -ао, Русгидро, Сбербанк, Сургнфгз-п, Татнфт 3ао, Уркалий-ао, ФСКЕЭС. Продаю на открытии акции ГАЗПРОМ ао, Сургнфгз. Сделок на покупку не запланировано.

Большинство людей, желающих обрести финансовую самостоятельность и много зарабатывать, рано или поздно задумываются о торговле на фондовом рынке, неважно, о каких инвестициях идет речь, долгосрочных или краткосрочных. Когда приходит пора перейти от раздумий к конкретным действиям, у будущего частного инвестора, еще не реализовавшего свои рыночные фантазии, возникает немало вопросов, среди которых:

• Как попасть на биржу?

• Как осуществляются торги?

• С каким стартовым капиталом выходить на рынок?

• Сколько можно заработать?

• Где и как научиться?

Рой различных вопросов будоражит разум будущего частного инвестора. Инвесткафе со всей ответственностью проведет ликбез для новичков на вебинаре, который состоится 02 августа 2012 года в 12:00. Мы не только ответим на вышеперечисленные вопросы, но и дадим рекомендации по торговым стратегиям и фундаментальному анализу.

Делай первые шаги с Инвесткафе!

Участники вебинара: Николай Солабуто, директор по управлению активами Трейд-Портал; Ацамаз Басиев,портфельный управляющий ИК Concern General Invest; Анна Кокорева, модератор Инвесткафе.

Ссылка для участия: my.comdi.com/event/65577/

Давайте представим ситуацию - есть акции компании. Они обращаются на бирже. Компания работает стабильно, из года в год ее выручка и прибыль держится на стабильном уровне. Однако возможна ситуация, когда, несмотря на эту стабильность без особых улучшений экономики, акции компании могут существенно вырасти. Почему? Это будет интересно как для самих компаний, так и для тех, кто покупает их акции.

Различие между корпоративным и текущим управлением

Это может произойти, потому что существенно улучшится уровень корпоративного управления. Вы спросите - что это такое? Для многих даже непонятна разница между корпоративным управлением и текущим (операционным) управлением компанией.

Текущее управление направлено на повышение уровня рентабельности основной деятельности компании, то есть на увеличение прибыли.

Корпоративное управление нацелено на повышение прозрачности деятельности, соблюдения баланса интересов между топ-менеджментом компании, акционерами и сотрудниками и их эффективное взаимодействие с внешней средой. В идеале достигается гармонизация интересов всех сторон, имеющих непосредственное отношение к бизнесу, а в частности крупных и мелких акционеров (или другими словами мажоритарных и миноритарных).

Возникает вопрос - а как это касается стоимости акций? Ну, взаимодействуют крупные, мелкие акционеры и менеджмент между собой, а при чем здесь цены на акции?

Начнем от печки. Цена акций в первую очередь зависит от экономики компании и рисков инвестирования в нее. То есть от прибыли и размера ставки дисконтирования. Уровень корпоративного управления (КУ) может оказывать влияние на оба этих фактора.

Влияние корпоративного управления на ставку дисконтирования

Прямое влияние уровень КУ оказывает на ставку дисконтирования. Чем выше КУ, тем ниже ставка дисконтирования, тем выше стоимость акций. В этом смысле уровень КУ характеризует добропорядочность и прозрачность компании по отношению к акционерам, в первую очередь к миноритарным.

Если наблюдаются факты вывода чистой прибыли и активов (например, наличие признаков продажи имущества по заниженным ценам, сомнительные сделки и т.д.), то при прочих равных акционеры менее охотно покупают акции данной компании.

Для исключения злоупотреблений в компании необходимо повышать уровень прозрачности. Это как в магазине - там, где ведется видеонаблюдение, сложнее воровать, а злоумышленники предпочитают «ловить рыбку в мутной воде».

В компании, где думают о создании стоимости для акционеров, повышение уровня прозрачности - это вполне прагматичное поведение. Чем больше потенциальный инвестор знает о компании, чем более предсказуемо ее поведение, тем проще принять решение об инвестициях.

Для повышения прозрачности необходимо регулярно и оперативно публиковать отчетность. При этом она должна быть полной. Если это группа компаний, то консолидированная отчетность должна охватывать все организации, входящие в ГК. Сведения о перспективах развития компании, доступ к уставу - все это повышает уровень прозрачности и уровень КУ. Это крайне важно, ведь даже если в непрозрачной компании не происходит никаких злоупотреблений, инвесторы все равно будут относиться к ней с подозрением.

Методика оценки уровня корпоративного управления, разработанная УК "Арсагера"

В УК «Арсагера» разработана собственная методика оценки уровня КУ и ведется аналитика по большинству обращающихся на рынке компаний. С результатами оценки КУ можно ознакомиться в нашем исследовании.

Чтобы показать, как КУ влияет на стоимость акций, рассмотрим пример. Две компании с одинаковой экономикой. Получают прибыль, к примеру, по 10 млн долл. в год. Работают в одной отрасли, и их акции обращаются на бирже. У одной КУ идеальное и не увеличивает ставку дисконтирования, которая, допустим, составляет 10%. Ее капитализация в этой ситуации составляет 100 млн долл.

У другой компании очень низкое качество КУ. По нашим оценкам, это может увеличить требуемую инвесторами доходность на 30%, а в особых случаях и более. То есть ставка дисконтирования второй компании будет 40%, а ее капитализация - всего лишь 25 млн долл.

Здесь можно привести аналогию с банками - в один банк инвестор готов отдать деньги под 5%, а в другой не отдаст и под 15.

Это значит, что только благодаря повышению качества КУ стоимость второй компании может вырасти в 4 раза.

Что влияет на качество корпоративного управления?

При составлении рейтинга мы учитываем следующие моменты:

• факты размывания долей в ходе доп. эмиссий;
• факты вывода чистой прибыли;
• факты несправедливых коэффициентов конвертации при сделках слияний и поглощений;
• факты рейдерства;
• размер доли крупных (аффилированных) акционеров;
• прозрачность структуры собственности;
• прозрачность дивидендной политики;
• регулярность, полнота и охват отчетности;
• соответствующая структура органов управления;
• и много других факторов.

Повышение уровня КУ также может оказать влияние и на прибыль компании. В частности, к критериям оценки уровня корпоративного управления, которые могут его повысить, относятся такие параметры, как отсутствие конфронтации с сотрудниками компании, зависимость материального стимулирования менеджмента и членов совета директоров от эффективности деятельности компании. То есть, если у менеджмента будет хорошая мотивация, повысится эффективность работы и это повлияет на прибыльность. Прозрачность компании будет дополнительным плюсом в случае получения кредитов, так как может снизить стоимость заемного капитала и, как следствие, повысить прибыльность.

Выводы:

1. Повышение качества корпоративного управления это не странный альтруизм, это прагматичное поведение собственников и менеджмента компании в целях повышения стоимости бизнеса.
2. Для повышения качества управления капиталом при инвестировании в акции мы разработали собственную методику. Она позволяет оценить уровень корпоративного управления эмитентов в России. Чем ниже уровень КУ отдельного эмитента, тем выше премия за риск, которая является составной частью ставки дисконтирования.

P.s.

Отдельно стоит отметить, что на фондовых рынках развитых стран премия за риск низкого КУ стремится к нулю. Если эмитент не будет удовлетворять высоким требованиям по качеству корпоративного управления, то его акции просто не будут допущены к торгам.

В России ситуация иная. При инвестировании в акции российских эмитентов уровень корпоративного управления является крайне важным параметром. Но ни одна компания (рейтинговое агентство) не проводит масштабных и всесторонних исследований уровня корпоративного управления в России. Поэтому для эффективного выполнения нашей работы по управлению капиталом мы были вынуждены разработать методику исследования КУ.

Наша методика универсальна, она позволяет технологично оценить качество корпоративного управления любой компании, даже той, которая не попала в наше исследование. Для этого необходимо иметь доступ в Internet и найти сайт интересующего Вас эмитента, затем, руководствуясь досье с критериями оценки уровня КУ, можно самостоятельно провести оценку. Для этого нет необходимости осуществлять личный контакт с представителями компании, все делается технологично и удобно.

Как мы говорили в самом начале статьи, она будет интересна как инвесторам, так и эмитентам. Поэтому, если компания заинтересована в повышении стоимости своего бизнеса, то использование нашей методики позволит ей обнаружить и исправить слабые места, которые снижают качество КУ.

Снижение ставки по депозитам в ЕЦБ было сильным ударом по EURO.

5 июля, еще до того заседания центрального банка еврозоны, в статье Расхождение во мнениях (валютный рынок) я писал:

СНИЖЕНИЕ СТАВКИ ПО ДЕПОЗИТАМ – ЧРЕЗВЫЧАЙНО ОПАСНАЯ ДЛЯ EURO ВЕЩЬ.

Вопрос: куда польются деньги c депозитов? Почему они должны пойти в периферийный долг? А если они пойдут на конвертацию в USD, JPY, GBP, CAD, AUD, ну и конечно в CHF?

Думаю, что снижение ставки по депозитам на 0,25% вызовет просто обвальное падение EURO.

ИМЕННО БЛАГОДАРЯ НАЛИЧИЮ ЭТОЙ ЗАЩИТНОЙ ГАВАНИ КУРС EURO СЕЙЧАС 1,25 И НЕ 1,20.

КОРРЕЛЯЦИЯ МЕЖДУ БАЛАНСАМИ ЦЕНТРАЛЬНЫХ БАНКОВ (вью рынка)

С того момента EURO прошел почти 500 пунктов и сейчас уже в районе 1,21 - это уже совсем недалеко от 1,20.

На прошлой неделе наблюдался интересный феномен: одновременное бегство из двух основных резервных валют – EURO и USD.

Это достаточно редкое явление привело к новым историческим рекордам высокодоходных и некоторых других валют относительно EURO.

С EURO все понятно, но почему избавлялись от долларов?

Никакого другого объяснения, кроме как коррекции на рынке долгосрочных US Treasuries после достижения исторических максимумов у меня нет.

Есть такая привычка у рынков: достигли новых максимумов – обязательно скорректироваться.

Что касается дальнейшего снижения доходности US Treasuries и установления еще более высоких максимумов по этим активам, то я писал, что считаю это вполне возможным - по той простой причине, что защитных активов в условиях избыточной ликвидности не хватает.

По 10-летним US notes вполне возможны уровни доходности в 1,2-1.3%.

Инвесторы ломают голову, где парковать капитал, и из-за этого возникают разные несуразности с точки зрения диспозиции активов.

Мне, честно говоря, странно видеть AUD/USD на уровне 1,03-1,04 после сокращения Резервным Банком Австралии процентной ставки на 125 пунктов и того сильного падения промышленной активности в Китае, которое сейчас наблюдается.

Мне также странно было видеть одновременное укрепление относительно доллара и AUD и JPY, при том, что одна из этих валют – валюта риска, а другая наоборот – защитная валюта, и, следовательно, они не могут двигаться синхронно.

Сумбур творится на рынках.

Мне еще более странно было видеть ралли в GBP/USD непонятно на чем. Показатели британской экономики плачевны, цены на недвижимость падают, хуже Великобритании в фискальном плане в Евросоюзе наверно только Греция.

При этом UK gilts стали таким же защитным активом, как и US Treasuries.

Как видно из графика, их доходности торгуются практически синхронно.

На безрыбье и рак – рыба!

В пятницу, наконец, последовал разворот в паре GBP/USD, а сегодня уже наметился разворот в паре AUD/USD.

Рискованные активы в последние недели чувствовали себя достаточно неплохо несмотря на снижение EURO.

Теперь я думаю, что они поменяются ролями. EURO будет чувствовать себя неплохо по сравнению с рискованными активами.