Совокупная выручка компании выросла на 44,8% до 223,8 млрд руб.
Доходы одного ключевых сегментов – Поиск и портал – выросли на 28,2% до 95,1 млрд руб. на фоне увеличения доли компании на российском поисковом рынке с 59,7% до 62,1%. Рост выручки сегмента в основном связан с развитием рекламных продуктов и технологий, а также с укреплением поискового бизнеса, доля которого выросла на всех ключевых платформах. Скорректированная EBIDTA сегмента прибавила 31,4%, составив 46,9 млрд руб. Наибольший вклад в рост выручки внёс сегмент малого и среднего бизнеса, а также рост доли рынка, которая увеличилась благодаря перераспределению рекламных бюджетов в связи с изменением конкурентной среды. При этом отношение скорректированного показателя EBITDA к выручке составило 49,3% (48,1% годом ранее). Такая динамика была обусловлена в основном оптимизацией операционных расходов, а также положительным эффектом операционного рычага, обусловленный ростом рекламной выручки.
Выручка сегмента Электронная коммерция, Райдтех и Доставка составила 111,4 млрд руб. (+56,6%) в основном за счёт развития сервисов Электронной коммерции (где наибольший вклад в рост выручки внесли Яндекс Маркет и Яндекс Лавка) и сервисов Райдтеха (главным образом, за счёт высоких результатов сервиса заказа такси). Убыток сегмента сократился вдвое до 6,1 млрд руб., причем во втором квартале сегмент вышел в положительную зону по скорректированной EBITDA, которая составила 2,1 млрд руб.
Подобная динамика была обусловлена улучшением операционной эффективности ключевых направлений сегмента, а также более строгим контролем над затратами, выразившемся, в частности, в ограничении найма новых сотрудников, оптимизации маркетинговых и прочих накладных расходов.
Дивизион Плюс и развлекательные сервисы (Медиасервисы) нарастил доходы на 58,1% до 12,0 млрд руб. вследствие увеличения выручки от продаж единой подписки на сервисы Яндекса и изменения структуры подписок в сторону более премиальных. На рост выручки также повлияла хорошая динамика других доходов, в том числе от продажи лицензий и доходов Яндекс Афиши.
Отрицательная скорректированная EBITDA сегмента увеличилась почти вдвое до 5,8 млрд руб., отразив возросшие затраты на развитие бизнеса для поддержки роста аудитории подписчиков Яндекс Плюса.
Сегмент Сервисы объявлений отразил выручку в размере 4,3 млрд руб. (+12,7%), главным образом, на фоне роста дополнительных услуг и хороших результатов Яндекс Недвижимости. В совокупности это компенсировало негативный эффект от резкого спада на рынке новых автомобилей.
Скорректированный показатель EBITDA составил 818 млн руб. (-26,5%). Такая динамика была связана в основном с единовременными расходами на персонал, частичным расширением штата сотрудников сервиса Яндекс Аренда, а также запланированными затратами на маркетинг.
Дивизион Прочие бизнесы и инициативы нарастил выручку более чем в полтора раза до 17,5 млрд руб., что главным образом, было связано с быстрым увеличением доходов сервиса Yandex Cloud, сегмента Устройств и Образования. Отрицательная скорректированная EBITDA увеличилась на 83,1% до 9,0 млрд руб. на фоне роста затрат на разработку беспилотных автомобилей, а также увеличения расходов на персонал, роста цен на хостинг и используемые сервисами мощности. Результат мог бы оказаться еще хуже, если бы не сильные результаты по направлениям сегмента Устройств и сервиса Yandex Cloud, которые впервые вышли на положительный скорректированный показатель EBITDA в квартальном выражении.
В итоге скорректированная EBITDA компании выросла на 60,5%, составив 27,0 млрд руб.
Значительно выросли расходы на амортизацию до 15,2 млрд руб. (+39,3%), а также затраты на вознаграждения сотрудников, основанные на акциях до 12,8 млрд руб. (+19,6%)
Чистые финансовые доходы сократились на 4,7%, составив 670 млн руб. на фоне увеличения процентных расходов. Убыток от деятельности совместных предприятий в отчетном периоде составили 451 млн руб.
В отчетном периоде компания отразила единовременный доход в размере 9,3 млрд руб., связанный с выкупом выпущенных ранее конвертируемых облигаций. Отметим также прочие расходы в размере 4,6 млрд руб., большая часть которых приходится на отрицательные курсовые разницы.
В итоге чистый убыток компании составил 8,7 млрд руб., увеличившись более чем на четверть. Скорректированная чистая прибыль компании составила 5,0 млрд руб. (+24,6%).
Компания отказалась предоставить прогноз финансовых показателей на текущий год, объяснив это высокой степенью неопределённости в отношении геополитических и макроэкономических событий.
В ближайшее время в центре внимания инвесторов продолжат оставаться планы компании по возможному разделению бизнеса на российский и международный сегменты, а также перспективы снятия ограничений на операции с акциями компании на биржах Nasdaq и Московской бирже.
По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз ключевых финансовых показателей компании на текущий год, отразив улучшения на операционном уровне Электронная коммерция, Райдтех и Доставка, а также учтя единовременные доходы, связанные с реструктуризацией долгового портфеля. Прогнозы на последующие годы были также незначительно увеличены по причине ожиданий улучшения операционной рентабельности по ключевым сегментам бизнеса. В результате потенциальная доходность акций компании несколько возросла.
Совокупная выручка американского автопроизводителя выросла на 18,6% до $74,7 млрд. Напомним, что в выручке признаются оптовые продажи автомобилей (продажи дилерам). Главным рынком для Ford является Северная Америка, на которую по итогам отчетного периода приходилось 56,7% продаж по количеству автомобилей или 68,8% по объему выручки.
Перейдем к анализу результатов в разрезе дивизионов компании.
Существенный рост объемов продаж (31,5%) в североамериканском дивизионе был обусловлен снижением ограничений на поставки полупроводников. Выручка сегмента возросла более чем на треть до $51,4 млрд на фоне увеличения объемов продаж, усиленных ростом средних цен реализации и увеличившимися доходами от продажи запчастей и аксессуаров. Прибыль до налогообложения по данному сегменту составила $4,9 млрд, увеличившись более чем в полтора раза, что связано с ростом цен и сдвигом в ассортименте реализованной продукции. Влияние указанных факторов было частично нейтрализовано инфляционным ростом сырья и материалов, а также более высокими производственными и инвестиционными затратами, связанными с увеличением объемов производства.
Объем продаж автомобилей в южноамериканском сегменте сократился на 2,9% на фоне ограничений на поставки полупроводников. Средняя цена за проданный автомобиль возросла более чем на треть на фоне изменений в товарной матрице. В итоге выручка сегмента увеличилась на 30,6%, составив $1,3 млрд.
На смену прошлогоднему убытку пришла прибыль в размере $154 млн на фоне роста цен реализации, а также предпринятых мер по реструктуризации затрат, включая оптимизацию модельного ряда и сокращение численности персонала.
В Европе в отчетном периоде оптовые продажи выросли на 3,5%, что в основном отражает смягчение ограничений на поставки полупроводников. Средняя цена за проданный автомобиль снизилась на 3,3%. Это обстоятельство обусловило неизменность выручки, составившей $12,7 млрд. Увеличение сегментной прибыли стало следствием как ростом объемов продаж, так и влиянием прочих факторов.
В сегменте международных рынков падение производства составило около трети, главным образом, по причине реструктуризации мощностей в Индии и ограничений на поставки полупроводников. Выручка сократилась на 21,5% до $3,7 млрд из-за снижения объемов продаж и ослабления валют, что было компенсировано более высокими ценами реализации. Прибыль сегмента составила $156 млн, упав более чем наполовину, на фоне роста цен на сырьевые товары, снижения прибыли совместных предприятий из-за приостановки операций в России и неблагоприятного изменения валютных курсов.
В Китае в отчетном периоде оптовые продажи снизились на 19,6% на фоне ограничений на поставку полупроводников. На фоне снижения средней цены за проданный автомобиль выручка сократилась на 27,3% до $ 999 млн. В результате убыток сегмента возрос в 3,5 раза до $ 174 млн.
Сегмент «Финансовые услуги» продемонстрировал сокращение доходов и прибыли на фоне снижения объемов арендного парка автомобилей и сокращения чистой маржи.
С 1 января 2021 г. компания перераспределили некоторые статьи доходов и расходов, связанных с сегментов «мобильность», в автомобильный сегмент. Соответственно, начиная с 2021 года, сегмент «Мобильность» в основном включает затраты на разработку автономных транспортных средств Ford и связанных с ними предприятий, долю участия Ford в Argo AI (разработчике систем автономного вождения), а также другие виды деятельности и инвестиции в сфере мобильности. Убыток данного сегмента в отчетном периоде составил $463 млн, что на $46 млн больше значения предыдущего года, вследствие продолжающихся инвестиций в сфере автономных транспортных средств.
Вернемся к изучению консолидированных показателей компании.
Внушительную сумму ($6,7 млрд) компания отразила по строке «прочие расходы», из которых $8,0 млрд представляет собой отрицательную переоценку инвестиций в акции американского производителя электромобилей «Rivian», чьи бумаги вышли на IPO в ноябре прошлого года. Указанный результат был частично компенсирован положительной переоценкой корпоративных пенсионных планов в сумме $889 млн.
В итоге чистый убыток составил $2,4 млрд против прибыли годом ранее. Скорректированная чистая прибыль компании составила $4,3 млрд (+29,6%).
В текущем году компания ориентируется на рост финансовых показателей: ожидается, что скорректированная EBIT окажется в диапазоне $11,5-12,5 млрд, что 15–25% больше, чем в прошлом году.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей компании на текущий год, учтя отрицательные единовременные эффекты. Прогнозы на последующие годы не претерпели серьезных изменений. В результате потенциальная доходность акций компании осталась на прежнему уровне.
Концерн Volkswagen AG раскрыл консолидированную финансовую отчетность за 1 п/г 2022 года.
Совокупная выручка немецкой компании выросла на 2,0% до €132,3 млрд.
Обратимся к финансовым показателям по каждому сегменту. Отметим, что в таблицах будут приведены показатели сегментной выручки и оптовых продаж автомобилей с учетом внутригрупповой реализации. Следует сказать, что значительная часть операций Volkswagen приходится на Китай, где компания ведет свою деятельность в рамках двух крупных совместных предприятий – SAIC VOLKSWAGEN (доля Volkswagen - 50%) и FAW-Volkswagen (40%), общие продажи которых за отчетный период составили 1 431 тыс. автомобилей (-6,0%).
Сегмент «Volkswagen – пассажирские автомобили» показал падение выручки на 7,0% до €33,3 млрд на фоне снижения объема продаж на 21,5%, главным образом, по причине ограничений на поставки комплектующих. Средняя цена проданного автомобиля возросла на 18,5%. Высоким спросом пользовались модели T-Cross, Taigo, ID. family. На операционном уровне сегмент увеличил прибыль более чем в полтора раза до €1,9 млрд. Возросшие цены на сырье и материалы, а также негативное влияние дефицита полупроводников были с лихвой компенсированы благоприятным сочетанием модельного ряда и ростом цен на автомобили.
Сегмент Audi-премиальные бренды, включающий продажи автомобилей Bentley, Lamborghini и мотоциклов Ducati, показал снижение доходов до €29,9 млрд (-2,2%) на фоне уменьшения объемов продаж. Средняя цена проданного автомобиля возросла на 16,1%. Высоким спросом пользовались новая модель Audi Q4 e-tron, а также Audi A3. Операционная прибыль выросла в полтора раза до €5,0 млрд, что стало следствием сокращения постоянных затрат, благоприятного сочетания модельного ряда, а также результатов от операций с производными финансовыми инструментами.
Сегмент чешской марки Skoda показал рост выручки на 0,2% до €10,2 млрд на фоне роста средней цены за проданный автомобиль на 3,8%. Объем продаж при этом сократился на 3,5%. Популярностью у покупателей пользовалась новая модель электрического Enyaq. Операционная прибыль упала на 30,6% до €676 млн вследствие возросших удельных затрат и неблагоприятного изменения валютных курсов.
Продажи автомобилей испанской марки SEAT и CUPRA сократились на 23,9%, однако за счет роста средних цен реализации доходы упали лишь на 4,9%, составив €5,4 млрд. У покупателей были востребованы спортивные модели (кроссовер-купе CUPRA Formentor и хэтчбек CUPRA Born). На операционном уровне сегмент вернулся в отрицательную зону по причине разовых расходов, связанных с реструктуризацией.
Новый сегмент компании – технические компоненты – сократил свои доходы на 16,5% до €8,1 млрд. На операционном уровне сегмент зафиксировал убыток по причине снизившихся объемов деятельности и возросших в связи с этим удельных расходов.
Сегмент Porsсhe-спортивные и люксовые бренды продал в отчетном периоде 149 тыс. автомобилей (-2,0%). При этом на фоне роста средних цен реализации выручка возросла до €16,4 млрд (+8,7%). Популярностью у покупателей пользовались модели 911, Cayenne и Panamera. Операционная прибыль увеличилась на 22,6%, составив €3,3 млрд, а рентабельность возросла до 19,9% вследствие благоприятного сочетания модельного ряда и положительного влияния изменения валютных курсов.
Сегмент коммерческих автомобилей Volkswagen показал снижение объемов продаж на 18,6%, а средняя цена продаваемого автомобиля увеличилась на 17,0%. В результате выручка сегмента упала на 4,8% до €5,0 млрд. Снижение удельных операционных расходов, положительные валютные эффекты и благоприятное сочетание модельного ряда позволили нарастить операционную прибыль более чем вдвое до €187 млн.
Новый сегмент холдинга – TRATON-коммерческие автомобили, включивший в себя марки MAN, Scania и RIO, а также портфель брендов недавно приобретенного североамериканского производителя грузовиков Navistar International, отметился как ростом продаж в натуральном выражении (+8,7%), так и увеличением средней цены реализации (+20,9%). В результате доходы сегмента выросли на 31,4% до €17,6 млрд. На операционном уровне сегмент увеличил прибыль на 73,8% за счет мер по реструктуризации в дивизионе MAN, а также по причине положительных валютных эффектов и благоприятного сочетания модельного ряда.
Еще один новый сегмент компании – CARIAD – занимается разработкой программного обеспечения для автомобилей. В отчетном периоде сегмент нарастил убыток почти вдвое на фоне роста выручки по причине произведенных расходов на исследования и разработки.
Доходы сегмента MAN Energy Solutions незначительно выросли, что, однако не помешало существенно нарастить операционную прибыль на фоне экономии расходов в рамках проведенной реструктуризации и влияния прочих факторов.
Деятельность сегмента «Финансовые услуги», главным образом, объединяет кредитование, страхование и лизинг, а доходы напрямую связаны с ростом объемов продаж Группы. Операционная прибыль сегмента увеличилась на 27,5%, составив €3,0 млрд на фоне доходов от производных финансовых инструментов и возросшего спроса на подержанные автомобили.
Вернемся к консолидированным показателям компании.
Операционная прибыль концерна составила €12,8 млрд, а чистая прибыль - €10,3 млрд, что значительно превысило прошлогодний результат. Такой рост был во многом обусловлен ростом средних цен реализации автомобилей, а также увеличением доходов от операций с производными инструментами. Помимо этого, отголоски дизельного скандала привели к отражению единовременных убытков в размере €400 млн.
В текущем году компания планирует увеличить поставки автомобилей на 5–10% по сравнению с предыдущим годом, хотя и ожидает сохранения проблем с поставками комплектующих.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить в модель компании существенных изменений.
Общая выручка компании выросла на 2,0% до $100,3 млрд вследствие увеличения продаж фармацевтических препаратов.
Основной дивизион компании - Retail Pharmacy USA – снизил свои доходы на 1,0% до $82,4 млрд. При этом квартальные розничные продажи снизились на 7,1% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на фоне сокращения доходов аптечной сети на 9,7%. Скорректированная операционная прибыль сегмента увеличилась на 12,0% до $4,2 млрд на фоне продолжающейся вакцинации населения и тестирования на COVID-19, а также увеличения маржинальности розничной торговли.
Доходы международного сегмента Retail Pharmacy International выросли на 11,3% до $16,7 млрд, что стало результатом роста розничных продаж в 3 квартале на 11,2% на фоне улучшения посещаемости из-за снятия коронавирусных ограничений в Великобритании. Скорректированная операционная прибыль сегмента выросла на 72,7% до $563 млн.
Доходы нового сегмента - Walgreens Health – составили $1,2 млрд, из которых $983 млн приходятся на VillageMD, $191 млн – на Shields, а скорректированный убыток вырос в 7 раз до $218 млн на фоне наращивания программы инвестиций в развитие сети совмещенных клиник – VillageMD. Напомним, что эти компании стали консолидироваться совсем недавно - после того, как Walgreens увеличила свои доли в акционерном капитале VillageMD (с 30% до 63%), а также в Shields (с 25% до 70%).
В итоге скорректированная операционная прибыль компании достигла $4,4 млрд, увеличившись на 13,1%.
Напомним, что в 1 квартале 2022 года Walgreens приобрела контрольный пакет акций VillageMD и Shields. В результате этих операций Компания признала прибыль до налогообложения в составе прочих доходов в размере $2,4 млрд, который был увеличен в 3 квартале на 17,0% за счет фиксации прибыли от продажи части акций в компании AmerisourceBergen. В результате компания сократила свой пакет акций до 25,2% в AmerisourceBergen и размер прочих доходов компании составил $2,8 млрд.
Чистые процентные расходы сократились с $817 млн до $295 млн на фоне прошлогоднего погашения части долга и снижения процентных ставок по оставшемуся долгу.
В итоге чистая прибыль компании выросла в 2,4 раза, достигнув $4,8 млрд. Скорректированный показатель EPS вырос на 13,4% до $4,24.
По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз финансовых показателей компании на текущий год, отразив единовременные доходы от увеличения долей Walgreens в компаниях VillageMD и Shields и продажи доли в компании AmerisourceBergen, одновременно понизив прогнозы на последующие годы по причине сокращения розничных сетей в США и Великобритании в рамках Программы оптимизации затрат. В результате потенциальная доходность акций компании сократилась.
Мы ожидаем, что в ближайшие годы Walgreens Boots Alliance будет зарабатывать чистую прибыль в размере $3,0-4,0 млрд. Ожидается, что на дивиденды компания будет направлять около 40% чистой прибыли, а вместе с выкупами акций среди акционеров ежегодно будет распределяться большая часть годовой прибыли. Акции Walgreens продолжают входить в состав наших портфелей иностранных акций.
Совокупная выручка американской компании увеличилась на 7,6% до $71,7 млрд на фоне увеличения оптовых продаж автомобилей на 4,2% и роста средней цены за проданный автомобиль на 4,9%. Перейдем к рассмотрению результатов в разрезе отдельных сегментов.
Основным рынком для GM является Северная Америка, на которую по итогам отчетного периода приходилось 81,2% общей выручки и порядка 82,3% продаж автомобилей. В выручке признаются оптовые продажи автомобилей (продажи дилерам).
За отчетный период доходы компании в Северной Америке увеличились на 8,0%, что стало следствием роста средней цены за проданный автомобиль на 4,0% и увеличения оптовых продаж на 3,8%. Такая динамика определялась увеличением продаж легковых автомобилей, фургонов, средних пикапов и кроссоверов, частично компенсированных снижением продаж пикапов и внедорожников на фоне сокращения дилерских запасов. Прибыль сегмента до вычета процентов и налогов сократилась на 9,8% до $5,4 млрд, что стало результатом опережающего роста затрат и сдвигами в структуре продаж в сторону менее маржинальных моделей. По итогам отчетного периода компания снизила рентабельность этого сегмента до 9,3%.
Сегмент «Остальной мир» продемонстрировал увеличение продаж на 6,2% на фоне эффекта низкой базы прошлого года, вызванной нехваткой полупроводников. При этом выручка увеличилась до $7,1 млрд (+21,1%) на фоне роста средней цены реализации автомобилей на 14,1%. Отметим, что в отчетном периоде по данному сегменту компания заработала прибыль до вычета процентов и налогов в размере $537 млн, что стало следствием высоких чистых цен реализации и благоприятного сочетания модельного ряда.
Важной особенностью сегмента является то, что в нем учитывается прибыль по итогам деятельности совместных предприятий GM в Китае: всего в Поднебесной корпорация в отчетном периоде продала 1,1 млн автомобилей. Эти продажи принесли прибыль от участия в совместных предприятиях в размере $298 млн против $1,1 млрд годом ранее.
Скорректированный убыток до вычета процентов и налогов в сегменте, связанном с созданием автономных транспортных средств, увеличился более чем в полтора раза и составил $868 млн из-за увеличения затрат на исследования и разработку.
Снижение выручки сегмента «Финансовые услуги» связано с сокращением объема лизингового портфеля. Скорректированная прибыль до вычета процентов и налогов сократилась на 13,5% до $2,4 млрд на фоне, главным образом, на фоне увеличения резервов на возможные потери по ссудам в размере $0,3 млрд, а также по причине сокращения парка лизинговых автомобилей.
Вернемся к рассмотрению консолидированных показателей компании. Операционная прибыль составила $4,3 млрд, сократившись на 30,0%, что связано с отражением единовременных расходов в размере $1,1 млрд, связанных с отражением в отчетности опционов на акции дочерней компании Cruise Holdings, занимающейся разработкой технологий автономных транспортных средств.
В итоге чистая прибыль в отчетном периоде сократилась до $3,7 млрд., В отчетном периоде компания не выплачивала дивидендов и не проводила выкупы собственных акций.
Компания подтвердила свой прогноз по ключевым финансовым показателям на текущий год: ожидается, что чистая прибыль будет в диапазоне от $9,6 до $11,2 млрд, а скорректированная EBIT окажется в диапазоне от $13,0 -15,0 млрд.
После выхода отчетности мы несколько понизили прогноз финансовых показателей компании на текущий год, отразив опережающий рост операционных затрат. Прогнозы на последующие годы не претерпели серьезных изменений. В результате потенциальная доходность акций незначительно сократилась.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
В отчетном периоде количество магазинов увеличилось до 809 штук, из которых 555 составили магазины малого формата, пополнившиеся в отчетном периоде 52 новыми точками. В результате торговая площадь возросла на 16,3% до 1 779 тыс. кв. м. Общая плотность продаж (выручка с 1 кв. м.) также показала положительную динамику и увеличилась на 3,5% до 295 тыс. руб./кв. м.
Совокупная выручка компании увеличилась на 20,3% до 262,5 млрд руб. за счет роста среднего чека (+9,0%), частично нивелированного снижением трафика в магазинах (-3,6%). При этом выручка гипермаркетов росла значительно более медленными темпами (+5,6%), чем выручка супермаркетов (в 2,5 раза) в соответствии со стратегией компании со смещением фокуса на последний формат. Оптовые продажи остались на прежнем уровне, составив 3,2 млрд руб. Отдельно отметим, что онлайн-продажи продолжили демонстрировать трехзначные темпы роста – доходы от продаж через онлайн-партнеров, собственный сервис «Лента Онлайн» и ранее приобретенный «Утконос» увеличились почти в 2,6 раза, достигнув 20,4 млрд руб., и составили 7,8% от общей выручки Ленты.
Валовая рентабельность несущественно увеличилась и составила 24,0%, в итоге валовая прибыль составила 63,1 млрд руб., показав рост на 26,7%.
Коммерческие и общехозяйственные расходы выросли на 43,5% до 59,3 млрд руб. на фоне повышения расходов на персонал из-за индексации заработной платы в конце 2021 года, увеличения расходов на аренду за счет приобретения магазинов «Билла» и «Семья» и увеличения расходов на коммунальные услуги.
В результате операционная прибыль снизилась на 26,6% до 8,0 млрд руб.
Чистые процентные расходы увеличились на 32,3% и составили 4,9 млрд руб. Положительные курсовые разницы составили 1,3 млрд руб. против отрицательных курсовых разниц в 589 млн руб. годом ранее, и в итоге чистая прибыль компании снизилась на 36,7%, составив 3,2 млрд руб.
Среди прочего отметим, что компания скорректировала прогноз по открытию магазинов на текущий год, заявив о планах увеличить розничную сеть не менее чем на 100 единиц.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз по выручке и прибыли компании в текущем году, отразив меньшую плотность продаж в сегменте гипермаркетов и уменьшение количества открытых магазинов. Также мы убрали прогноз по годовому дивиденду на фоне обозначенных приоритетов самой компании в текущем году, направленных на финансирование развития бизнеса и уменьшение долговой нагрузки. При этом прогноз по прибыли на период 2023-2025гг. был незначительно понижен на фоне снижения количества открываемых магазинов. В результате потенциальная доходность акций компании несколько сократилась.
На данный момент акции компании торгуются исходя из P/BV около 0,6 и P/E около 8 и продолжают входить в число наших диверсифицированных портфелей акций «второго эшелона».
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Выручка компании увеличилась на 12,2% до 712 млн руб., при этом компания не раскрыла сведений о динамике физического объема производства и средних ценах. Себестоимость увеличилась на 42,4% до 576 млн руб. В итоге завод показал валовую прибыль в размере 136,2 млн руб. Коммерческие и управленческие расходы возросли на 21,1%, составив 194 млн руб. В итоге на операционном уровне завод продемонстрировал убыток в размере 57 млн руб.
В блоке финансовых статей проценты к получению возросли более чем в шесть раз, составив 93,4 млн руб. на фоне увеличения свободных денежных средств и процентных ставок. Отрицательное сальдо прочих доходов/расходов возросло с 56,8 млн руб. до 68,8 млн руб., причины такого изменения остались неизвестны.
Итогом вышесказанного стало получение чистого убытка в размере 18 млн руб.
По результатам вышедшей отчетности мы несколько увеличили размер ожидаемой выручки и более существенно повысили нашу оценку затрат компании, следствием чего стало некоторое снижение потенциальной доходности ее акций.
Выручка комбината увеличилась на 15,4%, составив 98,4 млрд руб. Компания не раскрыла операционные показатели. Со своей стороны мы можем предположить, что рост доходов компании вызван увеличением рублевых цен на реализуемую продукцию.
Операционные расходы комбината выросли на 26,2%, составив 93,3 млрд руб. Компания не предоставила подробной раскладки затрат, однако, по нашему мнению, такая динамика не в последнюю очередь была вызвана отражением в отчетности введенного акциза на жидкую сталь. В итоге операционная прибыль ЧМК сократилась более чем наполовину до 5,1 млрд руб.
В отчетном квартале финансовые вложения компании составили 71,2 млрд руб., сократившись за год на 107,0 млрд руб. в основном за счет погашения задолженности заемщиком и переводом задолженности по договору цессии. Несмотря на это проценты к получению не показали значительного снижения, составив 5,5 млрд руб. против 7,0 млрд руб. годом ранее на фоне резкого роста ставок. Процентные расходы увеличились с 5,9 млрд руб. до 7,6 млрд руб. на фоне роста стоимости обслуживания долга, составившего на конец отчетного периода 140,3 млрд руб. Положительное сальдо прочих доходов/расходов составило 36,8 млрд руб. (год назад -158,0 млн руб.), на фоне отражения положительных курсовых разниц по валютной части кредитного портфеля по причине резкого роста курса рубля по отношению к евро.
В итоге чистая прибыль ЧМК составила невиданные 29,9 млрд руб. Балансовая стоимость акции на конец отчетного периода составила 30 863 руб.
Мы отмечаем некоторую искусственность итогового результата, вызванного валютными колебаниями, в то время как на операционном уровне прибыль компании во втором квартале показала резкое торможение (1,1 млрд руб. против 4,0 млрд руб. кварталом ранее).
По итогам внесения фактических данных мы несколько понизили прогноз финансовых показателей компании на текущий год, ухудшив прогноз маржинальности на операционном уровне. Прогнозы на последующие годы не претерпели серьезных изменений. В результате потенциальная доходность акций компании осталась на прежнем уровне. Наш базовый сценарий предусматривает ослабление курса рубля к основным валютам до конца текущего года на фоне снижения объемов производства с последующим их восстановлением в период 2023–2025 гг.
Комбинат Южуралникель, входящий в Группу Мечел, опубликовал отчетность по РСБУ за 1 п/г 2022 г.
Напомним, что мощности завода были законсервированы в декабре 2012 года и прекращен выпуск продукции. Тем не менее, по итогам отчетного периода выручка составила 24,1 млн руб., что в четыре раза ниже показателя годичной давности. Причиной такого роста выручки стало обнуление доходов от реализации продукции собственного производства (55,6 млн руб. годом ранее), а также падение прочих доходов.
Прекратив производственную деятельность, Южуралникель продолжает функционировать в качестве кредитора других предприятий, входящих в Мечел. Объем предоставленных займов на конец отчетного периода составляет около 6,0 млрд руб., доходы по которым составили 422,7 млн руб. Это позволило компании получить чистую прибыль в размере 246,2 млн руб.
Напомним, что ранее комбинат был включен в список активов, выставленных Мечелом на продажу, однако новый покупатель так и не найден.
Балансовая цена акции Южуралникеля по итогам отчетного периода составила 14 424 руб. На данный момент акции компании не входят в число наших приоритетов.
Изменение параметров беспоставочного форварда и новые приобретения
Группа компаний ПИК раскрыла консолидированную отчетность и операционные результаты за 2021 г. Напомним, что при оценке строительных компаний мы не придаем слишком большого внимания международной отчетности в силу присущих ей специфических недостатков. В большей степени мы используем ее для общего контроля над выполнением строительной компанией ряда показателей (объемы строительства, объемы передачи жилья, величина долга и т.д.). Напоминаем, что именно стоимость портфеля проектов лежит в основе наших оценок привлекательности акций строительных компаний. К сожалению, нам не удалось найти в свободном доступе отчет оценщика о рыночной стоимости портфеля проектов по итогам предыдущего года.
В отчетном периоде продажи жилья выросли на 7,7% до 2 537 тыс. кв. м., при этом доля ипотечных сделок в общем объеме продаж компании составила 76%. Особую роль в росте ипотечных продаж сыграла обновленная программа субсидированной ипотеки, объявленная в апреле текущего года. Стоит отметить развитие бизнес-направления fee development (онлайн сервис по продаже квартир), по которому объем реализации недвижимости увеличился почти в два раза в рублевом выражении и составил 96,4 млрд руб.
Основной объем продаж пришелся на Москву (1 527 тыс. кв. м.). Средняя расчетная цена за квадратный метр выросла на 18,8%. В итоге сумма денежных средств по заключенным договорам составила 451,0 млрд руб. (+32,4%). Фактический объем поступления денежных средств в отчетном периоде увеличился на 39,0% до 516,0 млрд руб.
Согласно данным отчетности, общая выручка компании составила 487,8 млрд руб. (+28,3%), из которых 451,0 млрд руб. пришлись на доходы девелоперского сегмента. На операционном уровне была зафиксирована прибыль в размере 87,5 млрд руб., оставшуюся на уровне предыдущего года.
Долговая нагрузка компании возросла почти в два раза, составив 447,3 млрд руб., из которых 336,5 пришлось на проектное финансирование. Нетто-результат по финансовым статьям оказался положительным, превысив 38,9 млрд руб. причиной тому – переоценка беспоставочных финансовых инструментов (форвардных контрактов на акции компании) в размере 54,2 млрд руб. на фоне курсового роста бумаг ГК ПИК. Финансовые расходы выросли более чем в 2 раза до 19,8 млрд руб. на фоне увеличения долгового бремени, вызванного выпуском облигаций. Помимо этого, в составе финансовых статей компания признала расход в размере 2,4 млрд руб. по значительному компоненту финансирования по договорам с покупателями (в 2020 г. – 2,6 млрд руб.). В итоге чистая прибыль компании увеличилась на 19,3% до 103,6 млрд руб.
Из прочих моментов отчетности заслуживает внимание быть отмеченным частичное сокращение объемов беспоставочного форвардного контракта, ставшее составной частью схемы проведенного в прошлом году SPO акций компании. Любопытно, что срок истечения форварда по договору прописан 30 июня текущего года с возможной пролонгацией до 31 января 2023 г. Ожидается, что следующая отчетность компании прояснит, завершился ли он или нет.
Также отметим приобретение компанией 50% доли в компании «Сигма Холдинг», владеющей портфелем девелоперских проектов в Москве. Необходимость финансирования данной покупки во многом объясняет увеличение совокупного долга компании.
Дополнительно отметим, что акционеры компании приняли решение не выплачивать дивиденды по итогам завершившегося года.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить существенных изменений в модель компании, отложив таковые до возобновления раскрытия информации о рыночной стоимости портфеля проектов.