Процентные доходы банка увеличились на 28,5% до 9,6 трлн руб. на фоне увеличения кредитного портфеля и удорожания стоимости выданных ссуд. Процентные расходы (без учета расходов по страхованию депозитов) увеличились на 35,8% до 5,9 трлн руб. на фоне роста объема и стоимости привлечения клиентских средств. В итоге чистые процентные доходы в отчетном периоде выросли на 18,5%, составив 3,6 трлн руб. Показатель чистой процентной маржи вырос на 0,3 п.п., составив 6,2%.
Чистые комиссионные доходы сократились на 1,1% до 833,7 млрд руб. главным образом по причине высокой базы прошлого года, обусловленной единовременным признанием доходов по корпоративным клиентам.
В отчетном периоде Сбербанк существенно увеличил объемы начисленных резервов, которые составили 646,6 млрд руб. на фоне выросшей стоимости риска до 1,3%. Значительное влияние на динамику данного показателя оказало создание резервов в розничном кредитовании.
Среди прочих показателей отчета отметим внушительный убыток по непрофильным видам деятельности (-156,3 млрд руб.), а также от страховой деятельности (-200,2 млрд руб.). При этом годом ранее страховая деятельность принесла чистый доход в размере 13,7 млрд руб.
Операционные расходы банка увеличились на 16,5% до 1,2 трлн руб. на фоне роста расходов на персонал, амортизации нематериальных активов и увеличением расходов на маркетинг. При этом отношение операционных расходов к операционным доходам осталось неизменным и составило 30,3%.
В итоге чистая прибыль Сбербанка выросла на 8,0%, составив 1,7 трлн руб.
По линии балансовых показателей отметим увеличение кредитного портфеля на 9,4% до 50,2 трлн руб., при этом рост корпоративного кредитного портфеля составил 12,4%, а в то время как розничный портфель прибавил только 6,0% . По видам кредитов наибольшим ростом отметилось проектное кредитование юридических лиц (+23,1% с начала года), а также автокредитование (+20,5%). Максимальное снижение произошло по потребительскому кредитованию (-12,6%).
Доля неработающих кредитов возросла до уровня 4,9%. Отношение созданных резервов под обесценение кредитного портфеля к объему неработающих кредитов составило 105,6%, сократившись на 19,5 п.п.. Коэффициент достаточности базового капитала 1-го уровня и общего капитала вырос на 80 и 130 базисных пунктов соответственно на фоне заработанной чистой прибыли.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить серьезных изменений в модель Сбербанка. Ожидается, что банк по итогам завершившегося года направит на дивиденды половину заработанной чистой прибыли, что означает выплату около 38 руб. на акцию.
В настоящее время обыкновенные акции Сбербанка торгуются с P/BV 2026 около 0,8 и P/E 2026 около 3,6 и продолжают оставаться одной из наших базовых бумаг в секторе ликвидных акций.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Выручка компании выросла на 11,9% до 872,8 млрд руб., главным образом, вследствие результатов мобильного бизнеса, цифровых кластеров, а также продвижения комплексных цифровых продуктов.
В посегментном разрезе отметим рост доходов мобильного бизнеса до 288,3 млрд руб. (+9,1%), связанный с развитием сервисов и уникальных продуктовых предложений, а также повышением ARPU абонентов архивных тарифных планов.
Помимо этого продолжает расти новое направление – доходы от цифровых сервисов и облачных услуг, составившие 217,9 млрд руб. (+20,3%), что связано с продвижением инфраструктурных проектов для крупных корпоративных и государственных заказчиков, услуг дата-центров и облачных сервисов, предоставлением услуг интернет-видеотрансляции, а также продажей сервисов информационной безопасности
Доходы от услуг телевидения прибавили 9,5% и составили 56,7 млрд руб. на фоне положительной динамики абонентской базы Wink (сочетает возможности IPTV и онлайн-кинотеатра), выросшей на 2,6% и увеличения ARPU на 6,7%.
Рост выручки до 119,8 млрд руб. (+10,5%) показал сегмент ШПД при увеличении абонентской базы на 5,5% и ARPU на 4,7%.
Доходы от оптовых услуг прибавили 13,9%, составив 103,7 млрд руб., что связано преимущественно с ростом спроса на VPN-сервисы со стороны крупных государственных заказчиков и увеличением продаж инфраструктурных сервисов.
Продолжает снижаться выручка по некогда основному направлению – фиксированной телефонии, составившей 36,9 млрд руб. (-5,7%) за счет сокращения количества абонентов на 10,6%.
Операционные расходы Ростелекома за отчетный период выросли на 10,4% и составили 723,4 млрд руб. Существенную динамику продемонстрировали расходы на персонал, выросшие до 231,9 млрд руб. (+16,7%) на фоне наращивания численности в цифровых кластерах и индексации вознаграждения сотрудникам. Затраты на материалы, ремонт и обслуживание увеличились на 19,3% до 63,6 млрд руб. в связи с влиянием инфляционных факторов. Прочие расходы возросли на 8,1% до 185,5 млрд руб., что было обусловлено высоким уровнем затрат по инфраструктурным проектам для крупных корпоративных и государственных заказчиков, сопровождающихся ростом соответствующих доходов, а также ростом расходов на маркетинг и продвижение.
В итоге операционная прибыль выросла на 20,1%, составив 149,4 млрд руб.
В блоке финансовых статей по-прежнему доминируют процентные расходы, составившие 123,4 млрд руб., против 86,8 млрд руб. годом ранее. Совокупный долг компании с учетом арендных обязательств вырос с начала года на 2,0% до 739,98 млрд руб., из которых 572,21 млрд руб. приходится на финансовый долг.
С учетом прибыли, приходящейся на неконтрольные доли участия в размере 7,4 млрд руб., чистая прибыль Ростелекома сократилась на четверть до 11,3 млрд руб., при этом в четвертом квартале компания зафиксировала убыток в размере 2,9 млрд руб.
Величина свободного денежного потока составила 37,8 млрд руб., сократившись более чем на 2,0 млрд руб., на фоне увеличения процентных платежей в связи с ростом ключевой ставки, а также роста объемов целевого финансирования на реализацию отдельных инвестиционных проектов.
Из прочих важных моментов отметим утверждение Советом директоров компании Стратегии развития до 2030 г., которая в текущем году должна быть представлена рынку. Помимо этого компания планирует продолжить вывод на IPO своих дочерних компаний вслед за ГК Базис.
По итогам вышедшей отчетности мы уточнили прогноз прибыли компании на текущий и последующие годы на фоне более высокого уровня процентных и операционных расходов, а также ожидаемые дивидендные выплаты. В итоге потенциальная доходность акций компании несколько сократилась.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Процентные доходы банка увеличились на 21,3% до 5,0 трлн руб. на фоне роста объема кредитного портфеля и удорожания стоимости выданных ссуд. Процентные расходы увеличились более чем на четверть до 4,5 трлн руб. на фоне роста объема и стоимости привлечения клиентских средств. В итоге чистые процентные доходы в отчетном периоде сократились на 11,0%, составив 434 млрд руб. На фоне ужесточившихся условий рефинансирования показатель чистой процентной маржи упал на 320 б.п. до 1,4%. При этом указанный показатель продолжил свое поступательное восстановление с начала года, составив по итогам четвертого квартала 2,0% (0,7%, 0,9%, 1,1% по итогам трех, шести и девяти месяцев прошлого года соответственно).
Чистые комиссионные доходы выросли на 14,2% до 307 млрд руб. в том числе благодаря позитивному эффекту от форексных транзакций и транзакционных комиссий, связанных с обслуживанием трансграничных платежей. Отметим существенный рост доходов от прочей финансовой деятельности, вызванный увеличением доходов по операциям с ценными бумагами.
В отчетном периоде ВТБ многократно нарастил объемы начисленных резервов, которые составили 243,0 млрд руб. на фоне увеличения стоимости риска с 0,3% до 1,1%.
Операционные расходы банка увеличились на 13,2% до 659 млрд руб. на фоне увеличения инвестиций в технологии и трансформацию, масштабирования розничного бизнеса. При этом отношение операционных расходов к операционным доходам составило 47,3% против 44,6% годом ранее.
С учетом экономии по налогу на прибыль, вызванной восстановлением ранее списанного отложенного налогового актива, а также прибыли, приходящейся на неконтрольную долю участия, чистая прибыль ВТБ сократилась на 9,6%, составив 484 млрд руб.
По линии балансовых показателей отметим увеличение объема кредитного портфеля на 3,1% до 24,5 трлн руб. Кредиты физическим лицам сократились на 6,8% до 7,3 трлн руб. Объем кредитов юридическим лицам увеличился на 7,9% до 17,2 трлн руб. Доля розницы в совокупном кредитном портфеле составила 30,0%.
Средства клиентов выросли на 3,6% и составили 28,0 трлн руб., при этом объем средств физических лиц увеличился на 7,7% до 14,1 трлн руб., а объем средств юридических лиц сократился на 0,2% до 13,9 трлн руб. В структуре клиентских привлечений продолжается постепенное замещение корпоративного фондирования розничным.
Отметим также неизменную долю неработающих кредитов - 3,5%. В результате показатель покрытия неработающих кредитов резервами вырос на 11,4 п.п. до 151,4%.
Собственный капитал банка вырос на 1,5% до 2,7 трлн руб., что стало следствием проведенной допэмиссии обыкновенных акций. В результате значения коэффициентов достаточности капитала банка показали положительную динамику.
Вместе с выходом отчетности руководство банка озвучило прогноз ключевых показателей на текущий год: чистая процентная маржа должна составить 3,0%, а чистая прибыль окажется в диапазоне 600-650 млрд руб. на фоне рентабельности собственного капитала 21-23%. Указанные ориентиры несколько превзошли наши ожидания.
Самой важной новостью, формально не связанной с выходом отчетности, стало прояснение условий долгожданной конвертации привилегированных акций банка в обыкновенные. согласно сделанным заявлениям, обмен произойдет по принципу «номинал к среднерыночной цене»: за основу будет взята средневзвешенная цена обыкновенных акций за 2025 г. — 82,67 руб. После конвертации привилегированные акции превратятся примерно в 6,3 млрд обыкновенных, а общее число обыкновенных акций составит 12,9 млрд. Доля государства вырастет до 74,45%. Указанные меры не только будут способствовать упрощению структуры собственного капитала, но и сделают банк более понятным для оценки, а также значительно сократят неопределенность в части будущих дивидендных выплат на обыкновенные акции. Ожидается, что все процедуры будут завершены уже к маю текущего года. Некоторая неопределенность остается в части дивидендов за 2025 г. Согласно сделанным заявлениям менеджмент планирует предложить выплату в размере 50% чистой прибыли по МСФО, но окончательное слово останется за Советом директоров, который может понизить предлагаемый размер с учетом незначительного превышения норматива достаточности собственного капитала. Мы ожидаем, что указанная неопределенность будет устранена уже по итогам 2026 г., т.к. банк по нашим расчетам создаст необходимый запас собственного капитала.
По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз финансовых показателей банка на текущий и будущие годы, отразив устойчивый выход ВТБ на уровень ROE не ниже 20%. Помимо этого мы учли в своих расчетах конвертацию привилегированных акций. В результате потенциальная доходность акций ВТБ существенно возросла. После завершения юридических процедур, связанных с конвертацией, мы планируем обновить нашу оценку качества корпоративного управления банка, что потенциально создает дополнительный запас к текущему значению потенциальной доходности.
Акции ВТБ торгуются исходя из P/E 2026 около 2,0 и P/BV 0,4 и после завершения конвертации префов станут одной из наших базовых бумаг в финансовом секторе.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
В отчетном периоде выручка компании выросла на 15,7%, составив 55,7 млрд руб. на фоне роста отпуска электроэнергии потребителям на 0,5% и увеличения среднего расчетного тарифа на 15,1%.
Общие расходы Красноярскэнергосбыта увеличились на 17,1% и достигли 55,7 млрд руб., при этом ключевыми драйверами роста стали затраты на покупку электроэнергии (+23,4%) и расходы на передачу (+9,6%). В результате прибыль от продаж сократилась на 7,8% до 2,5 млрд руб.
В блоке финансовых статей отметим увеличение отрицательного сальдо прочих доходов и расходов на 61 млн руб. годом ранее. Проценты к получению выросли с 517 млн руб. до 788 млн руб. В результате чистая прибыль компании уменьшилась на 10,9% до 2,2 млрд руб.
По итогам вышедшей отчетности в модели компании были актуализированы прогнозы по динамике полезного отпуска и объемам покупки/передачи электроэнергии. В результате потенциальная доходность несколько сократилась.
В настоящий момент обыкновенные акции Красноярскэнергосбыта торгуются с P/BV 2025 около 2,5 и наряду с привилегированными не входят в число наших приоритетов.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Корпорация ВСМПО-АВИСМА раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2025 г. Примечательно, что компания долгое время воздерживалась от публикации отчетности, однако в конце 2025 г. проиграла суд с Центральным банком России, пытаясь оспорить выданное им предписание о необходимости раскрывать определенную информацию. Это побудило эмитента опубликовать не только полугодовую отчетность по МСФО, но и все пропущенные отчетности по РСБУ за 2024-2025 гг.
В отчетном периоде выручка компании сократилась на 17,24% до 49,3 млрд руб. Основное направление доходов от реализации титановой продукции показало снижение на 17,7% до 48,1 млрд руб. на фоне падения объема отгрузок более чем на четверть. Отметим рост выручки от реализации услуг на 9,1%, составившей 1,2 млрд руб.
Операционные расходы компании увеличились до 46,3 млрд руб. (+2,0%) на фоне роста себестоимости на 7,7%. В итоге операционная прибыль сократилась на 78,8%, составив 3,1 млрд руб.
Долговая нагрузка компании за год снизилась с 138,0 млрд руб. до 63,8 млрд руб.. Процентные расходы при этом сократились с 7,3 млрд руб. до 4,4 млрд руб. Процентные доходы возросли с 4,4 млрд руб. до 5,4 млрд руб. Помимо этого компания отразила получение положительных курсовых разниц в размере 2,3 млрд руб. против 1,1 млрд руб. годом ранее. Обращает на себя внимание исчезновение переоценки инвестиций в золото через систему обезличенных металлических счетов, следствием чего стало обнуление соответствующих доходов. Годом ранее переоценка вложений в золото принесла компании 3,6 млрд руб.
В итоге чистая прибыль ВСМПО сократилась на 80,2%, составив 2,5 млрд руб.
По итогам обновления отчетности мы понизили прогнозы ключевых финансовых показателей, отразив снижение экспортной выручки компании, а также обнулив ожидаемые нами дивиденды за 2025-26 гг. В результате потенциальная доходность акций компании сократилась.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
В отчетном периоде совокупный оборот компании вырос на 9,4% и составил 131,9 млрд руб. Объем реализации собственных решений увеличился на 22,0% до 42,2 млрд руб., при этом их доля в общем объеме возросла с 28,7% до 32,0% на фоне продолжающейся стратегической трансформации холдинга в пользу развития внутренних продуктов. Направление сторонних решений, достигшее стадии зрелости, продемонстрировало скромный рост на 4,2% до 89,7 млрд руб.
За рассматриваемый период валовая прибыль группы выросла на 26,4% до 46,6 млрд руб., при этом ее доля от оборота увеличилась на 4,8 п.п. до 35,4%. Рост обеспечил сегмент собственных решений: его валовая прибыль увеличилась на 27,1% до 31,6 млрд руб. Валовая прибыль по сторонним решениям тем временем увеличилась на 25,0% до 15,0 млрд руб.
Операционная прибыль показала сдержанный рост в 1,2% до 2,4 млрд руб., что объясняется ростом операционных расходов, сокращением бюджетов заказчиков, переносом ряда крупных проектов на последующие периоды.
С учетом возросшего долгового портфеля группы и его обслуживания компания отразила чистую прибыль в размере 14 млн руб. против 2,6 млрд руб. годом ранее. Помимо процентных расходов на динамику прибыли повлияла высокая база прошлого года, обусловленная единоразовыми доходами, не связанными с операционной деятельностью компании.
Среди прочих моментов отчетности отметим рост скорректированного чистого долга (чистый долг без учета портфеля ценных бумаг) компании с 6,7 млрд руб. до 16,3 млрд руб. Показатель скорр. чистый долг к скорр. EBITDA, в свою очередь, составил 1,8 (0,9 годом ранее).
В материалах для инвестора менеджмент дал консервативный гайденс на 2026 г.: оборот не менее 145-155 млрд руб., рост валовой прибыли до 50-55 млрд руб., скорр. EBITDA 9-9,5 млрд руб. Отметим, что по результатам 2025 года компания не выполнила ранее озвученный гайденс: оборот 150 млрд руб. (факт: 131,9 млрд руб.), EBITDA 9-10,5 млрд руб. (факт: 8,0 млрд руб.).
По итогам вышедшей отчетности и обновленного прогноза группы мы понизили прогноз оборота, валовой прибыли и скорректированной EBITDA компании на всем прогнозном периоде. В результате потенциальная доходность акций Софтлайна сократилась.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
В отчетном периоде выручка компании увеличилась на 31,7% и составила 1,4 трлн руб. Основной вклад в рост доходов внесли направления Городских сервисов (куда входят электронная коммерция, райдтех и доставка) и Поисковые сервисы и ИИ. Рассмотрим результаты деятельности в разрезе сегментов.Городские сервисы увеличили выручку на 35,8% до 804,5 млрд руб. Главным бенефициаром роста направления по-прежнему выступили E-commerce площадки, которые показали рост выручки на 44,4% до 465,3 млрд руб. на фоне расширения числа активных пользователей и селлеров. Направление Райдтеха (такси, кик- и каршеринг) увеличило доходы на 24,7% до 227,9 млрд руб. Доставка и прочие O2O-сервисы показали рост на 12,3% до 85,9 млрд руб. Суммарная скорректированная EBITDA сегмента увеличилась более чем в 3,6 раз и составила 62,8 млрд руб. Райдтех остается основным источником прибыли в группе — показатель EBITDA бизнес-юнита достиг 110,6 млрд руб., тогда как электронная коммерция и доставка остаются в зоне убытков.
Сегмент поисковые сервисы и ИИ показал рост выручки лишь на 10,3% до 551,2 млрд руб. Причиной сдержанного роста выступило сокращение рекламной активности в ряде отраслей, при этом доля сервиса на российском поисковом рынке продолжила расти, увеличившись до 69,3% против 66,4% годом ранее. Скорректированная EBITDA сегмента составила 245,5 млрд руб. (+11,3%). Рентабельность EBITDA, в свою очередь, возросла на 0,5 п.п. до 44,5% вследствие положительного эффекта операционного рычага и оптимизации затрат на привлечение трафика.
Персональные сервисы нарастили выручку на 60,9% до 214,3 млрд руб., благодаря росту числа подписчиков на 21,2% до 47,5 млн. и популярности сервисов финтеха. В отчетном периоде сегмент вернулся к прибыли: скорректированная EBITDA составила 7,0 млрд руб. против отрицательного значения годом ранее.
Сервисы Б2Б технологий (Cloud, AI Studio, 360 и др.) показали рост выручки в полтора раза до 48,2 млрд руб. Положительная динамика объясняется активным расширением продуктовой линейки и привлечением новых крупных заказчиков в сервисах Yandex Cloud и Яндекс 360. В свою очередь рост скорректированной EBITDA в 2,4 раза до 9,4 млрд руб. связан с увеличением доли высокомаржинальных продуктов в портфеле и эффектом масштаба.
Выручка нового сегмента — автономные технологии — возросла более чем в 4,5 раза до 600 млн руб. Такая динамика обусловлена активным вводом роботов-курьеров и заведений подключенных к роботодоставке, число которых достигло 883 шт. Однако на фоне активной инвестиционной фазы убыток по скорректированной EBITDA увеличился на 85,5% и составил 15,4 млрд руб.
Прочие бизнесы и инициативы показали рост выручки на скромные 5,6% до 12,1 млрд руб. Убыток по скорр. EBITDA тем временем сократился на 25,1% до 26,8 млрд руб..
В итоге общая скорректированная EBITDA группы увеличилась на 45,9% и составила 280,8 млрд руб., при этом рентабельность по EBITDA увеличилась на 2,3 п.п. до 19,5% на фоне улучшения работы отдельных сегментов.
Рост финансовых расходов в два раза до 62,7 млрд руб. объясняется удорожанием стоимости привлечения заемного финансирования.
Расходы по вознаграждениям на основе акций, в свою очередь, сократились на 22,4% по сравнению с аналогичным показателем годом ранее и составили 69,1 млрд руб.
В итоге чистая прибыль выросла почти в семь раз и составила 79,6 млрд руб. Скорректированная чистая прибыль также увеличилась, составив 141,4 млрд руб. (+40%).
Менеджмент компании планирует вынести на рассмотрение совета директоров рекомендацию по выплате дивидендов за 2025 год в размере 110 рублей на акцию.
Среди прочих моментов отчетности отметим прогноз финансовых результатов компании на 2026 год: рост выручки порядка 20% до 1,7 трлн руб., скорр. EBITDA — 350 млрд руб.
После выхода отчетности мы несколько повысили прогноз по выручке и EBITDA, а также учли более высокий возможный дивиденд, скорректировав ожидаемый ROE и балансовую цену акций. В результате потенциальная доходность акций компании несколько возросла.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Мы начинаем аналитическое покрытие ПАО «ДОМ.РФ» - финансового института развития в жилищной сфере России.
Компания была создана в 1997 г. под названием «Агентство ипотечного жилищного кредитования» на основании постановления Правительства РФ для содействия проведению государственной жилищной политики.
На сегодняшний день «ДОМ.РФ» является оператором ряда государственных программ поддержки, запущенных по поручению президента РФ. Это «Льготная ипотека», «Семейная ипотека», «Дальневосточная ипотека», «Ипотека для ИТ-специалистов», государственная программа выплат многодетным семьям на погашение ипотеки. Институт развития реализует проекты формирования комфортной городской среды в регионах, ведет работу по разработке мастер-планов городов.
В ходе подготовки к IPO в сентябре 2025 года «ДОМ.РФ» получил статус публичной компании. В ноябре 2025 года «ДОМ.РФ» провел IPO и привлек 25 млрд руб., free-float составил 10,1%. Вся компания в ходе размещения была оценена в 315 млрд руб. 20 ноября стартовали торги акциями «ДОМ.РФ» на Московской бирже.
Перейдем к рассмотрению результатов работы ДОМ.РФ по итогам 2025 г.
Процентные доходы ДОМ.РФ выросли на 38,7% до 857,5 млрд руб. на фоне роста объема кредитного портфеля и удорожания стоимости выданных ссуд. Процентные расходы увеличились на 40,6% до 689,1 млрд руб. на фоне роста объема и стоимости привлечения клиентских средств. В итоге чистые процентные доходы в отчетном периоде выросли на 31,8%, составив 161,9 млрд руб., на фоне роста розничного кредитного портфеля, а также увеличения доли высокомаржинальных кредитных продуктов. Показатель чистой процентной маржи вырос на 0,5 п.п. и составил 3,7%.
Чистые комиссионные доходы выросли на 78,6% до 13,0 млрд руб. на фоне развития комиссионного бизнеса (выданные гарантии, сопровождение кредитных операций, агентские договоры).
Отметим существенное снижение доходов от операций с финансовыми инструментами, составившими 1,4 млрд руб.
Специфическими статьями доходов ДОМ.РФ являются нетто-результат от операций с недвижимостью, а также вознаграждение за выполнение функций агента. Указанные статьи доходов показали положительную динамику на фоне операций с земельными участками, арендных доходов, переоценки недвижимости.
В отчетном периоде ДОМ.РФ на 69,5% увеличил объемы начисленных резервов, которые составили 31,2 млрд руб. на фоне увеличения стоимости риска на 0,2%. Указанная динамика объясняется консервативным подходом к оценке рисков на фоне роста кредитного портфеля и замедления экономики.
В результате операционные доходы прибавили 36,3%, составив 161,0 млрд руб.
Операционные расходы увеличились на 23,6% до 48,6 млрд руб. главным образом, по причине роста расходов на персонал и связанных с ними социальных взносов. При этом отношение операционных расходов к операционным доходам сократилось на 0,6 п.п. и составило 25,8%.
Эффективная налоговая ставка выросла с 12,3% до 17,7%, отражая как общее увеличение ставки налога на прибыль, так и наличие режима льготного налогообложения отдельных доходов.
В итоге чистая прибыль ДОМ.РФ выросла на 35,2%, составив 88,7 млрд руб. на фоне увеличения рентабельности собственного капитала до 21,6%.
По линии балансовых показателей отметим достаточно высокие темпы увеличения кредитного портфеля (+26,6%). Кредитный портфель юридических лиц достиг 2,7 трлн руб. (+35%) на фоне увеличения кредитования проектного финансирования, а также корпоративно-инвестиционного бизнеса. Кредитный портфель физических лиц вырос на 15% до 0,8 трлн руб. Портфель сделок секьюритизации прибавил 20%, составив 1,9 трлн руб. По итогам завершившегося года ДОМ.РФ секьюритизировал 229 тыс. ипотечных кредитов, разместив 11 выпусков облигаций на 670 млрд руб.
Несколько меньшими темпами росли привлеченные клиентские средств (20,1%), достигшие 3,0 трлн руб. В результате соотношение кредитного портфеля к средствам клиентом составило достаточно высокие 165,1%.
Собственный капитал компании с начала года увеличился на 23,7% до 470 млрд руб. благодаря увеличению размеров чистой прибыли, а также в результате поступления средств от IPO Банка.
Добавим также, что согласно принятой дивидендной политике банк предполагает распределять среди акционеров 50 процентов заработанной чистой прибыли по МСФО.
В рамках утвержденной стратегии развития на период 2026-2030 гг. к числу ключевых ориентиров для ДОМ.РФ относятся увеличение активов до 8,8 трлн руб. к 2028 г., поддержание ROE выше 20%, а также рост чистой прибыли с темпом выше 15% ежегодно.
Ниже представлен наш прогноз ключевых финансовых показателей компании на текущий год.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
НОВАТЭК опубликовал выборочные операционные и финансовые показатели по МСФО за 2025 г. См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft... Совокупная выручка от реализации составила 1 445,6 млрд руб., сократившись на 6,5% на фоне снижения цен на нефть и умеренного роста показателей добычи газа и производства жидких углеводородов. Операционные расходы сократились 3,7%, составив 1 132,5 млрд руб. главным образом, на фоне снижения налоговых отчислений и прочих расходов. В итоге операционная прибыль компании сократилась на 13,5%, составив 281,0 млрд руб. Большое влияние на формирование итогового результата оказали чистые финансовые расходы в размере 41,8 млрд руб. против доходов 248,5 млрд руб., полученных годом ранее. Состав этой статьи компания, к сожалению, не раскрыла. Можно предположить, что большую часть этой статьи занимают результаты от деятельности совместных предприятий и связанные с ними разовые списания. В итоге чистая прибыль снизилась на 62,9%, составив 183,0 млрд руб., а прибыль, относящаяся к акционерам, нормализованная без учета эффекта курсовых разниц - на 62,7% до 206,5 млрд руб. По результатам вышедшей отчетности мы несколько снизили прогноз ключевых финансовых показателей компании на текущий и последующие годы, снизив объемы реализации газа и жидких углеводородов. Помимо этого, мы скорректировали размер дивидендных выплат. В результате потенциальная доходность акций незначительно сократилась. В таблице ниже мы приводим как скорректированные значения собственного капитала, EPS и рентабельности собственного капитала, так и отчетные. См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft... Акции компании в данный момент торгуются с P/BV скорр. 2026 около 0,7 и продолжают входить в число наших приоритетов в нефтегазовом секторе. ___________________________________________ Телеграм канал: https://t.me/arsageranews Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig... Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...
Общая выручка компании сократилась на 14,1%, составив 712,9 млрд руб. на фоне падения средних цен реализации и увеличения доли полуфабрикатов в продажах.
Продажи металлопродукции выросли на 4% до 11,24 млн тонн вслед за ростом выплавки стали. Продажи чугуна и слябов выросли до 1,16 млн тонн (в сравнении с 0,46 млн тонн за 2024 год). Продажи коммерческой стали снизились на 5% до 4,52 млн тонн на фоне падения спроса на металлопродукцию на российском рынке. Продажи продукции с высокой добавленной стоимостью снизились на 1% до 5,56 млн тонн из-за падения спроса на трубы большого диаметра на фоне переноса инвестиционных проектов в нефтегазовой отрасли под влиянием высокой ключевой ставки.
В сегменте Северсталь Ресурс компания зафиксировала сокращение общих продаж железорудного сырья на 21,9% до 1,74 млн тонн из-за увеличения потребности головной площадки в сырье. Общие доходы сегмента сократились на 18,5% до 119,8 млрд руб. по причине снижения средних цен реализации ЖРС.
В сегменте Северсталь Российская Сталь общие доходы снизились на 13,1% до 713,9 млрд руб. на фоне падения цен реализации металлопродукции, а также роста доли полуфабрикатов в продажах.
Общая себестоимость продаж сократилась на 4,4%, составив 507,4 млрд руб. Административные и коммерческие расходы увеличились на 3,17% до 91,57 млрд руб. В итоге операционная прибыль Северстали сократилась более чем вдвое до 90,2 млрд руб., а операционная рентабельность сократилась с 23,2% до 12,7%. Опережающий рост затрат относительно выручки был связан с увеличением себестоимости производства в связи с ростом цен на товары и услуги естественных монополий, а также роста фонда оплаты труда.
Кредитный портфель компании сократился до 60,1 млрд руб. со 108,5 млрд руб. годом ранее за счет погашения банковского финансирования в целях оптимизации финансовых расходов и укрепления рубля. Отметим также, что компания отразила отрицательные курсовые разницы в размере 11,3 млрд руб. против 6,0 млрд руб. годом ранее.
В итоге чистая прибыль снизилась на 78,6%, составив 32,0 млрд руб. Снижение показателя было связано не только с падением прибыли от операционной деятельности, но и разовым убытком от обесценения долгосрочных активов сегмента Северсталь Ресурс в размере 32,6 млрд руб.
Показатель свободного денежного потока оказался в глубоко отрицательной зоне (-30,5 млрд руб.) за счет снижения EBITDA и увеличения инвестиций, выросших на 46% до 173,5 млрд руб. Учитывая этот факт, а также слабый спрос на сталь в России, Совет директоров компании принял решение не распределять дивиденды за 4 квартал 2025 года.
Напомним, что в рамках принятой Стратегии развития до 2028 г. компания планирует реализацию ряда крупных проектов, в т. ч. строительство цеха по производству окатышей мощностью около 10 млн т (в г. Череповец). Также в 2025 году продолжилось строительство комплекса по производству железорудных окатышей и началось строительство утилизационной тепловой электростанции на площадке Череповецкого металлургического комбината. Ожидается, что это позволит увеличить показатель EBITDA на 150 млрд руб. относительно 2023 г. В 2026 году Северсталь планирует инвестиции на уровне 147 млрд руб.
По итогам вышедшей отчетности мы несколько понизили прогноз финансовых показателей компании на фоне более низких цен реализации проката, а также более высоких операционных затрат, одновременно сократив наши ожидания по дивидендным выплатам. В результате потенциальная доходность акций компании сократилась.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Оставить комментарий
