Минфин Белоруссии завершил размещение облигаций объемом 10 млрд рублей https://www.rusbonds.ru/nwsinf.asp?id=5232346 Минфин Белоруссии полностью разместил 5-летние облигации серии 07 объемом 10 млрд рублей, говорится в сообщении эмитента. Сбор заявок на выпуск прошел 29 апреля. Ориентир ставки 1-го купона составлял 8,25-8,50% годовых. Ставка 1-го купона установлена на уровне 8,5% годовых, что соответствует доходности к погашению в размере 8,68% годовых.
Росбанк установил ставку 9-20-го купонов облигаций БО-20 в размере 1% https://www.rusbonds.ru/nwsinf.asp?id=5232510 Ставка текущего купона - 1% годовых. По бондам 20 мая предстоит оферта. БУДЬТЕ БДИТЕЛЬНЫ!
"Детский мир" завершил размещение облигаций на 3 млрд рублей https://www.rusbonds.ru/nwsinf.asp?id=5232538 Сбор заявок на выпуск прошел 28 апреля. "Детский мир" установил ставку 1-го купона в размере 7% годовых. Ставке соответствует доходность к 3-летней оферте в размере 7,12% годовых. Ставки 2-6-го купонов приравнены к ставке 1-го купона.
Док, я там исправил косяк в формуле, где есть m, которая для кратности выплат (писал с колёс, не внимательным был именно к модификации формулы, каюсь). Если есть возможность, можно её поправить и в заметке тоже, пожалуйста? https://mfd.ru/forum/post/?id=18432197
Док, я там исправил косяк в формуле, где есть m, которая для кратности выплат (писал с колёс, не внимательным был именно к модификации формулы, каюсь). Если есть возможность, можно её поправить и в заметке тоже, пожалуйста? https://mfd.ru/forum/post/?id=18432197
в этом "терлим" я совсем не "бом-бом" поэтому в статье заменил весь твой пост целиком. кстати, там люди в комментариях жалуются на нечитаемость и слишком сложное представление формул (тоже математики), если не затруднит, ответь человеку, а то я слишком тупой для этой алхимии.
Может быть вы покажете пример, скажете где почитать и как это конкретно применить на практике?
Да, почитать есть много где. Есть учебники, есть проще ресурсы. Даже в википедии есть вполне достаточные для работы формулы: https://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%A1%D1%82%D0%B... Рыночная цена облиги считается по формуле: sum(C./(1+R/100).^[1:N])+100./(1+R/100).^N - где С-- годовой купон в процентах, например C=8; R - рыночная ставка в %, например, R=6. N - количество лет до погашения/оферты. При этом, если купоны платятся не раз в год, а 4 раза в год, то эта штука очень легко усовершенствуется: sum(C*m./(1+R*m/100).^[1:N/m])+100./(1+R*m/100).^(N/m) где уже m - это период выплаты купонов годах, например, m=0.25 значит купон платится 4 раза в год. C - остается в % годовых!!
Для примера, упрощенный расчет для ГТЛК 3 (купон 11 %, рыночная доха с учетом риска 7.5%, лет до оферты примерно 4), сравним формулы, с учетом и без учета частоты выплат купонов: по первой формуле получаем C=11;R=7.5;N=4;sum(C./(1+R/100).^[1:N])+100./(1+R/100).^N получаем 111.7226 % Такая примерно у его рыночная цена сейчас в %.
И по формуле с учетом выплат 4 раза в год получаем: C=11;R=7.5;m=0.25;N=4; sum(C*m./(1+R*m/100).^[1:N/m])+100./(1+R*m/100).^(N/m) получаем 112 % Можно еще точнее посчитать, если участь, что до оффера не 4 года, а 45 месяцев /12 месяцев, т.е. не круглое количество лет..
Теперь давайте представим, что рыночная ставка через месяц станет ниже на 0.5% для этого ГТЛК, тогда по этим двум формулам получаем доху: C=11;R=7;m=1;N=4; sum(C./(1+R/100).^[1:m:N])+100./(1+R/100).^N = 113.54% C=11;R=7;m=0.25;N=4; sum(C*m./(1+R*m/100).^[1:N/m])+100./(1+R*m/100).^(N/m) = 113.85% Реальная цена на рынке сейчас где-то 112.5%.
А если взять офз 26230 результат будет такой: До снижения C=7.7;R=6.5;m=0.5;N=227/12; sum(C*m./(1+R*m/100).^[1:N/m])+100./(1+R*m/100).^(N/m) = 112% после снижения на 0.5% C=7.7;R=6;m=0.5;N=227/12; sum(C*m./(1+R*m/100).^[1:N/m])+100./(1+R*m/100).^(N/m) = 118% (т.е. текущая цена на рынке, которая прямо сейчас есть в 116.8% - это где-то на полпути уже..) Если через три месяца снизят от текущих на 1% то C=7.7;R=5.5;m=0.5;N=224/12; sum(C*m./(1+R*m/100).^[1:N/m])+100./(1+R*m/100).^(N/m) = 125.73% Если снижение пройдет на 1% за пол года, то ситуацию это не сильно изменит. Даже если взять и забыть про частоту купонов, можно считать очень приближенно: C=7.7;R=5.5;N=19; sum(C./(1+R/100).^[1:N])+100./(1+R/100).^(N) = 125.5368%, всё равно имеем 125.5%, что от 125.7% отличается на погрешность спреда.. Короче, при снижении ставки, от текущих 117% апсайд где-то 8% есть, на тренде снижения ставки ЦБ до 4.5%. Limitations: точка на yield curve взята примерно...
видите рост цены облиги на снижении ставки?
А еще видно, что рост цены длинной ОФЗ 25230 намного больше, чем у ГТЛК 1р-03.
На практике я обычно делаю оценки на матлабе (пример выше с матлаба): берете параметры бумаги (срок до погашения, размер купона, частоту выплаты купона), а также берете рыночную ставку, причем я беру по всей yield curve. Рыночную ставку можно взять из той же текущей рыночной дохи бумаги, или же из бумаги того же эмитента. Для ОФЗ это публикуется здесь: https://www.cbr.ru/hd_base/zcyc_params/zcyc/ Обычно можно брать кривую ОФЗ и плюс премия за риск. Затем берете весь yield curve, и смотрите как ваша бумага едет по этой кривой в зависимости от приближения к дате погашения. При этом вы можете смоделировать изменение ставки, например, подбросом yield curve - т.е. это будет означать повышение ставки, или уменьшаете значения на yield curve - это уменьшение ставки. Ну и в целом вы будете видеть эволюцию цены вашей бумаги от времени в разных сценариях. Вы можете просуммировать эту прибыль с НКД и получить общую доходность на время. Если вы проделаете это для выбранных бумаг и построите эти графики от времени для каждой на одном графике, вы можете найти максимум - т.е. сколько держать в каком сценарии и в какой бумаге выгоднее всего держать. Ну и можно много чего настраивать. Я обычно смотрю краткосрочную доху приведенной к годовой. Т.е., например, суммарную прибыль от бумаги (рост цены + НКД) за 3 месяца делю на 3 и умножаю на 12. Обычно торговля идет между длинными vs короткими и флоатерами. Как это работает: если ставку снижают, то очень выгодно запиливаться в длинные. Если есть риск повышения ставки, выгодно брать флотаеры типа ОФЗ 24020, т.к. их купон и доходность порастет вместе с рыночной дохой. При этом, когда цикл повышения ставки закончится, можно их продать и снова пойти в длинные бумаги, чтобы получить доп прибыль на росте цены. Вот вы и оптимизируете (ребалансируете) свой портфель исходя из максимальной доходности. Если ставку снижают, по году можно так зарабатывать 30% годовых за счет доли в портфеле длинных бумаг. В обычной жизни при снижении ставки в портфеле облиг лучше держать 20% флоатеров vs 80% длинных облиг, которые растут на снижении ставки. Если же есть риски повышения ставки, лучше фиксить прибыль во флотаеры и ждать проливов. Если предполагается, что ставка будет стоять, лучше брать бумаги с максимальным купоном и ехать сколько-то в них по их yield curve, т.к. краткосрочная доха в них будет выше дохи к погашению.
Ну и еще пара моментов, чтобы два раза не писать: При этом, есть еще две особенности у бумаг. Частота выплаты купонов и премия за риск. Например, есть среднесрочные бумаги с конскими купонами и выплатой 4 раза в год, типа ГТЛК 3. А в качестве рисковых - есть суборды банков типа РСХБ 08Т1. ГТЛК 3 дает очень быстрый кэшфлоу, который можно реинвестировать. Если вы оказались ГТЛК 3, а его на кризисе пролили, вы окажетесь с хорошим кэш флоу, получите купон и с него откупите проливы... А вот РСХБ 08Т1 нормальной ситуации дает премию за риск (сейчас уже не дает, эта бумага перекуплена на короткие сроки из-за конского 14.25% купона).
[PS: этот пост исправлялся и дополнялся в связи с тем, что писался он с колёс и в первой версии не планировался как пособие с примерами, но из-за того, что захотелось всё же дать конкретные примеры прямо из текущей реальной ситуации, я его дополнил быстрыми практическими примерами по двум текущим популярным бумагам ГТЛК 1р-03 и ОФЗ 25230]
[PPS: Если у вас нет матлаба, можно считать в Октаве онлайн https://octave-online.net/ Давайте попробуем для ОФЗ 25084 туда вбиваете формулу(всю строку от C до ^N включительно) C=5.3;R=5.39;N=4; sum((C./(1+R/100).^[1:N]))+100./(1+R/100).^N и получаете результат 99.6837 % попробуйте Давайте теперь снизим ставку до 5% (R вместо 5.39 теперь 5), получаем на октаве C=5.3;R=5;N=4; sum((C./(1+R/100).^[1:N]))+100./(1+R/100).^N ans = 101.06]
[PPPS: Erratum от 7.05.2020 - поправил формулу с учетом частоты выплат, хотя пользуюсь упрощенной, но там было не в тех местах m расставлено. Признаю косяк. Правильная формула: sum(C*m./(1+R*m/100).^[1:N/m])+100./(1+R*m/100).^(N/m) Соответственно, все расчеты для облиг тоже поправил.]
Ну очень долго и очень сложно. Не хочется на это время тратить.
А мы сегодня ОФЗ 26230 скупали. Надо было раньше, конечно, но пока еще поезд не ушел. Примерные расчеты я постил тут: https://mfd.ru/forum/post/?id=18432197 Я прогнал все ликвидные гос и квазигос обиги на рынке, чтобы замерить потенциальную доху на снижении ставки на еще 0.5%, самые выгодные вышли именно ОФЗ 26230.
А я бы лучше ОФЗ 26221 купил, чем 26230. Сейчас покупка 1000 шт. ОФЗ 26230 = покупке 1020,5 шт. 26221 ОФЗ. Купон одинаковый, даже день выплаты у них один и тот же. Погашение и последний 26 купон у ОФЗ 26221 аж в марте 2033 года. Считаем зафиксированный выигрыш 1000 шт. на март 2033 года. 20,5 * 38,39 * 26 = 20 462 руб. 20,5 * 1000 = 20 500 руб. Итого 40 962 руб. - 4,1% зафиксированного дохода к номиналу ОФЗ 26230 за 6 лет до погашения. Существенно.
13 лет или 19 лет в длинных облигах разницы по моему никакой нет. В этом промежутке и "второй коронавирус" может нагрянуть неожиданно. По этой причине в облигах обычно десятилетки просчитываются, не более.
Да, почитать есть много где. Есть учебники, есть проще ресурсы. Даже в википедии есть вполне достаточные для работы формулы: https://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%A1%D1%82%D0%B... Рыночная цена облиги считается по формуле: sum(C./(1+R/100).^[1:N])+100./(1+R/100).^N - где С-- годовой купон в процентах, например C=8; R - рыночная ставка в %, например, R=6. N - количество лет до погашения/оферты. При этом, если купоны платятся не раз в год, а 4 раза в год, то эта штука очень легко усовершенствуется: sum(C*m./(1+R*m/100).^[1:N/m])+100./(1+R*m/100).^(N/m) где уже m - это период выплаты купонов годах, например, m=0.25 значит купон платится 4 раза в год. C - остается в % годовых!!
Для примера, упрощенный расчет для ГТЛК 3 (купон 11 %, рыночная доха с учетом риска 7.5%, лет до оферты примерно 4), сравним формулы, с учетом и без учета частоты выплат купонов: по первой формуле получаем C=11;R=7.5;N=4;sum(C./(1+R/100).^[1:N])+100./(1+R/100).^N получаем 111.7226 % Такая примерно у его рыночная цена сейчас в %.
И по формуле с учетом выплат 4 раза в год получаем: C=11;R=7.5;m=0.25;N=4; sum(C*m./(1+R*m/100).^[1:N/m])+100./(1+R*m/100).^(N/m) получаем 112 % Можно еще точнее посчитать, если участь, что до оффера не 4 года, а 45 месяцев /12 месяцев, т.е. не круглое количество лет..
Теперь давайте представим, что рыночная ставка через месяц станет ниже на 0.5% для этого ГТЛК, тогда по этим двум формулам получаем доху: C=11;R=7;m=1;N=4; sum(C./(1+R/100).^[1:m:N])+100./(1+R/100).^N = 113.54% C=11;R=7;m=0.25;N=4; sum(C*m./(1+R*m/100).^[1:N/m])+100./(1+R*m/100).^(N/m) = 113.85% Реальная цена на рынке сейчас где-то 112.5%.
А если взять офз 26230 результат будет такой: До снижения C=7.7;R=6.5;m=0.5;N=227/12; sum(C*m./(1+R*m/100).^[1:N/m])+100./(1+R*m/100).^(N/m) = 112% после снижения на 0.5% C=7.7;R=6;m=0.5;N=227/12; sum(C*m./(1+R*m/100).^[1:N/m])+100./(1+R*m/100).^(N/m) = 118% (т.е. текущая цена на рынке, которая прямо сейчас есть в 116.8% - это где-то на полпути уже..) Если через три месяца снизят от текущих на 1% то C=7.7;R=5.5;m=0.5;N=224/12; sum(C*m./(1+R*m/100).^[1:N/m])+100./(1+R*m/100).^(N/m) = 125.73% Если снижение пройдет на 1% за пол года, то ситуацию это не сильно изменит. Даже если взять и забыть про частоту купонов, можно считать очень приближенно: C=7.7;R=5.5;N=19; sum(C./(1+R/100).^[1:N])+100./(1+R/100).^(N) = 125.5368%, всё равно имеем 125.5%, что от 125.7% отличается на погрешность спреда.. Короче, при снижении ставки, от текущих 117% апсайд где-то 8% есть, на тренде снижения ставки ЦБ до 4.5%. Limitations: точка на yield curve взята примерно...
видите рост цены облиги на снижении ставки?
А еще видно, что рост цены длинной ОФЗ 25230 намного больше, чем у ГТЛК 1р-03.
На практике я обычно делаю оценки на матлабе (пример выше с матлаба): берете параметры бумаги (срок до погашения, размер купона, частоту выплаты купона), а также берете рыночную ставку, причем я беру по всей yield curve. Рыночную ставку можно взять из той же текущей рыночной дохи бумаги, или же из бумаги того же эмитента. Для ОФЗ это публикуется здесь: https://www.cbr.ru/hd_base/zcyc_params/zcyc/ Обычно можно брать кривую ОФЗ и плюс премия за риск. Затем берете весь yield curve, и смотрите как ваша бумага едет по этой кривой в зависимости от приближения к дате погашения. При этом вы можете смоделировать изменение ставки, например, подбросом yield curve - т.е. это будет означать повышение ставки, или уменьшаете значения на yield curve - это уменьшение ставки. Ну и в целом вы будете видеть эволюцию цены вашей бумаги от времени в разных сценариях. Вы можете просуммировать эту прибыль с НКД и получить общую доходность на время. Если вы проделаете это для выбранных бумаг и построите эти графики от времени для каждой на одном графике, вы можете найти максимум - т.е. сколько держать в каком сценарии и в какой бумаге выгоднее всего держать. Ну и можно много чего настраивать. Я обычно смотрю краткосрочную доху приведенной к годовой. Т.е., например, суммарную прибыль от бумаги (рост цены + НКД) за 3 месяца делю на 3 и умножаю на 12. Обычно торговля идет между длинными vs короткими и флоатерами. Как это работает: если ставку снижают, то очень выгодно запиливаться в длинные. Если есть риск повышения ставки, выгодно брать флотаеры типа ОФЗ 24020, т.к. их купон и доходность порастет вместе с рыночной дохой. При этом, когда цикл повышения ставки закончится, можно их продать и снова пойти в длинные бумаги, чтобы получить доп прибыль на росте цены. Вот вы и оптимизируете (ребалансируете) свой портфель исходя из максимальной доходности. Если ставку снижают, по году можно так зарабатывать 30% годовых за счет доли в портфеле длинных бумаг. В обычной жизни при снижении ставки в портфеле облиг лучше держать 20% флоатеров vs 80% длинных облиг, которые растут на снижении ставки. Если же есть риски повышения ставки, лучше фиксить прибыль во флотаеры и ждать проливов. Если предполагается, что ставка будет стоять, лучше брать бумаги с максимальным купоном и ехать сколько-то в них по их yield curve, т.к. краткосрочная доха в них будет выше дохи к погашению.
Ну и еще пара моментов, чтобы два раза не писать: При этом, есть еще две особенности у бумаг. Частота выплаты купонов и премия за риск. Например, есть среднесрочные бумаги с конскими купонами и выплатой 4 раза в год, типа ГТЛК 3. А в качестве рисковых - есть суборды банков типа РСХБ 08Т1. ГТЛК 3 дает очень быстрый кэшфлоу, который можно реинвестировать. Если вы оказались ГТЛК 3, а его на кризисе пролили, вы окажетесь с хорошим кэш флоу, получите купон и с него откупите проливы... А вот РСХБ 08Т1 нормальной ситуации дает премию за риск (сейчас уже не дает, эта бумага перекуплена на короткие сроки из-за конского 14.25% купона).
[PS: этот пост исправлялся и дополнялся в связи с тем, что писался он с колёс и в первой версии не планировался как пособие с примерами, но из-за того, что захотелось всё же дать конкретные примеры прямо из текущей реальной ситуации, я его дополнил быстрыми практическими примерами по двум текущим популярным бумагам ГТЛК 1р-03 и ОФЗ 25230]
[PPS: Если у вас нет матлаба, можно считать в Октаве онлайн https://octave-online.net/ Давайте попробуем для ОФЗ 25084 туда вбиваете формулу(всю строку от C до ^N включительно) C=5.3;R=5.39;N=4; sum((C./(1+R/100).^[1:N]))+100./(1+R/100).^N и получаете результат 99.6837 % попробуйте Давайте теперь снизим ставку до 5% (R вместо 5.39 теперь 5), получаем на октаве C=5.3;R=5;N=4; sum((C./(1+R/100).^[1:N]))+100./(1+R/100).^N ans = 101.06]
[PPPS: Erratum от 7.05.2020 - поправил формулу с учетом частоты выплат, хотя пользуюсь упрощенной, но там было не в тех местах m расставлено. Признаю косяк. Правильная формула: sum(C*m./(1+R*m/100).^[1:N/m])+100./(1+R*m/100).^(N/m) Соответственно, все расчеты для облиг тоже поправил.]
Ну очень долго и очень сложно. Не хочется на это время тратить.
А мы сегодня ОФЗ 26230 скупали. Надо было раньше, конечно, но пока еще поезд не ушел. Примерные расчеты я постил тут: https://mfd.ru/forum/post/?id=18432197 Я прогнал все ликвидные гос и квазигос обиги на рынке, чтобы замерить потенциальную доху на снижении ставки на еще 0.5%, самые выгодные вышли именно ОФЗ 26230.
А я бы лучше ОФЗ 26221 купил, чем 26230. Сейчас покупка 1000 шт. ОФЗ 26230 = покупке 1020,5 шт. 26221 ОФЗ. Купон одинаковый, даже день выплаты у них один и тот же. Погашение и последний 26 купон у ОФЗ 26221 аж в марте 2033 года. Считаем зафиксированный выигрыш 1000 шт. на март 2033 года. 20,5 * 38,39 * 26 = 20 462 руб. 20,5 * 1000 = 20 500 руб. Итого 40 962 руб. - 4,1% зафиксированного дохода к номиналу ОФЗ 26230 за 6 лет до погашения. Существенно.
13 лет или 19 лет в длинных облигах разницы по моему никакой нет. В этом промежутке и "второй коронавирус" может нагрянуть неожиданно. По этой причине в облигах обычно десятилетки просчитываются, не более.
даже семилетки (расчет купона в нано 8 не просто так придуман, кмк)
БАРЖА ТОРГИ ПРИОСТАНОВИЛА С 12.08! Причина выясняется! ИМХО, что-то техническое: у меня заявки перестали выставляться, пишет какую-то ошибку! https://www.moex.com/n28350/?nt=111
Набиуллина не исключила снижения ключевой ставки на 1 п. п. в июне https://www.banki.ru/news/lenta/?id=10924100 На заседании совета директоров Банка России в июне может быть рассмотрен вопрос о снижении ключевой ставки на 100 базисных пунктов, то есть на 1 процентный пункт. Такую возможность не исключает глава ЦБ Эльвира Набиуллина. «И на последнем заседании совета директоров мы рассматривали возможность снижения ставки на 100 базисных пунктов. Я допускаю, что если ситуация будет развиваться, как сейчас, вопрос о снижении на 100 базисных пунктов также будет рассматриваться, безусловно, в числе других альтернатив», — сообщила она на пресс-конференции в пятницу. Центробанк 24 апреля снизил ключевую ставку сразу на 50 б. п. (0,5 п. п.) — до 5,5% годовых. Следующее заседание совета директоров регулятора по ставке состоится 19 июня.
Потери инфраструктурного сектора на конец апреля (оценки InfraOne Research). https://www.interfax.ru/business/707767 Всего - 818 млрд рублей (13% годовой выручки), в т.ч.: • Транспорт - 519 млрд рублей: - авиакомпании - 271 млрд, - аэропорты - 51 млрд, - железнодорожный - 66 млрд, - городской - 55 млрд. • Образование, спорт, культура, медицина - 205 млрд рублей. Снижение выручки в этом секторе достигает почти 100%. Больше всего потеряли медучреждения - 56,8 млрд рублей. • ЖКХ - 57 млрд рублей. Основные пострадавшие: водоснабжение, водоотведение, мусор. Потери могут значительно вырасти из-за неплатежей по причине ухудшения экономического положения потребителей и моратория на взимание пеней. • Энергетика - 37 млрд рублей. Больше всего от пандемии должен выиграть телекоммуникационный сектор и IT - 66,3 млрд рублей (+20-25% к месячной выручке). Мобильная связь - 48,1 млрд, широкополосный доступ в интернет - 11,5 млрд. Однако Минкомсвязи прогнозирует убытки уже во II квартале - чистая прибыль компаний, снизится до нуля, а выплаты процентов по кредитам и другие отчисления приведут к убыткам. Без господдержки по итогам 2020 г. прибыль IТ-компаний сократится на 30 млрд рублей, численность работников - на 27 000.
Внимание! Уважаемые посетители сайта mfd.ru, предупреждаем вас о следующем: ОАО Московская Биржа (далее – Биржа) является источником и обладателем всей или части указанной на настоящей странице Биржевой информации. Вы не имеете права без письменного согласия Биржи осуществлять дальнейшее распространение или предоставление Биржевой информации третьим лицам в любом виде и любыми средствами, её трансляцию, демонстрацию или предоставление доступа к такой информации, а также её использование в игровых, учебных и иных системах, предусматривающих предоставление и/или распространение Биржевой информации. Вы также не имеете права без письменного согласия Биржи использовать Биржевую информацию для создания Модифицированной информации предназначенной для дальнейшего предоставления третьим лицам или публичного распространения. Кроме того, вы не имеете права без письменного согласия Биржи использовать Биржевую информацию в своих Non-display системах.
