В первый месяц весны, после завершения обмена греческого долга частными инвесторами, рынок соблюдал хрупкое равновесие между ростом и желанием корректироваться. В отсутствие важных событий инвесторы больше внимания уделяли данным по экономике и заявлениям представителей монетарных властей. Как результат, в марте индексы Америки и Европы прибавили по 2%-3%, а ММВБ снизился на 5%.
МАКРОЭКОНОМИКА
Оживление экономики США в конце 2011 года находит подтверждение и в публикуемых цифрах за 1 квартал 2012. Опубликованные цифры PMI в производственной сфере Германии и Франции за март оказались хуже ожиданий, в то же время данные по сервисному сектору остаются выше 50, сигнализируя о возможности изменения настроений в бизнесе. В Китае индекс PMI также оказался выше 50.
Надежды рынка на очередное количественное смягчение не оправдались. В заявление ФРС не прозвучало намека на возможность следующего этапа монетарного стимулирования. Рынки восприняли эту новость негативно. Однако это означает, что ФРС допускает, что экономика сохраняет потенциал для поддержания самостоятельного роста, что само по себе существенно более позитивный индикатор для инвесторов.
РОССИЙСКИЙ РЫНОК
Экономика России продолжает расти хорошими темпами. За первые два месяца розничные продажи увеличились на 7.7%, объем инвестиций на 15.6%, инфляция остается на уровне ниже 4% год к году.
На этом фоне Министерство Финансов России, как и весной 2010 года, смогло разместить суверенные выпуски
Еврооблигаций на 7 миллиардов долларов при самом высоком спросе на риск развивающихся рынков. Переподписка составила более трех раз. Новые выпуски оказались размещены с дисконтом к уже обращавшимся на рынке займам, чем поддержали рост котировок на вторичном рынке. Выпуск России 2030 вырос на 1.2%.
На локальном денежном рынке чистый отток ликвидности в связи с профицитом бюджета и размещением ОФЗ в марте составил порядка 200 миллиардов рублей. В период уплаты налогов почти на 400 миллиардов спрос на ликвидность от Центрального Банка был повышенным. Ставка Mosprime на один день подскочила почти на 1% до 6%. Не смотря на это, объем корпоративных размещений уже второй месяц подряд находится на исторических максимумах: 30 новых выпусков на 180 миллиардов рублей.
Среди корпоративных новостей следует отметить сильные результаты Новатека и Сбербанка за 2011 год, однако это не помогло акциям удержаться на достигнутых максимумах этого года. Государственные компании обяжут направлять не менее 25% прибыли на дивиденды, что увеличивает потенциальный дивидендный доход по Газпрому, Роснефти, Транснефти и Сбербанку.
В энергетике решение по тарифам в отношении сетевых компаний откладывается до начала лета. Исключением может стать ФСК, решение должно быть принято в первой половине апреля. Среди генерирующих компаний ЕОН Россия может выплатить дивиденды уже по итогам 2011 года, и доходность оценивается около 5-6%.
Уралкалий после резкого сокращения добычи в 1-ом квартале 2012 года объявил о заключении соглашений по поставкам в Индию и Китай. Компании удалось в целом удержать цены на уровне прошлого года, но за счет снижения объемов поставок.
ОЖИДАЕМЫЕ СОБЫТИЯ
В апреле на первый план выйдет отчетность мировых мейджеров за первый квартал. Общие ожидания аналитиков очень смешанные и не позволяют говорить о доминировании какого-то одного настроения. Начиная с 10 апреля, корпоративные результаты добавят волатильности рынкам. Также среди важных событий следует отметить выборы во Франции и заседание ФРС.
Выборы во Франции, первый тур которых назначен на 22 апреля, могут нарушить хрупкий баланс в Европе. Противник Николя Саркози, кандидат от Социалистической партии Франсуа Олланд, в случае своей победы обещает пересмотреть договоренности с Германией относительно фонда стабильности и принципов управления зоной евро.
От заседания ФРС мы ожидаем комментария по поводу завершающегося в июне этапа “Operation Twist”. Скорее всего, в заявлении будет отмечено восстановление экономического роста и возможность сохранение мягкой денежной политики, но без нового количественного смягчения и курс на снижение уровня безработицы.
РЕКОМЕНДАЦИИ
В части акций мы не меняем рекомендацию инвестировать в крупные, финансово устойчивые компании, менее подверженные экономическому циклу, или предприятия с высокой дивидендной доходностью. Помимо этого рекомендуем хеджировать длинные позиции.
В части облигаций, рекомендуемая дюрация портфеля не должна превышать 2-х лет, а кредитный профиль эмитента должен быть выше среднего. На таком горизонте доходность по рублевым облигациям российских эмитентов составляет 8% и выше, а по евро облигациям порядка 4.5-5% в долларах.
На товарных рынках возможна некоторая коррекция, связанная с временным укреплением доллара. Мы продолжаем рекомендовать инвестировать в платину и золото, как активы, обладающие низкой волатильностью и высокой степенью инфляционной защиты, а также в сырьевые товары, цены на которые поддерживаются фундаментальными факторами.
Для более осторожных инвесторов, нацеленных прежде всего на сохранение капитала, мы рекомендуем стратегии с безусловной защитой с горизонтом инвестирования от одного года.
Другая аналитика
