Хотим обратить внимание участников рынка на ситуацию, сложившуюся в акциях вертолетных заводов (У-УАЗ, Казанский Вертолетный завод). За последние 2-3 месяца акции этих компаний показали впечатляющую динамику. У-УАЗ с 43-45 руб. вырос до 81 руб. КВЗ - с 70 руб. до 96-97 и сейчас находятся на уровне исторических максимумов.

Мы увидели такую динамику во многом благодаря офертам со стороны холдинга "Вертолеты России" и из-за непонимания участников рынка реальной ценности этого бизнеса. Объем сделок за последнее время и оферты позволят холдингу "Вертолеты России" консолидировать более 95% и выкупить оставшиеся акции в принудительном порядке.

С одной стороны, мы (УК "Арсагера" и наши клиенты) неплохо заработали на этих акциях. С другой стороны, мы очень расстроены тем, что не мы, ни наши клиенты, ни другие участники рынка не смогут продолжить владеть этим очень интересным и выгодным бизнесом. Больше всего огорчает, то что эта ситуация стала возможна в силу непонимания большинством участников рынка ценности бизнеса (иначе чем можно объяснить цены двухмесячной давности). Даже по цене оферт эти компании имеют коэффициент Р/Е на уровне 3-3.5 Вряд ли в ходе будущего IPO холдинга "Вертолеты России" мы сможем сделать вложение в этот бизнес по таким привлекательным коэффициентам.

Реакция участников фондового рынка на последние политические события напомнила о давно забытых ощущениях. За последние десять лет мы подзабыли, как может политика влиять на котировки. Те, кто работал на фондовом рынке в конце девяностых, очень хорошо помнят фактор «БНЕ». А многие, кто пришел на фондовый рынок позже, даже и не знают, что это такое. «Политические риски выросли» – спорное утверждение. Ситуация не изменилась 4 декабря. Она просто из скрытой формы перешла в открытую. Это как с нарывом: пока он не прорвался, не ясны его масштабы. Всех напугал масштаб этого нарыва, и, естественно, многие заговорили о росте политических рисков. Но как это ни парадоксально звучит, когда ситуация стала явной, риски скорее снизились, и появилась надежда на улучшение текущей ситуации.

Ключевой политический риск в России – это коррупция. Причем, коррупция коррупции рознь. В конце концов, гаишники, массово берущие взятки, взамен худо-бедно обеспечивают безопасность на дорогах и тратят эти взятки «внутри» российской экономики.

Коррупция, связанная с реализацией крупных государственных проектов, куда хуже. Там миллиарды долларов разворовывает незначительная кучка людей и выводит их на Запад. Самый лучший подарок, который Запад сможет сделать для борьбы с коррупцией в России, – это расширить список Магнитского на всех российских чиновников высшего и среднего звена и членов их семей в части открытия счетов в банках и покупки недвижимости. Но мы вряд ли дождемся такого подарка. Несмотря на упреки, она (наша коррупция) их очень даже устраивает. К нам «табунами» приходят швейцарские приват-банкиры и обещают щедрые комиссионные, если мы посоветуем своим клиентам их банк для размещения денег на депозиты (от $1 млн) – это характеризует масштабы вывода денег.

Все эти риски воровства и коррупции уже с лихвой отражаются в аномально низкой стоимости российских акций. Аналогичные по финансовым показателям компании в остальных странах БРИКС стоят в разы дороже.

Дальнейшее будет зависеть от реакции власти на эту проблему. Если закрыть на нее глаза, ситуация будет усугубляться. В любой семье, где человек работает на госпредприятии или в компании с госучастием, любимая тема кухонных посиделок: «как ворует руководство на их предприятии». А так как в госсекторе задействовано 50% населения, об этом знают и остальные 50%. Чем может закончиться такая слепота? Мы все видели «арабскую весну». Что-то подсказывает, что власть не устраивает такое развитие событий. Да и людей тоже.

Это оставляет надежду на то, что проблема будет решаться. Главное, чтобы те, кто принимает решение, помнили: действие рождает противодействие. Вспомните, как мы все негодуем, когда видим нечестное циничное судейство в отношении любимой футбольной команды. По настоящему сильные люди не боятся признать свои ошибки, а это вызывает уважение.

Будем исходить из того, что во власти находятся далеко не глупые люди, и им прекрасно известны реальные результаты выборов. И надеяться на то, что власть адекватно отреагирует на «открывшуюся» для них ситуацию и будет противодействовать самой главной угрозе национальной безопасности – коррупции. Если эти усилия дадут результаты, то и страна, и экономика, и фондовый рынок будут чувствовать себя хорошо. В результате таких действий политические риски снизятся. А текущая ситуация дает такой шанс.

Если этот шанс не используют, то риски останутся такими же, как и были до 4 декабря. Просто их реальный уровень станет более понятным для всех. Если вы считаете, что текущая ситуация приведет только к беспорядкам и революции, тогда вместо акций лучше покупать тушенку и средства самозащиты.

Какой главный мотив большинства частных трейдеров, которые играют на фондовом рынке, а также фьючерсах, опционах и FOREXe? Это неугасаемая надежда на внезапное обогащение. Биржи вместе с брокерами организуют курсы, где учат «зарабатывать своим умом», проводят всевозможные конкурсы на звание «лучшего инвестора». Победители показывают результат — сотни, даже тысячи процентов. Правда, называть победителя «инвестором» — немного неправильно. Когда человек совершает в среднем десяток операций в минуту — это не подходит под определение «инвестор». Лучше подойдет термин спекулянт. Или — это звучит гордо — «скальпер»1. В этом материале мы попробуем разобраться: кто выигрывает на фондовом рынке и что для этого нужно делать?

Природа заработка на фондовом рынке

Начнем с фондового рынка. Нам поможет небольшое исследование о природе заработка на нем. Общий результат всех участников на фондовом рынке — это ни что иное, как изменение капитализации компаний за отчетный период плюс выплаченные ими дивиденды.

Среднерыночная теоретическая доходность за период = (изменение капитализации фондового рынка + дивиденды) / капитализация на начало отчетного периода.

Данный показатель весьма близок по смыслу к фондовому индексу, хотя и несколько отличается от него в лучшую сторону. Индекс не учитывает выплаченные дивиденды, имеет более узкую базу расчетов (меньшее число эмитентов, чем на рынке в целом); к тому же, в большинстве индексов считается не капитализация всей компании, а только ее части (фри-флоата). Тем не менее, для характеристики среднерыночной доходности индекс вполне приемлем.

Уточним понятие среднерыночной доходности. В общем виде ее можно записать следующим образом:

Y = (ΔМС + D - C) / (MC + Cash)

Y- среднерыночная доходность инвесторов;

ΔМС - изменение капитализации компаний за отчетный период;

D - выплаченные дивиденды;

С - издержки по транзакциям (спреды, комиссия брокера, биржевой сбор, вознаграждение депозитария, % по маржинальному кредитованию);

МС - капитализация компаний на начало отчетного периода;

Cash - среднедневная сумма денежных средств в портфелях инвесторов (размер всех средств инвесторов, не вложенных в ценные бумаги).

Так как C и Cash всегда > 0, то даже, несмотря на выплачиваемые дивиденды, среднерыночная доходность инвесторов становится хуже индекса.

В результате мы приходим к важному выводу: все участники рынка никогда не смогут обыграть фондовый индекс.

Фактические данные по результатам работы за 3-5 лет выглядят так: 80% проигрывают индексу! 13% работают с той же эффективностью и 7% выигрывают.

В сознании людей все происходит иначе — эффект Лейк-Уобегона: 90% игроков считают себя выдающимися, а коллег середнячками.

Обучающие курсы, технический анализ, пропаганда брокеров и бирж, конкурсы среди частных «инвесторов», где победители показывают 1000% роста. Все это должно вызвать следующее состояние сознания: на финансовом рынке можно «внезапно обогатиться» и «мне надо чутка подучиться — я тоже быстро разбогатею».

Интересы брокеров на фондовом рынке

Биржевиков и брокеров понять можно — в этой формуле они борются за максимизацию (С). Им все равно, куда двинется рынок, поэтому в сознание трейдеров вживляется еще один стереотип: «не важно, рост или падение — зарабатывать можно на любом движении рынка».

Большинство игроков даже не интересует среднерыночная доходность. Игроки достаточно честолюбивы и рассчитывают на тысячу, или, при плохом раскладе, хотя бы на несколько сотен процентов в год.

Откуда берется эта массовая самонадеянность, что именно Вы обыгрываете всех остальных?

Чтобы заработать 1000% должно быть 10 игроков с таким же размером счета как у Вас, и они должны проиграть ВАМ все без остатка.

Про фьючерсы, опционы и форекс

Теперь несколько слов о фьючерсах, опционах и форексе. На фондовом рынке хотя бы есть положительная среднестатистическая доходность. Там сам актив — акция имеет свойство увеличивать свою стоимость, то есть является производительным активом.

Фьючерсы, опционы и форекс, в отличие от фондового рынка, это чистой воды тотализатор. Объем выигранных денег равен объему проигранных минус комиссия организаторов. Выигранные деньги забираются из карманов проигравших. Учитывая злоупотребления со стороны крупных игроков и организаторов торговли, вся армия самонадеянных скальперов — это МЯСО, кормовая база.

Можно ли быстро обогатиться на рынке ценных бумаг?

Поэтому иллюзия того, что на финансовом рынке можно сказочно обогатиться (надо только чуть-чуть доработать свою систему торговли), будет всячески поддерживаться. В первую очередь, теми, кто за счет (С) привык покупать дома, дорогие авто и много путешествовать. Особенно в этом преуспели forex-клубы. Они добились поистине впечатляющих успехов, когда за небольшой промежуток времени все деньги игроков переходят в «С».

Самое сложное в лечении алкоголизма — признаться себе, что ты алкоголик.

На самом деле не все так грустно. Надо только победить свою самонадеянность, отказаться от иллюзии внезапного обогащения — это самое сложное. А дальше все становится просто — возможно, это даже покажется Вам скучным, но зато это гораздо более реалистично — регулярная покупка акций без попыток играть на колебаниях, особенно на понижение, может приносить доход выше, чем банковский депозит. Потому что бизнес, который лежит в основе акций, работает и создает добавленную стоимость.

Быть среди 13% и получать доходность, которую приносит фондовый индекс — уже неплохо (если не рассчитывать на мифические 1000%, а просто стремиться быть лучше, чем 80% других).

Теперь про заветные 7%, которые лучше других. Как заработать больше, чем приносит рынок? Мы не будем обсуждать тему: «купил по минимуму, продал по максимуму, и так 200 раз подряд».

Наши советы — как работать на фондовом рынке

Во-первых, использовать стратегию полного инвестирования. В рыночном индексе по определению отсутствуют деньги — он весь состоит из ценных бумаг. Индекс не пытается сыграть на колебаниях рынка и обыгрывает при этом целую армию профессиональных управляющих.

Во-вторых, оптимизировать транзакционные издержки. Инфраструктура фондового рынка может ежегодно отбирать у участников существенную часть зарабатываемого дохода. Перекладки в портфеле должны осуществляться только при покупке потенциально более доходного актива.

В-третьих, самое главное — это правильно выбирать активы. Фондовый рынок это множество акций, а значит, всегда будут такие, которые показывают результат лучше или хуже. Вопрос «как выбрать лучших» не удастся подробно изложить в этом материале. Если кратко: необходимо оценивать акции с точки зрения соотношения «экономика - стоимость» и продавать одни, только когда выявлены другие, более подходящие под этот критерий. Это не позволит заработать 1000%, но на достаточно длинном интервале будет лучше, чем результат любого скальпера.

[1] Скальпер — от словосочетания «снять скальп». Это проведение операции в течение короткого промежутка времени, как правило, в течении дня, часа или даже нескольких минут.