Последние записи в блогах

Константин Бочкарев подготовил прекрасный план-черновик анализа текущей ситуации, посвященный понижению рейтингу США.В дальнейшем пополню его некоторыми комментариями.

Forex: Черновик к решению S&P о понижении кредитного рейтинга США (Часть 1)

План-черновик к снижению кредитного рейтинга США агентством S&P в ночь с 5 на 6 августа.

Вопросы «госдолг США»

• Последуют ли комментарии по случившемуся от Fitch и Moody's? Если агентства «правильно» прокомментируют ситуацию и дадут понять, что не будут снижать рейтинг США (Fitch, Moody's подтвердили ААА на прошлой неделе) в ближайшее время вслед за S&P, то реакция рынков может быть сдержанной по итогам недели.
• Как ФРС прокомментирует случившееся, приближает ли решение S&P третий раунд количественного смягчения?
• Последует ли вслед за происходящим отставка Т.Гайтнера? Гайтнер заверил Обаму, что он намерен продолжать работать на своем посту; в отставку не пойдет.
• Насколько «в цене» решение S&P?
• Стоит ли ожидать в ближайшее время снижения рейтинга Франции, который сейчас ААА? CDS на долги Франции дороже чем на страны с куда меньшим кредитный рейтингом.

Госдолг США

• S&P в ночь с 5 на 6 августа понижает рейтинг США с ААА до АА+ на фоне опасений относительно роста бюджетного дефицита — а) теперь ценные бумаги США уступают Великобритании, Германии, Франции и Канаде б) прогноз на новый рейтинг — отрицательный, т. е. Не исключено его дальнейшее снижение в течение года-полутора.
• Китай, крупнейший держатель US Treasuries, обрушился на США с критикой, заявив вновь, что миру нужна новая резервная валюта; решение может подтолкнуть Китай к экстренному поиску других объектов для вложения средств. ЗВР Китая 3.2$ трлн, большая часть в Treasuries.
• Южная Корея: мы не станем резко менять нашу резервную политику; Сеул не утратил доверия к суверенным облигациям США.
• Россия (зам министра финансо Сергей Сторчак): снижение рейтинга на одну ступень можно и проигнорировать, если вы долгосрочный инвестор.
• Франция: мы вообще сомневаемся в обоснованности действий S&P.
• Алан Гринспен, Аустин Гулсби критикуют S&P за математическую ошибку.
• Минфин США считает, что в S&P ошиблись в расчетах на 2$ трлн (оценка ВВП и основных данных конгресса США); столь грубая ошибка ставит под сомнение компетентность агентства.
• Алан Гринспен: гособлигации США — надежный инструмент, очень надежный.
• G7 (минфины и главы ЦБ) проведут в выходные экстренное обсуждение ситуации с рейтингом США. Официальная встреча лидеров G7 на сентябрь в Марселе запланирована.
• Еще в начале прошлой неделе многие на Уолл-Стрит высказывались в пользу того, что даже после сделки по сокращению дефицита бюджета и повышения планки заимствований кредитный рейтинг США может быть понижен. Снижения ждали, прежде всего, со стороны S&P.
• Утешать может то, что когда до 2 августа активно обсуждалась тема госдолга США и, когда кредитный рейтинг США был поставлен на пересмотр, реакция была относительно умеренной.
• Т.Гайтнер (02.08.2011) не исключает понижения кредитного рейтинга США, даже если будет достигнут компромисс по госдолгу США.
• На фоне обрушившихся испытаний на рынок госдолга США прибыли долговых подразделений Goldman Sachs и Morgan Stanley могут снизиться.

Инвест дома:

• Nomura Holdings (1 из 20 первичных дилеров): понижение рейтинг США — это скорее предупреждение о том, что Соединенным Штатам нужно привести в порядок свои дела; очень важно, что S&P подтвердило краткосрочный рейтинг США.
• JPMorgan: снижение цен на Treasuries после понижения рейтинга не будет продолжительным\устойчивым.
• Citigroup: продажи доллара на новостях о рейтинге могут быть сиюминутными.
• Barclays: понижение рейтинга не должно вызвать «значительные» последствия на рынках.
• UBS: сохранение краткосрочного кредитного рейтинга США на максимальном уровне удержит денежные рынки от продаж и обвала.

Bonds

• Рынок муниципальных облигаций США (2.9$ трлн) может ожидать хорошая встряска на фоне дальнейших действий S&P по пересмотру кредитных рейтингов.
• Решение S&P подтвердить краткосрочный кредитный рейтинг США на максимальном уровне А1+ может способствовать стабилизацию ситуации на денежном рынке в начале недели.

Греция

• ЕЦБ (Трише): Совет управляющих примет решение о приобретении гособлигаций Италии (Испании) в целях предотвращения бюджетно-долгового кризиса в зоне евро вечером 7 августа.
• Сильвио Берлускони еще 5 августа обещал сократить дефицит бюджета республики до нулевого уровня к 2013 году, а не к 2014 году.
• Spiegel: в правительстве Германии серьезно сомневаются в том, что Италию еще можно спасти от дефолта; финансовые потребности Рима .
• Министр экономики Германии Филипп Рёслер ранее критиковал инициативы глав ЕК Баррозу о пересмотре условий работы Европейского фонда финстабильности.
• WSJ: ЕЦБ объявил о запуске программы масштабного выкупа долгов Италии и Испании.

Forex

• Barclays Capital: действия S&P подстегнут спрос на защитные валюты и окажут давление на товарные валюты.
• Министр финансов Японии: в случае необходимости правительство готово к продажам йены;

В покупке: фьючерсы RTS-09.11, GOLD-09.11, GAZR-06.11 по 18792, ROSN-09.11, SBRF-09.11, VTBR-09.11, LKOH-09.11. В продаже: фьючерсы Eu-09.11, GOLD-09.11. Вне рынка: акции ВТБ, Роснефть, СевСт-ао, ГМКНорНик, ЛУКОЙЛ, РусГидро, Сбербанк, ГАЗПРОМ, Сургнфгз, ФСК ЕЭС и фьючерсы ED-09.11, Si-09.11, GMKR-09.11.

ПРОГНОЗ ОТ ЧЕССПЛЕЙЕРА

Сегодня на открытии мы увидим сильный гэп и, если при этом последует пробитие вниз уровня 1560 пунктов по индексу ММВБ, то с технической точки зрения это будет означать возобновление медвежьего рынка начавшегося в 2008 году.

Серьезное продолжение сегодня при этом, однако, вряд-ли последует, поскольку американский фьюч минусует уже 2,5% и находится над зоной сильных поддержек Маловероятно, что продолжение последует вообще на это неделе. Обо всем этом подробно написано во вью рынка.

.........................................................................................

ПРОГНОЗ ОТ МЕХАНИЗАТОРА С САЙТА RUSSIAN-TRADER.RU

В субботу агенство S&P снизило рейтинг США, и стало понятно, почему всю неделю Штаты так упорно падали. В пятницу фьючерс S&P отрисовал мощную пилу с размахом в 5% и неопределенным исходом, а в понедельник утром рынок, отыгрывая новость, открылся вниз на 2.5%, причем даже уложился в диапазон пятницы. В течение дня медведи могут еще немножко пощупать дно, однако представляется, что большая часть новости была отработана еще в течение недели и сейчас, поймав продажи самых опоздавших, рынок все-таки развернется на восстановительную коррекцию. В любом случае, размеры позиций нужно согласовывать с возросшей за последнее время волатильностью, если Штаты взяли за правило ходить по 5% за день, нужно принимать во внимание вероятность мощных гэпы против любой позиции. Наш рынок пока следует за S&P без лишней самодеятельности, так что ждем сильных гэпов вниз и попытки закрыть их в течение дня, как только Штаты дадут возможность расcчитывать на отскок.

..............................................................

ПРОГНОЗ ОТ ВАНУТЫ С QUOTEFORUM.RU

В пятницу нашим утром амеры пришли к 1183.5 по фсипу, и оттуда пытались оттолкнуться к 1200, получалось плохо, возвращались под 1190, но на положительной стате по рынку труда смогли взлететь к 1219. Казалось бы начался отскок, но после амерского открытия фсип резко увели к 1163, на новые лои года. Несмотря на то, что к своему закрытию фсип вернулся выше 1190, сегодня утром он опять на 1163 (-2.6%) "благодаря" новости о понижении агентством "стандартные и бедные" рейтинга своей любимой стране на один пипс, о чем они правда заявляли еще 02 августа. В целом это хороший повод чтобы нарисовать лои не ниже 1140 по фсипу, и уйти в двухдневный отскок под заседания ФОМС. Отскок должен быть высоким, так как всем нужно показать как ждут от Бени каких-то волшебных спасительных словесных интервенций. Итак, вернуться к 1230-40 по фсипу под решения по ставкам и комменты Бени, а потом пойти к 1100 на том, что ничего радостного сказано не будет - это было бы логично. Пока что главная идея рынков на сегодня - это аннулировать рост прошлого года, который был сделан авансом, на том, что решат проблемы Греции, на том, что КУ-2 поможет экономике...однако в итоге нет подвижек ни на рынке труда, ни в сфере недвижимости, и проблема Греции охватила пол-европы - очевидно, что на таких реалиях целью снижения должны быть лои 2010 года, зона 1030-60 по фсипу. Однако есть убежденность, что за каждую круглую сотню будет идти нехилая спекулянтская борьба с высокими отскоками. Так что ждем что амеры покажут новые лои месяца/года по фсипу и пойдут в высокий отскок под ФОМС к 1230-40.

Нефть 106 по бренту (-3%), азия сильно минусует, но без азарта.

Наши в пятницу довольно аккуратно разыграли панику. В некоторых фишках сразу сделали принудительное закрытие плечевых поз, как в ГП например, который сразу показал -5%, Мамба показала новые лои года , проколов 1554, и потом стали выкупаться. В итоге после амерской статы удалось даже выйти к 1612, но закрылись 1587 (при этом все фишки закрылись выше уровней своего открытия, как и ожидалось). Сегодня опять сильный гэп вниз, под -3%, будут новые лои года, динамика наверное хуже амеров, нас манит 1525-1535 по мамбе, но вот потом нам также надо будет уходить в двухдневный отскок к 1610-1620, как бы плохо мы сегодня не отторговали. Так что овернайт уйду в лонге.

.......................................................................................................................................

ПРОГНОЗ ОТ МИХАИЛА КАДЫРОВА С ITINVEST.RU

В США в пятницу фондовые индексы закрылись разнонаправлено, DJIA прибавил 0,5%, в то время как S&P показывал -0,06%, NASDAQ-0,94%. Гораздо хуже рынка выглядел банковский сектор, в то время как сектор потребительских товаров вырос.

В пятницу вечером стало известно, что рейтинговое агентство «Standard & Poor's» понизило кредитный рейтинг США на одну позицию с уровня AAA до АА + с негативным прогнозом. Также агентство заявило, что на восстановление рейтинга страны потребуется около десяти лет, а может иметь место сценарий, где в течение ближайших 6-24 месяцев рейтинг может быть вновь понижен. Министерство финансов заявило, что «S&P» ошиблось в расчетах на 2 трлн. долл., но судя по всему, власти просто хотят потянуть время до 9 августа, когда состоится собрание ФРС. Эти новости не позволят индексам выйти из красной зоны в течение сегодняшнего дня.

В Азии торги протекают в глубоком минусе: Nikkei-2,1%, ShanghaiComposite -3,6%, KOSPI-4,5%. Из-за плохих новостей из США, Евро начал укрепляться, сегодня курс EUR/USD торгуется возле уровня 1,43 пункта. Фьючерсы на американские индексы значительно теряют в цене. Цены на нефть Brent сегодня теряют 0,61% (106,45 долларов за баррель).

Сегодня при открытии индекс ММВБ потеряет около двух процентов. В начале торгов индекс обновит годовой минимум. В пятницу дорожающая нефть не позволила индексу ММВБ закрыться ниже отметки 1570 пунктов. Но очень маловероятно, что сегодня мы сможем закрыться выше этой очень важной отметки. Как и в пятницу цены на драгоценные металлы продолжают резко расти, а это значит, что вновь лучше рынка будут акции «Полюс Золота», «Полиметалла» и «Лензолота». А хуже рынка по традиции станут акции металлургических компаний. Падающие цены на нефть также сильно продавят котировки нефтегазовых компаний.

В США в 16-30 выходят данные по изменению числа занятых в несельскохозяйственном секторе (прогноз 89K) и данные по уровню безработицы за июль (прогноз 9.2%).

Удачного вам дня, господа трейдеры!

ВЬЮ РЫНКА ОТ ЧЕССПЛЕЙЕРА 8 августа 2011 ГОДА.

В пятницу уже после окончания торговой сессии вышла ошеломительная новость о том, что агентство S&P понизило рейтинг США с ААА до АА. Все ждали этого события, но мало кто предполагал, что это произойдет так быстро.

Агентство в своем заявлении совершенно четко возлагает вину за это событие на политиков, которые не могут между собой договориться.

Это событие знаменует начало новой финансовой эры.

Вот что пишет о последствиях понижения рейтинга Mohammed El-Erian из PIMCO

«Глобальные финансовые рынки откроются в понедельник в новой реальности. Последуют немедленные последствия от перерасчета риска и торговых систем до переоценки гарантийного обеспечения и управления ликвидностью. Ключевые сегменты рынка будут тщательно изучены, включая комплекс денежного рынка и реакцию крупнейших иностранных кредиторов.

Немедленного воздействия этого события не последует по той причине, что ни одна страна не может и не желает заменить США в его роли центра глобальной системы. Пока ничего не произойдет, кроме увеличения риск-премии и волатильности. Поэтому трудно предсказывать с высокой степенью уверенности, как среагирует мировая финансовая система. В частности, приведет ли это к нормализации ситуации при новом рейтинге АА, или дальнейшие структурные изменения неизбежны».

Утром в понедельник мы видим массированный уход от рисков: американский фьючерс теряет порядка -2,5%, азиатские рынки минусуют порядка 3-4%, падают австралийский доллар и другие рискованные валюты.

Пока реакция рынков подтверждает прогноз, сделанный Steven Englander из Citi.

http://mfd.ru/blogs/posts/view/?id=521

В то же время индекс S&P500 на прошлой неделе уже упал на 7,19%, и не исключено, что часть этого падения заключает в себе случившееся уже на исходе пятницы понижение рейтинга США. Кроме того, если осторожные инвесторы начнут предупредительный сброс американских казначейских облигаций перед тем, как последует реакция со стороны держателей крупных пакетов, то это вызовет возврат денег в акции и другие рискованные активы.

Технические факторы говорят против сильного падения фьючерса S&P500 от текущих уровней.

Зона 1150 -1160 пунктов по индексу S&P500 представляет собой очень мощную техническую область сопротивления дальнейшему падению. Здесь проходит 61,8% Фибо коррекции от роста 1011,4-1370,58 (1149 пунктов) и 200-периодная месячная средняя скользящая (1158 пунктов).

Коэффициент put/call тоже предвещает близкий разворот.

http://mfd.ru/blogs/posts/view/?id=518

На мой взгляд, понижение рейтинга США скорее должно стать черным лебедем для американских активов с фиксированной доходностью (US Treasuries), чем для акций. Но, по-видимому, это произойдет не сразу.

В любом случае в выигрыше оказывается золото, которое сегодня утром достигло 1700 долларов за тройскую унцию. Голдман уже пересмотрел 12-месячную цель по золоту с 1735до 1830 долларов. На мой взгляд вполне вероятно, что эта цель уже будет достигнута до конца сентября.

Самое важное из комментария Steven Englander из Citi:

В рамках влияния на рынок Форекс, наибольший эффект может возникнуть от понижения рейтинга одной из стран еврозоны, что повлияет на рейтинг EFSF. Это приведет либо к снижению рейтинга ААА EFSF, либо к необходимости увеличения размеров вкладов в фонд со стороны стран еврозоны.

Другими словами, понижение рейтинга потребует пересмотра параметров пакетов помощи периферийным европейским странам и может оказаться очень болезненно для евро и рискованных активов в целом.

Угроза понижения рейтинга какой-нибудь из стран еврозоны, имеющих рейтинг ААА, например, Франции, вполне реальна; теперь от агентства S&P всего можно ожидать.

Интересная идея – а что если вслед за США всем странам, у кого остался рейтинг ААА, пересмотреть его на АА?

За эти выходных было столько событий и столько заявлений, что все описать в рамках этого вью рынка невозможно. Но я старался отобрать самое важное.

Во вторник состоится заседание ФОМС, но думаю, что в сложившейся неразберихе не о каких конкретных шагах и речи быть не может. Последуют только какие-нибудь заявления, типа, мы готовы ответить на вызовы.

И в заключение слова Mohammed El-Erian о долгосрочном значении понижения рейтинга США

Понижение рейтинга в пятницу разрушит со временем сложившуюся систему – от доллара, как мировой резервной валюты, и до финансовых рынков Америки, как лучшего места для стран экспортеров размещать свои сбережения. Это ослабит эффективность Америки как глобального якоря, ускорит неустойчивое перемещение к многополярному миру и увеличит риск экономической фрагментации.

Глава департамента FX Citi Steven Englander тоже выступил с комментариями по поводу понижения рейтинга США.

Среди разных рассуждений следует выделить следующие важные мысли:

Рыночный сантимент очень слаб, а поэтому реакция будет скорее негативная, чем позитивная.

Шок от ухода от рисков, который воздействует на рынки, вероятно в краткосрочной перспективе окажется позитивным для доллара.

Реакция Федрезерва обнаружится только в том случае, если на рынках возникнет суматоха.

Реакция евро будет зависеть в сильной степени от того, предпримет ли ЕЦБ интервенции.

НАИБОЛЕЕ ВАЖНОЕ КАСАЕТСЯ ВОЗМОЖНОСТИ ПОНИЖЕНИЯ РЕЙТИНГА ОДНОЙ ИЗ СТРАН ЕВРОЗОНЫ.

Более подробно:

We would emphasize that the USD reaction against most currencies will probably follow broader market reaction. In particular, as emphasized below, if equity and commodity markets keep sliding globally, the main reaction is likely to cut long positions in equities, EM and commodities. These are mainly funded by short USD, so whether or not the safe-haven status of the USD is impaired over the long term, a downward shock to markets is likely to be USD positive in the near term. This is hardly USD positive once things settle down, but before they settle down, the short term will likely dominate the long-term.

Ожидаемой реакцией инвесторов будет сокращение позиций в акциях, на развивающихся рынках и в commodities. Независимо от того, как повлияет понижение рейтинга на доллар в долгосрочной перспективе, в краткосрочной это может способствовать его укреплению.

CHF is the only certain safe haven among the remaining G10 countries. Moreover it is the only AAA G10 country that whose currency appreciates on bad news. The other G10 AAAs with independent currencies – Canada, Australia, Sweden and Norway tend to sell off when risk aversion rises. Investors may buy JPY despite its own fiscal situation, but the Japanese are increasingly concerned about appreciation given their structural growth and deficit issues. CHF and JPY intervened in currency or money markets over the last week to weaken their currencies. If they do not intervene again on strength, investors may see them as giving up on intervention because of the magnitude and nature of the forces at play. The odds are that the week will start with FX investors challenging the SNB and MoF to intervene in size.

Швейцарский франк является, несомненно, наиболее надежной из всех G10 валют. Есть шансы, что неделя начнется с проверки готовности центральных банков Японии и Швейцарии путем интервенций противостоять укреплению их национальных валют.

НАИБОЛЕЕ ВАЖНОЕ КАСАЕТСЯ ВОЗМОЖНОСТИ ПОНИЖЕНИЯ РЕЙТИНГА ОДНОЙ ИЗ СТРАН ЕВРОЗОНЫ.

В рамках влияния на рынок Форекс, наибольший эффект может возникнуть от понижения рейтинга одной из стран еврозоны, что повлияет на рейтинг EFSF. Это приведет либо к снижению рейтинга ААА EFSF, либо к необходимости увеличения размеров вкладов в фонд со стороны стран еврозоны.

Примечательно, что та же мысль звучала у El-Erian. Если это произойдет, то может очень негативно отразиться на евро и рискованных активах.

In terms of FX market impact, the biggest would come from a downgrade of one of the AAA eurozone countries who back the EFSF’s AAA rating. This would mean either dropping the EFSF AAA or increasing the contributions of the remaining AAA. As of Friday close, the only two AAA countries with CDS over 100bps were Austria (101bps) and France (144bps). The US (56bps) was the fourth lowest. France was 37th lowest, with CDS slightly wider than Mexico, Brazil, Thailand and Philippines, and slightly narrower than Indonesia, Peru and South Africa, none of whom are close to AAA. While CDS and credit ratings do not map one to one onto each other, if FX investors come to perceive that rating agencies are taking a more aggressive posture, they may easily come to question the sustainability of the weaker AAAs.

У Франции CDS значительно выше, чем у Америки, а рейтинг ААА. У инвесторов могут возникнуть опасения, что теперь рейтинговые агентства могут занять гораздо более жесткую позицию по поводу некоторых стран.

ПО ПОВОДУ ВОЗМОЖНЫХ ДЕЙСТВИЙ МЕНЕДЖЕРОВ, УПРАВЛЯЮЩИХ СУВЕРЕННЫМИ РЕЗЕРВНЫМИ ФОНДАМИ.

Steven Englander : Мое впечатление, что иностранные клиенты не будут автоматически сбрасывать американские казначейские бумаги вследствии дефолта, если реакция рынков не будет чрезмерной.

At the end of the day, the downgrade is unlikely to lead to greatly accelerated changes in USD holdings. Reserve managers buy USD because they do not want their currencies to appreciate rapidly, not because they view Treasuries as attractive investments. Unless they are reconciled to more rapid appreciation, the odds are that they will continue to buy USD assets, however unhappily. In the past when faced by a choice of acute pressure on the USD without reserve manager buying and moderate pressure with reserve manager buying they have always chosen the latter, which is why reserve accumulation tends to be faster when the USD is under pressure. The likelihood is that they will complain about how badly treated they are as investors, a complaint which has some validity, but that they are unwilling to walk away and allow a USD rout.

Similarly, calls for creation of alternative reserve assets miss the point. The problem is that buying any alternative assets means selling the USD now in reserves. The reserves managers would have to find investors willing to hold the USD that they are selling – such selling will generate the USD collapse they have spent the last decade trying to avoid. (As an example consider the possibility that the IMF were able to increase the supply of SDR’s as an alternative reserve asset. Presumably central banks would line up to sell USD against this new asset, but they would have to find someone willing to buy the USD.)

Менеджеры резервных фондов хотели бы продать доллары, но продавать их некому. Вряд ли они захотят инициировать повальное бегство из долларовых активов.

Агентство S&P понизило рейтинг США с ААА до АА.

Честно говоря, я не ожидал, что это произойдет так быстро. Я думал, что агентство S&P подождет хотя бы до осени.

Это событие знаменует начало новой финансовой эры.

Америка объявила о том, что она готова сойти с финансового Олимпа. Неужели агентство S&P сорвалось с цепи, почувствовало свободу и готово покусать своих бывших хозяев? Даже не верится.

Эти идиоты из конгресса их достали!

Такое решение не могло быть принято, если бы за агентством не стояла какая-то часть финансового и политического истэблишмента. Тем не менее, похоже, это оказалось неожиданностью для Белого Дома и Казначейства.

Но это не оказалось неожиданностью для некоторых участников рынка. Поведение US Treasuries начиная примерно с 10.30 по Москве в пятницу явно свидетельствует о том, что была утечка информации.

Удивило, конечно, что это произошло так быстро. Еще недели не прошло с момента завершения переговоров по поводу увеличения лимита госдолга.

Момент для понижения рейтинга был выбран очень неудачно: в пятницу, по завершении самой плохой недели по крайней мере с мая прошлого года.

Вслед за этим крупнейший в мире должник может начать ускоренное обесценивание своих долгов.

На мой взгляд понижение рейтинга свидетельствует о том, что внутри банковского картеля ( а рейтинговые агентства являются частью этой системы) произошел раскол.

Поскольку их гегемония тоже будет поставлена под сомнение. Нужна ли им вообще эта добровольная глобальная переоценка активов, беспорядок и суматоха на рынках?

Думаю, что нет.

Вот объяснение причин этого решения в заявлении агентства:

We lowered our long-term rating on the U.S. because we believe that the prolonged controversy over raising the statutory debt ceiling and the related fiscal policy debate indicate that further near-term progress containing the growth in public spending, especially on entitlements, or on reaching an agreement on raising revenues is less likely than we previously assumed and will remain a contentious and fitful process. We also believe that the fiscal consolidation plan that Congress and the Administration agreed to this week falls short of the amount that we believe is necessary to stabilize the general government debt burden by the middle of the decade.

Агентство совершенно четко возлагает вину за это событие на политиков, которые не могут между собой договориться.

Смешными и нелепыми выглядят попытки Казначейства найти какие-то арифметические ошибки в расчетах агентства S&P, и заставить таким образом изменить свое решение.

РЕАКЦИЯ КРУПНЫХ УЧАСТНИКОВ

Как всегда первым на эту новость среагировал Goldman Sachs.

Он посоветовал не придавать этому событию большого значения. Ну понизили, так понизили. До этого GS очень подробно описывал возможные последствия понижения рейтинга.

На блоге есть запись, посвященная этой теме.

Если Америке снизят рейтинг

Очень быстро среагировал Mohammed El-Erian из PIMCO

Он пишет:

Глобальные финансовые рынки откроются в понедельник в новой реальности. Последуют немедленные последствия от перерасчета риска и торговых систем до переоценки гарантийного обеспечения и управления ликвидностью. Ключевые сегменты рынка будут тщательно изучены, включая комплекс денежного рынка и реакцию крупнейших иностранных кредиторов.

El-Erian ожидает, что за США вскоре может последовать еще какая-нибудь страна из клуба ААА, например Франция.

Более всего беспокоит неопределенность глобального системного влияния этого изменения на финансовый мир. Америка является основой мировой финансовой системы. Понижение рейтинга в пятницу разрушит со временем сложившуюся систему – от доллара, как мировой резервной валюты, и до финансовых рынков Америки, как лучшего места для стран экспортеров размещать свои сбережения. Это ослабит эффективность Америки как глобального якоря, ускорит неустойчивое перемещение к многополярному миру и увеличит риск экономической фрагментации.

Все эти факторы сыграют свою роль через какое-то время и возможно это произойдет дискретным способом. Немедленного воздействия этого события не последует по той причине, что ни одна страна не может и не желает заменить США в его роли центра глобальной системы. Пока ничего не произойдет, кроме увеличения риск-премии и волатильности. Поэтому трудно предсказывать с высокой степенью уверенности, как среагирует мировая финансовая система. В частности, приведет ли это к нормализации ситуации при новом рейтинге АА, или дальнейшие структурные изменения неизбежны.

Самое важное последствие – возможно понижение рейтинга Америки послужит сигналом для пробуждения ее политиков.

Так описал последствия понижения рейтинга США один из управляющих фондом PIMCO Mohammed El-Erian.

Интересно, что будет дальше? Как это отразиться на долларе? Как отразиться на оценке различных бумаг?

Как поведут себя иностранные держатели крупных пакетов американских казначейских бумаг. Вряд ли Китай и Япония бросятся продавать принадлежащие им US Treasuries. Но будут ли они их дальше покупать?

Постараюсь осветить эти вопросы в ближайших записях.

В пятницу Федрезерв заявил, что понижение рейтинга не повлияет на оценки рисков.

Прошедшая неделя заслуживает того, чтобы подвести итоги. Таких падений за неделю мы не видели с 2008 года. Индекс S&P500 упал на 92,9 пункта; это -7,19%. Если бы не шортокрыл во второй половине торговой сессии в пятницу, то падение за неделю могло бы составить 10%.

Прежде всего, всех интересует вопрос: Что это? Вторая волна кризиса или коррекция?

Падение от максимумов этого года в начале мая составило уже 14,8%. Для коррекции это уже приличное падение. В прошлом году падение от максимумов составило 17,3%.

Индекс S&P500 подошел к 200-периодной недельной скользящей и к той точке, в которой он встречал объявление о QE2.

Отметим, как много общего между 2010 и 2011 годом.

Максимумы были зафиксированы в начале мая. Обе коррекции являются очень продолжительными по средним меркам, В 2010 году коррекция продлилась 18 недель, сейчас уже 14 недель, но она еще не закончилась.

В то же время в 2010 году ударная неделя была в самом начале, а в этом году ударная неделя 14-я по счету с начала. Это аргумент в пользу того, что коррекция продолжится. Очень редко ударная неделя оказывается последней.

Почему обе коррекции оказались столь продолжительными? Все сразу станет ясно, если посмотреть на график внизу, где показано изменение индекса S&P500 в % с 8 августа 2008 года.

Потому что, обе коррекции являются (пока) вовсе не коррекциями, а трендами в рамках медвежьего рынка. Рост рынка в течение этого периода на самом деле является коррекциями.

Сейчас многие заговорили о том, что это начало второй волны кризиса.

Однако отметим, что нынешняя ситуация фундаментально очень сильно отличается от ситуации 2008 года.

Прежде всего, на рынке чрезвычайно много ликвидности.

Во-вторых, кредитные рынки функционируют без сбоев, а доступ к ликвидности имеют почти все финансовые институты.

В- третьих, Федрезерв и функционально и психологически готов к новому витку кризиса. Фед контролирует ситуацию.

В- четвертых, положение доллара сильно изменилось за это время. Доллар продолжит слабеть – это признают аналитики всех крупнейших инвестдомов. Слабость доллара позитивно влияет на стоимость акций и других рискованных активов.

В- пятых, предложение всех основных фиатвалют растет и это создает инфляционное давление на активы.

В- шестых, рынок US Treasuries в связи с растущим госдолгом и слабостью доллара уже не является столь надежной гаванью для уходящих от риска капиталов.

Может быть, мы еще увидим в этом году 1000 пунктов по индексу S&P500, но практически невероятно, что мы увидим рынки в таком же свободном падении, как это было в 2008 году.

Везде огромное количество кэша, и инвесторы не знают, куда его вкладывать.

Нынешняя политика Феда, которую Билл Гросс характеризует как финансовые репрессии, искусственно снижает доходность американских казначейских бумаг; но от этого не повышается их привлекательность. Такая политика не сможет быть долго эффективной и на самом деле создает серьезный риск коллапса для US Treasuries.

Укрепление доллара и уход от рисков в такой ситуации не могут оказаться слишком долгими.

Таким образом, это падение может еще продолжиться несколько недель, хотя следующая неделя с большой вероятностью даст нам некоторый отскок вверх.

Нынешняя рыночная фаза, на мой взгляд, связана с настоятельной потребностью обеспечить спрос на аукционах US Treasuries, проводимых Казначейством.

Подробно описал эту тему в статье: С чем было связано ралли прошлой недели - грядет ли коллапс UST ?

Это очень важная статья, объясняющая причины нынешнего падения. А то, как это достигается, описано в другой статье «Марионетки».

Европейский долговой кризис, конечно, существует в реальности, но многие преувеличивают его значение. Может быть, когда-нибудь и еврозона разлетится на куски, но сейчас европейский долговой кризис прежде всего «марионетка» в руках банковского картеля.

Если вы прочитаете внимательно эти две статьи, то поймете фундаментальную сущность нынешней монетарной политики США.

Образно это можно сравнить с качанием маятника между двумя крайними точками. Одна из них – рынок облигаций (US Treasuries). Другая – рынок акций.

Сейчас маятник движется к верхней точке «рынок облигаций». Фед пытается обеспечить ход маятнику как можно дальше, хотя это и рискованно для US Treasuries.

Продолжительность нынешней фазы снижения рынков акций главным образом зависит от того, насколько быстро Федрезерв примет решение о начале новой программы количественного смягчения и каков объем этой программы будет.

Если анонс QE3, не сама программа, а именно анонс, будет в августе, как это было в 2010 году, и объем программы составит хотя бы 600-1000 млрд. долларов, то коррекция закончится и мы увидим продолжение роста и попытку возвращения к максимумам этого года.

На следующей неделе, 9 августа состоится заседание ФОМС и оно приобретает очень важное значение.

Если не 9 августа на ФОМС, и не 23 августа в Джексонхоле, где банкиры традиционно встречаются, чтобы обсудить будущие действия, не прозвучит сигналов QE3, то в сентябре будет возможен уже серьезный заход вниз.

Где-то я прочитал, что 9-тидневная скользящая put/call коэффициента хорошо прогнозирует развороты.

Сам шип Put/Call еще ни о чем особо не говорит, в то же время экстремальное значение 9-тидневной скользящей средней коэффициента свидетельствует о том, что дно уже где-то близко.

Рисунок внизу свидетельствует, что предыдущих два раза дно очень хорошо предсказывалось этим индикатором.

В прошедшую пятницу 9-дневная средняя скользящая достигла 1,13, что всего немного уступает годовому пику, зафиксированному в июне.

Судя по тому, что разворот средней скользящей происходит на 2-3 день после пика самого индикатора, то очень вероятно ожидать, что это произойдет уже достаточно скоро.

Put/Call – это технический индикатор, показывающий настроения инвесторов. Коэффициент отражает пропорцию между всеми пут-опционами и кол-опционами на какую-то заданную дату.

Интерпретация индикатора в общем случае следующая: низкие значения индикатора (~0.6) отражают бычий характер рынка, значения 0,8-1 отражают медвежий характер рынка. Экстремальные значения индикатора (1,2 и выше) рассматриваются как контриндикатор – то есть предполагают близкую смену тренда.

На рынках сейчас много ликвидности, очень много ликвидности. И этим ситуация в корне отличается от 2008 года.

Приведенные ниже таблицы доходности американских казначейских бумаг свидетельствуют о том, что доходность векселей дошла уже практически до нуля.

Обратите внимание, какой резкий разворот произошел в доходности векселей после пятничного совещания в Федрезерве 29 июля. Свои предположения о том влиянии, которое это оказало на рынки, я изложил во вью рынка в среду.

А внизу таблица показывает, как выглядели доходности по казначейским бумагам США в самый пик кризиса 2008 года; как выглядело бегство инвесторов в казначейские векселя.

А сейчас бежать некуда: все кажется и так стоит уже дорого. А может и не надо. Зачем бежать?

Ведь все центральные банки активно занимаются печатанием денег: предложение фиатвалют растет и их куда-то надо тратить.

Стали бы два дня назад ЦБ Японии и Швейцарии предпринимать активные меры, чтобы препятствовать укреплению национальных валют, если впереди маячило укрепление доллара и длительный уход от рисков?

Предложение различных валют на рынке постоянно растет: доллары, евро, йены, британские фунты, франки. Кредитные рынки функционируют нормально, доступ к ликвидности превосходный.

Уход от риска и укрепление доллара в такой ситуации не могут оказаться слишком долгими.

Для понимания ситуации полезно прочитать следующую статью Григория Бегларяна с Блумбума

Вот что пишет Григорий Бегларян:

Ситуация следующая: розничные клиенты инвестиционных компаний США, выводят в панике огромное количество своих средств с брокерских счетов и выводят деньги из паевых фондов. Естественно, что деньги надо переводить с инвестиционного счета на банковский.

На фоне такого ажиотажа,BoNY принял решение, что все деньги которые будут храниться на счетах(при сумме от $ 50 мллн) начиная с 8 августа, (которые превышают обычный лимит по депозитному счету), будут облагаться своеобразной пошлиной. Кроме платежа в 0.13%, клиенты буду еще доплачивать банку, если ставки по казначейским векселям будут отрицательными(сейчас как раз отрицательные). Просто ситуация такова, что банк обязан такие краткосрочные депозиты закачивать в месячные векселя Казначейства.

Также банк уведомляет о том, что такое колличество кэша, который сейчас клиенты переводят в банк, является краткосрочным явлением. И как только рынки успокоятся, эти деньги опять уйдут.То есть для банка возникнут риски.Иными словами,BoNY аргументирует свое решение взимать деньги с клиентов за открытый депозит тем, что не исключает рыночной лихорадки еще несколько недель, то есть отрицательной процентной ставки по казначейским векселям в течение 30 дней (как уже отметил, панические покупки векселей Казначейства США, привели к тому, что ставки стали отрицательными, как в 2009 году на пике кризиса доверия).

С одной стороны, трактовать данную информацию можно как сигнал к тому, что банки (в данном случае BoNY) ждут(вернее сказать, не исключают) новой волны провала стоимости финансовых активов. Но с другой стороны, эта новость подразумевает, что на денежном рынке скопилось феноменальное количество свободной ликвидности, и к тому же, эта ликвидность принадлежит не крупным фондам, а розничным клиентам и мелким фондам, которые по традиции, капитулируют всегда в том момент, когда рынок приблизился к разворотной точке (данную традицию неплохо подтверждают всевозможные индексы оптимизма или пессимизма инвесторов).

С точки зрения оценки будущего движения рынков, можно упомянуть решение ЕЦБ предоставить европейским банкам неограниченное фондирование сроком на 6 месяцев, что означает появление нового «очага ликвидности», а также недавние меры Центробанков Японии и Швейцарии, накачать свои денежные системы большим количеством франков и иен. Иными словами, сейчас на финансовом рынке в большом избытке есть и доллары, и евро, а также иены и франки.Очень важно отметить, что в отличие от паники 2008-2009 годов, кредитные рынки функционируют без сбоев, а доступ к ликвидности имеют почти все финансовые институты и корпорации нефинансового сектора.

Не хочется разбираться в том, что действительно банков волнует отрицательная доходность, которую они будут получать от вложения в казначейские векселя или они скорее всего лукавят (я так думаю), и просто придумали дополнительный побор с клиентов.

Самое важное в этой статье это:

эта новость подразумевает, что на денежном рынке скопилось феноменальное количество свободной ликвидности

сейчас на финансовом рынке в большом избытке есть и доллары, и евро, а также иены и франки.Очень важно отметить, что в отличие от паники 2008-2009 годов, кредитные рынки функционируют без сбоев, а доступ к ликвидности имеют почти все финансовые институты и корпорации нефинансового сектора.

Вот что важно. И здесь я полностью согласен с Григорием Бегларяном.

И еще комментарий уважаемого Григория Бегларяна, посвященный этой же записи:

... суть данного моего поста не в этом... а в том, что паника затронула розничных клиентов... они те самые, кто всегда бегает за рынками... они тем самые глупые деньги... которых всегда имеют умные деньги... вы просто должны понять... насколько велика разница между тем, что было в 8-9 годах и потом... и сейчас... природа рыночной паники всегда разная... а история (которая повторяется) становится фарсом... в конце концов... вам в голову не приходило, что нынешние цены, которые вы называете пузырями... через пару-тройку лет могут быть выше в разы... я уже сказал свое мнение... что мы находимся в начальной фазе суперволны по реальным активам... пока не произойдет тотальной переоценки стоимости валют... эти цены на сырье (отчасти и на акции) по сути дармовые... просто из-за того, что реальная стоимость всех денег стремится к нулю.....

Это в общем-то достаточно спорное утверждение, хотя логика в нем, конечно, определенная есть.

Но дело в том, что Фед, как основной поставщик мировой ликвидности, очень тщательно дозирует ее поступление на рынки.

Для того, чтобы цены на сырье выросли в разы, Фед должно сорвать с катушек.

Поступающие от него сигналы не свидетельствуют пока о том, что это может произойти в ближайшем будущем.

Мне очень нравятся прогнозы Константина Бочкарева: своей лаконичностью, умением выделить главное и четкостью расстановки акцентов. Это способны ощутить только те, кто разбирается в фундаментальном анализе и читает их внимательно. Считаю их лучшими прогнозами рынка Форекс от российских компаний.

Последние события на рынке похожи на начало катастрофы.

Примерно так считают, судя по их сегодняшним прогнозам, и Константин Бочкарев и Николай Корженевский.

Но думаю, что говорить о кризисных явлениях, подобных 2008 году, еще пока рано. И вот почему.

ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ ОТ ЧЕССПЛЕЙЕРА

Начало кризиса или коррекция ?

Главное отличие той ситуации от нынешней – очень высокая ликвидность. Ликвидность - почти запредельная.

Приведенные ниже таблицы доходности американских казначейских бумаг свидетельствуют о том, что доходность векселей дошла уже практически до нуля.

Обратите внимание, какой резкий разворот произошел в доходности векселей после пятничного совещания в Федрезерве 29 июля.

Нынешнее падение на кризис пока не тянет и на мой взгляд является очевидно спланированным (банковским картелем) в отличие от кризиса 2008 года, когда ситуация действительно вышла из-под контроля.

Стали бы два дня назад ЦБ Японии и Швейцарии предпринимать активные меры, чтобы препятствовать укреплению национальных валют, если впереди маячило укрепление доллара и длительный уход от рисков?

ЕЦБ тоже будет вынужден печатать деньги, чтобы оказать поддержку проблемным странам. А проблемными могут стать практически все! Если не на суверенном уровне, то по крайней мере на уровне банковских систем.

Спасение Греции является в этом смысле показательным. Беспрецедентные меры помощи говорят о том, что европейские власти перешли Рубикон: они приняли решение спасать еврозону любой ценой.

Спасать ее, в общем-то, не так сложно: нужно лишь печатать деньги и выдавать их по мере необходимости. Когда все центральные банки этим занимаются, это действительно не так уж сложно.

Предложение различных валют на рынке постоянно растет: доллары, евро, йены, британские фунты, франки. Кредитные рынки функционируют нормально, доступ к ликвидности превосходный.

Поэтому уход от риска и укрепление доллара в такой ситуации не могут оказаться слишком долгими.

.............................................................................................................

ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ ОТ КОНСТАНТИНА БОЧКАРЕВА С ADMIRAL MARKETS

Forex: Back in the... 2008!.

После четверга (Dow Jones -4.3%, S&P500 -4.78%, Nasdaq -5.08%, нефть -5%), по правде говоря, у нас остался довольно-таки неприятный осадок, который напомнил в чем-то о кризисных явлениях 2008 года. С другой стороны, участники валютного рынка могли вновь сделать вывод о том, что пока альтернативы доллару США и американским Treasuries (доходность 2-х летних казначейских облигаций США упала до исторических минимумов 0.25%) нет, поэтому продолжение долгового кризиса в Европе, либо дальнейшей спад деловой активности в США в итоге может означать формирование по американской валюте устойчивого среднесрочного или долгосрочного восходящего тренда.

Собственно, если в ближайшие дни и, в частности, в рамках заседания ФРС 9 августа Бен Бернанке не сумеет успокоить финансовые рынки, то сброс рисковых активов с высокой долей вероятности может получить продолжение, в результате чего доллар США только выиграет.

Что касается Fed, то в данном случае уже кто-то даже говорит о внеочередном заседании ЦБ США и досрочном запуске QE3, однако мы видим определенные риски связанные с тем, что ФедРезерв будет затягивать с новым этапом количественного смягчения, что опять же ударит по аппетиту к риску. Бен Бернанке вполне может тянуть с QE3 вплоть до сентябрьского заседания ФРС, то есть попытается сначала четко убедиться в том, что его предыдущий прогноз о восстановлении американской экономики во 2п2011 оказался ошибочным

и пришло время действовать.

ЕЦБ

Отдельного внимания вместе с тем заслуживает прошедшее в четверг в еврозоне очередное заседание ЕЦБ, которое мы склонны трактовать как негатив для евро и сигнал к дальнейшему развитию нисходящей тенденции в EUR/USD. Во-первых, судя по тому, что Трише отметил усиление понижательных рисков в европейской экономике, многие уже уверовали в то, что до конца текущего года учетная ставка в Европе останется на прежнем уровне 1.5%. Уже само по себе осознание рынком того, что ЕЦБ близок к тому, чтобы взять паузу в вопросе ужесточения денежной политики, может трактоваться как сигнал к игре на понижение в EUR/USD.

Во-вторых, негативом для евро может быть то, что Жан-Клод Трише, от которого ждали тех или иных действий в поддержку рынку облигаций Италии и Испании, фактически не сумел успокоить инвесторов. Да, Трише дал понять, что программы выкупа проблемных облигаций идет своим чередом, заявил о запуске с 9 по 11 августа программы ликвидности для банков, однако в конечном счете не сделал каких-либо заявлений способных остановить распространение долгового кризиса на Италию с Испанией. Показательно то, что после пресс-конференции с участием главы ЕЦБ доходность 10-летних итальянских бумаг выросла на 11 базисных пунктов до 6.19%, а испанских до 6.28%; CDS на долги Италии вместе с тем достигли очередных рекордных максимов.

Если в ближайшие недели или месяцы доходность 10-летних гособлигаций Италии пройдет точку невозврата (7%!), то можно будет смело делать ставки на то, что пара EUR/USD в 2012 году может снизиться в район и минимумов прошлого года или ниже 1.20.

Добавим, что в текущей ситуации масла в огонь подливает еще, похоже, и то, что помимо всего прочего спасать Европе попутно придется сейчас еще и Кипр, доходность 10-летних гособлигаций которого подскочила 4 августа в район 11.5%.

Резюме: мы видим риски существенного снижения курса EUR/USD в ближайшие месяцы, а также роста пары USD\RUR.

..................................................................................................................

ПРОГНОЗ ОТ НИКОЛАЯ КОРЖЕНЕВСКОГО С ADRENALIN-FOREX

Чувство горького разочарования

Мы продаем AUDJPY, наращиваем шорт в EURCHF и USDCHF.

Последние события на рынке похожи на начало катастрофы. С начала недели три регулятора - Банк Японии, Нацбанк Швейцарии и даже ЕЦБ - объявили о смягчении монетарной политики. Вдобавок WSJ опубликовал статью, где сообщалось, что ФРС рассматривает проведение QE3. Но инвесторы воспринимают это как знаки бессилия и тщетные попытки властей решить свои краткосрочные проблемы. Надежд на ускорение глобального роста уже ни у кого не возникает. Поэтому вместо бурной покупки риска в ответ мы увидели оглушительные его продажи. В наблюдавшемся масштабе это редкое, нехарактерное событие, которое может положить начало нового среднесрочного тренда. И чтобы понять, произошло ли это, потребуется буквально 2 торговых дня.

Сегодня же необходимо дождаться публикации данных по количеству рабочих мест в США. После случившейся кровавой бани эта цифра будет архиважной. Согласно консенсус-прогнозу, 85 тысяч американцев должны были трудоустроиться в июле. Уровень безработицы прогнозируется на отметке 9.2%. Наши модели говорят о том, что результат будет хуже, и рынок получит цифру в 50 тысяч. Причем в этот раз вероятность такого исхода достаточно высока. Это может породить новую порцию волнений по поводу уязвимости экономики и, соответственно, вызвать еще большие продажи риска. Отрицательный результат, то есть потеря рабочих мест в американской экономике в июле, просто убьет все активы, связанные с риском. При этом позитивный сюрприз вряд ли спровоцирует устойчивую покупку высокодоходных инструментов. Наиболее тесно из ликвидных пар с динамикой индекса S&P коррелируют AUDJPY и USDCAD. Мы выбираем первый для короткой позиции в преддверии сегодняшней статистики.