ЦМТ раскрыл финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2018 г. В отличие от строителей, где мы традиционно придаем меньшее значение показателям отчетности в целом и ОПУ в частности, показатели отчетности ЦМТ имеют для нас гораздо большее значение. Это объясняется тем, что рыночная стоимость объектов недвижимости находит свое отражение в балансе, а большая масса рентных доходов позволяет не только корректно оценить компанию по данному показателю, но и вносит существенный вклад в прогноз собственного капитала.
Общая выручка компании выросла на 16,3% до 3,6 млрд руб. При этом выручка по главной составляющей доходов – от аренды недвижимости увеличилась только на 2,2 % до 1,9 млрд руб. Судя по всему, серьезных изменений в тарифных ставках, равно как и в уровнях заполнения площадей не происходило.
Наибольший вклад в общую выручку принес гостиничный сегмент, увеличив свои доходы в 1,6 раз до 1 млрд руб. за счет ввода в эксплуатацию отремонтированных номеров и увеличения загрузки. В отчетном периоде было сдано на 18,7% (на 14,9 тыс. номеров) больше, чем за аналогичный период прошлого года, при росте средней стоимости номера на 37%. Столь значительный рост связан с максимальной реализацией возможностей гостиничного сегмента в июне в период проведения Чемпионата мира по футболу.
Снижение доходов от конгрессно-выставочной деятельности до 154 млн руб. (-14,6%) связано с проведением в 2017 году очень крупного мероприятия «Московская Бизнес весна 2017», отсутствие которого в текущем году не удалось полностью компенсировать другими мероприятиями.
Себестоимость выросла меньшими темпами (+10,8%), составив 1,3 млрд руб. Существенный рост показали расходы на амортизационные отчисления, составившие 231 млн руб.(+18,3%), а также расходы на ремонт и техобслуживание, достигшие 86 млн руб. (> в 2 раза), в то время как прочие статьи расходов показали умеренный рост или даже снижение. Коммерческие и управленческие расходы увеличились на 19,1% до 1,3 млрд руб. В итоге операционная прибыль компании составила 1 млрд руб. (+24,2%).
Чистые финансовые доходы компании составили 333 млн руб. Компания отразила положительные курсовые разницы в размере 258 млн руб. по валютной части своих финансовых вложений, против прошлогодних отрицательных курсовых разниц в размере – 160 млн руб. Процентные доходы сократились в 2 раза до 45 млн руб., на фоне снижения процентной ставки. Помимо этого компания отразила доход в 57 млн руб., ставший эффектом от дисконтирования стоимости облигаций АКБ «Пересвет», числящихся в составе инвестиций, удерживаемых до погашения.
В итоге чистая прибыль ПАО «ЦМТ» составила 1,05 млрд руб., что в 1,6 раз выше прошлогоднего результата.
По результатам вышедшей отчетности мы внесли изменения в модель, несколько повысив прогноз выручки компании на текущий год вследствие высоких доходов от гостиничного бизнеса, полученных на фоне проведения Чемпионата мира по футболу. Рост прогноза по чистой прибыли связан с ослаблением курса рубля и, как следствие, повышением размера положительных курсовых разниц по валютным активам компании. Наш текущий сценарий предполагает стабильную прибыль компании с учетом положительной переоценки инвестиционной собственности и основных средств в районе 2 млрд руб. на ближайшие годы и сохранение дивидендных выплат на уровне последнего года.
Несмотря на то, что компания ведет свой бизнес в конкурентных сегментах, выгодное местоположение, сосредоточение комплекса зданий в непосредственной близости друг от друга, наличие развитой системы дополнительных услуг, на наш взгляд, сможет оказать поддержку финансовым показателям ЦМТ.
Отдельно отметим, интересные новости из компании по линии корпоративного управления. Во-первых, напомним, что по итогам 2017 года ЦМТ увеличил дивидендные выплаты, остававшиеся последние несколько лет без изменений, почти на 50% до 600 млн руб.
На фоне умеренных капитальных вложений и растущей массы рентных доходов можно характеризовать ЦМТ как типичный «кэш-аут» бизнес с устойчивым денежным потоком (нераспределенная чистая прибыль по балансу составила 40,6 млрд руб.), что создает хорошую основу для дальнейшей выплаты высоких дивидендов.
Помимо этого, ТПП РФ после прохождения порога 75%+1 акция в июле текущего года со второй попытки направила остальным акционерам оферту по цене 7,55 руб. за одну обыкновенную акцию. Напомним, первая попытка была предпринята в июне текущего года, по цене 7,5 руб. за одну обыкновенную акцию, однако ЦБ РФ принял решение о несоответствии этой оферты законодательству и направил предписание ТПП РФ. Ожидается, что по итогам оферты доля ТПП РФ в ЦМТ существенно возрастет.
Ключевым фактором, способным оказать серьезное влияние на курсовую динамику акций компании, является дальнейшее внедрение принципов управления акционерным капиталом, и прежде всего, проведение серии обратных выкупов акций, а также погашение пакета квазиказначейских акций. Даже после потерь последних лет обыкновенные акции компании торгуются примерно за четверть собственного капитала, а привилегированные акции, обращающиеся с мультипликатором P/BV около 0,2, продолжают входить в состав наших диверсифицированных портфелей акций «второго эшелона».
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...
Общая выручка компании увеличилась на 7,2% до 4,5 млрд руб. Продолжают снижаться доходы от предоставления местных телефонных соединений, которые составили 780 млн руб. (-8,6%). В сегменте услуг доступа в интернет выручка увеличилась на 0,1% до 1,7 млрд руб.
Развитие такого направления бизнеса, как мобильная связь начинает приносить свои плоды. Таттелеком осуществляет функции мобильного оператора под брендом «Летай». Выручка по данному дивизиону составила 327 млн руб., увеличившись более чем в 2 раза.
Неплохую динамику показывает и другой сегмент нерегулируемых услуг – кабельное и IP-телевидение: доходы по данному направлению продемонстрировали рост до 431 млн руб. (+9,1%).
Затраты компании росли менее высокими темпами (+6,4%), достигнув 4,1 млрд руб. Среди статей расходов, которые показали значительный рост, отметим такие, как плата за присоединение и пропуск трафика (+25%), расходы на рекламу (+16,2%), расходы на коммунальные услуги (+8,9%) и прочие расходы (+49,5%). В итоге операционная прибыль компании составила 371 млн руб., продемонстрировав рост на 17,1%.
Чистые финансовые расходы составили 20 млн руб. против 76 млн руб. годом ранее. Это связано с сокращением процентных расходов с 86 млн руб. до 62 млн руб., главным образом, из-за удешевления долга. Кроме того, были получены процентные доходы 60 млн руб. (в 24,5 раза больше прошлого года) за счет роста объема свободных денежных средств. Как итог, чистая прибыль Таттелекома выросла почти на треть - до 194 млн руб.
Отчетность вышла в целом в рамках наших ожиданий. Мы не стали вносить существенных изменений на текущий год, незначительно подняв прогнозы финансовых показателей на будущие годы.
Акции компании обращаются с P/BV 2018 около 0,6 и в число наших приоритетов пока не входят.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...
Выручка компании за минусом акциза выросла на 31,5%, составив 2,5 млрд руб. Стоит упомянуть о росте общего объема акциза на 39,6%, в прошлом году произошло повышение сборов на игристые вина, произведенные из иностранного виноматериала (это примерно 70% продукции Абрау-Дюрсо), доля акциза в общей выручке от продажи игристого вина выросла с 10,3% до 11,5% относительного прошлого года. Отметим рост продаж прочих товаров в 8,8 раз до 197 млн руб.
Операционные расходы выросли на четверть и составили 2,2 млрд руб., главным образом, по причине значительного роста трат на виноматериалы, которые подорожали из-за ослабления рубля.
В результате операционная прибыль увеличилась в 2 раза, составив 293 млн руб.
В блоке финансовых статей положительным моментом стало сокращение чистых финансовых расходов с 143 до 101 млн руб., главным образом, за счет падения стоимости обслуживания долга. В отчетном периоде долговая нагрузка выросла с 2,2 до 2,8 млрд руб. В итоге чистая прибыль составила 165 млн руб. против убытка 24 млн руб.
После выхода отчетности мы пересмотрели наш прогноз по выручке и чистой прибыли в сторону роста вследствие предполагаемого увеличения объемов реализации.
По нашим оценкам, бумаги Абрау-Дюрсо торгуются с мультипликатором P/BV 2018 порядка 2 и P/E 2018 около 15, и в число наших приоритетов не входят.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...
В отчетном периоде добыча нефти снизилась на 0,9% до 29,8 млн тонн, что обусловлено выполнением компанией обязательств в рамках достигнутых ранее договоренностей по общему сокращению добычи нефти стран-членов ОПЕК и крупных производителей нефти, не являющихся членами ОПЕК. Экспорт нефти, в свою очередь, сократился на 0,3%, составив 14,06 млн тонн. Добыча газа упала на 2,1% и составила 4,9 млрд куб. м.
Выручка компании увеличилась на 34,4%, составив 718,6 млрд руб., что, прежде всего, было обусловлено ростом цен на нефть и нефтепродукты. Доходы от продажи сырой нефти поднялись на 41,1% – до 473 млрд руб., а реализация нефтепродуктов принесла выручку в размере 227,9 млрд руб. (+25,8%).
Себестоимость росла более медленными темпами, составив 489,5 млрд руб. (+25,7%). Основной причиной её увеличения явился рост расходов по налогам до 251,3 млрд руб. (+56,8%), в частности, налога на добычу полезных ископаемых (НДПИ), который произошел в результате как увеличения налоговой ставки (последствие «налогового маневра»), так и среднего уровня цен на нефть сорта «Юралс» (+38,6% в долларах США). В результате валовая прибыль составила 229,1 млрд руб., показав рост 57,6%. Коммерческие расходы незначительно увеличились до 47,2 млрд руб. (+2,2%) при этом их доля в выручке сократилась с 8,6% до 6,6%. В итоге операционная прибыль компании увеличилась почти в 2 раза до 181,8 млрд руб.
Финансовые вложения компании, представленные, главным образом, долларовыми депозитами, составили 2,7 трлн руб., продемонстрировав рост 16,9%. Проценты к получению при этом увеличились только на 4,2%, составив 47,6 млрд руб., что стало следствием снижения процентной ставки. Отметим, что курс доллара с начала года увеличился и на конец отчетного периода составил 62,76 руб., что привело к прибыли от переоценки финвложений, нашедшей свое отражение в положительном сальдо прочих доходов и расходов, составившем 97,8 млрд руб. против отрицательного значения 68,2 млрд руб. годом ранее.
В итоге компания в 4 раза увеличила чистую прибыль, составившую 251,5 млрд руб.
Компания отразила чистую прибыль и по стандартам МСФО (390 млрд руб.). Основной причиной расхождений значений по разным стандартам бухгалтерского учета является разный порядок определения «Прочих доходов и расходов», а именно – курсовых разниц.
После выхода отчетности мы внесли изменения в модель, скорректировав прогноз по ценам на нефтепродукты в соответствии с текущими векторами, а также уточнив значение операционных расходов, в частности, расходов по уплате НДПИ. Отметим, что решающее значение для будущих финансовых результатов продолжает играть валютный курс.
Исходя из наших прогнозов финансовых результатов компании, учитывающих оценки курса доллара, ни обыкновенные, ни привилегированные акции Сургутнефтегаза (обращаются с P/BV 2018 около 0,3 и 0,4 соответственно) и потенциально могут претендовать на попадание в наши портфели.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...
В отчетном периоде отгрузки алкогольной продукции составили 5,66 млн декалитров (+2,5%), рост продаж импортных брендов составил 27% (с 370 тыс. декалитров до 470 тыс. декалитров). При этом выручка по данному направлению выросла на 11,3% до 13,8 млрд руб. Выручка от продуктов питания снизилась на 2,7% до 3,2 млрд руб. В отчетном периоде компания впервые выделила новый сегмент – «Розница». В итоге общая выручка компании составила 18,8 млрд руб. (+19,4%).
Себестоимость реализации увеличилась на 11,5%, составив 10,8 млрд руб. из-за роста материальных расходов (+11,6%), что отчасти обусловлено увеличением импортных закупок. В итоге валовая прибыль компании выросла почти на треть, до 8 млрд руб.
Коммерческие и административные расходы продемонстрировали рост на 36%, составив 6,6 млрд руб. Основная причина такой динамики заключается в росте затрат на рекламу и заработную плату. В итоге операционная прибыль выросла на 15,6% – до 1,4 млрд руб. Чистая прибыль, причитающаяся собственникам компании выросла в 1,9 раза и составила 372 млн руб.
По линии балансовых показателей отметим увеличение долга компании: с начала года он вырос с 11 млрд руб. до 14,1 млрд руб. На наш взгляд, дополнительные средства потребовались для осуществления сделок по слияниям и поглощениям. В частности, стало известно о покупке 80% в краснодарском хозяйстве «Вилла Романов», чьи продажи в прошлом году составили 57,62 млн руб. Сделка, сумма которой превысит $20 млн, что позволит Beluga Group иметь собственные виноградники и винодельню, способную выпускать до 2,5 млн бутылок премиальных тихих и игристых вин в год. По мере расширения площадей виноградников Beluga Group планирует увеличивать производственные мощности винодельни: в перспективе пяти-семи лет компания хочет довести объем выпуска до 5 млн бутылок в год.
Вышедшая отчетность оказалась в целом в рамках наших прогнозов. Мы отразили изменения по процентным платежам и расходам на заработную плату. По нашим оценкам, финансовые результаты Белуга Групп в будущем будут расти, так как компания развивает собственную продуктовую линейку, выходит на новые рынки сбыта и является одним из крупнейших независимых импортеров премиальных спиртных напитков.
Бумаги Белуга Групп торгуются с P/BV 2018 свыше 0,6 и пока не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...
Совокупная выручка компании выросла на 6,7% до 119 трлн вон. Выручка основного сегмента компании – «Телекоммуникационные устройства» - сократилась на 1,8% - до 110,7 трлн вон. Отметим, что цифры выручки по дивизионам включают расчеты между сегментами. Падение объемов реализации на 11,9% в значительной мере было компенсировано увеличением средней цены на 11,2% по причине запуска новых моделей смартфонов.
Сегмент «Бытовая электроника» продемонстрировал негативную динамику: выручка снизилась на 7,2% до 44,4 трлн вон. Снижение обусловлено падением на 7,0% объемов продаж телевизоров - основного продукта сегмента. Негативная динамика объемов реализации была лишь частично компенсирована ростом средней цены реализации на 0,2%.
Выручка от продаж полупроводников показала рост на 30,6% до 82,3 трлн вон благодаря сохранению высокого спроса на серверные накопители DRAM и SSD: объемы реализации выросли на 38,4%. При этом средняя цена за проданный ГБ не претерпела существенных изменений.
Сегмент «Дисплеи» показал падение доходов на 9,9% до 28,2 трлн вон. Средняя цена реализации единицы продукции уменьшилась на 9,2%.
Операционная прибыль компании выросла на 27,3%, составив 30,5 трлн вон. В положительном ключе отличился дивизион «Полупроводники», чьи результаты увеличились на 61,4%. Иную динамику показал дивизион «Дисплеи», сокративший операционную прибыль сразу на 82%.
Чистые финансовые доходы, хотя и удвоились, все же не оказали существенного влияния на итоговый результат: чистая прибыль Samsung Electronics на 21,3%, достигнув 22,7 трлн вон. Дополнительно отметим, что компания по итогам полугодия вернула своим акционерам порядка 30% заработанной чистой прибыли (большую часть – в виде выкупа собственных акций). С учетом этого показатель EPS продемонстрировал рост на треть, составив $77,32 на глобальную депозитарную расписку.
Отчетность компании вышла лучше наших ожиданий. По итогам внесения фактических результатов мы повысили прогноз финансовых показателей, следствием чего стал рост потенциальной доходности акций.
Мы ожидаем, что в ближайшие несколько лет чистая прибыль компании будет оставаться в диапазоне 40-50 трлн вон, и компания продолжит наращивать дивидендные выплаты. Глобальные депозитарные расписки Samsung Electronics торгуются с мультипликатором P/BV 2018 около 1,1 и являются одним из наших главных приоритетов в отрасли «Technology».
Группа компаний ПИК раскрыла консолидированную отчетность и операционные результаты за 1 п/г 2018 г. Напомним, что при оценке строительных компаний мы не придаем слишком большого внимания международной отчетности в силу присущих ей специфических недостатков. В большей степени мы используем ее для общего контроля над выполнением строительной компанией ряда показателей (объемы строительства, объемы передачи жилья, величина долга и т.д.). Напоминаем, что именно стоимость портфеля проектов лежит в основе наших оценок привлекательности акций строительных компаний.
Отметим, что связи с решением компании сосредоточиться на развитии своего ключевого направления «Девелопмент и строительство», в декабре 2017 года были проданы дочерние компании, входящие в сегмент «Обслуживание и Эксплуатация». Финансовые показатели за 1 п/г 2017 г. были пересчитаны с учетом выбывшего бизнеса, чтобы представить прекращенную деятельность отдельно от продолжающейся деятельности.
Помимо этого Группа применила положения МСФО (IFRS) 15 «Выручка по договорам с покупателями», обязательного для применения для годовых периодов, начинающихся 1 января 2018 года. Данный стандарт заменяет ранее действовавшие стандарты МСФО (IAS) 18 «Выручка» и (IAS) 11 «Договоры на строительство» и устанавливает подход к определению, как и когда определять доходы от договоров с клиентами. Выручка теперь признается в тот момент или по мере того, как обязанность к исполнению выполняется посредством передачи покупателю контроля над обещанным товаром или услугой. На дату первоначального применения стандарта, 1 января 2018 года, Группа рассчитала кумулятивный эффект учла его в составе нераспределенной прибыли. Соответственно, сравнительная информация за 2017 год не пересчитывалась, и раскрывается, как и ранее, в соответствии с требованиями стандартов МСФО (IAS) 18 «Выручка» и МСФО (IAS) 11 «Строительные контракты». В этой связи объективное сопоставление выручки и прибыли с аналогичным периодом прошлого года представляется невозможным.
В отчетном периоде продажи жилья увеличились на 9,3% до 843 тыс. кв. м. Основной объем продаж приходится на Москву и составляет 416 тыс. кв. м. Средние расчетные цены за квадратный метр в отчетном году выросли на 2%. В итоге сумма денежных средств по заключенным договорам составила 88 млрд руб. Фактический объем поступления денежных средств в отчетном периоде увеличился на 17,7% до 111,1 млрд руб.
Согласно данным отчетности, общая выручка компании составила 90,3 млрд руб., а доходы девелоперского сегмента – 87,1 млрд руб. На операционном уровне была зафиксирована прибыль 9,3 млрд руб.
Долговая нагрузка компании осталась на прошлогоднем уровне 75,6 млрд руб., при этом финансовые расходы снизились на 19,1% до 5,1 млрд руб. на фоне снижения стоимости обслуживания долга. Отметим, что в августе текущего года Группа произвела полное досрочное погашение трех выпусков облигаций в размере 9,3 млрд руб. Финансовые доходы так же снизились до 2,1 млрд руб. (-44,5%) в связи со снижением процентной ставки по финансовым вложениям, а также в связи с получением дохода 1,1 млрд руб. от изменения условий по долгосрочному финансовому инструменту в 1 п/г 2017 г.
Помимо этого в составе финансовых статей компания признала расход в размере 6 млрд руб. по значительному компоненту финансирования по договорам с покупателями. Если сроки оплаты, согласованные сторонами договора (явно или неявно), предоставляют либо клиенту, либо поставщику значительную финансовую выгоду, то вышеупомянутый МСФО (IFRS) 15 требует, чтобы цена сделки корректировалась с учетом этого «компонента финансирования». Вероятно, компания предоставляла выгоду клиентам, например, путем предоставления рассрочек за приобретаемые объекты недвижимости.
В итоге чистая прибыль компании составила 76 млн руб.
Среди прочих моментов, заслуживающих внимания следует отметить дальнейший рост ипотечных сделок в общей структуре продаж жилья: их доля по итогам 1 п/г 2018 г. составила 65%. Напомним, что по состоянию на конец 2017 г. общий портфель непроданных площадей компании составил 11,5 млн кв. м. Рыночная стоимость портфеля проектов компании достигла 225 млрд руб.
На текущий год ГК «ПИК» планирует сохранить позицию лидера на рынке доступного жилья и прогнозирует поддержание основных операционных показателей на рекордных уровнях 2017 г.: реализация жилья в объеме 1,7-1,9 млн кв. м. и получение общего объема поступления денежных средств в размере 180-200 млрд руб.
Помимо этого, отметим, что, начиная с 2017, в компании действует новая дивидендная политика. Согласно ее положениям на дивиденды планируется направлять не менее 30% чистого потока денежных средств от операционной деятельности; при этом, дивиденды предполагается выплачивать два раза в год. Однако по итогам 2017 года компания объявила лишь годовой дивиденд в размере 22,7 руб. на акцию, выплачиваемый из нераспределенной прибыли прошлых лет.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить существенных изменений в наш прогноз финансовых показателей компании.
В настоящий момент бумаги Группы торгуются с P/BV порядка 4 (собственный капитал по отчетности МСФО на конец 2017 г.) и в число наших приоритетов не входят. В секторе строительства жилья мы отдаем предпочтение акциям Группы ЛСР.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...
Чистая выручка компании сократилась на 8,8% до 6,8 млрд евро, чистая прибыль составила 162 млн евро (-93,9%). Основной причиной падения выручки стало применение нового стандарта МСФО 15, вследствие чего ряд статей были исключены из доходов компании. Помимо этого, компания зафиксировала снижение выработки электроэнергии и объемов ее продажи.
Снижение скорректированного показателя EBITDA на 27% было обусловлено сокращением рентабельности и объемов производства в силу дорожавшего топлива, а также падением результатов от торговли электроэнергией.
Перейдем теперь к посегментному анализу деятельности компании.
В сегменте «Угольная и атомная генерация» скорректированный показатель EBITDA сократился до 167 млн. Евро (год назад - 401 млн Евро) из-за снижения оптовых цен реализации на электроэнергию. Помимо этого, в конце 2017 года был закрыт блок «B» атомной станции «Gundremmingen», прекративший вносить, таким образом, свой вклад в общие доходы сегмента. Дополнительные расходы также были обусловлены обширной ремонтной программой. Экономия, достигнутая реализацией мер по повышению эффективности, смогла лишь частично компенсировать выпавшие доходы.
Скорректированный показатель EBITDA дивизиона «Европейская энергетика» составил 196 млн. Евро (предыдущий год - 222 млн Евро). Напомним, что результат годичной давности включал в себя разовую прибыль от продажи активов. Маржинальность продаж электроэнергии, выработанных газовыми и угольными электростанциями, в отчетном периоде оказалась ниже, нежели год назад. Указанный эффект был частично компенсирован увеличившимися платежами за мощность на британском рынке.
Скорректированный показатель EBITDA трейдинга составил 101 млн евро (предыдущий год - 131 млн Евро). Компанию подвел газовый бизнес, снизивший свою маржинальность. Кроме того, в трейдинговом направлении была проведена переоценка ряда активов, представляющих собой кратко- и среднесрочные инвестиции. Тем не менее ,компания полагает, что в последующем их удастся реализовать с прибылью, предварительно приняв меры по увеличению их стоимости.
Вклад финансовых инвестиций (Innogy) выразился в снижении скорректированного показателя EBITDA на 4,7%. Указанное падение было вызвано, более низким уровнем использования мощностей ветряных парков по причине неблагоприятных погодных условий. Частично указанный эффект был нивелирован доходами от недавно введенных в действие ветряных турбин.
Среди неоперационных статей обращают на себя внимание убыток в 25 млн евро от реализации активов (годом ранее – прибыль 68 млн евро) ,вызванный продажей активов в Венгрии ,а также убытки от изменений стоимости производных финансовых инструментов в размере 88 млн евро (год назад – прибыль 11 млн евро).
В блоке финансовых статей компания отразила совокупный убыток в 184 млн евро, (год назад – прибыль 183 млн евро). Указанный результат объясняется возросшими процентными расходами по обслуживанию долга, а также убытками от переоценки ценных бумаг в связи с изменившимися стандартами их учета. Дополнительно компания отразила прибыль от прекращаемых операций в размере 539 млн евро (937 млн евро годом ранее) вследствие переоценки стоимости деривативов.
В итоге, как уже отмечалось, чистая прибыль составила 162млн евро против прибыли в размере 946 млн. евро.
Чистый долг RWE составил 21,7 млрд евро, что на 1,5 млрд евро выше показателя годичной давности. Это произошло в основном за счет возросших капитальных затрат и увеличения резервов по пенсионным обязательствам.
Напомним, что RWE находится в процессе обмена активами с другой немецкой энергетической компанией - E.ON. Как ожидается, E.ON приобретет принадлежащую RWE долю в компании Innogy, занимающейся производством возобновляемой электроэнергии. Фактически компании обменяются активами и акциями, так что E.ON отойдет бизнес Innogy по управлению сетями и продаже электроэнергии, а RWE сохранит ее активы по производству возобновляемой электроэнергии и получит такой же бизнес E.ON. На данный момент компания не опубликовала свое видение прогнозных финансовых показателей с учетом новой конфигурации бизнеса, планируя сделать это несколько позднее. Со своей стороны мы также планируем вернуться к пересмотру модели компании после публикации обновленного прогноза.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей компании на текущий год. Вместе с тем мы считаем, что в среднесрочном периоде после завершения процедуры обмена активами компания будет способна зарабатывать чистую прибыль в диапазоне от 1.0 до 1.5 млрд евро. Акции RWE AG обращаются с P/BV2018 около 2,0 и продолжают входить в состав наших портфелей.
Выручка компании в долларовом выражении увеличилась на 7,0% до $ 480,5 млн. Грузооборот в отчетном периоде снизился на 4,8%, составив 70,5 млн тонн на фоне отрицательной динамики перевалки нефти и нефтепродуктов. Средний расчетный тариф в долларах увеличился на 13,9%.
Операционные расходы компании возросли на 19,9% до $181 млн. Основной причиной роста стало увеличение расходов на топливо (почти на две трети). В итоге операционная прибыль осталась на уровне прошлого года, составив $299,5 млн.
Чистые финансовые расходы компании в отчетном периоде составили $125,7 млн, что связано с отрицательными курсовыми разницами по валютному кредиту, составившими $99 млн против положительных разниц $37 млн годом ранее. Долговая нагрузка компании в отчетном периоде сократилась с $1,3 млрд до $1,1 млрд, что, однако, слабо отразилось на снижении стоимости ее обслуживания с $36,7 млн.
В итоге чистая прибыль НМТП составила $137,8 млн, снизившись на 43,5%.
Вышедшая отчетность оказалась несколько лучше наших ожиданий за счет более высоких средних тарифов на перевалку грузов. В результате потенциальная доходность акций несколько возросла.
На данный момент акции компании обращаются с P/BV 2018 1,7 и не входят в число наших приоритетов
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...
Общая выручка компании осталась примерно на уровне прошлого года, составив 20,0 млрд руб. Доходы от продажи мощности увеличились на 4,6% до 3,7 млрд руб. Судя по всему, это произошло на фоне удорожания цен на мощность, реализуемой в рамках ДПМ. Выручка от реализации теплоэнергии прибавила 1,2%, достигнув 9,8 млрд руб.: полезный отпуск теплоэнергии снизился на 5,7%, а средний расчетный тариф вырос на 7,3%. Доходы от реализации электроэнергии снизились на 2,7% на фоне уменьшения объемов продаж и скромного увеличения среднего расчетного тарифа.
Операционные расходы выросли на 6,6% и составили 17,6 млрд руб. Основной причиной стало амортизационных отчислений, прибавивших 43,8% (1,2 млрд руб.) в связи с вводом новых мощностей. В итоге операционная прибыль сократилась на 22,4% до 2,7 млрд руб.
Доли в прибыли совместных предприятий (по этой статье отражается результат совместного предприятия Хуадянь-Тенинская ТЭЦ) принесли в отчетном периоде компании убытки в размере 688 млн руб. против убытка в 77,5 млн руб. годом ранее, что может быть связано с получением отрицательных курсовых разниц по валютному долгу.
Финансовые доходы компании в отчетном периоде составили 661 млн руб. и практически полностью представлены положительным эффектом от списания неустойки перед банком ВТБ. Напомним, что аналогичные причины обусловили получение доходов в размере 3,6 млрд руб. годом ранее.
Финансовые расходы выросли на 20,1% во многом по причине амортизации дисконта по долгосрочным обязательствам. В итоге чистая прибыль компании составила 1,2 млрд руб.
Отчетность компании на операционном уровне вышла в соответствии с нашими ожиданиями, однако мы внесли определенные коррективы, связанные с результатами деятельности совместных предприятий, а также в части блока финансовых статей. В результате потенциальная доходность акций компании сократилась. Кроме того, наша модель не учитывает проведение возможной допэмиссии акций компании, слухи о которой периодически вбрасываются на фондовый рынок.
Обыкновенные акции компании торгуются исходя из P/BV2018 в районе 0,2 и не входят в состав наших портфелей.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...
Оставить комментарий
