Общая выручка компании выросла на 43,0%, составив 595,0 млрд руб.: снижение объемов добычи и переработки было с лихвой компенсировано ростом цен на нефть и нефтепродукты. Особо отметим, что в третьем квартале добыча выросла на 58,8% к аналогичному периоду прошлого года, заметно сократив тем самым годовые темпы снижения.
Операционные расходы увеличились на 21,3% и составили 518,2 млрд руб. Снижение произошло практически по всем ключевым статьям затрат за исключением расходов на приобретение нефти и нефтепродуктов (+82,5%).
В итоге на операционном уровне компания заработала прибыль 76,8 млрд руб. против убытка годом ранее.
Положительный нетто-результат финансовых статей годичной давности в размере 5,7 млрд руб. сменился отрицательным, который составил 9,9 млрд руб., главным образом, из-за сокращения доходов по курсовым разницам. Процентные расходы сократились на 0,9% до 8,2 млрд. руб.
В итоге компания отразила чистую прибыль в 57,1 млрд руб. против убытка годом ранее.
Среди прочих показателей отметим величину дебиторской задолженности в 220,7 млрд руб. (четверть всех активов компании), выросшую за последние годы в несколько раз.
По итогам внесения фактических данных мы существенно подняли прогноз финансовых показателей на текущий и будущие годы, отразив более стремительные темпы восстановления добычи, а также повысив прогноз средних цен реализации нефтепродуктов. В результате потенциальная доходность акций компании возросла. Мы ожидаем, что компания возобновит выплату дивидендов по итогам текущего года, а норма отчислений на ближайшие несколько лет составит около 25% от консолидированной чистой прибыли по МСФО.
Мы возобновляем аналитическое покрытие одной из крупнейших в мире химических компаний LyondellBasell, занимающейся производством олефинов и полиолефинов после очередного включения акций компании в состав наших портфелей.
Обратимся к показателям консолидированной финансовой отчетности компании по итогам 9 месяцев 2021 г.
Совокупная выручка компании увеличилась на 68,3% - до $33,3 млрд. на фоне продолжающегося восстановления мировой экономики. Отметим также, что в обоих сегментах компании, как олефинов, так и полиолефинов, высокий спрос поддержал повышение цен и маржи.
Наибольший вклад в доходы компании внес Американский дивизион, выручка которого увеличилась более чем в 2 раза до $11 млрд. на фоне роста средних расчетных цен на полиэтилен и полипропилен (+76,9%). Продажи полипропилена показали увеличение на 5,7% до 1,6 млрд фунтов, а полиэтилена - на 11,7% до 5 млрд фунтов. Операционная прибыль этого сегмента возросла более чем в 5 раз, составив $3,5 млрд, что объясняется повышением маржи производства полипропилена и полиэтилена.
Доходы Евразийского дивизиона увеличились на 68,6%, составив $10 млрд на фоне роста продаж этилена и пропилена на 11,2% и 20,9% соответственно, а также увеличения средних расчетных цен на 44,8%. Операционная прибыль данного сегмента увеличилась более чем в 4 раза, составив $1,2 млрд.
Доходы сегмента Промежуточных и производных продуктов увеличились на 62,3% до $7,2 млрд на фоне роста средних расчетных цен на 63%. Продажи, в свою очередь снизились на 0,4% из-за воздействия необычно низких температур и связанных с этим отключений электроэнергии, которые привели к остановке производственных мощностей в Техасе в начале 2021 года. Увеличение операционной прибыли в этом дивизионе в 2,5 раза до $828 млн стало следствием восстановления спроса в сочетании с ограниченным предложением на рынке, вызванным перебоями в работе отрасли.
Доходы сегмента Передовые полимерные решения выросли на 38,8% до $3,9 млрд, на фоне увеличившихся на 24,3% средних расчетных цен, а также возросшего на 12,2% объема производства продукции, что обусловлено ростом спроса на автомобили и строительство. Операционная прибыль сегмента составила $299 млн, что почти в 3 раза выше прошлогоднего результата. Такая динамика была обусловлена в опережающим ростом средних цен реализации на передовые полимеры относительно увеличения стоимости сырья.
Выручка сегмента Переработка нефти увеличилась на 54,5% до $5,4 млрд. Увеличение средних расчетных цен на продукцию сегмента на 58,7% частично демпфировало снижение объемов нефти, поступившей на переработку в связи с запланированными и незапланированными отключениями электроэнергии. Операционный убыток этого направления составил $200 млн., снизившись более чем в 4 раза на фоне увеличения маржи нефтепереработки.
Операционная прибыль технологического сегмента увеличилась на 22,2% - до $308 млн. Рост был обусловлен увеличением доходов от лицензирования и подъемом цен на катализаторы.
В результате совокупная операционная прибыль компании по итогам отчетного периода увеличилась почти в 9 раз, составив $5,7 млрд.
Чистые финансовые доходы составили $58 млн против расходов $176 млн годом ранее, главным образом из-за увеличения доходов от совместных предприятий (со $123 млн до $389 млн).
В итоге чистая прибыль LyondellBasell увеличилась более чем в 8 раз - до $4,9 млрд. Отметим ,что в отчетном периоде компания выплатила акционерам дивиденды на сумму $1,1 млрд.
Добавим, что руководство компании ожидает высокого уровня продаж полимеров в течение следующих кварталов на фоне растущего потребительского спроса на рынках строительства, автомобилей и других товаров длительного пользования. При этом маржа, по ожиданиям, компании снизится из-за роста цен на сырье.
С учетом вышесказанного мы несколько понизили прогноз операционной прибыли на ближайшие годы, что связано с увеличением затрат. В результате потенциальная доходность акций снизилась.
Общая выручка компании выросла на 45% и составила 157,6 млрд руб. Для анализа причин роста выручки обратимся к посегментным результатам отчетности.
Выручка в сегменте «Сахар» выросла на 14,4% на фоне продолжающегося роста цен (с начала года рыночные цены на сахар выросли 34,5 руб./кг до 41,2 руб./кг). В то же время физические продажи снизились на 19,3% до 541 тыс. тонн в связи со снижением объемов производства на фоне более низкого урожая сахарной свеклы. Себестоимость продаж возросла на 16,4% по причине увеличения закупочных цен на свеклу. В итоге операционная прибыль сегмента показала рост на 7,5% и составила 3,7 млрд руб.
Выручка в сегменте «Мясо» выросла почти на четверть до 28,5 млрд руб. Рост доходов был вызван как повышением цен на все категории мясных продуктов, так и увеличением объемов производства: объем продаж мяса вырос на 3% до 182 тыс. тонн главным образом благодаря развертыванию мощностей трех новых свинокомплексов в Тамбовской области. Рост себестоимости оказался чуть больше роста доходов и составил 27,6% в связи с повышением затрат на корм и ветеринарию. Быстрыми темпами росли коммерческие расходы (27,8%) в связи с ростом расходов на оплату нового персонала и расходов на маркетинг и коммерческие мероприятия. Отметим также увеличение прочих операционных доходов на 89 млн руб. от предоставления услуг по хранению зерна. В результате операционная прибыль сегмента снизилась на 17,5% и составила 3,2 млрд руб., а рентабельность снизилась с 17% до 11%.
Выручка в сегменте «Сельское хозяйство» выросла на 26,8% до 18,7 млрд руб. на фоне роста цен, при этом объемы продаж практически не поменялись от года к году: двукратный рост продаж пшеницы был компенсирован снижением продаж сои и ячменя. Себестоимость при этом практически не изменилась, несмотря на значительный рост выручки. Отдельно отметим получение чистой прибыли от переоценки биологических активов размере 10,5 млрд руб., на которую повлияла, во-первых, переоценка собранного урожая текущего года, а во-вторых, реализация прибыли от переоценки урожая, признанной в прошлом году. В итоге операционная прибыль увеличилась в 2,5 раза до 18,1 млрд руб.
В сегменте «Масло и жиры» выручка выросла на 81% до 94 млрд руб. за счет роста объемов продаж масла наливом, промышленных жиров и потребительской молочной продукции. В результате общий объем продаж в сегменте вырос с 1 209 тыс. тонн до 1 260 тыс. тонн продукции. При этом себестоимость в сегменте выросла вдвое в связи с ростом расходов на сырье (подсолнечник и растительные масла). В результате операционная прибыль сегмента выросла на 16,6% и составила 7,6 млрд руб.
В итоге консолидированная операционная прибыль компании выросла на 75,2% и достигла 35,7 млрд руб.
Чистые финансовые доходы составили 1,8 млрд руб. против расходов в размере 598 млн руб. годом ранее в связи с более чем двукратным ростом процентных доходов (с 2,7 млрд руб. до 6 млрд руб.) в результате увеличения процентов по депозитам, который был частично компенсирован ростом процентных расходов на фоне увеличения долга с 97 млрд руб. до 190 млрд руб.
В итоге чистая прибыль компании выросла на 86% и составила 35,4 млрд руб.
Отметим, что в сентябре состоялся Capital Markets Day, на котором «Русагро» представил стратегию развития. Компания возводит в приоритет расширение бизнеса и планирует достичь объемов производства в 400 тыс. тонн свинины и 1 000 тыс. тонн сахара. Кроме того, в сегменте масложировой продукции объем продаж ожидается увеличить с 341 тыс. тонн до 400 тыс. тонн, а производительность - с 4,6 тыс. тонн до 5,4 тыс. тонн обработанных семян подсолнечника в день. Будущим драйвером выручки 2023 года также должен стать выход на полную мощность свиноводческого проекта в Приморье, который будет воплощать собой вертикально интегрированный кластер мощностью 75 тыс. тонн свинины.
По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз по выручке и чистой прибыли на текущий год, отразив продолжающийся рост цен на сахар и свинину, а также внушительные суммы чистой прибыли от переоценки биологических активов в сегментах «Сельское хозяйство» и «Мясо» (10,5 млрд руб. и 1,3 млрд руб. соответственно). Мы также повысили прогноз по объемам продаж по всем категориям продукции компании, скорректировав их на озвученные среднесрочные цели. В итоге потенциальная доходность существенное возросла.
Концерн Volkswagen AG раскрыл консолидированную финансовую отчетность за 9 месяцев 2021 года.
Совокупная выручка немецкой компании увеличилась на 20% до €186,6 млрд.
Обратимся к финансовым показателям по каждому сегменту. Отметим, что в таблицах будут приведены показатели сегментной выручки и оптовых продаж автомобилей с учетом внутригрупповой реализации. Следует сказать, что значительная часть операций Volkswagen приходится на Китай, где компания ведет свою деятельность в рамках двух крупных совместных предприятий – SAIC VOLKSWAGEN (доля Volkswagen - 50%) и FAW-Volkswagen (40%), общие продажи которых за отчетный период составили 2,2 млн автомобилей (+7%).
Сегмент «Volkswagen – пассажирские автомобили» показал рост выручки на 17,5% до €55,5 млрд на фоне увеличения объема продаж на 10,1%. Средняя цена проданного автомобиля возросла на 6,7%. Высоким спросом пользовались модели T-Roc, T-Cross, Atlas и Touareg. Запущенные в прошлом году первые электроприводные автомобили ID.3 и ID.4 были также очень популярны. На операционном уровне сегмент показал прибыль €1,6 млрд, против убытка €1 млрд, полученного годом ранее. Первоначальные затраты на запуск новых продуктов, а также негативное влияние дефицита полупроводников на рынке были компенсированы улучшением рентабельности на фоне реализации программы экономии затрат и благоприятным сочетанием модельного ряда.
Сегмент Audi показал увеличение доходов до €40,4 млрд (+21,4%) на фоне роста объемов продаж на 16,7%. Средняя цена проданного автомобиля возросла на 4,0%. На операционном уровне сегмент смог заработать прибыль 3,9 € млрд против €221 млн, полученных годом ранее, что стало следствием роста продаж и положительных курсовых разниц. Отметим также положительный эффект от снижения постоянных затрат и затрат на разработку.
Напомним, что в сегменте Audi было создано подразделение Audi Artemis, которое занимается разработкой перспективных электромобилей премиум- класса. В портфеле электромобилей в текущем году есть 2 модели продуктов e-tron– это Audi e-tron Sportback и Audi e-tron GT.
Сегмент чешской марки Skoda показал рост выручки на 10,7% до €22,4 млрд на фоне роста средней цены за проданный автомобиль на 10,7%. Объем продаж при этом остался на прошлогоднем уровне. Популярностью у покупателей пользовались модели Karoq и Kamiq. Новый электрический Enyaq также был очень востребован. Операционная прибыль возросла почти в 2 раза до €900 млн вследствие положительных валютных эффектов, а также меньших выплат, связанных с выбросами в атмосферу.
Продажи автомобилей испанской марки SEAT увеличились на 20,4%, выручка при этом возросла на 20,1%, составив €7,3 млрд. У покупателей были востребованы модели Arona, CUPRA Formentor и Leon. На операционном уровне сегмент остался в отрицательной зоне по причине высоких удельных издержек и расходов, связанных с выбросами в атмосферу.
В отчетном периоде британская марка Bentley продала 10 335 автомобиля (+35,8%), выручка при этом увеличилась на 39,5% до €1,9 млрд. На операционном уровне сегмент зафиксировал прибыль €275 млн против убытка €52 млн, полученного годом ранее.
Сегмент Porsсhe продал в отчетном периоде 209 тыс. автомобилей (+15,5%). Выручка составила €21 млрд (+20%). Популярностью у покупателей пользовались модели 911, Taycan, Macan и Panamera. Операционная прибыль увеличилась на 78,1%, составив € 3,4 млрд, а рентабельность возросла до 16% вследствие увеличения объемов производства и благоприятного сочетания модельного ряда.
Сегмент коммерческих автомобилей Volkswagen показал снижение объемов продаж на 1,6%, а средняя цена продаваемого автомобиля увеличилась на 10,8%. В результате выручка сегмента возросла на 9% до €7,3 млрд.
Снижение удельных операционных расходов, положительные валютные эффекты и благоприятное сочетание модельного ряда позволили показать операционную прибыль в размере €55 млн против убытка €362 млн, полученного годом ранее.
Шведская компания Scania показала увеличение объемов продаж грузовиков(+38,8%) и выручки (+26,6%). Операционная прибыль возросла более чем в 2 раза на фоне благоприятного сочетания модельного ряда и повышения спроса.
Другой производитель грузовиков, автобусов и энергетического оборудования – немецкая компания MAN SE – отразил рост объемов продаж (+42,5%) и выручки (+17%). Высокие удельные операционные расходы и расходы, связанные с внедрением грузовых автомобилей нового поколения, не позволили операционному результату выйти в положительную зону.
Инжиниринговое подразделение компании при этом показало рост операционной прибыли почти в 2 раза до €123 млн на фоне экономии расходов в рамках программы реструктуризации.
Деятельность сегмента «Финансовые услуги», главным образом, объединяет кредитование, страхование и лизинг, а доходы напрямую связаны с ростом объемов продаж Группы. Операционная прибыль сегмента увеличилась более, чем в 2 раза, составив €3,7 млрд на фоне уменьшения резерва на возможные потери по кредитам.
Вернемся к консолидированным показателям компании.
Операционная прибыль концерна составила €14 млрд, что в 8 раз выше прошлогоднего результата, а чистая прибыль - €10,9 млрд, что также в 8 раз превышает прошлогоднюю чистую прибыль. Такой результат по большей части стал следствием существенного роста продаж на фоне слабых прошлогодних результатов из-за ограничений, связанных с пандемией COVID-19. Помимо этого стоит отметить растущую динамику сбыта в Китае, впечатляющие темпы развития направления электромобилей, а также реализацию программы по сокращению затрат.
Отметим, что в отчетном периоде компания поставила клиентам 293,1 тыс. полностью электрических автомобилей, что почти в 2,5 раза выше прошлогодних значений и 246 тыс. заряжаемых гибридов, что также почти в 2,5 раза выше, чем в прошлом году. Напомним, что в нынешнем году компания планировала довести продажи электромобилей до 1 млн штук, однако существующий на рынке дефицит микросхем позволит довести продажи электрокаров только до 400 тыс. автомобилей. В 2025 году компания нацелена стать мировым лидером по выпуску электромобилей, а к 2030 году — довести долю электромобилей от общих продаж компании в Европе до 60%. Одним из факторов успеха электромобилей Volkswagen должен стать более широкий ассортимент моделей по сравнению с конкурентами.
Отметим, что третий квартал характеризовался кризисом в поставках полупроводников, что выразилось в меньших объемах продаж по сравнению со вторым кварталом. Несмотря на это компания не стала снижать свой целевой показатель операционной рентабельности, оставив его в диапазоне 6-7,5%.
По итогам вышедшей отчетности мы несколько понизили прогноз операционной прибыли текущего года, в рамках установленного компанией диапазона ожидаемой маржи. При этом прибыль в последующие годы несколько возросла. В итоге потенциальная доходность акций компании незначительно увеличилась.
Добыча нефти компанией с учетом доли в зависимых предприятиях снизилась на 7,8% до 136,1 млн т., что было обусловлено выбытием ряда активов из корпоративного контура компании, а также выполнением обязательств по соглашению ОПЕК+.
Общая выручка компании возросла на 46,7%, составив 6,2 трлн руб., что было вызвано существенным увеличением доходов от реализации нефти, составивших 2,7 трлн руб. Объем продаж нефти сократился на 9,8% до 84,1 млн тонн, при этом средняя рублевая цена реализации на международных рынках выросла на 79,89%, а на внутреннем рынке подскочила более чем вдвое. Экспорт нефти (за исключением поставок в СНГ) составил 87,8% от общих продаж в натуральном выражении.
Производство нефтепродуктов увеличилось на 1,8 % до 77,7 млн тонн, а выручка от их реализации возросла на 36,3% до 3,1 трлн руб. Объем продаж в натуральном выражении составил 75,9 млн тонн (-0,9%), при этом средняя рублевая цена реализации на международных рынках выросла на 56,0%, а на внутреннем – увеличилась на 13,5%. В итоге доходы от экспорта нефтепродуктов составили 1,7 трлн руб. (+53,2%), а от продаж на внутреннем рынке выросли на 18,4% до 1,2 трлн руб.
Выручка от продаж газа возросла на 21,1%, составив 207,0 млрд руб. на фоне увеличения объемов реализации газа и средних цен реализации.
Общие расходы компании росли менее стремительными по сравнению с выручкой темпами, составив 5,2 трлн руб. (+29,2%). Отметим существенное снижение операционных расходов компании (-19,5%), а также затрат на транспортировку нефти и нефтепродуктов (-6,8%), что было связано со снижением показателей производственной деятельности.
Расходы по налогам составили 2,2 трлн руб. (+43,9%), главным образом, по причине роста налога на добычу полезных ископаемых, а также увеличения отчислений по налогу на дополнительный доход от добычи углеводородного сырья по причине изменений в налоговом законодательстве, в связи с которыми были приняты решения о переводе на НДД ряда участков недр, начиная с текущего года. Отметим значительную величину обратного акциза, полученного компанией, который после прошлогодней паузы вновь стал акцизом к возмещению (311 млрд руб.).
Размер экспортной пошлины вырос на 27,7% до 323,0 млрд руб. В итоге операционная прибыль компании составила 1,0 трлн руб., многократно увеличившись по сравнению с прошлым годом.
Чистые финансовые расходы снизились на 78,5%, составив 87,0 млрд руб., что, главным образом, связано с отражением в отчетности положительных курсовых разниц по валютным обязательствам в размере 28,0 млрд руб. (год назад – отрицательные курсовые разницы в размере 226,0 млрд руб.). Долговая нагрузка Роснефти сократилась с 4,8 трлн руб. до 4,5 трлн руб. Финансовые расходы компании с учетом переоценки финансовых инструментов составили 166,0 млрд руб.
В итоге компания смогла заработать чистую прибыль в размере 696,0 млрд руб. против убытка годом ранее.
Среди прочих интересных моментов отчетности отметим заключенную в сентябре сделку по продаже 5-процентной доли в ООО «Восток Ойл» за €3,5 млрд. Разница между стоимостью 5% от балансовой величины консолидированных чистых активов (93 млрд руб.) и полученным вознаграждением была отражена компанией в балансе в составе добавочного капитала.
По итогам вышедшей отчетности мы несколько понизили прогноз по чистой прибыли на текущий год, учтя меньшие экспортные цены нефтепродуктов. Одновременно с этим был повышен прогноз дивидендных выплат на годовом окне, а также уточнен размер собственного капитала с учетом прошедшей сделки по продаже доли в ООО «Восток Ойл». В результате потенциальная доходность акций компании не претерпела серьезных изменений.
В отчетном периоде количество магазинов выросло на 7,5% до 18 648 шт. При этом число магазинов сетей «Пятерочка» и «Перекресток» росло примерно с одинаковым темпом - свыше 7%, в то время как число гипермаркетов сети «Карусель» продолжило сокращаться и снизилось на 40,4% до 34 шт. Общая торговая площадь увеличилась почти на 7% до 8 212 тыс. м2.
Совокупная выручка компании выросла 10,2% и составила 1,6 трлн руб. на фоне роста числа магазинов, а также увеличения сопоставимого трафика на 1,5% и роста среднего чека на 2,1%. При этом выручка от деятельности онлайн-сервисов продолжила расти с опережающими темпами: доходы от сервиса Vprok.ru Perekrestok выросли более чем в полтора раза в связи с расширением ассортимента и роста числа новых покупателей, доходы от сервисов экспресс-доставки - более чем в 6 раз в связи с выходом в новые регионы, доходы от сервиса постаматов 5Post – более чем в 4 раза на фоне расширения сети доставки и заключения новых партнерств. В результате онлайн-продажи показали двукратный рост и составили 31,7 млрд руб., а их доля в общем объеме продаж увеличилась с 0,8% до 2%.
Валовая прибыль увеличилась на 12,4% и составила 411,8 млрд руб., а валовая маржа возросла 25,3% до 25,8% благодаря благоприятному продуктовому миксу в связи с аномальной жарой в летний период и более низкому уровню промо-активности. В то же время у компании выросли логистические расходы в связи с повышенной конкуренцией за персонал ввиду COVID.
Коммерческие и управленческие расходы показали рост на 15,6% до 339,5 млрд руб. на фоне роста затрат на персонал из-за индексации зарплат, прочих затрат из-за повышения расходов на услуги курьеров для экспресс-доставки и расходов на услуги третьих сторон в связи с нормализацией маркетинговых расходов после 2020 года. В итоге операционная прибыль возросла на 5,4% и достигла 89,5 млрд руб., при этом ее рентабельность снизилась с 5,9% до 5,6%.
Чистые финансовые расходы не претерпели существенных изменений и составили 42,3 млрд руб.: с одной стороны, возросла стоимость долга на фоне повышения уровня процентных ставок, с другой стороны, компании удалось снизить процентные выплаты по арендным обязательствам благодаря более выгодным условиям договоров аренды. Положительные курсовые разницы составили 698 млн руб. против отрицательного значения в 4,5 млрд руб. годом ранее.
В итоге чистая прибыль выросла на 30,7% и достигла 34,8 млрд руб.
Отметим, что в конце октября компания провела День Инвестора. X5 ожидает, что ее доходы будут расти с CAGR свыше 12% в течение 2021-2024гг., при этом рентабельность EBITDA останется на уровне выше 7% : уровень маржи зрелых бизнесов на уровне более 8% будет частично компенсирован низкой маржинальностью «Чижика» в связи с активным развитием сети. Ожидается открытие нескольких сотен магазинов «Чижик» в 2022г. и до 3000 точек в течение следующих трех лет. В рамках географической экспансии планируется охватить все города-миллионники за исключением тех, где на X-FIVE уже наложены ограничения ФАС. Кроме того, в следующем году будет проведена работа по оптимизации собственной цепочки логистических поставок сети «Чижик».
Компания также озвучила намерение выплатить дивиденды по итогам года в размере 50 млрд руб., при этом она не исключает, что может выплатить акционерам и свыше этой суммы.
По итогам вышедшей отчетности и стратегии развития мы немного понизили ожидаемый уровень выручки от сервисов Vprok.ru и 5Post, и число открытий офлайн-магазинов «Пятерочка», а также повысили уровень валовой и операционной маржи по итогам года. Несмотря на небольшие изменения в модели, потенциальная доходность выросла на 7,7 п.п. в связи со смещением срока выхода на Биссектрису Арсагеры с 2023 на 2027г.
Сегмент Lufthansa German Airlines традиционно вносил наибольший вклад в доходы холдинга. Однако по итогам отчетного периода доля подразделения в общей выручке составила всего 28%. Доходы сегмента в отчетном периоде упали на 12,5% до €3,1 млрд, отразив сокращение пассажирооборота из-за последствий, связанных с коронавирусными ограничениями. Доход с одного пассажиро-километра (пкм) остался практически на прошлогоднем уровне. На операционном уровне компания зафиксировала убыток €2,2 млрд на фоне падения процента занятости пассажирских кресел на 9,1 п.п.
Выручка национального перевозчика Швейцарии – SWISS – сократилась на 8% до €1,3 млрд., что объясняется значительным снижением пассажирооборота и уровня загрузки кресел. При этом доход с одного пассажиро-километра (пкм) вырос на 19,5%. Следствием указанных факторов стало сокращение операционного убытка на 11,7% до €393 млн.
Отметим также, авиакомпания запустила программу реструктуризации, в рамках которой планируется сократить численность своего персонала (1700 рабочих мест с полной занятостью будут сокращены к концу 2021 г.), а также урезать численность своего флота на 15%.
Выручка крупнейшей австрийской авиакомпании Austrian Airlines в отчетном периоде увеличилась на 18,6% до €491 млн на фоне увеличения пассажирооборота и незначительного падения процента загрузки кресел на 1,7 п.п. При этом доход с одного пассажиро-километра (пкм) остался на прошлогоднем уровне. Вследствие этого операционный убыток компании составил €198 млн., сократившись вдвое. Отметим также, что авиакомпания завершает программу по сокращению численности своего флота с 77 до 58 самолетов на фоне более медленного восстановления рынка.
Начиная с 2020 года, компания стала выделять в качестве отдельного сегмента результаты деятельности бельгийского авиаперевозчика Brussels Airlines. В отчетном периоде доходы подразделения увеличились на 12,1% до €380 млн, отразив рост пассажирооборота на 28,1% и снижение дохода с одного пассажиро-километра на 12,5%. Такая динамика во многом связана с тем, что компания возобновила работу в рамках своей структуры хаба, начиная с июня 2021 года, значительно увеличив пропускную способность в летние месяцы в ответ на более высокий рыночный спрос. Вследствие этого в 3 кв. 2021 г. компания смогла заработать прибыль, а операционный убыток за 9 мес. 2021 г. составил €142 млн., сократившись на 44,5% по сравнению с прошлым годом. Компания также завершает реструктуризацию, связанную с сокращением парка самолетов на 30% и численности персонала на 25%.
Сегмент Eurowings, функционирующий по принципу «от точки до точки», является для авиаконцерна одним из приоритетных направлений развития.
Выручка подразделения снизилась на 4,2% до €530 млн на фоне снижения дохода с одного пассажиро-километра на 5,1% и увеличения пассажирооборота на 1%. Как и в прошлом году, сегмент зафиксировал на операционном уровне убыток, снизившийся при этом на 75% до €141 млн.
Грузовые перевозки в отчетном периоде продемонстрировали рост выручки на 33,3% до €2,5 млрд, что стало следствием существенного увеличения как тарифа, так и грузооборота, вызванных возросшим спросом. Операционная прибыль сегмента составила €946 млн, увеличившись в 2,2 раза.
Сегмент ОРК продемонстрировал снижение выручки на 7,6% на фоне сокращения объема выполненных работ. Прибыль на операционном уровне во многом связана с сокращением операционных расходов.
Выручка кейтерингового сегмента упала на 27,7% до €766 млн из-за резкого снижения числа пассажиров фоне ограничений, связанных с пандемией коронавируса и продажи ее европейского бизнеса LSG. На операционном уровне в отчетном периоде сегмент показал прибыль в размере €29 млн на фоне сокращения операционных расходов.
Далее обратимся к консолидированным финансовым показателям компании.
Результаты отчетного периода продолжают находиться под влиянием пандемии коронавируса, фактически парализовавшей индустрию авиаперевозок. Масштабные ограничения на перелеты, вероятно, будут сняты позже, чем первоначально ожидалось. При этом в некоторых сегментах есть незначительные улучшения в части рентабельности деятельности. Консолидированный чистый убыток составил €1,9 млрд., снизившись на 66,4% по сравнению с прошлым годом.
По итогам текущего года, согласно заявлениям менеджмента, убытки должны быть значительно меньше, чем в прошлом. В четвертом квартале ожидается дальнейшее непрерывное увеличение пропускной способности и увеличение числа пассажиров, что обусловлено, в частности, высоким спросом на европейские перевозки, возобновлением открытия дополнительных рынков дальних перевозок (особенно в Северной Америке) и спросом на деловые поездки, который в последнее время растет. Компания сохраняет ожидания по выходу в текущем году на уровень 40% загрузки 2019, а в следующем планирует довести этот показатель до 70%.
Добавим также, что Lufthansa планирует вывести государство из числа своих совладельцев путем увеличения капитала на €2,14 млрд евро и возвращения государственной антикризисной помощи, полученной в период пандемии. При этом €1,5 млрд из использованных €2,5 млрд денег уже выплачены.
По итогам вышедшей отчетности мы оставили прогноз ожидаемого убытка текущего года без изменений, при этом улучшив показатели прибыли последующих лет. В результате потенциальная доходность акций компании несколько возросла.
Диверсифицированный банковский холдинг Mitsubishi UFJ Financial Group выпустил отчетность за первое полугодие 2021 финансового года, завершающегося 31 марта 2022 года.
В отчетном периоде чистые процентные доходы банка увеличились на 2,7% до ¥992,4 млрд. Это произошло на фоне опережающего снижения процентных расходов. Чистая процентная маржа, по нашим расчетам, осталась на прежнем уровне - 0,55%.
Чистые доходы от торговых операций сократились на 39,7% до ¥117,7 млрд, во многом, вследствие сокращения прибыли от операций с долговыми ценными бумагами. Чистые комиссионные доходы выросли на 15,3%, составив ¥673,2 млрд, на фоне увеличения продаж инвестиционных продуктов на японском рынке. Прочие непроцентные доходы сократились на 47,7% до ¥ 125,9 млрд. Положительное сальдо прочих доходов и расходов в размере ¥338,7 млрд было обусловлено роспуском части резервов на возможные потери по кредитам.
Операционные расходы сократились на 0,5%, составив ¥1 333,6 млрд, а их отношение к доходам возросло на 3,8 п.п. до 67,8%. Эффективная налоговая ставка сократилась с 23,1% до 21,4%. В итоге чистая прибыль выросла сразу на 77,3%, составив ¥781,4 млрд. Помимо восстановления резервов указанный рост был обусловлен доходами от долевого участия, главным образом, в Morgan Stanley (¥227,0 млрд).
Говоря о балансовых показателях, отметим увеличение собственных средств на 6,1% до ¥14 432 млн. Кредитный портфель банковской группы сократился на 3,9% до ¥104,3 млрд, а средства клиентов прибавили 5,2%, достигнув ¥212,3 млрд. В отчетном периоде зафиксировано незначительное ухудшение по такому показателю, как доля неработающих кредитов (0,08 п.п.).
Одновременно с выходом отчетности Mitsubishi UFJ Financial повысила свои ориентиры по чистой прибыли на текущий финансовый год – с ¥850 млрд до ¥1 050 млрд. Прогнозируемые дивиденды составят 28 ¥ на акцию. Согласно среднесрочному бизнес-плану к концу 2023 финансового года целевыми уровнями для группы являются значения ROE – 7,5%, коэффициент достаточности собственного капитала – 9,5-10%, чистая прибыль – ¥ 1 трлн.
Напомним, что MUFG реализует программу реструктуризации бизнеса путем закрытия подразделений и увеличения инвестиций в развитие цифровых технологий с целью экономии на издержках. За счет этого в дальнейшем группа планирует довести значение Expense ratio (расходы к валовой прибыли) до 60%.
Ниже представлен наш прогноз выборочных финансовых показателей компании в долларах. Сделано это для обеспечения сопоставимости валют: доступные нам для инвестирования бумаги компании – американские депозитарные расписки (ADR) – номинированы в долларах. По итогам внесения фактических данных и изучения прогнозов, сделанных самой компанией, мы не стали вносить существенных изменений в модель компании.
В настоящий момент расписки группы торгуются исходя из P/E 2021 около 7,5 и P/BV 2021 около 0,4 и продолжают входить в число наших приоритетов в глобальном финансовом секторе.
Общая выручка компании подскочила почти вдвое, составив $57,7 млрд. Столь сильная динамика доходов была вызвана значительным ростом выручки по направлению вакцин. Напомним, что Pfizer совместно с немецкой BioNTech разработала вакцину от коронавируса, поставляемую в США, ЕС и ряд других стран. В результате доходы от продажи вакцин подскочили более чем в шесть раз, составив $28,7 млрд, из которых $24,3 млрд пришлось на продажу вакцины от коронавируса.
Среди прочих статей доходов отметим увеличение выручки от продаж таких препаратов как Vyndaqel/Vyndamax (лечение транстиретинового амилоидоза с кардиомиопатией), Eliquis (предотвращение образования тромбов), Inlyta (лечение распространенного почечно-клеточного рака), Xtandi (терапия метастатического рака предстательной железы), а также рост доходов в сегменте госпитальной терапии. Указанный рост был частично компенсирован снижением продаж препаратов Enbrel и Xeljanz (лечение ревматоидного артрита).
В географическом разрезе 39% выручки пришлось на американский рынок и 61% на другие страны.
Операционные расходы компании прибавили 62,5% и составили $36,7 млрд.
Себестоимость продаж выросла более чем в два раза до $21,2 млрд вследствие повысившихся отчислений роялти по вакцине BNT162b2 в пользу BioNTech, неблагоприятного влияния изменения валютных курсов, а также увеличения объемов продаж менее маржинальной продукции.
Коммерческие и административные расходы увеличились на 9,7% до $8,6 млрд на фоне роста затрат на продукты по нескольким терапевтическим категориям, связанных с возвращением к традиционным уровням активности.
Расходы на НИОКР увеличились на 30,9% до $7,9 млрд вследствие роста затрат, связанных с разработкой BNT162b2 и терапевтических средств для лечения COVID-19, а также расходов, связанных с приобретением ряда активов, завершившихся во втором квартале текущего года.
Амортизация нематериальных активов возросла на 7,9% до $2,8 млрд, в основном, в результате амортизации прав на вакцину BNT162b2.
Прочие статьи доходов обеспечили $3,7 млрд прибыли против убытка годом ранее. Отсутствие в отчетном периоде обесценения активов, отраженное компанией годом ранее, было усилено доходами от инвестиций в BioNTech и Cerevel Therapeutics, LLC, а также доходами от деятельности Consumer Healthcare JV (СП с GlaxoSmithKline), прибылью от продажи некоторых активов и отчислениями роялти. Указанные выгоды были частично нивелированы зарезервированными суммами в размере $345 млн по действующим судебным процессам.
В итоге чистая прибыль от продолжающейся деятельности выросла в три раза до $18,6 млрд. С учетом прошлогоднего результата от прекращенной деятельности (прибыль $2,3 млрд), связанного с выделением подразделения Upjohn и его последующего объединения с американской компанией Mylan, в результате которого была создана компания Viatris - один из мировых лидеров по производству дженериков – рост чистой прибыли оказался чуть скромнее – в 2,2 раза.
По итогам вышедшей отчетности мы подняли прогноз финансовых показателей на текущий и будущие годы, отразив больший объем доходов по направлению вакцин. В результате потенциальная доходность акций несколько возросла.
Выручка компании подскочила в 2,2 раза до 257,4 млрд руб. на фоне значительных продаж накопленных ранее алмазных запасов. На этом фоне запасы АЛРОСы к концу сентября составили всего 8,6 млн карат. Отметим продолжающееся восстановление спроса на алмазы после существенного снижения их продаж в 2020 г. на фоне сокращения предложения основными добывающими компаниями.
Операционные расходы также выросли чуть более чем вдвое, составив 160,3 млрд руб. При этом отметим, что себестоимость продаж подскочила в 2,4 раза до 134 млрд руб. на фоне существенного сокращения уровня запасов, увеличивающих общую себестоимость.
В итоге прибыль от продаж АЛРОСы выросла в 2,2 раза, составив 97,1 млрд руб.
Долговая нагрузка компании за год сократилась со 240,8 млрд руб. до 127,1 млрд руб., отразив досрочное погашение ряда банковских кредитов в рамках работы по оптимизации долгового портфеля. Отрицательные нетто курсовые разницы по финансовым статьям составили 388 млн руб. против 28,5 млрд руб. годом ранее. В результате чистая прибыль АЛРОСы многократно превысила прошлогодний результат, составив 79 млрд руб.
Свободный денежный поток в отчетном периоде составил 89,2 млрд руб., а соотношение чистый долг/EBITDA находилось на уровне 0,01x. На наш взгляд, в текущем году компания может выплатить акционерам 100% свободного денежного потока, что подразумевает финальный дивиденд в районе 7,5 руб. на акцию и итоговый годовой дивиденд порядка 16 руб. на акцию.
В компании отметили, что в текущем году планируют добыть 32,5 млн карат алмазов, а инвестиционная программа составит примерно 21,0 млрд руб.
По итогам вышедшей отчетности мы подняли прогноз финансовых показателей компании на фоне увеличения объемов продаж, а также размера ожидаемых дивидендов. В результате потенциальная доходность акций возросла.
Оставить комментарий
