Выручка компании выросла на 14,9 %, составив 9 млрд руб. Объем производства шин вырос на 19,3%, до 5,3 млн шт., а средняя расчетная цена реализации упала на 3,7% до 1,69 тыс. руб. При этом общее производство шин в России по итогам полугодия выросло на 10,5%, что обусловлено снижением эффекта отложенного спроса и положительным трендом продаж новых автомобилей. Доля Нижнекамскшины в общем объеме производства по стране во втором квартале составила 34,2% против 32,3% годом ранее.
Операционные расходы подросли на 15,8%, отразив увеличение материальных расходов, и составили 8,8 млрд руб. В итоге завод показал падение операционной прибыли на 8,8% до 267 млн руб.
В блоке финансовых статей отметим снижение процентных платежей с 65,8 млн руб. до символических 49 тыс. руб., что связано c сокращением долгового бремени с 2,6 до 1,5 млрд рублей, а также снижением стоимости его обслуживания. Отрицательное сальдо прочих доходов и расходов снизилось с 151 млн руб. до 108 млн рублей. Эффективная ставка налога на прибыль сократилась с 56% до 29% за счет снижения расходов, не принимаемых к учету для целей налогообложения. В итоге завод заработал 116,8 млн руб. чистой прибыли, что в 3,5 раза выше прошлогоднего результата.
По итогам вышедших данных, мы понизили прогноз по чистой прибыли на текущий и последующие годы, увеличив объем расходов на сырье и материалы. Слабым звеном продолжает оставаться уровень корпоративного управления в компании, о чем мы не раз писали в наших предыдущих постах. Компания по-прежнему не является «центром прибыли» в конфигурации группы компаний Татнефть.
Выручка завода выросла на 23.8% до 11.4 млрд руб., что, по всей видимости, связано с ростом цен на продукцию. Операционные расходы завода росли чуть более быстрыми темпами, составив 10.1 млрд руб. (+24.6%). В итоге на операционном уровне завод заработал прибыль в размере 1.3 млрд руб. (+18.2%).
В финансовых статьях по-прежнему велика доля расходов на обслуживание долга (12.7 млрд руб.), составивших 501 млн руб. Отрицательное сальдо прочих доходов/расходов составило 128 млн рублей, что связано с отрицательными курсовыми разницами по валютной части долга.
В итоге завод смог заработать чистую прибыль в размере 510 млн руб., что почти в 2 раза превысило результат прошлого года. Стоит заметить, что это восьмой подряд прибыльный квартал для завода.
Среди прочих моментов отметим сокращение отрицательного значения собственного капитала, которое, правда, все еще остается весьма внушительным (-5.5 млрд руб.).
Отчетность вышла несколько ниже наших ожиданий, по итогам внесения фактических данных мы понизили прогноз по прибыли на текущий год, увеличив оценку операционных расходов.
Мы не приводом расчет потенциальной доходности акций завода в силу прогнозируемого в ближайшие годы отрицательного собственного капитала. Это обстоятельство наряду с сохраняющимся внушительным долгом не позволяют отнести бумаги завода к интересным инвестиционным возможностям.
Выручка завода возросла на 14.6% до 12.8 млрд руб. По нашим оценкам, этот результат стал следствием увеличения отпускных цен на продукцию и объемов реализации в натуральном выражении. Операционные расходы, большую часть которых составляют затраты на сырье, выросли на 16%, составив 11.7 млрд руб. Как следствие, операционная прибыль увеличилась только на 1.2% - до 1.06 млрд рублей.
Существенное влияние на итоговый результат оказал блок финансовых статей. Напомним, что основную часть долговой нагрузки в 7.3 млрд руб. составляют заимствования в евро, что привело к появлению убытков по курсовым разницам, нашедшим свое отражение в отрицательном сальдо прочих доходов и расходов в размере 545 млн руб. Процентные расходы снизились на 11.5% - до 214 млн руб. В результате несмотря на хорошую конъюнктуру металлургического рынка чистая прибыль завода сократилась на треть – до 233 млн рублей.
По итогам внесения фактических данных мы немного понизили прогноз финансовых показателей на текущий год в части повышения оценки по расходам на сырье и материалы.
Выручка компании увеличилась на 11,7%, составив 19,2 млрд руб. При этом отпуск потребителям электроэнергии в отчетном периоде составил 3,676 млрд кВт-ч (+4,8%). Рост среднего расчетного тарифа на 6,5% дополнительно усилил тенденцию к росту доходов компании.
Общие расходы Красноярского сбыта выросли на 14,0% и составили 18,7 млрд руб. В структуре затрат обращает на себя внимание существенное увеличение расходов на передачу электроэнергии (+20,6%), составивших 4,46 млрд руб. В итоге прибыль от продаж сократилась на 40,0% до 438 млн руб.
Отрицательное сальдо прочих доходов и расходов сократилось более чем в три раза и составило порядка 143,8 млн руб. Как итог, чистая прибыль компании выросла на 3,9%, составив 204 млн руб.
По итогам вышедшей отчетности мы несколько снизили прогноз финансовых показателей компании на текущий год, что связано по большей части с корректировкой расходов на приобретение и передачу электроэнергии. В то же время в свои расчеты мы закладываем сценарий увеличения чистой прибыли компании в связи с вступающим в силу с 1 июля Положением об установлении сбытовых надбавок, рассчитанных методом эталонных затрат. Как ожидается, это укрепит финансовое положение сбытовых компаний. Указанные изменения будут частично нивелироваться негативным эффектом, связанным с постепенным выходом на ОРЭМ крупнейших потребителей электроэнергии.
Выручка компании осталась практически на прошлогоднем уровне, составив 19,2 млрд руб. При этом отпуск потребителям электроэнергии в отчетном периоде составил 6,1 млрд кВт-ч (-3,6%). Такую динамику производственных показателей компания объясняет выходом некоторых крупнейших потребителей ООО «Русэнергосбыт» (ОАО «РЖД» в границах Пермского края) на ОРЭМ с октября 2017 г. и ООО «ЭСО КЧХК» (входит в группу «Уралхим») с января 2018 г. Рост среднего расчетного тарифа на 3,5% компенсировал неблагоприятную ситуацию с объемами отпуска.
Общие расходы Пермэнергосбыта сбыта выросли на 0,7% и составили 18,6 млрд руб. В итоге прибыль от продаж сократилась на 22,2% до 596 млн руб.
В блоке финансовых статей отметим значительное сокращение процентных расходов к получению и к уплате (компания практикует ежегодное формирование краткосрочного долга с полным погашением в конце года).
Помимо этого отметим значительное сокращение отрицательного сальдо прочих доходов/расходов (с 468 млн руб. до 45,9 млн руб.). Напомним, что в прочих расходах сбытовые компании отражают движение резервов по сомнительной дебиторской задолженности. Как итог, чистая прибыль компании увеличилась более чем в два раза, составив 462 млн руб.
По итогам вышедшей отчетности мы несколько подняли свои прогнозы финансовых показателей компании за счет улучшения по финансовым статьям. Напомним, что в свои расчеты мы закладываем сценарий увеличения чистой прибыли компании в связи с вступающим в силу с 1 июля Положением об установлении сбытовых надбавок, рассчитанных методом эталонных затрат. Как ожидается, это укрепит финансовое положение сбытовых компаний.
Процентные доходы в отчетном периоде составили 503 млрд руб., сократившись на 5% на фоне снижения уровня процентных ставок.
Более серьезное влияние снижение процентных ставок оказало на процентные расходы банка. Это действие было усилено продолжающейся тенденцией наращивания депозитов физических лиц, в то время как объем средств на более дорогих счетах юридических лиц увеличивался медленнее. В результате процентные расходы банка сократились сразу на 14.1% до 254 млрд руб.
В итоге чистые процентные доходы выросли на 4.8% до 238 млрд руб. При этом чистая процентная маржа банка осталась на уровне 4.1%.
Чистые комиссионные доходы выросли на 7% до 46 млрд рублей на фоне сильных результатов основных бизнесов, генерирующих комиссионные доходы, и растущей доли страховых продуктов и агентских услуг. Кроме того, Банк сумел продемонстрировать увеличение доходов от операций с финансовыми активами (в том числе – с валютой) и страховой деятельности. В итоге операционные доходы до создания резервов в отчетном периоде выросли на 19.9%, составив 333 млрд руб.
Стоимость риска осталась на уровне 1.5%, отчисления в резервы показали незначительную отрицательную динамику, снизившись до 75 млрд рублей.
Операционные расходы выросли на 1.7% - до 125 млрд руб. Банку удалось повысить эффективность затрат, сократив отношение расходов к чистым операционным доходам до создания резервов до 39.4% по сравнению с 44.4% годом ранее. В итоге чистая прибыль выросла более чем на 70% - до 93 млрд руб.
По линии балансовых показателей отметим увеличение доли неработающих кредитов в совокупном кредитном портфеле за год с 6.3% до 7.5%. Показатель покрытия неработающих кредитов резервами продолжал находиться на уровне выше 100% (102.9%).
В отчетном периоде объем кредитного портфеля (до вычета резервов под обесценение) вырос на 7.3% до 10.2 трлн руб., главным образом, за счет увеличения объема кредитования физических лиц.
Средства клиентов за год выросли на 15.6% - до 9.8 трлн руб. В итоге отношение кредитного портфеля к средствам клиентов сократилось со 111.8% до 103.7%.
По итогам вышедшей отчетности мы незначительно повысили прогноз на текущий год в части низкого соотношения расходов к чистым операционным доходам. В итоге потенциальная доходность акций выросла.
Выручка компании увеличилась на 4,0%, составив 8,8 млрд руб. При этом отпуск электроэнергии потребителям в отчетном периоде составил 2,3 млрд кВт-ч (+2,9%), а средний расчетный тариф увеличился на 1,1%.
Общие расходы Ставропольэнергосбыта выросли на 9,1% и составили 8,9 млрд руб. В структуре затрат отметим рост расходов на покупку электроэнергии до 4,9 млрд руб. (+8,0%) и увеличение расходов на передачу электроэнергии до 3,6 млрд руб. (+10,8%). В итоге компания получила убыток от продаж в размере 85 млн руб. против прибыли 321 млн руб. годом ранее.
В блоке финансовых статей отметим сокращение процентных расходов с 96,5 млн руб. до 89,5 млн руб., что связано со снижением стоимости обслуживания долгового бремени. Сальдо прочих доходов/расходов вышло в положительную зону, составив 55,2 млн руб. (годом ранее – убыток 63,7 млн руб.). Напомним, что по данным статьям сбытовые компании, в том числе отражают движение резервов по сомнительной дебиторской задолженности.
В итоге чистый убыток компании составил 97 млн руб. против прибыли в 130 млн руб. годом ранее.
По итогам вышедшей отчетности мы незначительно понизили свои прогнозы чистой прибыли на будущие годы вследствие увеличения расходов на обслуживание долга. В то же время в свои расчеты мы закладываем сценарий увеличения чистой прибыли компании в связи с вступающим в силу с 1 июля Положением об установлении сбытовых надбавок, рассчитанных методом эталонных затрат. Как ожидается, это укрепит финансовое положение сбытовых компаний. «Ставропольэнергосбыт» полностью перейдет на регулирование методом эталонов уже с 2019 года.
На данный момент акции Ставропольэнергосбыта торгуются с P/E 2018 около 3 и P/BV 2018 порядка 0,5. Привилегированные акции компании входят в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».
Выручка компании выросла на 9.5% – до 78.3 млрд руб – на фоне скромного увеличения объемов продаж золота (+0.7%). Долларовая цена реализации золота выросла до 1 317 долларов за унцию (+6.3%). Дополнительную поддержку выручке оказало ослабление рубля.
Отметим, что компания увеличила производство золота в результате повышения объемов добычи на месторождениях Куранах (+14%), Олимпиада (+9.8%), а также вследствие отражения результатов Наталкинского месторождения, добыча на котором началась в четвертом квартале прошлого года.
Операционные издержки показали скромный рост (около 5%), составив 35.2 млрд рублей. Рост показали такие статьи, как расходы на материалы (+6.6%, 6.3 млрд рублей) и отчисления по НДПИ (+13%, 4.33 млрд рублей). Компании удалось сократить затраты на персонал на 1% - до 7.2 млрд рублей. Дополнительный положительный эффект в размере 2.9 млрд рублей оказало поступление части добытого золота в запасы. Коммерческие и административные затраты увеличились почти 13% – до 5.9 млрд рублей. В итоге прибыль от продаж выросла на 13.6% - до 43 млрд рублей.
Чистые финансовые расходы компании составили 22.8 млрд рублей. Величина долга с начала года выросла с 247 млрд руб. до 258 млрд руб. Отрицательные курсовые разницы по валютному долгу составили почти 15 млрд рублей против положительных курсовых разниц в 4.1 млрд рублей годом ранее. Этот факт и стал основной причиной снижения чистой прибыли почти на 40% – до 21.6 млрд рублей.
В целом отчетность вышла в русле наших ожиданий, рост оценки будущих финансовых показателей связан с понижением прогноза по коммерческим и административным расходам. Напомним, компания планирует дальнейшее увеличение производственных показателей за счет роста добычи на большинстве месторождений, а также ввода в эксплуатацию стратегического проекта компании – Наталкинского месторождения (мощность 470 тыс. унций в год).
Выручка компании выросла на 39.4% на фоне роста цен на металлы в долларовом выражении, составив 345 млрд руб. Компания также нарастила объемы продаж всех основных металлов кроме никеля.
Выручка от реализации никеля увеличилась более чем на 37%, составив 88.8 млрд руб. Рост рублевой выручки произошел на фоне увеличения расчетных долларовых цен на 42.9% и сокращения реализации на 4.7%. Выручка от реализации меди составила 83 млрд руб. (+34.5%). При этом расчетные долларовые цены на металл выросли на 20.7%, а объем реализации увеличился на 10.4% - до 201 тыс. тонн. Выручка от реализации палладия подскочила более чем наполовину, составив 115.3 млрд руб. на фоне существенного роста долларовых цен(+38.4%) и увеличения объемов продаж на 17.1%, связанного с реализацией металлов из запасов. Продажи платины увеличились на 6%, составив 19.6 млрд руб. на фоне снижения долларовых цен на 5.3% и роста объемов реализации на 11%.
Операционные расходы выросли на 11.9%, составив 183.7 млрд руб. Наиболее существенный рост показали расходы на приобретение металлов для перепродажи и полуфабрикатов (26.9 млрд рублей,+68.5%) в связи с интенсивной переработкой медного концентрата, закупленного у ГК «Ростех». Амортизационные отчисления выросли на 20.5% до 19.3 млрд рублей за счет ввода в эксплуатацию объектов капитального строительства. Отметим, что компании удалось сократить расходы на персонал почти на 1% - до 40 млрд рублей – реализуя программы повышения эффективности и оптимизации издержек. В итоге операционная прибыль Норильского Никеля выросла почти вдвое – до 161.5 млрд рублей.
Долговая нагрузка компании с начала года увеличилась на 60 млрд руб. – до 581.5 млрд руб., большая часть которой которых приходится на валютные кредиты. Расходы по процентам составили 14.6 млрд руб. (-4.9%). Ослабление рубля привело к появлению отрицательных курсовых разниц в размере 28.4 млрд руб. (положительные курсовые разницы в размере 2 млрд рублей годом ранее).
Объем денежных средств и финансовых вложений на конец отчетного периода составил 226 млрд руб., таким образом, чистый долг составил 355 млрд рублей. Финансовые вложения принесли компании доход в размере около 2 млрд руб. Как следствие, чистые финансовые расходы компании составили около 41 млрд руб. В итоге чистая прибыль компании увеличилась на три четверти - до 96.6 млрд руб.
После внесения фактических данных мы повысили прогнозы финансовых показателей ГМК «Норильский никель», уточнив цены и объемы продаж металлов. Кроме того, мы скорректировали учет в модели результатов деятельности Быстринского ГОКа. Весной текущего года появились новости о возможном снижении дивидендных выплат компании, но накануне совет директоров Норильского Никеля рекомендовал выплатить за первое полугодие 2018 года 776.02 рубля на акцию, что уже существенно превосходит минимальный размер дивидендов компании в 1 млрд долл., предусмотренный дивидендной политикой компании.
Акции компании обращаются с P/BV 2018 около 6, и столь высокое значение этого мультипликатора не позволяет им опасть в число наших приоритетов. В секторе цветной металлургии мы отдаем предпочтение акциям АЛРОСы.
Выручка компании выросла на 23,8% до 25,9 млрд руб. Причиной такой динамики послужил рост средних расчетных рублевых цен на нефть в отчетном периоде на 44,9%, в то время как объемы добычи нефти на Тайлаковском месторождении снизились до 1,3 млн тонн (-14,6%).
Затраты компании росли меньшими темпами (+16%), следствием чего стал рост операционной прибыли более чем в 2 раза – до 3,1 млрд руб.
Блок финансовых статей продолжает оказывать серьезное влияние на итоговый результат. Чистые финансовые расходы увеличились более чем в 2 раза до 1,5 млрд руб. Общий долг с начала года снизился с 22,9 млрд руб. до 20,5 млрд руб., однако на его обслуживание в отчетном периоде потребовалось 1,3 млрд руб., что на 31% больше аналогичного показателя прошлого года, когда долг составлял 21,8 млрд руб. Стоит отметить, что в отчетном периоде компания показала отрицательную переоценку своих валютных обязательств против положительного результата годом ранее. Это обстоятельство привело к тому, что положительное сальдо прочих доходов/расходов в 1 п/г 2016 года в размере 165 млн рублей сменилось отрицательным сальдо в 288 млн рублей по итогам отчетного периода.
В итоге чистая прибыль компании возросла почти в 3 раза и составила 1,3 млрд руб.
По итогам внесения фактических данных мы внесли изменения в прогноз по чистой прибыли в сторону повышения на текущий год, отразив более стремительный рост цен реализации. При этом добавим, что наш нынешний сценарий не учитывает последствий изменения налогообложения в отрасли. По мере прояснения ситуации, мы планируем вернуться к модели прогноза финансовых показателей компании.
В данный момент обыкновенные и привилегированные акции компании торгуются за треть балансовой стоимости собственного капитала и входят в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».
Оставить комментарий
