Рост цен на нефть и ослабление рубля способствуют кратному росту прибыли
Сургутнефтегаз раскрыл отчетность по стандартам РСБУ и МСФО за 1 п/г 2018 года.
см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...
В отчетном периоде добыча нефти снизилась на 0,9% до 29,8 млн тонн, что обусловлено выполнением компанией обязательств в рамках достигнутых ранее договоренностей по общему сокращению добычи нефти стран-членов ОПЕК и крупных производителей нефти, не являющихся членами ОПЕК. Экспорт нефти, в свою очередь, сократился на 0,3%, составив 14,06 млн тонн. Добыча газа упала на 2,1% и составила 4,9 млрд куб. м.
Выручка компании увеличилась на 34,4%, составив 718,6 млрд руб., что, прежде всего, было обусловлено ростом цен на нефть и нефтепродукты. Доходы от продажи сырой нефти поднялись на 41,1% – до 473 млрд руб., а реализация нефтепродуктов принесла выручку в размере 227,9 млрд руб. (+25,8%).
Себестоимость росла более медленными темпами, составив 489,5 млрд руб. (+25,7%). Основной причиной её увеличения явился рост расходов по налогам до 251,3 млрд руб. (+56,8%), в частности, налога на добычу полезных ископаемых (НДПИ), который произошел в результате как увеличения налоговой ставки (последствие «налогового маневра»), так и среднего уровня цен на нефть сорта «Юралс» (+38,6% в долларах США). В результате валовая прибыль составила 229,1 млрд руб., показав рост 57,6%. Коммерческие расходы незначительно увеличились до 47,2 млрд руб. (+2,2%) при этом их доля в выручке сократилась с 8,6% до 6,6%. В итоге операционная прибыль компании увеличилась почти в 2 раза до 181,8 млрд руб.
Финансовые вложения компании, представленные, главным образом, долларовыми депозитами, составили 2,7 трлн руб., продемонстрировав рост 16,9%. Проценты к получению при этом увеличились только на 4,2%, составив 47,6 млрд руб., что стало следствием снижения процентной ставки. Отметим, что курс доллара с начала года увеличился и на конец отчетного периода составил 62,76 руб., что привело к прибыли от переоценки финвложений, нашедшей свое отражение в положительном сальдо прочих доходов и расходов, составившем 97,8 млрд руб. против отрицательного значения 68,2 млрд руб. годом ранее.
В итоге компания в 4 раза увеличила чистую прибыль, составившую 251,5 млрд руб.
Компания отразила чистую прибыль и по стандартам МСФО (390 млрд руб.). Основной причиной расхождений значений по разным стандартам бухгалтерского учета является разный порядок определения «Прочих доходов и расходов», а именно – курсовых разниц.
После выхода отчетности мы внесли изменения в модель, скорректировав прогноз по ценам на нефтепродукты в соответствии с текущими векторами, а также уточнив значение операционных расходов, в частности, расходов по уплате НДПИ. Отметим, что решающее значение для будущих финансовых результатов продолжает играть валютный курс.
см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...
Исходя из наших прогнозов финансовых результатов компании, учитывающих оценки курса доллара, ни обыкновенные, ни привилегированные акции Сургутнефтегаза (обращаются с P/BV 2018 около 0,3 и 0,4 соответственно) и потенциально могут претендовать на попадание в наши портфели.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...
