Банк России сообщает о предельных датах раскрытия информации эмитентами https://cbr.ru/press/pr/?file=07052020_124818pr... Эмитенты должны опубликовать текст отчета эмитента за I квартал 2020 года не позднее 15.06.2020. Список аффилированных лиц за I квартал 2020 года должен быть раскрыт не позднее 25.05.2020, а годовая бухгалтерская (финансовая) отчетность за 2019 год должна быть опубликована не позднее 27.05.2020.
а платить они будут? 8.5% маловато будет в нынешних реалиях...
Вопрос -кто "они" . Основной акционер - на 51.2 Росимущество. Есть ли вероятность дефолта - ну х.з. А по поводу маловато - где есть сравнимая доха при меньших рисках ?
Рекомендую к просмотру к 9 мая: "28 панфиловцев" 2016г мне фильм очень понравился, снят в стиле советского военного кино, без кровавых спецэффектов и соплей всяких Более того, это был один из самых успешных фильмов, средства на который собирались с помощью краудфандинга. В конце фильма есть список всех, принимавших участие, меня там тоже найдете (ник тот же )
Док, я там исправил косяк в формуле, где есть m, которая для кратности выплат (писал с колёс, не внимательным был именно к модификации формулы, каюсь). Если есть возможность, можно её поправить и в заметке тоже, пожалуйста? https://mfd.ru/forum/post/?id=18432197
а как Вы оцениваете перспективы возможного повышения ставки? Вроде риторика ЦБ пока однозначна в сторону снижения, но чем черт не шутит...
Док, я там исправил косяк в формуле, где есть m, которая для кратности выплат (писал с колёс, не внимательным был именно к модификации формулы, каюсь). Если есть возможность, можно её поправить и в заметке тоже, пожалуйста? https://mfd.ru/forum/post/?id=18432197
в этом "терлим" я совсем не "бом-бом" поэтому в статье заменил весь твой пост целиком. кстати, там люди в комментариях жалуются на нечитаемость и слишком сложное представление формул (тоже математики), если не затруднит, ответь человеку, а то я слишком тупой для этой алхимии.
Мой ответ в том, что: "я пишу формулы в виде синтактсиса языка, чтобы сразу можно было применить эти формулы. В данном случае я использовал язык матлаб/октав, которые можно просто вклеить в окно октава-онлайн и получить цифры. Формулы прозрачные, просто я тут не использую спецзнаки типа суммы и её пределов, а заменяю на сумму от массива. Попробуйсте вставить в окно https://octave-online.net/ формулу C=7.7;R=5.5;m=0.5;N=19; sum(C*m./(1+R*m/100).^[1:N/m])+100./(1+R*m/100).^(N/m) и она вам посчитает цену в %. Затем вы можете для любой неамартизированной облиги это дело делать, просто меняете величину годовой купонной доходности в % (пареметр C), рыночную ставку (параметр R), период выплат (параметр m) и количество круглых лет до погашения/оферты (параметр N). Это сработает для любой облиги без амортизации" Можете туда запостить мой ответ этому челу (т.к. я там на Дзене не умею отвечать).
Да, почитать есть много где. Есть учебники, есть проще ресурсы. Даже в википедии есть вполне достаточные для работы формулы: https://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%A1%D1%82%D0%B... Рыночная цена облиги считается по формуле: sum(C./(1+R/100).^[1:N])+100./(1+R/100).^N - где С-- годовой купон в процентах, например C=8; R - рыночная ставка в %, например, R=6. N - количество лет до погашения/оферты. При этом, если купоны платятся не раз в год, а 4 раза в год, то эта штука очень легко усовершенствуется: sum(C*m./(1+R*m/100).^[1:N/m])+100./(1+R*m/100).^(N/m) где уже m - это период выплаты купонов годах, например, m=0.25 значит купон платится 4 раза в год. C - остается в % годовых!!
Для примера, упрощенный расчет для ГТЛК 3 (купон 11 %, рыночная доха с учетом риска 7.5%, лет до оферты примерно 4), сравним формулы, с учетом и без учета частоты выплат купонов: по первой формуле получаем C=11;R=7.5;N=4;sum(C./(1+R/100).^[1:N])+100./(1+R/100).^N получаем 111.7226 % Такая примерно у его рыночная цена сейчас в %.
И по формуле с учетом выплат 4 раза в год получаем: C=11;R=7.5;m=0.25;N=4; sum(C*m./(1+R*m/100).^[1:N/m])+100./(1+R*m/100).^(N/m) получаем 112 % Можно еще точнее посчитать, если участь, что до оффера не 4 года, а 45 месяцев /12 месяцев, т.е. не круглое количество лет..
Теперь давайте представим, что рыночная ставка через месяц станет ниже на 0.5% для этого ГТЛК, тогда по этим двум формулам получаем доху: C=11;R=7;m=1;N=4; sum(C./(1+R/100).^[1:m:N])+100./(1+R/100).^N = 113.54% C=11;R=7;m=0.25;N=4; sum(C*m./(1+R*m/100).^[1:N/m])+100./(1+R*m/100).^(N/m) = 113.85% Реальная цена на рынке сейчас где-то 112.5%.
А если взять офз 26230 результат будет такой: До снижения C=7.7;R=6.5;m=0.5;N=227/12; sum(C*m./(1+R*m/100).^[1:N/m])+100./(1+R*m/100).^(N/m) = 112% после снижения на 0.5% C=7.7;R=6;m=0.5;N=227/12; sum(C*m./(1+R*m/100).^[1:N/m])+100./(1+R*m/100).^(N/m) = 118% (т.е. текущая цена на рынке, которая прямо сейчас есть в 116.8% - это где-то на полпути уже..) Если через три месяца снизят от текущих на 1% то C=7.7;R=5.5;m=0.5;N=224/12; sum(C*m./(1+R*m/100).^[1:N/m])+100./(1+R*m/100).^(N/m) = 125.73% Если снижение пройдет на 1% за пол года, то ситуацию это не сильно изменит. Даже если взять и забыть про частоту купонов, можно считать очень приближенно: C=7.7;R=5.5;N=19; sum(C./(1+R/100).^[1:N])+100./(1+R/100).^(N) = 125.5368%, всё равно имеем 125.5%, что от 125.7% отличается на погрешность спреда.. Короче, при снижении ставки, от текущих 117% апсайд где-то 8% есть, на тренде снижения ставки ЦБ до 4.5%. Limitations: точка на yield curve взята примерно...
видите рост цены облиги на снижении ставки?
А еще видно, что рост цены длинной ОФЗ 25230 намного больше, чем у ГТЛК 1р-03.
На практике я обычно делаю оценки на матлабе (пример выше с матлаба): берете параметры бумаги (срок до погашения, размер купона, частоту выплаты купона), а также берете рыночную ставку, причем я беру по всей yield curve. Рыночную ставку можно взять из той же текущей рыночной дохи бумаги, или же из бумаги того же эмитента. Для ОФЗ это публикуется здесь: https://www.cbr.ru/hd_base/zcyc_params/zcyc/ Обычно можно брать кривую ОФЗ и плюс премия за риск. Затем берете весь yield curve, и смотрите как ваша бумага едет по этой кривой в зависимости от приближения к дате погашения. При этом вы можете смоделировать изменение ставки, например, подбросом yield curve - т.е. это будет означать повышение ставки, или уменьшаете значения на yield curve - это уменьшение ставки. Ну и в целом вы будете видеть эволюцию цены вашей бумаги от времени в разных сценариях. Вы можете просуммировать эту прибыль с НКД и получить общую доходность на время. Если вы проделаете это для выбранных бумаг и построите эти графики от времени для каждой на одном графике, вы можете найти максимум - т.е. сколько держать в каком сценарии и в какой бумаге выгоднее всего держать. Ну и можно много чего настраивать. Я обычно смотрю краткосрочную доху приведенной к годовой. Т.е., например, суммарную прибыль от бумаги (рост цены + НКД) за 3 месяца делю на 3 и умножаю на 12. Обычно торговля идет между длинными vs короткими и флоатерами. Как это работает: если ставку снижают, то очень выгодно запиливаться в длинные. Если есть риск повышения ставки, выгодно брать флотаеры типа ОФЗ 24020, т.к. их купон и доходность порастет вместе с рыночной дохой. При этом, когда цикл повышения ставки закончится, можно их продать и снова пойти в длинные бумаги, чтобы получить доп прибыль на росте цены. Вот вы и оптимизируете (ребалансируете) свой портфель исходя из максимальной доходности. Если ставку снижают, по году можно так зарабатывать 30% годовых за счет доли в портфеле длинных бумаг. В обычной жизни при снижении ставки в портфеле облиг лучше держать 20% флоатеров vs 80% длинных облиг, которые растут на снижении ставки. Если же есть риски повышения ставки, лучше фиксить прибыль во флотаеры и ждать проливов. Если предполагается, что ставка будет стоять, лучше брать бумаги с максимальным купоном и ехать сколько-то в них по их yield curve, т.к. краткосрочная доха в них будет выше дохи к погашению.
Ну и еще пара моментов, чтобы два раза не писать: При этом, есть еще две особенности у бумаг. Частота выплаты купонов и премия за риск. Например, есть среднесрочные бумаги с конскими купонами и выплатой 4 раза в год, типа ГТЛК 3. А в качестве рисковых - есть суборды банков типа РСХБ 08Т1. ГТЛК 3 дает очень быстрый кэшфлоу, который можно реинвестировать. Если вы оказались ГТЛК 3, а его на кризисе пролили, вы окажетесь с хорошим кэш флоу, получите купон и с него откупите проливы... А вот РСХБ 08Т1 нормальной ситуации дает премию за риск (сейчас уже не дает, эта бумага перекуплена на короткие сроки из-за конского 14.25% купона).
[PS: этот пост исправлялся и дополнялся в связи с тем, что писался он с колёс и в первой версии не планировался как пособие с примерами, но из-за того, что захотелось всё же дать конкретные примеры прямо из текущей реальной ситуации, я его дополнил быстрыми практическими примерами по двум текущим популярным бумагам ГТЛК 1р-03 и ОФЗ 25230]
[PPS: Если у вас нет матлаба, можно считать в Октаве онлайн https://octave-online.net/ Давайте попробуем для ОФЗ 25084 туда вбиваете формулу(всю строку от C до ^N включительно) C=5.3;R=5.39;N=4; sum((C./(1+R/100).^[1:N]))+100./(1+R/100).^N и получаете результат 99.6837 % попробуйте Давайте теперь снизим ставку до 5% (R вместо 5.39 теперь 5), получаем на октаве C=5.3;R=5;N=4; sum((C./(1+R/100).^[1:N]))+100./(1+R/100).^N ans = 101.06]
[PPPS: Erratum от 7.05.2020 - поправил формулу с учетом частоты выплат, хотя пользуюсь упрощенной, но там было не в тех местах m расставлено. Признаю косяк. Правильная формула: sum(C*m./(1+R*m/100).^[1:N/m])+100./(1+R*m/100).^(N/m) Соответственно, все расчеты для облиг тоже поправил.]
Ну очень долго и очень сложно. Не хочется на это время тратить.
А мы сегодня ОФЗ 26230 скупали. Надо было раньше, конечно, но пока еще поезд не ушел. Примерные расчеты я постил тут: https://mfd.ru/forum/post/?id=18432197 Я прогнал все ликвидные гос и квазигос обиги на рынке, чтобы замерить потенциальную доху на снижении ставки на еще 0.5%, самые выгодные вышли именно ОФЗ 26230.
А я бы лучше ОФЗ 26221 купил, чем 26230. Сейчас покупка 1000 шт. ОФЗ 26230 = покупке 1020,5 шт. 26221 ОФЗ. Купон одинаковый, даже день выплаты у них один и тот же. Погашение и последний 26 купон у ОФЗ 26221 аж в марте 2033 года. Считаем зафиксированный выигрыш 1000 шт. на март 2033 года. 20,5 * 38,39 * 26 = 20 462 руб. 20,5 * 1000 = 20 500 руб. Итого 40 962 руб. - 4,1% зафиксированного дохода к номиналу ОФЗ 26230 за 6 лет до погашения. Существенно.
13 лет или 19 лет в длинных облигах разницы по моему никакой нет. В этом промежутке и "второй коронавирус" может нагрянуть неожиданно. По этой причине в облигах обычно десятилетки просчитываются, не более.
А давайте сравним, сколько мы получим на росте стоимости ОФЗ 26230 и ОФЗ 26221 если ставка по этим бумагам уйдет примерно к 5.5% в ближайшие месяцы на тренде снижения ключа на 1%. Сегодня ОФЗ 26230 стоит ~117% и тренд на рост продолжается. Если доха в скоре на снижении ставки придет к 5.5% годовых мы получим следующую цену: C=7.7;R=5.5;m=0.5;N=19; sum(C*m./(1+R*m/100).^[1:N/m])+100./(1+R*m/100).^(N/m) ans = 125.73 т.е. 125%, это на 8% выше сегодняшней цены, или, если привести к цене покупки сейчас, это примерно 8%/117%=6.8% прибыли на вложения. Теперь для ОФЗ 26221 Сегодня цена ~114% и тоже растет дальше. Если и её доха придет к примерно 5.5%, то мы получим цену бумаги C=7.7;R=5.5;m=0.5;N=13; sum(C*m./(1+R*m/100).^[1:N/m])+100./(1+R*m/100).^(N/m) ans = 120.24 т.е. 120%, это на 6% выше сегодняшней цены, или, если привести к цене покупки сейчас, это примерно 6%/114% = 5.2% прибыли на вложения. Итого, прибыль на понижении ставки на >1% для ОФЗ 26230 выше, чем прибыль на ОФЗ 26221.
а сегодня, как и ожидалось, вышла новость о том, что
"ЦБ допустил снижение ставки на рекордные с 2015 года 100 б.п. ЦБ рассмотрит возможность снижения ключевой ставки сразу на 1 п.п., анонсировала Эльвира Набиуллина. Банк России не опускал ставку так резко с 2015 года
Цена уже у ОФЗ пошла вверх. ОФЗ 26230 сегодня получил +1% (цена закрытия 117.5%, против нашей цены вчерашней покупки 116.5%). Правда и ОФЗ 26221 тоже получили +1% за сегодня. Но это ожидалось. Я вчера как раз писал там же (https://mfd.ru/forum/post/?id=18443861) "Посмотрим на риторику ЦБ и Набиуллиной, но лучше брать заранее, а то вот прошлое снижение вошло в цены уже за неделю до факта" Старт роста уже пошел, хотя до снижения еще полтора месяца (см. календарь по ключевой ставке https://www.cbr.ru/dkp/cal_mp/).
Док, я там исправил косяк в формуле, где есть m, которая для кратности выплат (писал с колёс, не внимательным был именно к модификации формулы, каюсь). Если есть возможность, можно её поправить и в заметке тоже, пожалуйста? https://mfd.ru/forum/post/?id=18432197
а как Вы оцениваете перспективы возможного повышения ставки? Вроде риторика ЦБ пока однозначна в сторону снижения, но чем черт не шутит...
ИМХО в ближайшие несколько месяцев соскочить с тренда снижения ставки у ЦБ просто нет возможности, т.к. вся макро настроена на снижение ставки. В первую очередь снижение ставки сейчас необходимо для поддержания ликвидности на рынке, чтобы работала пирамида РЕПО для банков где главный драйвер - рост цены ОФЗ, по-сути ЦБ должен сейчас проводить эмиссию в пользу банков. Во-вторых таргетирование инфляции делается по подходу, который докладывался сотрудниками ЦБ на Апрельской конференции ВШЭ, их модели указывают на то, что для поддержания экономики ставку сейчас надо снижать. В-третьих, и это связано со вторым, поддержание кредитного рынка в кризис необходимо таким образом, чтобы обеспечить рефинансирование кредитов под более низкие ставки, чтобы избежать дефолтов корпоратов (механизм пролонгации кредитов с дисконтом для квазигосов и т.д.). В-четвертых, государство планирует наращивать госдолг (необходимо компенсировать выпадающие доходы, и одновременно, найти деньги на выполнение всех этих заявленных программ), а Силуанов говорил о том, что необходимо удешевлять госдолг, чтобы он не был очень дорог в обслуживании, следовательно необходимо проводить как фискальную так и валютную политику такую, чтобы гос-во могло занимать в долг под меньший процент, но чтобы инвесторам это было выгодно (следовательно прибыль придет не от купона, а от роста цены облиг). В-пятых, очень важный пункт - это инвест климат и привлечение инорезов. Чтобы инорезы не сливались, а их еще очень много в ОФЗ осталось (30.6%), необходимо, чтобы они могли иметь прибыль выше % по купону (чтобы компенсировать курсовую разницу), а значит снова рост цены облиг, т.е. снижение ставки, при этом, пока нефть низкая, чтобы обеспечить хорошую валютную прибыль для инорезов с ОФЗ - надо вести и валютную политику (слив долларов в рынок) такой, чтобы поддерживать доходность ОФЗ в пересчете на доллары с учетом курса рубля на конкурентом уровне (и чуть выше) для долгового рынка ЕМ, чтобы видели и планировали прибыль в РФ вполне предсказуемо и не побежали сломя голову из России в другие ЕМ и не обвалили весь руссо-рынок к чертовой матери (а дополнительно инорезы на долговом рынке РФ нужны еще и как защита от санкций). Нет ни одной причины сейчас, чтобы ставку не снижать. Даже инфла всё еще в пределах таргета. Более того, ЦБ даже может допустить инфлу выше ставки, т.к. уже огромное количество ЦБ сделали с поправкой на инфлу ставки отрицательными, и РФ будет не исключением. Это макроэкономический тренд вытекающий из прогрессивной ММТ политики. Короче, с огромной вероятностью снизят ставку, я уж не знаю сразу ли на 1%, или сначала еще раз на 0.5%, но о том, чтобы не снизить уже речи не идет. Худший, да и то маловероятный вариант - снизят на 0.25%. Далее надо будет снова следить за риторикой ЦБ. Мой прогноз, что до ноября будут снижать А там всё решат макроданные и то, будет ли и насколько серьезной будет вторая волна короны.
Вопрос -кто "они" . Основной акционер - на 51.2 Росимущество. Есть ли вероятность дефолта - ну х.з. А по поводу маловато - где есть сравнимая доха при меньших рисках ?
А где-то прописано, что росимущество ответит за облиги Аэрофлота? И риски однозначно выше 8.5% купонной доходности. Ещё 2 мес назад я бы тоже посчитал эту доху адекватной, но сейчас нет, даже с учётом падающей ставки...
И риски однозначно выше 8.5% купонной доходности. Ещё 2 мес назад я бы тоже посчитал эту доху адекватной, но сейчас нет, даже с учётом падающей ставки...
Про Ару общая мысль что РФ вытащит, иначе это будет позор. Батьке дефолтнуть и объявить виноватыми коварных братьев-соседей это вообще не вопрос. Тем более под соусом эпидемии.
Ну и просили пару примеров, а не один)) Этот последний лёгкий тк только разместился и был "на слуху"
Про Ару общая мысль что РФ вытащит, иначе это будет позор. Батьке дефолтнуть и объявить виноватыми коварных братьев-соседей это вообще не вопрос. Тем более под соусом эпидемии.
Ну и просили пару примеров, а не один)) Этот последний лёгкий тк только разместился и был "на слуху"
Внимание! Уважаемые посетители сайта mfd.ru, предупреждаем вас о следующем: ОАО Московская Биржа (далее – Биржа) является источником и обладателем всей или части указанной на настоящей странице Биржевой информации. Вы не имеете права без письменного согласия Биржи осуществлять дальнейшее распространение или предоставление Биржевой информации третьим лицам в любом виде и любыми средствами, её трансляцию, демонстрацию или предоставление доступа к такой информации, а также её использование в игровых, учебных и иных системах, предусматривающих предоставление и/или распространение Биржевой информации. Вы также не имеете права без письменного согласия Биржи использовать Биржевую информацию для создания Модифицированной информации предназначенной для дальнейшего предоставления третьим лицам или публичного распространения. Кроме того, вы не имеете права без письменного согласия Биржи использовать Биржевую информацию в своих Non-display системах.
