Группа Позитив раскрыла консолидированную финансовую отчетность за 1 п/г 2025 г.
См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/gruppa_pozitiv_posi/itog...
Объем отгрузок компании в отчетном периоде составил 7,4 млрд руб., что в полтора раза выше показателя прошлого года.
Выручка от реализации лицензий и ПО увеличилась на 19,5% и составила 5,0 млрд руб. Предоставление услуг в области информационной безопасности, в свою очередь, принесло компании 1,27 млрд руб. (+46,1%). Наиболее заметную динамику продемонстрировали программно-аппаратные комплексы, выручка которых показала кратный рост с 34 млн руб. до 306 млн руб. В итоге совокупный показатель доходов вырос на 27,8% и составил 6,8 млрд руб.
Операционные расходы возросли на 8,5% до 10,7 млрд руб. на фоне удвоения амортизационных отчислений по НМА до 1,0 млрд руб. и роста расходов на исследования и разработки до 2,3 млрд руб. (+32,4%). При этом затраты на маркетинг и административный аппарат сократились на 4,1% и 5,0% соответственно за счет реализации программы по повышению эффективности: компания снизила затраты на отраслевые мероприятия и отказалась от дальнейшего расширения штата. В итоге операционный убыток сократился на 13,7% и составил 3,8 млрд руб.
В финансовом блоке отметим существенную динамику процентных расходов, которые показали рост с 81 млн руб. до 1,9 млрд руб. на фоне увеличения кредитного портфеля Группы и процентов по заимствованиям. Процентные доходы, тем временем, возросли в 4 раза и составили 1,0 млрд руб. Таким образом чистые финансовые расходы составили 953 млн руб. против чистых доходов в 173 млн руб. годом ранее.
В итоге чистый убыток компании составил 5,0 млрд руб., увеличившись на 13,2%.
В комментариях к отчетности менеджмент подтвердил целевой ориентир по отгрузкам на 2025 г. в диапазоне 33–38 млрд руб., при этом пик продаж традиционно ожидается в 4 квартале. Менеджмент также дал ожидания по рентабельности NIC - 30% в 2026 г. и целевой доле рынка межсетевых экранов равной 50%.
После выхода отчетности мы повысили прогноз величины амортизации НМА, а также доли расходов на материалы и R&D в выручке. В результате, потенциальная доходность акций компании несколько сократилась.
См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/gruppa_pozitiv_posi/itog...
В настоящий момент акции компании торгуются исходя из P/BV 2025 в районе 4,5 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Телеграм канал: https://t.me/arsageranews
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...
