Выручка компании увеличилась на 18,2% до $12,6 млрд. При этом компания зафиксировала падение продаж по двум традиционным ключевым сегментам: препараты для лечения гепатита C и препараты для лечения ВИЧ.
Ситуацию с доходами компании полностью изменило начало продаж препарата Veklury (Ремдесивир), предназначенного для лечения коронавирусной инфекции COVID-19, осложненной пневмонией. В отчетном квартале продажи препарата принесли доход в $ 2 285 млрд, полностью компенсировав снижение доходов по другим сегментам. Эта тенденция была поддержана ростом доходов по направлению Yescarta (разработка инновационных методов иммунотерапии рака).
В разрезе географических сегментов 68% выручки пришлось на североамериканский рынок, 19% - на европейский рынок и 13% - на прочие регионы.
Операционные затраты компании сократились на треть и составили $7,5 млрд, главным образом, по причине кардинального снижения амортизации приобретенных нематериальных активов. Напомним, что в прошлом году по данной статье компания отразила расходы в размере $4,5 млрд, связанные с приобретением компании Forty Seven.
Затраты на исследования и разработки выросли на 5,0% до $2,2 млрд вследствие сокращения расходов на клинические программы. Указанное сокращение было частично компенсировано более высокими затратами, вызванными ростом численности персонала в связи с приобретением компании Immunomedics в четвертом квартале 2020 года и увеличением инвестиций в онкологические программы.
Помимо этого, затраты на НИОКР в прошлом году включали в себя инвестиции в препарат ремдесивир из-за наращивания производства и затрат на клинические испытания, а также расходы на основе акций в размере $144 млн, связанные с приобретением во втором квартале 2020 года компании Forty Seven.
Коммерческие и административные расходы, напротив, выросли на 4,0% до $2,4 млрд. на фоне единовременных расходов в размере $212 млн, связанных с передачей пакета ценных бумаг некоммерческой общественной благотворительной корпорации Gilead Foundation во втором квартале текущего года. Помимо этого свой вклад в увеличение по данной статье внесли увеличившиеся затраты на рекламную и коммерческую деятельность за пределами США.
В результате операционная прибыль компании составила $5,1 млрд против убытка годом ранее.
Сальдо финансовых доходов/расходов оказалось отрицательным и составило $1,1 млрд, в основном, из-за инвестиций в акции Galapagos NV, а также увеличившимся долгом, что было связано с приобретением в четвертом квартале прошлого года компании Immunomedics.
В итоге чистая прибыль компании составила $3 251 млн против убытка годом ранее.
Дополнительно отметим, что в отчетном периоде компания выплатила дивиденды на сумму $1,8 млрд и еще около $300 млн вернула виде выкупа акций, распределив, таким образом, среди акционеров примерно две трети заработанной чистой прибыли.
По итогам вышедшей отчетности мы незначительно понизили прогноз чистой прибыли на текущий год, отразив меньший объем ожидаемых к получению неоперационных доходов. Прогнозы на последующие годы не претерпели серьезных изменений. В результате потенциальная доходность акций компании незначительно сократилась.
Мы ожидаем, что компания продолжит достаточно щедро делиться доходами со своими акционерами, направляя на это свыше половины своей прибыли. В настоящий момент акции Gilead Sciences торгуются исходя из P/E 2021 в районе 14 и продолжают входить в число наших приоритетов.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Выручка компании возросла на 18,0%, составив 3,1 млрд руб. Основная статья доходов – выручка от транспортировки газа – увеличилась на 16,4% до 3,4 млрд руб. на фоне роста объемов транспортировки на 9,2% и роста расчетного среднего тарифа на 6,6%. Прочая выручка, включая доходы от платы за технологическое присоединение к газораспределительным сетям, в отчетном периоде прибавила 23,1%, составив 1,0 млрд руб.
Операционные расходы росли менее быстрыми темпами (+7,0%) и составили 3,0 млрд руб. Как следствие, операционная прибыль увеличилась в полтора раза до 1,4 млрд руб.
Блок финансовых статей не оказал заметного влияния на итоговый финансовый результат. Эффективная налоговая ставка оказалась на традиционно высоком для компании уровне (+42,0%), в итоге чистая прибыль составила 0,8 млрд руб.
После выхода отчетности мы незначительно подняли прогноз финансовых показателей компании на текущий год, учтя более высокие объемы транспортировки газа. При этом прогноз на последующие годы не претерпел серьезных изменений. Как следствие, потенциальная доходность акций незначительно возросла.
Обыкновенные акции компании торгуются с P/E 2021 около 4 и менее чем за треть своей балансовой стоимости и являются одним из наших фаворитов в секторе газораспределительных компаний. Привилегированные акции компании не могут быть включены в состав паевых фондов в связи с внебиржевым характером обращения.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Группа Черкизово опубликовала отчетность за 1 п/г 2021 года по МСФО. Отметим, что в 2021 г., Группа обновила представление операционных данных в сегментах «Свинина» и «Мясопереработка». Ранее в сегменте «Свинина» раскрывались данные по общим продажам, а теперь - только по внешним покупателям. В сегменте «Мясопереработка» Группа никак не поясняет обновленные данные по продажам. Возможно, произошел переход на раскрытие данных по отпуску готовой продукции.
Общая выручка компании выросла на 20,6% до 73,1 млрд руб. Увеличению выручки способствовал рост цен на продукцию различных сегментов.
В сегменте «Курица» выручка выросла на 29,8% до 46,6 млрд руб., что было вызвано ростом цены реализации продукции (+23,6%) из-за увеличения объемов продаж продукции премиальной марки «Куриное царство», а также восстановления продаж в сфере общественного питания . Совокупный объем продаж увеличился на 4,9% до 359,7 тыс. тонн. на фоне низкой базы прошлого года и приобретения завода по производству полуфабрикатов из мяса птицы в Тульской области. Чистое изменение справедливой стоимости биологических активов было отрицательным и составило 1 млн руб., по сравнению с отрицательным результатом 163 млн руб. годом ранее. Операционная прибыль сегмента увеличилась на 48,1% до 7,1 млрд руб.
Выручка сегмента «Свинина» снизилась на 10%, составив 10,6 млрд руб. на фоне увеличения средней цены реализации на 37,8% . Объем продаж сегмента сторонним покупателям снизился на 35% и составил 64,3 тыс. тонн. Это обусловлено снижением объемов реализации живых свиней и сокращением продаж туш сторонним покупателям в пользу собственной мясопереработки. Чистое изменение справедливой стоимости биологических активов составила 0,9 млрд руб., тогда как годом ранее оно находилось на уровне 1,4 млрд руб. Операционная прибыль сегмента составила 4,3 млрд руб. (-9,3%).
Выручка дивизиона «Мясопереработка» увеличилась на 26,2% до 12,4 млрд руб. на фоне роста объемов продаж на 15,7% благодаря консолидации результатов недавно приобретённых активов в Северо-Западном регионе и расширению сбыта колбас и ветчины под марками «Черкизово» и «Черкизово Premium». Средние цены реализации выросли на 8,6%, что, однако, не позволило сегменту показать операционную прибыль. Из-за роста цен на мясо, сегмент отчитался с операционным убытком в размере 1,3 млрд руб.
Отметим получение убытка в сегменте реализации индейки в размере 451 млн руб., против прибыли 170 млн руб., полученной годом ранее , а также увеличение более чем в 2 раза доналоговой прибыли в сегменте «Растениеводство» до 7,6 млрд руб. Расходы корпоративного центра составили 2,6 млрд руб.
В итоге совокупная операционная прибыль компании подскочила на 34,9% до 14,8 млрд руб.
Чистые процентные расходы снизились с 2,2 млрд руб. до 1,6 млрд руб. благодаря рефинансированию долгового портфеля по более низким процентным ставкам и увеличению доли субсидируемых кредитов.
В результате чистая прибыль компании выросла на 62,3%, составив 13,4 млрд руб.
По заявлениям менеджмента компании во всех сегментах, кроме «Свинины» ожидается рост продаж за счет увеличения доли рынка, а также роста удельного веса высокомаржинальной продукции. Одним из ключевых направлений своего развития компания видит экспорт и для его дальнейшего наращивания собирается вложить более 80 млрд руб. в расширение своих мощностей по производству продукции из свинины и птицы.
Отметим также, что совет директоров рекомендовал распределить чистую прибыль компании по результатам первого полугодия 2021 года путем выплаты дивидендов в размере 85,27 руб. на одну обыкновенную акцию, что составляет 26% от чистой прибыли по итогам полугодия.
По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогнозы финансовых показателей компании на текущий год на фоне более высоких цен на продукцию. При этом мы отмечаем сохраняющиеся риски сдерживания продуктовой инфляции со стороны правительства, а также роста цен на зерно и корма.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Выручка завода возросла на 1,6%, составив 14,6 млрд руб. Судя по операционным показателям, снижение произошло на фоне уменьшения средней расчетной цены процессинга на 6,7% и увеличения объема переработки до 7,3 млн т. (+9,0%).
Себестоимость, в свою очередь, выросла на 10,8%, составив 11,0 млрд руб. В итоге прибыль от продаж сократилась на 20,7%, составив 3,3 млрд руб.
В блоке финансовых статей произошло снижение процентных расходов (с 2,0 млрд руб. до 1,8 млрд руб.) на фоне возросшего долгового бремени. Процентные доходы составили 641,7 млн руб. Компания является, по сути, финансовым посредником для финансирования проектов материнской компании, так как полученные кредиты передает в виде займов в Славнефть. Отрицательное сальдо прочих доходов и расходов составило 322,0 млн руб. против 535,6 млн руб. годом ранее.
В итоге чистая прибыль ЯНОСа снизилась на 19,8%, составив 1,4 млрд руб.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить в модель компании существенных изменений.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Выручка компании выросла на 41,1%, составив 8,6 млрд руб., главным образом, вследствие роста стоимости процессинговых услуг.
Расходы компании увеличились на 10,0% до 3,9 млрд руб. Компания не имеет долга, равно как и значительного объема свободных денежных средств. Как следствие, прочие доходы и расходы не оказали какого-либо значимого эффекта на итоговый финансовый результат. В итоге операционная прибыль выросла на 85,6% до 4,6 млрд руб., а чистая прибыль практически удвоилась, составив 3,7 млрд руб.
Отметим также, что на протяжении последних лет наблюдается постоянный рост дебиторской задолженности, сопоставимый в абсолютном выражении с размером нераспределенной прибыли. По итогам отчетного периода дебиторская задолженность Саратовского НПЗ продолжила свой рост, составив 27,0 млрд руб. Почти вся она приходится на связанные стороны, являясь для них способом безвозмездного фондирования.
По итогам внесения фактических данных мы не стали вносить в модель компании существенных изменений.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Выручка компании выросла на 20%, достигнув 30,7 млрд руб. благодаря увеличению отгрузок импортных марок, премиальных водочных продуктов и брендов джина и виски. Общая отгрузка продукции выросла на 1,3%. При этом значительный вклад в динамику выручки ключевого направления - «Алкоголь» - внесли экспортные продажи флагманского бренда Beluga, которые превысили прошлогодние показатели на 61%, в том числе яркую динамику показали продажи на ключевом для водки рынке США (+73%).
Компания продолжила работу над развитием собственной розничной сети «ВинЛаб»: выручка данного сегмента показала рост на 24% до 14,1 млрд руб., а количество торговых точек сети увеличилось на 12,5% и превысило 700 магазинов. Количество участников программы лояльности увеличилось на 50%, превысив 3 млн. Этому поспособствовало в том числе развитие интернет-витрины - доля онлайн-продаж в общей выручке выросла в 2,5 раза (в Москве и области до 7,5%, в Санкт-Петербурге до 11%), в том числе за счет партнерства с маркетплейсом «СберМегаМаркет» в рамках развития системы click&collect.
Выручка в сегменте «Продукты» показала незначительный рост на 1,6% и составила 2,3 млрд руб., однако данный результат все равно оказался значительно ниже допандемийного значения (3 млрд руб.).
Операционная прибыль в сегменте «Алкоголь» увеличилась почти на 20% и составила около 2 млрд руб. на фоне динамичного роста выручки, несмотря на незначительное снижение маржинальности (с 9,9% до 9,7%). Операционная прибыль в сегменте «Розница» показала противоположную динамику и составила 570 млн руб. (-7,3%). Снижение маржинальности в сегменте стало следствием роста коммерческих расходов на фоне развития сети магазинов «ВинЛаб». Впечатляющую динамику показала операционная прибыль в сегменте «Продукты», которая выросла в 2,7 раза и достигла 50 млрд, приблизившись к докризисному значению 2019 года.
Возвращаясь к рассмотрению консолидированных показателей, отметим, что общие операционные расходы компании выросли на 21,4% в основном за счет увеличения расходов в розничном сегменте, операционная маржа снизилась с 9% до 8%, и операционная прибыль составила 2,4 млрд руб.
Чистые финансовые расходы снизились на 36,5%, в основном из-за снижения процентных расходов по долгу (-14%) на фоне уменьшения долговых обязательств (с 1,07 млрд руб. до 0,92 млрд руб.), а также по причине получения положительных курсовых разниц в связи с ослаблением курса иностранных валют. Отметим, что «Белуга» провела успешное SPO в июне, в результате которого ей удалось привлечь 5,6 млрд руб. денежных средств, и в итоге соотношение Чистый долг/EBITDA снизилось с 2,77 до 1,48. Привлеченные средства послужат дополнительным источником финансирования стратегии роста компании.
В итоге чистая прибыль компании показала рост более чем в 2,5 раза и превысила 1 млрд руб.
Дополнительно отметим, что Совет директоров компании рекомендовал общему собранию акционеров выплату промежуточных дивидендов в размере 1,15 млрд руб. (72,76 рублей на акцию). На выплату дивидендов по акциям в свободном обращении будет направлен 1 млрд руб., что составит 87% чистой прибыли по МСФО.
Принятая компанией стратегия на период до 2024 года предполагает удвоение выручки (до 130 млрд руб.) посредством активного развития розничной сети «ВинЛаб», в том числе электронной коммерции, а также изменения структуры продаж в сегменте «Алкоголь»: «Белуга» нацелена на увеличение доли экспорта продукции с 9% до 13%. При этом компания планирует работать над повышением маржинальности прибыли путем увеличения доли отгрузок неводочных высокомаржинальных продуктов с 34% до 45%.
По итогам вышедшей отчетности и опубликованной стратегии развития компании мы повысили прогноз по выручке на последующие годы. При этом прогнозируемое значение BV на акцию снизилось из-за увеличения количества акций в обращении в результате SPO и высоких ожидаемых дивидендов. Мы предположили, что уровень дивидендных выплат может оказаться на высоком уровне и в будущем (около 50% от чистой прибыли по МСФО), и повысили прогнозы по значениям дивиденда на акцию. В результате потенциальная доходность выросла.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Выручка компании подскочила в 2,4 раза до 181,8 млрд руб. на фоне значительных продаж накопленных ранее алмазных запасов. На этом фоне запасы АЛРОСы к концу апреля составили всего 8,4 млн карат. Отметим продолжающееся восстановление спроса на алмазы после существенного снижения их продаж в 1 п/г 2020 г. на фоне сокращения предложения основными добывающими компаниями.
Операционные расходы выросли вдвое, составив 114,8 млрд руб. При этом отметим, что себестоимость продаж подскочила более чем в 2,5 раза до 95,4 млрд руб. на фоне существенного сокращения уровня запасов, увеличивающих общую себестоимость.
В итоге прибыль от продаж АЛРОСы выросла в 3,7 раза, составив 66,9 млрд руб.
Долговая нагрузка компании за год сократилась со 216,2 млрд руб. до 124,7 млрд руб., отразив досрочное погашение ряда банковских кредитов в рамках работы по оптимизации долгового портфеля. Нетто курсовые разницы по финансовым статьям составили 4,6 млрд руб. В результате чистая прибыль АЛРОСы многократно превысила прошлогодний результат, составив 54,0 млрд руб.
Свободный денежный поток в отчетном периоде составил 64,7 млрд руб., а соотношение чистый долг/EBITDA без учета ожидаемых полугодовых дивидендов продолжает оставаться в отрицательной зоне. На наш взгляд, в текущем году компания может выплатить акционерам 100% свободного денежного потока, что подразумевает полугодовой дивиденд в районе 8,8 руб. на акцию и финальный дивиденд по итогам года около 5 руб. на акцию.
В компании отметили, что в текущем году планируют добыть 31,5 млн карат алмазов, а инвестиционная программа составит примерно 21,0 млрд руб.
По итогам вышедшей отчетности мы подняли прогноз финансовых показателей компании на фоне увеличения объемов продаж и цен реализации алмазов, а также размера ожидаемых дивидендов. В результате потенциальная доходность акций возросла.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Мы возобновляем аналитическое покрытие австралийско-британской корпорации Rio Tinto (RIO), работающей в отрасли металлургии и добывающей промышленности, после очередного включения акций компании в состав наших портфелей, с анализа отчетности по итогам I полугодия 2021 года.
Выручка компании выросла на 70,9%, составив $33,1 млрд. на фоне роста цен реализации основных видов сырья, частично компенсированного сокращением объемов реализации железной руды и прочей железорудной продукции.
Далее проанализируем ключевые показатели Группы в разрезе основных сегментов компании.
Выручка железорудного сегмента выросла на 89,3% до $21,7 млрд на фоне двукратного увеличения средних цен реализации железной руды вследствие сильного восстановления спроса, в частности, со стороны Китая. При этом рост глобального предложения железной руды был ограничен на фоне действия коронавирусных ограничений и перебоев с поставками сырья. В результате EBITDA сегмента выросла в 2,1 раза до $16,1 млрд, а соответствующая рентабельность увеличилась на 6,9 п.п. и составила 74%. В свою очередь, чистая прибыль показала рост в 2,2 раза до $10,2 млрд на фоне некоторого сокращения эффективной ставки налога на прибыль
Рост средних цен реализации алюминия на 42%, а также увеличение объемов его производства на 3,2% до 1,6 млн тонн привели к росту выручки алюминиевого сегмента на 32,2% до $5,9 млрд. Кроме того, рост выручки поддержал спрос на продукцию с высокой добавленной стоимостью. При этом EBITDA сегмента выросла в 2,1 раза до $1,9 млрд, а рентабельность подскочила на 11,8 п.п. до 32,4%. Чистая прибыль на фоне незначительного увеличения амортизации выросла в 4,8 раза до $921 млн.
Отметим, что в отчетном периоде группа произвела пересегментацию, переместив производство алмазов из сегмента «Медь и алмазы» в сегмент «Минералы». Медный сегмент также получил выгоды от сильных рыночных условий. Рост средних цен реализации меди составил 65,9%, а объем выпуска рафинированной меди увеличился на 50%. Эти факторы привели к росту выручки на 90,6% до $3,8 млрд. При этом добыча на руднике Эскондида, где сохранялось действие ограничительных мер с целью сдерживания распространения коронавируса, продолжала влиять на ограничение доступности рабочей силы. EBITDA сегмента в отчетном периоде утроилась и составила $2 млрд, на этом фоне рентабельность подскочила на 19,6 п.п. и составила 54,2%. Чистая прибыль на фоне низкой базы прошлогоднего периода выросла в 8 раз до $885 млрд.
Отметим, что из сегмента «Энергия и минералы» было выделено производство урана и перенесено в сегмент «Прочие операции». Этот сегмент сейчас консолидирует в себе унаследованные обязательства после продажи угольного бизнеса, глиноземный комбинат Gove, а также производство урана. Компания не предоставляет развернутой финансовой отчетности в разрезе конкретных видов деятельности в рамках этого сегмента, и исторически он является убыточным (чистый убыток по итогам I полугодия составил $51 млн.).
Что касается сегмента «Минералы», то на фоне роста средних цен реализации железорудной продукции канадского предприятия Iron Ore Company of Canada на 74,8%, частично компенсированного сокращением объема производства на 4,8% до 8,6 млн тонн, выручка выросла на 40,8% до $3,3 млрд. EBITDA сегмента удвоилась, составив $1,4 млрд, чему способствовало увеличение производства диоксида титана и алмазов на 4% и 2% соответственно. При этом рентабельность увеличилась на 12,1 п.п. и составила 42,8%. Чистая прибыль на фоне низкой базы прошлого года выросла в 2,6 раза до $0,5 млрд.
Возвращаясь к консолидированным финансовым показателям компании, отметим, что ее операционная прибыль выросла в 3 раза до $17,4 млрд, прибыль до выплаты налогов на фоне отражения положительных курсовых разниц показала рост в 3,4 раза до $18 млрд, а чистая прибыль на фоне сокращения эффективной ставки налога на прибыль выросла в 3,7 раза до $12,3 млрд.
По итогам первого полугодия 2021 года общий долг компании сократился на 0,7% до $13,9 млрд (-1,4% к I п/г 2020 года). На фоне рекордных финансовых результатов компании, руководство анонсировало денежные выплаты акционерам в размере $9,1 млрд. ($5,61 на акцию, включая спецдивиденд в $1,85 на акцию). Отметим, что руководство ожидает, что возврат денежных средств акционерам компании в долгосрочной перспективе будет составлять 40-60% чистой прибыли. Причем, с учетом цикличности отрасли, в периоды сильных финансовых результатов, Совет директоров может дополнить дивиденд по обыкновенным акциям дополнительными выплатами (как и в случае с отчетным периодом).
В целом, вышедшая отчетность оказалась несколько лучше наших ожиданий, во многом благодаря положительной конъюнктуре рынка черной металлургии и цветной металлургии. По итогам вышедших данных мы произвели пересегментацию операционных дивизионов в соответствии с финансовой отчетностью компании, а также подняли прогноз финансовых показателей (преимущественно на ближайшие годы). Кроме того, мы заложили увеличенные размеры дивидендов в соответствии с политикой возврата средств акционерам.
Мы считаем, что текущий год компания закончит с чистой прибылью порядка $21 млрд., при этом в дальнейшие годы чистая прибыль может снизиться со своих многолетних максимумов до 18-19 млрд. на фоне возвращения рентабельности на привычные уровни. В то же время, в перспективе 4-5 лет чистая прибыль может достигнуть 23 млрд долл. на фоне продолжения роста цен на сырье и проведения политики управления издержками. Сейчас американские депозитарные расписки компании обращаются с мультипликатором P/BV 2021 около 2,6 и продолжают входить в наш портфель иностранных акций.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Выручка завода по итогам 1 п/г 2021 г. года снизилась на 68,2% до 2 млрд руб. К сожалению, компания не раскрывает свои операционные показатели деятельности. Судя по всему, причины таких низких доходов второй год подряд кроются в сокращении заказов в отрасли, которое вызвано как санкциями, так и насыщением спроса на военные вертолеты. Холдинг Вертолеты России, куда входит «Роствертол», связывает перспективы роста с расширением производства гражданских вертолетов, однако на ростовском заводе производятся, главным образом, военные модели.
Себестоимость компании снизилась на 79,8% и составила 1,1 млрд руб. Коммерческие расходы сократились на 51,1% до 622 млн руб., управленческие расходы возросли на 20,3%, составив 865 млн руб. В итоге операционный убыток компании составил 507 млн руб. (-38,8%).
Чистые финансовые расходы завода увеличились более чем в 2 раза на фоне роста долгового бремени с 6,4 млрд руб. до 17 млрд руб. Дебиторская задолженность компании при этом сократилась с 16,8 млрд руб. до 14,2 млрд руб. Напомним, что по РСБУ Роствертол в качестве долга отражает, в том числе и задолженность Министерства обороны по выполненным контрактам. Помимо этого, отметим отрицательное сальдо прочих доходов и расходов в размере 1,3 млрд руб., против положительного в размере 1,1 млрд руб., полученного годом ранее. Такая динамика, вероятно, связана с отражением в отчетности отрицательных курсовых разниц.
В результате чистый убыток отчетного периода составил 1,8 млрд руб.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогнозы финансовых показателей компании на текущий и последующие годы, отразив более медленное восстановление доходов, а также рост долгового бремени. В результате потенциальная доходность акций несколько снизилась.
Напомним, что акции ПАО «Роствертол» не могут быть включены в состав паевых фондов в связи с внебиржевым характером обращения. Приобретение акций Роствертола в состав портфелей ИДУ на данный момент компания не рассматривает.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Выручка компании выросла на 22,3% до 212,7 млрд руб. на фоне увеличения числа активных пользователей (+13,8%) и среднего чека (+8,4%). Несмотря на падение посещаемости сайта на 15%, онлайн-продажи выросли на 48,8% и составили 67% от совокупной выручки группы. Основным драйвером роста онлайн-продаж стало повышение интереса клиентов к мобильному приложению М.Видео – количество установок приложения возросло более чем в 3,5 раза.
Компания продолжила развитие сети магазинов, открыв 100 новых торговых точек, в результате торговая площадь компании выросла на 3,9% до 1,5 млн м2. При этом выручка на один квадратный метр снизилась на 15% в связи с развитием интернет-продаж.
Валовая прибыль увеличилась на 13,1% до 50,5 млрд руб., однако валовая маржа снизилась с 25,7% до 23,8% в связи с повышением доли цифровых категорий товаров с маржой ниже среднего (ноутбуки, смартфоны и т. д.), ростом промо-активности, а также сохранением практики спотовых закупок для поддержания уровня товарных запасов.
Коммерческие и административные расходы выросли на 19% до 43,0 млрд руб. за счет роста затрат на рекламу и маркетинг на фоне открытия новых магазинов, развития сервисов доставки и старта новых клиентских сервисов. Также выросли банковские расходы в связи с одновременным увеличением доли безналичных онлайн-платежей с 14,2 до 15% и повышением ставки по эквайрингу.
Дополнительно отметим, что компания отразила в отчетности прочие доходы в размере 9 млрд руб., из которых 3,6 млрд руб. представляют собой прибыль от продажи инвестиции в ООО «МАРКЕТПЛЕЙС», а еще 2,5 млрд руб. – доход от прощения задолженности по субсидируемому кредиту.
В итоге операционная прибыль составила 16,2 млрд руб. (+60,4%).
В блоке финансовых статей отметим увеличение процентных расходов до 6,4 млрд руб. на фоне увеличения стоимости обслуживания долга, составившего с учетом арендных обязательств 145,2 млрд руб. Финансовые доходы сократились с 348 млн руб. до 76 млн руб. по причине сокращения остатков свободных денежных средств. Помимо прочего компания отразила убыток в размере 945 млн руб. как результат деятельности ООО «МАРКЕТПЛЕЙС». В итоге чистая прибыль за период составила 7,1 млрд руб. Скорректированная чистая прибыль компании составила 6,4 млрд руб., увеличившись на 18%.
Дополнительно отметим, что компания может выплатить промежуточные дивиденды в размере 6,4 млрд руб. (35,54 руб. на акцию), что составляет 100% от скорректированной чистой прибыли за полугодие.
Принятая компанией стратегия развития на период до 2025 года предполагает цифровую трансформацию бизнеса, в результате которой продажи через онлайн-платформу OneRetail могут составить до 85% от GMV (общий объем продаж с учетом НДС). При этом число активных идентифицированных пользователей, согласно планам компании, увеличится с 18,7 млн до 25 млн. При этом М.Видео продолжит программу географической экспансии и планирует нарастить сеть до 2500 магазинов к 2025 году. В результате компания надеется, что GMV вырастет в 2 раза за 5 лет, а маржинальность EBITDA при этом останется в диапазоне 5-7%. При этом дивидендная политика останется неизменной – компания намерена продолжать выплаты на уровне 100% от чистой прибыли.
В своих прогнозах мы попытались учесть основные положения опубликованной стратегии развития. В частности, мы незначительно снизили прогноз по выручке на текущий год, при этом наши ожидания по доходам компании на последующие годы возросли по причине активного развития онлайн-платформы. Прогноз значения чистой прибыли на текущий год был увеличен, главным образом в силу шестикратного роста прочих доходов. При этом мы повысили оценку затрат, связанных с развитием онлайн-платформы, что негативно сказалось на прогнозах чистой прибыли в 2022-2023 году. В результате потенциальная доходность акций компании не претерпела существенных изменений.
По нашим оценкам, акции М.Видео-Эльдорадо торгуются с P/E 2021 9,2 и P/BV 2021 около 3 и продолжают входить в состав наших диверсифицированных портфелей акций «второго эшелона».
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Оставить комментарий
