Общая выручка компании увеличилась на 18,4% до €27,5 млрд. Обратимся к посегментному анализу финансовых показателей.
Доходы направления защиты сельскохозяйственной продукции выросли на 27,8% до €14,9 млрд на фоне увеличения объемов продаж и цен реализации продукции, при этом рост выручки наблюдался практически во всех регионах присутствия компании. На операционном уровне сегмент отразил прибыль в размере €2,8 млрд, против убытка €1,7 млрд, полученного годом ранее. Рост цен и объемов реализации был усилен программами по повышению эффективности деятельности. Помимо этого прошлогодний результат был нивелирован созданными резервами в рамках судебных разбирательств по глифосату.
Доходы сегмента фармацевтических препаратов возросли на 6,6% до €9,4 млрд на фоне расширения бизнеса компании в области офтальмологии и радиологии, что было частично нивелировано снижением цен на некоторые препараты в Китае, в том числе и на антикоагулянт Xarelto, продажи которого снизились на 4,4%.
Среди препаратов хорошую динамику продаж показали Eylea (+14,4%, лечение офтальмологических заболеваний), Adempas (+17,5%, лечение легочной гипертонии), Adalat (+29,2%, лечение гипертонии). Компания зарегистрировала внушительный рост продаж в США противоопухолевого препарата Nubeqa.
Операционная прибыль по данному сегменту сократилась на 10,2% до €2,4 млрд на фоне увеличения затрат на сырье и на маркетинг новых продуктов, таких как Kerendia(лечение диабетической нефропатии), Nubeqa (противоопухолевый препарат) и Verquvo (лечение сердечно-сосудистых заболеваний). Помимо этого, компания увеличила расходы на исследования и разработки.
Сегмент безрецептурных препаратов показал рост продаж на 18,3% до €3 млрд на фоне роста спроса на продукцию компании после пандемии во всех регионах присутствия. Хорошие результаты были зафиксированы в категории пищевых добавок; кроме того, продажи выросли за счет расширения продуктовой линейки таких брендов, как Bepanthen для ежедневного ухода за сухой кожей и Aleve благодаря вхождению компании в сегмент нестероидных противовоспалительных средств. Операционная прибыль сегмента составила €523 млн (+34,8%) на фоне экономии затрат и благоприятных изменений валютных курсов.
В результате совокупная операционная прибыль компании составила €4,4 млрд, увеличившись в 5,5 раз.
Чистые финансовые расходы составили €1,2 млрд , увеличившись более, чем вдвое. Такая динамика, главным образом, была обусловлена увеличением процентных расходов (€1,2 млрд, против €895 млн годом ранее) и снижением процентных доходов (€117 млн, против €369 млн годом ранее).
В итоге чистая прибыль составила €3,0 млрд, против убытка €246 млн, полученного годом ранее.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить в модель компании серьезных изменений. Потенциальная доходность акций компании незначительно сократилась.
Совокупная выручка компании возросла на 11,3%, составив €10 млрд. на фоне роста цен и снижения объемов поставок по всем направлениям деятельности. Объемы продаж цемента и клинкера в масштабах всей группы сократились на 4,7% до 58,8 млн тонн, товарного бетона -на 4,5% до 22,5 млн м2, заполнителей бетона - на 2,5% до 141,4 млн тонн, асфальта – на 25,8% до 3,6 тыс. тонн.
Североамериканский дивизион снизил свои доходы на 0,9% до € 2,1 млрд на фоне падения объемов реализации продукции из-за продажи бизнеса в западной части региона в конце 2021 г., а также в связи с простоями на некоторых заводах компании. При этом цены на цемент, заполнители бетона и готовые смеси увеличились. Операционная прибыль сегмента упала на 25,1%, составив €310 млн. на фоне более высоких цен на энергию и сырье.
Сегмент Западная и Южная Европа отметился ростом доходов на 14% до € 3,2 млрд на фоне существенного увеличения цен на цемент, заполнители бетона и готовые смеси. При этом объемы продаж продукции снизились на фоне ослабления экономической конъюнктуры. Операционная прибыль снизилась на 3,5% до €416 млн в результате значительного роста цен на энергоносители и сырье.
Доходы сегмента Северная и Восточная Европа, Центральная Азия увеличились на 16% до € 1,7 млрд также на фоне существенного роста цен на продукцию компании. Что касается объемов поставок, во всех странах Северной Европы, за исключением Исландии и Норвегии, поставки были ниже, чем в предыдущем году из-за увеличения стоимости строительных материалов. На снижение поставок в Восточной Европе и Центральной Азии дополнительно повлияли военные действия на территории Украины. Операционная прибыль снизилась на 8,7% до €294 млн.
Доходы Азиатско-Тихоокеанского дивизиона увеличились на 12,5% до €1,7 млрд, при этом операционная прибыль снизилась на 22,3%– до €248 млн на фоне более быстрого роста затрат на электроэнергию и логистику.
Африканский сегмент увеличил свои доходы на 14,7% до €1 млрд, а операционную прибыль – на 3,7% до €252 млн. на фоне возросших цен и сохранявшегося устойчивого спроса в странах Центральной Африки.
В результате совокупная операционная прибыль компании до вычета амортизации по итогам отчетного периода составила € 1,5 млрд (-11,4%). Амортизационные расходы сократились до €617 млн (-3,0%). В итоге чистая прибыль HeidelbergCement по итогам отчетного периода составила €541 млн (-28,3%).
Помимо всего прочего, в отчетном периоде компания выплатила акционерам дивиденды за 2021 год в размере €2,4 на акцию. Общая сумма выплат составила €458 млн. Помимо этого, в первой половине 2022 года HeidelbergCement продолжила свою программу выкупа акций, начатую в августе 2021 года, вторым траншем, потратив на приобретение казначейских акций €260 млн.
Стоит отметить, что отчетность вышла несколько лучше наших ожиданий в части цен на продукцию компании, в результате чего, ожидаемые результаты текущего года были повышены. При этом финансовые показатели последующих лет были несколько понижены в связи со снижением операционной рентабельности. В результате потенциальная доходность акций HeidelbergCement AG сократилась.
Мы считаем, что в среднесрочном периоде компания будет способна зарабатывать чистую прибыль в диапазоне €1,5- 1,7 млрд. Акции HeidelbergCement AG обращаются с P/BV 2022 около 0,6 и продолжают входить в состав наших портфелей.
Неприятная зависимость общего результата бизнеса от курсовой переоценки. Сельскохозяйственный холдинг ROS AGRO PLC представил консолидированную отчетность по МСФО за 1 п/г 2022 г. Отметим, что в текущем отчетном периоде компания не раскрыла ключевые сегментные финансовые показатели.
В отчетном периоде совокупная выручка компании увеличилась на 21,9%, составив 127,2 млрд руб., на фоне роста объемов продаж в Сахарном (+20,7%) и Мясном (+9,9%) бизнес-направлениях. В Сельскохозяйственном и Масложировом сегментах, напротив, зафиксировано снижение объемов продаж на 12,7% и 5,4% соответственно. Расчетная выручка в Масложировом и Сахарном сегментах показала значительный рост на фоне роста цен на их продукцию во втором квартале.
Общая себестоимость продукции возросла в меньшей степени по сравнению с выручкой, составившей 92,8 млрд руб. (+16,7%). В итоге валовая прибыль выросла с 24,4 млрд руб. до 32,6 млрд руб.
Коммерческие расходы компании увеличились на 41,3% до 7,4 млрд руб., общие и административные расходы, наоборот, снизились на 8,0 % до 4,3 млрд руб. Прочие операционные расходы составили 3,5 млрд руб., против 1,0 млрд руб. прочих операционных доходов, полученных годом ранее. В итоге консолидированная операционная прибыль компании составила 17,5 млрд руб., снизившись на 4,7%.
Чистый финансовый доход в размере 1,1 млрд руб. годом ранее сменился чистым финансовым расходом в размере 18,7 млрд руб. вследствие отрицательной динамики убытков от курсовых разниц по остаткам денежных средств, заблокированных европейскими банками.
В результате чистая прибыль компании показала многократное снижение год к году и составила 116,2 млн руб.
После выхода отчетности мы не стали корректировать прогноз по чистой прибыли на текущий год, в котором уже была заложена возросшая отрицательная динамика убытков от курсовых разниц. Прогнозы на последующие годы не претерпели серьезных изменений. В результате потенциальная доходность расписок осталась на прежнем уровне.
Компания Nutrien Ltd. раскрыла финансовую отчетность за 1 п/г 2022 г.
Совокупная выручка компании увеличилась на 53,7%, составив $22,2 млрд на фоне возросших цен реализации продукции во всех сегментах компании.
Обратимся к анализу сегмента «Розничная торговля». Напомним, что в рамках данного дивизиона компания реализует удобрения и защитные вещества для сельскохозяйственных культур, семена и сопутствующие товары, как в Северной Америке, так и в других странах.
Совокупная выручка сегмента увеличилась на 26,4% до $13,3 млрд. Основным драйвером роста стали продажи питательных веществ для сельскохозяйственных культур, возросшие на 51,1% до $6,1 млрд на фоне увеличившихся цен из-за сокращения экспортных поставок. Объемы продаж, в свою очередь, снизились из-за переноса реализации на 4 кв. 2021 года и задержки весенних полевых работ в Северной Америке, что было частично компенсировано высоким спросом в Южной Америке и Австралии.
Операционная прибыль сегмента увеличилась на 57,7% и составила $1,3 млрд на фоне меньшего темпа роста операционных затрат.
Выручка дивизиона, производящего калийные удобрения, возросла почти в 3 раза до $4,7 млрд, а операционная прибыль –в 5 раз до $3,2 млрд на фоне сильного внутреннего и внешнего спроса, поддерживаемого повышением мировых цен на урожай и ограниченным предложением, что связано с неопределенностью в отношении будущих поставок из России и Беларуси. Общие объемы продаж в отчетном периоде снизились, поскольку влажная и прохладная погода в Северной Америке задержала посевную кампанию. Продажи на внешние рынки напротив увеличились на фоне высокого спроса.
Выручка в сегменте производства азотных удобрений увеличилась почти в 2 раза до $4,2 млрд на фоне существенного увеличения цен на азотные удобрения, что стало следствием возросших цен на природных газ. При этом объемы продаж азотных удобрений снизились из-за увеличения запланированных ремонтных работ в производстве и снижения объемов запасов. Операционная прибыль увеличилась в 3,5 раза, составив $2 млрд.
Снижения объемов продаж в сегменте фосфатных удобрений в текущем году связано с задержкой посевной кампании. При этом рост цен полностью компенсировал негативную динамику продаж. В результате выручка составила $1,3 млрд, увеличившись на 50,2%. Также отметим, что в составе расходов этого сегмента компания отразила восстановление обесценения активов в размере $450 млн. Это восстановление обесценения связано с более благоприятным прогнозом по марже фосфатов. В результате, по итогам отчетного квартала компания заработала $791 млн прибыли, что почти в 6 раз превышает прошлогодний результат.
Вернемся к рассмотрению консолидированных показателей компании.
Совокупная операционная прибыль увеличилась почти в 4 раза до $6,9 млрд на фоне более скромного роста операционных расходов. Чистая прибыль также увеличилась в 4 раза, составив 5,0 млрд.
Дополнительно отметим, что компания выплатила своим акционерам дивиденды на сумму $521 млн, а также выкупила собственные акции на сумму $1,6 млрд, вернув акционерам около двух третей заработанной чистой прибыли.
Менеджмент компании несколько понизил прогноз скорректированной EBIDTA в 2022 г. с $14,5-$16,5 млрд до $14,0-$15,5 млрд а скорректированной прибыли от продолжающихся операций с $16,2- $18,7 на акцию до $15,8-$17,8 на акцию. Такая динамика ожидается, в основном из-за ожидаемого сокращения доходов от азота в результате более низких цен на азот и более высоких затрат на природный газ.
Прогноз по скорректированной чистой прибыли на акцию включает выкуп акций на сумму минимум $5 млрд в текущем году.
По итогам вышедшей отчетности мы повысили наш прогноз по чистой прибыли компании на текущий год с учетом высоких результатов сегмента «Розничная торговля», а также разовых доходов в сегменте «Производство фосфатных удобрений». В последующие годы прогноз по прибыли был несколько повышен из-за более высоких ожидаемых цен на продукцию компании. В итоге потенциальная доходность акций компании увеличилась.
В отчетном периоде количество магазинов увеличилось на 8,1% до 19 779 штук, главным образом за счет магазинов «Пятёрочка» (+1 290 шт.), «Чижик» (+138 шт.) и «Перекрёсток» (+18 шт.). При этом сеть гипермаркетов «Карусель», напротив, показала отрицательную динамику (-14 шт.) в связи с программой трансформации формата. Общая торговая площадь увеличилась на 7,2%, достигнув 8 640 тыс. м2. Компания продолжает развивать каналы онлайн-продаж в виде сервисов «5Post», «Vprok.ru Перекресток», «Много Лосося» и экспресс-доставки – продажи в диджитал-сегменте увеличились на 57,0% до 38,9 млрд руб. и составили 3,1% от совокупной выручки X5.
Совокупная выручка компании выросла на 18,8%, на фоне роста числа магазинов и сопоставимых продаж на 11,7% (+8,6 п.п.) за счет увеличения среднего чека на 9,5% (+8,7 п.п.) и ускорения инфляции. Отдельно отметим многократный рост выручки жестких дискаунтеров «Чижик» до 10,9 млрд руб. на фоне повышения плотности продаж на 45,5%.
Валовая прибыль увеличилась на 17,7% и составила 317,4 млрд руб., несмотря на незначительное снижение валовой рентабельности с 25,6% до 25,4% под влиянием инвестиций в цены на социально значимые товары на фоне ухода некоторых поставщиков.
Коммерческие и общехозяйственные расходы показали рост на 12,5% до 251,0 млрд руб. на фоне роста затрат на персонал на 14,0% до 100,3 млрд руб., на коммунальные расходы на 12,6% до 25,0 млрд руб. и повышения прочих расходов на 20,8% до 15,7 млрд руб. В итоге операционная прибыль возросла на 34,5% и достигла 77,8 млрд руб., при этом ее рентабельность увеличилась с 5,5% до 6,2%.
Чистые финансовые расходы также показали рост на 28,4% и составили 35,3 млрд руб. в связи с ростом процентных ставок заимствования несмотря на сокращение уровня долга с 833,6 млрд руб. до 733,1 млрд руб. Положительные курсовые разницы увеличились в 3,8 раза и составили 2,9 млрд руб.
В итоге чистая прибыль увеличилась на 29,7% и достигла 29,3 млрд руб.
Из важных новостей отчетного периода, отметим, приобретение в июне 15 супермаркетов PRISMA и интегрирование их в сеть супермаркетов «Перекресток» в Санкт-Петербурге. Помимо этого, компания заявила о планах по открытию в общей сложности более 400 жестких дискаунтеров и 1400 магазинов «Пятерочка» в текущем году.
По итогам вышедшей отчетности мы несколько понизили прогноз выручки в связи с незначительной корректировкой планов компании по открытию магазинов на текущий год в сторону уменьшения, при этом повысили прогноз прибыли на фоне ожидаемого снижения коммерческих и общехозяйственных расходов в этом году. Прогнозная линейка прибылей на последующие годы осталась на прежнем уровне. В результате потенциальная доходность расписок компании не претерпела особых изменений.
На данный момент расписки компании торгуются исходя из P/BV 2022 около 3,0 и P/E 2022 около 7 и потенциально могут претендовать на попадание в наши портфели акций «второго эшелона», в случае разрешения проблем, связанных с владением расписками на иностранные акции.
Совокупная выручка компании увеличилась на 35,6% до $28 млрд. Высокий спрос на продукцию компании поддержал повышение цен.
Наибольший вклад в доходы компании внес Американский дивизион, выручка которого увеличилась на 16,4% до $7,7 млрд на фоне роста средних расчетных цен на полиэтилен и полипропилен (+12,7%). Продажи полипропилена показали снижение на 4,8% до 957 млн фунтов, а полиэтилена – рост на 5,8% до 3,5 млрд фунтов. Операционная прибыль этого сегмента сократилась на 28,1%, составив $1,5 млрд, что объясняется ростом цен на сырье и энергию .
Доходы Евразийского дивизиона увеличились на 15% до $7,5 млрд. на фоне роста средних расчетных цен на полиэтилен и полипропилен (+17,5%). Продажи полиэтилена показали увеличение на 3,5% до 3,3 млрд фунтов, а полипропилена - снизились на 6,7% до 3,6 млрд фунтов. Операционная прибыль этого сегмента сократилась на 68%, составив $259 млн, что объясняется снижением маржи производства полипропилена и полиэтилена из-за более высоких затрат на сырье и энергию.
Доходы сегмента Промежуточных и производных продуктов увеличились на 63,3 % до $7,1 млрд на фоне роста средних расчетных цен на 37%. Продажи, в свою очередь возросли на 19,2% из-за отсутствия отключений электроэнергии, которые привели к остановке производственных мощностей в Техасе в начале 2021 года. Увеличение операционной прибыли в этом дивизионе почти в 2 раза до $1,1 млрд стало следствием восстановления спроса в сочетании с ограниченным предложением на рынке, вызванным перебоями в работе отрасли.
Доходы сегмента Передовые полимерные решения выросли на 8,7% до $2,8 млрд, на фоне увеличившихся на 14,5% средних расчетных цен, а также снизившегося на 7,1% объема производства продукции, что обусловлено сокращением спроса на автомобили и строительство. Операционная прибыль сегмента составила $188 млн, что на 8,3% ниже прошлогоднего результата. Такая динамика была обусловлена опережающим ростом стоимости сырья, а также неблагоприятными валютными курсами.
Выручка сегмента Переработка нефти увеличилась более чем в 2 раза до $6,5 млрд на фоне увеличения средних расчетных цен на продукцию сегмента на 66,9%, а также роста объемов переработки на 27%. Операционная прибыль этого направления составила $570 млн против убытка $225 млн, полученного годом ранее, что объясняется увеличением маржи переработки. Отметим, что компания объявила о планах выйти из нефтеперерабатывающего бизнеса к концу 2023 года.
Операционная прибыль технологического сегмента увеличилась на 21,3% до $199 млн. Рост был обусловлен увеличением доходов от лицензирования и подъемом цен на катализаторы.
В результате совокупная операционная прибыль компании по итогам отчетного периода увеличилась на 5,2%, составив $3,8 млрд.
Чистые финансовые расходы составили $142 млн против доходов $91 млн годом ранее, главным образом из-за убытка от совместных предприятий в размере $67 млн против прибыли $39 млн, полученной годом ранее.
В итоге чистая прибыль LyondellBasell снизилась на 5,3% до $3 млрд. Отметим,что в отчетном периоде компания выплатила акционерам дивиденды на сумму $2,5 млрд, которые включают в себя увеличенные квартальные дивиденды- $1,13 на акцию за 1 кв. 2022 г. и $1,19 на акцию за 2 кв. 2022 г, а также специальные дивиденды в размере $5,2 на акцию. Помимо этого, компания потратила на выкуп своих акций $262 млн, тем самым вернув собственникам почти 100% чистой прибыли.
Добавим, что руководство компании ожидает, что снижение спроса и повышение цен на сырье и энергоносители приведут к снижению рентабельности большинства предприятий компании в третьем квартале текущего года. Также отметим, что LyondellBasell начинает пуско-наладочные работы в рамках своей крупнейшей инвестиции - завода по производству пропиленоксида и кислородного топлива на побережье Мексиканского залива в США. Завод должен обеспечить необходимую мощность для удовлетворения растущего спроса на полиуретаны и высокооктановое кислородное топливо чистого горения.
С учетом вышесказанного мы несколько понизили прогноз операционной прибыли на ближайшие годы, что связано с ожидаемым снижением маржи. В итоге потенциальная доходность акций компании незначительно сократилась.
Доходы сегмента в отчетном периоде выросли почти в четыре раза до €5,3 млрд, отразив увеличение пассажирооборота на фоне преодоления последствий, связанных с коронавирусными ограничениями. Доход с одного пассажиро-километра (пкм) незначительно сократился. На операционном уровне компания зафиксировала сокращение убытка более чем вдвое до €760 млн на фоне значительного роста процента занятости пассажирских кресел (+26,5 п.п.).
Выручка национального перевозчика Швейцарии – SWISS – возросла более чем втрое до €1 936 млн, что объясняется увеличением пассажирооборота, усиленного ростом уровня загрузки кресел. На фоне предпринятых мер по реструктуризации бизнеса сегмент смог выйти в прибыльную зону несмотря на возросшие топливные расходы и увеличившиеся затраты на персонал.
Выручка крупнейшей австрийской авиакомпании Austrian Airlines в отчетном периоде увеличилась в 3,6 раза до €678 млн на фоне значительного увеличения пассажирооборота и процента загрузки кресел. Операционный убыток сократился почти в полтора раза до €110 млн несмотря на ощутимый рост топливных расходов.
Доходы бельгийского авиаперевозчика Brussels Airlines увеличились более чем втрое до €452 млн, отразив сопоставимый рост пассажирооборота и существенный рост уровня загрузки кресел. Операционный убыток составил €89 млн., сократившись более чем на треть по сравнению с предыдущим годом.
Сегмент Eurowings, функционирующий по принципу «от точки до точки», является для авиаконцерна одним из приоритетных направлений развития. Выручка подразделения подскочила в четыре с половиной раза до €721 млн на фоне скачка пассажирооборота. На фоне фронтального роста затратных операционный убыток сократился всего лишь на 4,8% до €239 млн.
Грузовые перевозки в отчетном периоде продемонстрировали рост выручки на 45,2% до €2,4 млрд, что стало следствием существенного увеличения как тарифа, так и грузооборота, вызванных возросшим спросом. Как следствие, операционная прибыль сегмента составила €956 млн, увеличившись почти в полтора раза.
Сегмент ОРК продемонстрировал увеличение выручки и операционной прибыли в полтора раза на фоне увеличения объемов работ по техническому обслуживанию самолетов и прочих авиационных услуг, строгой бюджетной дисциплиной и предпринятых мер по реструктуризации бизнеса.
Выручка кейтерингового сегмента выросла почти вдвое до €857 млн. Рост операционных убытков объясняется снижением полученных субсидий, опережающим ростом материальных затрат и расходов на персонал, а также списаний активов и дополнительных расходов, связанных с конфликтом на Украине.
Далее обратимся к консолидированным финансовым показателям компании.
Результаты отчетного периода отражают продолжающееся восстановление показателей после пандемии коронавируса, фактически парализовавшей индустрию авиаперевозок. Несмотря на это, консолидированный чистый убыток составил €325 млн, значительно сократившись к уровню предыдущего года.
Компания ожидает, что по итогам года пассажирские перевозки достигнут 75% от докризисных мощностей. Скорректированный показатель EBIT, как ожидается, составит не менее €0,5 млрд
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить серьезных изменений в модель компании, скорректировав наши ожидания по дивидендным выплатам на период 2023–25 гг. В результате потенциальная доходность акций Deutsche Lufthansa несколько сократилась.
Укрепление рубля формирует неплохой квартальный результат. Холдинговая компания VEON раскрыла консолидированную отчетность по МСФО за 1 п/г 2022 года.
Совокупная выручка компании выросла на 2,7% до $3,8 млрд во многом благодаря увеличению доходов от мобильной связи, вызванному наращиванием абонентской базы и ростом ARPU на большинстве рынков присутствия (Россия, Украина, Казахстан, Бангладеш). Перейдем к анализу сегментных результатов.
Российский сегмент показал увеличение ключевых показателей в долларовом выражении на фоне укрепления рубля, обусловившего рост ARPU и сокращения абонентской базы на 6,1%.
При этом выручка от услуг мобильной связи в рублевом выражении выросла на 3,7%, а от фиксированной – на 3.8%. Наибольшими темпами росли доходы от реализации цифровых услуг и услуг фиксированной связи, компенсировавших падение выручки от продаж мобильных устройств и аксессуаров. В целом доходы сегмента были поддержаны увеличением потребления мобильных данных, укреплением клиентской базы широкополосного доступа интернет, ростом доходности цифровых продуктов. К тому же компания продолжила наращивать количество абонентов, ориентированных на 4G, следствием чего стало увеличение ARPU. Показатель скорректированной EBITDA вырос на 8,5% на фоне роста более маржинальных услуг, а также увеличения рекламных доходов после приобретения контрольного пакета акций компании OTM во втором квартале прошлого года.
Высокие темпы роста в части абонентской базы продолжает демонстрировать рынок Пакистана. При этом стоит отметить, что весь позитив от роста пакистанского рынка в местной валюте в отчетности перекрывается девальвацией местной рупии. Общие доходы сегмента сократились на 7,5% (в местной валюте – возросли на 10%). Рост доходов в местной валюте был в основном связан с увеличением выручки от услуг мобильной связи и передачи данных в результате продолжающегося роста проникновения 4G, увеличения клиентской базы и более активного использования цифровых услуг. Показатель скорректированной EBITDA сократился на 2,1% (в местной валюте – вырос на 17%): рост доходов был частично компенсирован неблагоприятными изменениями в налоговом режиме, связанном с выпуском сим-карт.
Общая выручка увеличилась на 5,1% в долларах США (9% в местной валюте) по сравнению с прошлым годом. Рост в местной валюте был в основном обусловлен внушительным ростом объема передачи данных, что привело к увеличению доходов по данному направлению на фоне продолжающегося активного внедрения стандарта 4G, что частично было компенсировано потерей абонентов из-за продолжающегося конфликта между Россией и Украиной. Скорректированная EBITDA снизилась на 4,0% (в долларовом выражении) и осталась неизменной (в национальной валюте) по сравнению с прошлым годом. Рост доходов был компенсирован девальвацией гривны и взросшими структурными операционными расходами.
Неплохую динамику продолжает демонстрировать бангладешский сегмент холдинга, сумевший нарастить выручку в долларовом выражении на фоне расширения местной сети 4G. Абонентская база пользователей выросла на 5,6%, оставаясь ключевым фактором увеличения доходов.
Общая выручка в Казахстане увеличилась на 13,6% (в долларах США) и на 20% (в местной валюте). Рост в местной валюте был в основном связан с более высокими доходами от услуг мобильной связи. Выручка от услуг фиксированной связи также выросла по сравнению с прошлым годом.
Скорректированная EBITDA увеличилась на 12% (в долларах США) и на 19% (в местной валюте) по сравнению с прошлым годом. Рост в местной валюте в основном был обусловлен более высокими доходами, по причинам, описанным выше, и частично был компенсирован увеличением расходов на сервисные услуги, коммерческих и других операционных расходов по сравнению с тем же периодом прошлого года.
Двузначными темпами роста отметился узбекский сегмент на фоне продолжающимся увеличением клиентской базы, вызванного расширением сети 4G. При этом опережающий рост скорректированной EBITDA был обусловлен увеличением выручки и связанным с этим сокращением удельных издержек.
Вернемся к анализу консолидированных показателей компании.
На операционном уровне компания вышла в положительную зону после отражения убытка в первом квартале во многом вследствие обесценения российских активов в размере $446 млн. В итоге чистый убыток составил $61 млн против прибыли годом ранее. При этом квартальная прибыль компании составила $183 млн, превысив прошлогоднее значение на 43,5%.
По итогам вышедшей отчетности мы уточнили линейки прогнозного собственного капитала и ROE компании, по причине отражения в отчетности продажи активов в Алжире. Прогнозы на последующие годы не претерпели серьезных изменений. В результате потенциальная доходность акций возросла.
На данный момент акции VEON LTD торгуются исходя из P/E 2022 около 2 и P/BV 2022 порядка 0,8. Несмотря на высокую потенциальную доходность акции компании не входят в состав наших портфелей по причине наличия инфраструктурных рисков.
Общая выручка компании выросла на 3,3% до $25,5 млрд.
Выручка на американском рынке прибавила 10,9%, достигнув $16,0 млрд во многом благодаря увеличению доходов от препаратов Eliquis (применяется для профилактики венозной тромбоэмболии у пациентов после планового эндопротезирования) и Opdivo (противоопухолевый препарат). Средний рост цен на препараты по сравнению с аналогичным периодом прошлого года составил около 4%.
Выручка на международном направлении снизилась на 10,8% до $7,2 млрд на фоне сокращения спроса на Revlimid (показан для лечения пациентов с множественной миеломой) в результате снижения цен на дженерики и отрицательного влияния валютных курсов.
Общие операционные расходы сократились на 2,0% до 18,2 млрд. В их структуре отметим сокращение себестоимости на 1,9% до $5,2 млрд на фоне снижения убытков от обесценения приобретенных прав на продукцию.
Коммерческие и административные расходы увеличились на 2,0%, составив $3,6 млрд в основном из-за увеличения благотворительных пожертвований и расходов на поддержку запуска новых продуктов, что было частично компенсировано курсовыми разницами.
Расходы на исследования и разработки снизились на 2,5% до $4,6 млрд на фоне прекращения разработок по ряду продуктов.
Помимо указанных расходов компания отразила в своей отчетности амортизацию приобретенных нематериальных активов в размере $4,8 млрд., что на 4,5% ниже прошлогодних значений из-за более длительного, чем ожидалось ранее, периода эксклюзивности Pomalyst (лечение множественной миеломы) на рынке.
В результате операционная прибыль увеличилась на 27,1% до $5,3 млрд.
Отрицательное сальдо прочих доходов/расходов составило $933 млн против положительного сальдо $704 млн, полученного в 1 /г 2021 г., куда вошли доходы от отмены договорного обязательства, связанного с ранее совершенным приобретением компании Celgene, а также вследствие отрицательной переоценки доли компании в акционерном капитале дочерних и зависимых обществ.
В итоге чистая прибыль компании составила $2,7 млрд, снизившись на 12,3%.
Дополнительно отметим, что в отчетном периоде компания потратила на выкуп собственных акций $5 млрд, а также выплатила дивиденды на сумму $2,3 млрд, вернув акционерам свыше 100% заработанной прибыли.
Вместе с выходом отчетности компания подкорректировала свои ожидания по финансовым показателям текущего года в сторону незначительного понижения, ожидая выручку на уровне $46 млрд и прибыль на акцию в диапазоне $2,7-3,0.
По итогам внесения отчетности мы несколько понизили прогноз финансовых показателей в текущем году, учтя предоставленные компанией ориентиры. Прогнозы в последующие годы не претерпели серьезных изменений. В результате потенциальная доходность акций незначительно сократилась.
В настоящий момент акции компании торгуются исходя из P/BV 2022 порядка 4,7 и пока продолжают входить в число наших приоритетов в секторе здравоохранения.
Компания CVS Health Corporation раскрыла финансовую отчетность за 1 п/г 2022 года.
Обратимся к анализу сегмента «Услуги фармацевтического посредничества». Напомним, что в данном сегменте компания отражает результаты своей деятельности в качестве Pharmacy Benefit Manager. Такой вид юридического лица выполняет посреднические функции между медицинскими страховщиками, производителями лекарств и аптек, согласуя набор оптимальных препаратов и более выгодные цены на них для держателей медицинских страховок.
Совокупная выручка сегмента увеличилась на 10,2% до $82,3 млрд. При этом доходы от заказов, распределенных по аптечным сетям, показали рост на 5,7%, составив $47,4 млрд на фоне увеличения количества заказов на 5,2% до 983,4 млн и средней выручки на заказ с 47,9 до 48,2, вызванной инфляцией брендированных препаратов. Выручка от рецептов на лекарства, распределяемые почтой, составила $34,4 млрд (+16,7%) благодаря большему проникновению сервиса, позволяющего пациенту выбирать способ получения рецептурных медикаментов, что, в свою очередь, способствовало увеличению числа обращений по почте на 2,8% до 167,9 млн.
Операционная прибыль сегмента увеличилась на 7,9% до $3,4 млрд., в основном, за счет улучшения экономики закупок и продолжающегося повышения цен.
Совокупная выручка розничного сегмента прибавила 7,7%, составив $51,7 млрд, главным образом, благодаря продажам безрецептурных наборов для тестирования на COVID-19 и увеличения цен на аптечные бренды.
Операционная прибыль составила $3,2 млрд, увеличившись на 1,2% по сравнению с прошлым годом, главным образом, в результате вышеприведенных причин, а также увеличения количества рецептов и улучшения закупок непатентованных лекарств. Этот рост был частично компенсирован за счет расширения инвестиционной программы розничной сети и сокращения диагностического тестирования на COVID-19 в последнее время.
Рост выручки и операционной прибыли сегмента медицинского страхования был вызван, главным образом, увеличением числа участников по всем линейкам продуктов сегмента. Отметим, что компания зафиксировала убыток в размере $41 млн по бизнесу в Таиланде, предназначенному для продажи, после переоценки его справедливой стоимости. Данный убыток был полностью компенсирован благодаря продаже компании PayFlex, предоставляющей услуги в сфере налоговых льгот, по которой была зафиксирована прибыль в размере $225 млн.
Перейдем к рассмотрению консолидированных показателей компании.
Отметим незначительное увеличение операционной прибыли на фоне роста совокупной выручки на 11,1% до $157,5 млрд, что во многом было обусловлено затратами корпоративного центра, показавшими рост почти на 60% ($1,7 млрд), связанный, в основном, с начислением судебных издержек в пользу штата Флорида на сумму $484 млн по делу об «Опиоидном кризисе». Чистые финансовые расходы сократились на 9,5% до $1,1 млрд на фоне сокращения долга с $59,4 млрд до $54,8 млрд. В итоге чистая прибыль увеличилась на 5,1% и составила $5,3 млрд, при этом EPS составил $4,01.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить существенных изменений в модель компании.
Мы ожидаем, что в ближайшие несколько лет чистая прибыль компании будет находиться в диапазоне $9,0 - 11,0 млрд. Бумаги CVS Health Corporation торгуются с мультипликатором P/BV 2022 в районе 1,5 и продолжают входить в наши портфели иностранных акций.
Оставить комментарий
