Совокупная выручка компании увеличилась на 6,4% до 57,1 млрд руб. При этом доходы от передачи электроэнергии прибавили 1,3% и достигли 52,7 млрд руб. Основной причиной такого результата стал рост среднего расчетного тарифа на передачу электроэнергии (+7,2%). Снижение полезного отпуска на 5,5% компания объясняется исключением части объема полезного отпуска по договору «последней мили».
Доходы от платы за присоединение сократились на 6% до 1,03 млрд руб. Получение выручки от продажи электроэнергии в размере 3 млрд руб. связано с присвоением статуса гарантирующего поставщика филиалу ПАО «МРСК Сибири» - «Хакасэнерго». Прочие операционные доходы (полученные штрафы, пени и неустойки по хозяйственным договорам) составили 2,98 млрд руб.
Операционные расходы выросли на 9,7%, составив 56,6 млрд руб. вследствие начисления резерва под обесценение дебиторской задолженности в размере 3,6 млрд руб., против 3,4 млрд руб. годом ранее, главным образом, связанным с АО «Хакасэнергосбыт», лишенного статуса гарантирующего поставщика в республике Хакасия. Кроме того, произошел значительный рост затрат на персонал (до 14,2 млрд руб., +7,5%), а также создан резерв под обесценение основных средств в сумме 942 млн руб.. Из положительных моментов отметим снижение затрат на передачу электроэнергии (до 12,6 млрд руб., -2,8%).
В итоге прибыль от продаж сократилась на 31,7%, составив 3,4 млрд руб.
Финансовые расходы компании увеличились на 5,8%, составив 2,6 млрд руб., главным образом, за счет эффекта от первоначального дисконтирования финансовых активов (527 млн руб. против 395 млн руб. годом ранее). Эффективная налоговая ставка выросла с 14,7% до 60,7%, главным образом, по причине начисления и восстановления временных разниц по отложенному налогу на прибыль. В результате чистая прибыль составила 423 млн руб., сократившись почти в 6 раз. С учетом проведенных корректировок, дивиденда по итогам года может не быть вовсе.
По итогам внесения фактических данных мы несколько понизили прогноз по чистой прибыли на будущий период, что стало результатом корректировки размеров затрат на перепродажу электроэнергии по сбытовому сегменту.
Общая выручка компании увеличилась на 0,4%, составив 78 млрд руб. Доходы от передачи электроэнергии выросли на 13% до 68,8 млрд руб., что обусловлено увеличением тарифных ставок на 9,7% и включением в объем полезного отпуска потребителей по бывшей зоне деятельности АО «СПб ЭС».
Снижение выручки от услуг по технологическому присоединению почти в 2 раза связано с аномально высоким уровнем объема выручки в 2017 году, который был обусловлен большим объемом выполненных договоров технологического присоединения по начатой в 2016 году программе исполнения накопленных ранее обязательств, в том числе в рамках реализации программы государственной поддержки ПАО «Ленэнерго».
Выручка от прочей деятельности также сократилась вследствие снижения объема оказываемых услуг по электромонтажным работам и проектированию. Снижение чистых прочих расходов на 58,8% произошло в основном за счет увеличения доходов от выявленного бездоговорного потребления и доходов по компенсационным договорам.
Операционные расходы снизились на 4,6%, достигнув 61,6 млрд руб. Отметим, снижение амортизационных расходов на 7,8%, что было вызвано проведенной переоценкой основных средств во втором квартале текущего года. Кроме того, важным моментом является отсутствие убытка, связанного с обесценением основных средств, который в прошлом году составил 6,9 млрд руб. Добавим, что был зафиксирован рост расходов на вознаграждения работникам (+8,5%), затраты по передаче электроэнергии (+5,3%), на приобретение электроэнергии для компенсации потерь (+3,6%).
В итоге операционная прибыль выросла почти на треть - до 16,2 млрд руб.
Финансовые доходы компании сократились до 584 млн руб. на фоне снижения среднегодового значения свободных денежных средств на счетах компании. Финансовые расходы также продемонстрировали снижение на 22,4%, составив 2,7 млрд руб. на фоне сокращения стоимости обслуживания долга. В итоге чистая прибыль Ленэнерго показала рост на 36,7%, составив 10,6 млрд руб.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить значительных изменений в модель компании. Согласно дивидендной политике компании владельцы обыкновенных акций могут остаться без дивидендов вследствие большого объема инвестиций, корректирующих базу для выплат акционерам. По привилегированным акциям расчетный дивиденд равен 11,14 руб. на акцию, что составляет 9,8% заработанной обществом чистой прибыли по МСФО.
Обыкновенные акции компании обращаются с P/E 2019 около 4 и P/BV 2019 около 0,4 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...
Совокупная выручка компании прибавила 5,9%, составив 159,2 млрд руб. При этом выручка от передачи электроэнергии выросла на 5,1% на фоне увеличения полезного отпуска электроэнергии на 2% и среднего расчетного тарифа на 3%. Величина прочих операционных доходов сократилась на 21,3% вследствие уменьшения доходов от выявленного бездоговорного потребления электроэнергии.
Операционные расходы сократились на 0,9%, составив 149,2 млрд руб. Во многом это было обусловлено снижением убытка от обесценения основных средств с 6,2 млрд руб. до 1,6 млрд руб. Драйверами роста издержек выступили затраты на электроэнергию для компенсации технологических потерь (+6,1%), сырье и материалы (+6,4%), а также увеличившиеся резервы под обесценение дебиторской задолженности (+7,3%). В итоге операционная прибыль МОЭСКа выросла в 2 раза – до 16,8 млрд руб.
Чистые финансовые расходы снизились на 2,2% на фоне уменьшения стоимости обслуживания долга. Эффективная налоговая ставка выросла с 23,8% до 41,4%, главным образом, по причине начисления и восстановления временных разниц по отложенному налогу на прибыль.
В итоге, с учетом корректировок (компания пересчитала прибыль по итогам 2017 года с 3,1 млрд до 1,9 млрд руб.), чистая прибыль компании выросла в 3,4 раза до 6,6 млрд руб. Согласно дивидендной политики компании, дивиденд по итогам года может составить 6,2 коп. на акцию.
По итогам внесения фактических данных, мы не стали вносить в модель компании существенных изменений.
Акции компании обращаются с P/E 2019 – 4,5 и P/BV 2019 около 0,2 и потенциально могут претендовать на попадание в наши портфели акций «второго эшелона».
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...
Выручка компании выросла на 22.6 %, составив 20.4 млрд руб. К настоящему моменту компания не раскрыла операционные показатели по итогам года, однако мы предполагаем, что растущая динамика доходов определялась как ростом увеличением объемов производства, так и ростом цен на продукцию.
Операционные расходы выросли на 22,9%, отразив увеличение материальных расходов, и составили 19,9 млрд руб. В итоге операционная прибыль компании прибавила 14,1%, составив 565 млн руб.
В блоке финансовых статей отметим практически полное обнуление процентов к уплате, что связано c ликвидацией долга. Отрицательное сальдо прочих доходов и расходов снизилось с 283 млн руб. до 156 млн рублей. Эффективная ставка налога на прибыль сократилась с 60% до 25,1% за счет снижения расходов, не принимаемых к учету для целей налогообложения. В итоге компания заработала 312 млн руб. чистой прибыли, что в 6,6 раза выше прошлогоднего результата и является абсолютным рекордом за все время нашего аналитического покрытия.
По итогам вышедших данных мы не стали вносить серьезных изменений в модель компании. Ключевым вопросом инвестиционной привлекательности акций компании продолжает оставаться уровень корпоративного управления, о чем мы не раз писали в наших предыдущих постах. Наметившийся в текущем году рост чистой прибыли может стать предвестником изменения ситуации с «центром прибыли» в конфигурации группы компаний Татнефть ( на данный момент компания отражает по балансу нераспределенный убыток в размере 824,8 млн руб.).
Изменение ключевых показателей ПАО «Нижнекамскшина», (NKSH) (NKSH), 2018
В данный момент акции эмитента торгуются c P/E 2019 около 2 и P/BV 2019 порядка 0,8 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...
Согласно вышедшим данным, выручка компании незначительно снизилась до 21.4 млрд рублей (-3%). Себестоимость компании сокращалась чуть медленнее, что, привело к снижению на 3.1% валовой прибыли – до 2.97 млрд рублей. Размер управленческих расходов вырос до 980 млн руб., в результате операционная прибыль составила 1.99 млрд руб. (-12%).
Общий долг компании незначительно вырос до 4.4 млрд руб., при этом процентные расходы сократились с 493 млн руб. до 432 млн руб., что может объясняться удешевлением стоимости кредитования. Отрицательное сальдо прочих доходов и расходов составило 631 млн руб. против 1.3 млрд руб. годом ранее. В итоге чистая прибыль Мостостроя-11 выросла почти на 20% – до 656 млн рублей.
По итогам вышедшей отчетности, оказавшейся в несколько хуже наших ожиданий, мы понизили прогноз финансовых результатов компании, отразив более высокую оценку управленческих расходов.
Исходя из котировок на покупку в системе RTS Board (около 19 511 рублей), компания оценена всего в четверть балансовой стоимости. Акции Мостостроя-11 продолжают входить в состав наших диверсифицированных портфелей акций «второго эшелона».
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...
Выручка компании выросла на 7,4% - до 19,8 млрд руб., при этом доходы от передачи электроэнергии прибавили 6,9%, достигнув 17,6 млрд руб. на фоне незначительно роста объемов транспортировки электроэнергии. Выручка от продаж электроэнергии выросла на 17%, составив 2 млрд руб. Напомним, что компания выполняет функции гарантирующего поставщика в Ингушетии. Рост прочих операционных доходов обусловлен большей собираемостью штрафов и пеней.
Операционные расходы прибавили 13,2%, достигнув 27,2 млрд руб. Одной из причин увеличения затрат стал существенный рост (в 2,8 раз) резервов под обесценение дебиторской задолженности на сумму 2,8 млрд руб., а также создания прочих резервов на сумму 2,1 млрд руб. против 500 млн руб. годом ранее. Затраты на передачу электроэнергии выросли на 19,7%, составив 2,6 млрд руб. В итоге операционный убыток вырос на 27,3% до 6,6 млрд руб.
Финансовые расходы компании сократились на 28,1% до 1,3 млрд руб. на фоне сокращения размера долга с 9,3 млрд руб. до 4,6 млрд руб. В итоге чистый убыток вырос на 27,2%, достигнув 7,9 млрд руб.
Вышедшая отчетность не изменила нашего взгляда на компанию: она продолжает оставаться одной из самых проблемных в составе холдинга «Российские сети». По нашим оценкам, в обозримом будущем компании будет крайне сложно выйти в положительную зону по итоговому финансовому результату. Судя по всему, материнской компании придется еще не раз прибегать к проведению дополнительных эмиссий акций как к способу поддержки МРСК Северного Кавказа.
В таблице мы не приводим значения потенциальной доходности акций в связи с тем, что в рамках текущего сценария компании не удается выйти в положительную зону. Изменение размера отрицательного капитала связано с проведенной эмиссией акций.
В настоящий момент акции компании в число наших приоритетов не входят.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...
Общая выручка компании выросла на четверть до $1,1 млрд. Причинами ее роста стало увеличение цен на угольную продукцию. Кроме того, в отчетном периоде компания увеличила добычу угля на 11,4% - до 12,7 млн тонн. за счет ввода в эксплуатацию дополнительной техники, которая находилась на консервации, а также благодаря привлечению внешних подрядчиков. Суммарный объем продаж угольных продуктов вырос до 9 млн тонн (+16,2%), что в основном объясняется усилиями логистических подразделений компании по максимизации отгрузок угольного концентрата на экспорт, а также почти двукратным ростом отгрузок рядового угля на предприятия ЕВРАЗа.
Операционные расходы компании выросли на 19,6% – до $549 млн. Среди отдельных статей обращают на себя внимание стабильность расходов на персонал; увеличение расходов на материалы на 31,5% вслед за ростом цен, а также ростом добычи. Расходы по уплате налогов возросли на 20% вследствие роста объема добычи рядового угля. Увеличение прочих расходов на 42% вызвано ростом объемов добычи угля премиальной марки ОС на участке открытых горных работ шахты «Распадская-Коксовая». Транспортные расходы в 2018 году увеличились более чем в 2 раза в связи c ростом тарифов на оказание услуг по автоперевозкам сторонними организациями, а также в связи с увеличением объемов добычи.
Компания продемонстрировала положительные курсовые разницы в размере $23 млн против $13 млн годом ранее. В результате операционная прибыль подскочила на 32,5%, составив $559 млн.
Теперь перейдем к блоку финансовых статей. За отчетный период «внешний долг» компании снизился до нуля, при этом Распадская продолжает получать финансирование в виде кредиторской задолженности от связанных сторон. При этом чистые финансовые доходы составили $7 млн.
В итоге чистая прибыль компании выросла на 40,4% – до $448 млн.
Отчетность вышла несколько хуже наших ожиданий в части цен на продукцию. При этом принимая во внимание, темпы роста добычи угля и реализации угольной продукции, мы незначительно повысили размер будущих доходов и прибыли компании.
Помимо всего прочего, отметим, что Совет директоров принял решение не рекомендовать выплату дивидендов по итогам 2018 г., при этом утвердил принципы новой дивидендной политики. Согласно этим принципам, минимальный ежегодный платеж составит $50 млн., выплачивается двумя траншами минимум по $25 млн. каждый по результатам 1-го полугодия и финансового года. Дивиденды не будут выплачиваться в случае, если отношение чистый долг к EBITDA превысит 2.0x. Совет директоров может рекомендовать увеличить выплаты, принимая во внимание финансовые показатели компании, прогноз цен и объемов на угольную продукцию, долгосрочные планы развития компании и необходимость дополнительных инвестиций.
Выплата дивидендов в рамках утвержденной дивидендной политики будет рассмотрена Советом директоров по результатам отчетности за 1 п/г 2019 г.
Сегмент Lufthansa German Airlines вносит наибольший вклад в доходы холдинга. По итогам 2018 г. доля подразделения в общей выручке составила 44%, а в операционной прибыли – 63%. Выручка по этому сегменту в отчетном периоде снизилась более чем на 3% - до 15,9 млрд евро, отразив снижение дохода с одного пассажиро-километра (пкм) на 7,4%. Это, по большей части, связано с эффектом от применения в учете выручки стандарта IFRS 15 c начала 2018 года. Как видно из таблицы выше, предельный пассажирооборот возрос на 4,8%. Стоит отметить снижение операционной рентабельности до 11,1% на фоне, как применения новых стандартов учета, так и увеличившихся амортизационных отчислений.
Выручка национального перевозчика Швейцарии – SWISS возросла на 3,6% до 4,9 млрд евро., что объясняется ростом пассажирооборота и уровня загрузки кресел. Как итог, операционная прибыль выросла почти на 27% - до 686 млн евро, а рентабельность составила 14%.
Выручка крупнейшей австрийской авиакомпании Austrian Airlines в отчетном периоде снизилась на 7,6% - до 2,2 млрд евро, отразив снижение дохода с одного пассажиро-километра (пкм) на 15,8%. Такая динамика, по большей части, также связана с эффектом от применения в учете выручки стандарта IFRS 15 c начала 2018 года. Как видно из таблицы выше, предельный пассажирооборот возрос на 6,2%. Последние годы компании удается стабильно наращивать объемы деятельности и занятость кресел. Операционная рентабельность осталась на прошлогоднем уровне.
Сегмент Eurowings, функционирующий по принципу «от точки до точки», является для авиаконцерна одним из приоритетных направлений развития.
Рост пассажирооборота более чем на 20% в отчетном году связан с новым приобретением – 77 самолетов обанкротившейся Air Berlin. Интеграция Air Berlin, включавшую также трудоустройство около 3 тыс. человек, привело к операционному убытку в 231 млн евро.
Грузовые перевозки в отчетном периоде показали сильную динамику по выручке, которая достигла 2,7 млрд евро (+7,5%). Это произошло на фоне увеличения цен на предоставляемые услуги. Операционная прибыль при этом увеличилась только на 0,4% до 263 млн евро на фоне существенного роста топливных затрат.
Сегмент ОРК продемонстрировал рост выручки на 9,5% на фоне увеличения парка самолетов, находящихся на обслуживании. Данное направление оказывает значительное влияние на финансовые результаты авиаконцерна – по итогам 2018 года его вклад в совокупную операционную прибыль составил 15%.
Далее обратимся к консолидированным финансовым показателям компании.
Стоит отметить, что компания сократила операционную прибыль на 10,8% до 2,8 млрд евро, что во многом объясняется слабыми результатами сегмента Eurowings. Чистая прибыль снизилась только на 7,6% до 2,2 млрд евро, что связано со снижением эффективной ставки по налогу на прибыль. Показатель EPS при этом сократился на 8,1% на фоне некоторого увеличения уставного капитала. Отметим, что в отчетном периоде компания выплатила акционерам 377 млн евро в виде дивидендов, что составляет порядка 17% от чистой прибыли.
По итогам вышедшей отчетности мы подняли прогноз финансовых результатов авиаконцерна в части повышения операционной рентабельности в сегменте сетевых авиакомпаний (Lufthansa German Airlines, SWISS, Austrian Airlines).
Выручка компании составила 79,0 млрд руб., увеличившись на 9,7%, что в основном было обусловлено ростом рублевых цен на выпускаемую продукцию. Затраты компании увеличились на 5,2% на фоне выросших цен на сырье и материалы и составили 54,6 млрд руб.
В итоге операционная прибыль компании увеличилась на 21,5% до 24,4 млрд руб.
Напомним, что еще в конце 2017 года компания полностью избавилась от долговой нагрузки, что повлекло за собой отсутствие процентных выплат в отчетном периоде. Объем полученных процентов по остаткам на счетах составил 399 млн руб., что на 18,6% ниже предыдущего значения. Такое снижение финансовых доходов обусловлено снижением уровня процентных ставок. В итоге компания заработала 19,9 млрд руб. чистой прибыли, что почти на треть выше чем годом ранее.
Дополнительно отметим, что совет директоров Казаньоргсинтез рекомендовал выплатить дивиденды в расчете 7,79 руб. на акцию, доведя, таким образом, долю дивидендных выплат от чистой прибыли до 70% (ранее – 50%).
По результатам вышедшей отчетности мы учли более высокий выплачиваемый дивиденд, одновременно сократив прогнозное значение балансовой стоимости акции и увеличив ROE.
На данный момент акции компании торгуются c P/E 2019 около 9и P/BV 2019 около 3 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...
Выручка компании по итогам года упала на 43% до 1,5 млрд руб. вследствие падения объемов производства. Себестоимость снизилась более чем наполовину до 783 млн руб. в связи с корректировкой производственной программы. В итоге завод показал валовую прибыль в размере 760,3 млн руб. против 814,6 млн руб. годом ранее. Коммерческие и управленческие расходы снизились на 10,8%, составив 520 млн руб. В итоге на операционном уровне завод продемонстрировал прибыль в размере 240 млн руб.
Проценты к получению сократились на 17,5%, составив 44,3 млн руб. в связи с сокращением свободных денежных средств и процентных ставок. Отрицательное сальдо прочих доходов/расходов сократилось с 581 млн руб. до 71,7 млн руб. Такая динамика была обусловлена продажей сырья и материалов (269,4 млн руб.) и доходами от переданного в аренду имущества (291,5 млн руб.). Итогом вышесказанного стала чистая прибыль в размере 140 млн руб. против убытка в 240 млн руб. годом ранее.
По результатам вышедшей отчетности мы понизили прогноз выручки, а также прочих доходов и расходов. Что касается будущего компании, то мы рассчитываем на рост выручки, поддержать который должен запуск производства центрифуг нового поколения. Как и ранее, мы прогнозируем рост годовой чистой прибыли в диапазон 200-300 млн руб. через 3-4 года. К сожалению, предприятие не раскрывает свои операционные показатели, что заметно усложняет прогноз финансовых результатов.
В данный момент акции КМЗ, обращающиеся с P/E 2019 порядка 8, не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...
Оставить комментарий
