Совокупная выручка американской компании увеличилась на 3,7% до $127,0 млрд на фоне сокращения оптовых продаж автомобилей на 15,2% и увеличения средней цены за проданный автомобиль на 23,5%. Перейдем к рассмотрению результатов в разрезе отдельных сегментов.
Основным рынком для GM является Северная Америка, на которую по итогам отчетного периода приходилось около 80% общей выручки и порядка 81% продаж автомобилей. В выручке признаются оптовые продажи автомобилей (продажи дилерам).
За отчетный период доходы в Северной Америке увеличились на 4,7%, что стало следствием роста средней цены за проданный автомобиль на 22,8% и снижения оптовых продаж на 14,7%. Такая динамика определялась, с одной стороны, восстановлением спроса, запуском новых моделей более дорогих полноразмерных пикапов и внедорожников, а с другой стороны – приостановкой заводов из-за продолжающегося глобального дефицита поставок полупроводников. Прибыль сегмента до вычета процентов и налогов увеличилась на 13,7% и составила $10,3 млрд, что стало результатом роста чистых цен реализации и благоприятного сочетания модельного ряда. При этом данный рост был частично нивелирован ростом затрат на фоне увеличения стоимости материалов, транспортных и гарантийных расходов. По итогам отчетного периода компания увеличила рентабельность этого сегмента до 10,2%.
Сегмент «Остальной мир» продемонстрировал снижение продаж на 16,9% из-за нехватки полупроводников и сворачивания операций по продаже автомобилей в Австралии, Новой Зеландии и Таиланде, что было компенсировано благоприятным сочетанием модельного ряда в Южной Америке, Азиатско-Тихоокеанском регионе и на Ближнем Востоке. При этом выручка увеличилась до $12,2 млрд (+5,1%) на фоне роста средней цены реализации автомобилей на 26,4%. Отметим, что в отчетном периоде по данному сегменту компания заработала прибыль до вычета процентов и налогов в размере $827 млн против убытка, полученного годом ранее, что стало следствием высоких чистых цен реализации, благоприятного сочетания модельного ряда и улучшения финансовых результатов совместных предприятий в Китае.
Важной особенностью сегмента является то, что в нем учитывается прибыль по итогам деятельности совместных предприятий GM в Китае: всего в Поднебесной корпорация в отчетном периоде продала 3,0 млн автомобилей. Эти продажи принесли прибыль от участия в совместных предприятиях в размере $1,1 млрд против $512 млн годом ранее.
Скорректированный убыток до вычета процентов и налогов в сегменте, связанном с созданием автономных транспортных средств, увеличился на 34,8% и составил $1,2 млрд из-за увеличения затрат на исследования и разработку.
Снижение выручки сегмента «Финансовые услуги» связано с сокращением объема лизингового портфеля. Скорректированная прибыль до вычета процентов и налогов возросла на 86,4% до $5,0 млрд на фоне уменьшения резерва на возможные потери по кредитам.
Вернемся к рассмотрению консолидированных показателей компании. Операционная прибыль составила $9,3 млрд, увеличившись на 40,5%, что связано с сильными результатами автомобильного дивизиона и направления финансовых услуг. Помимо этого, компания отразила доход в размере $1,9 млрд от переоценки пенсионных планов ($1,0 млрд год назад).
В итоге чистая прибыль в отчетном периоде составила $9,8 млрд., увеличившись за год более чем в полтора раза. В отчетном периоде компания не выплачивала дивидендов и не проводила выкупы собственных акций.
Основные усилия GM в настоящий момент направляет на трансформацию своего модельного ряда. С 2020 г. компания анонсировала инвестиции на сумму свыше $14 млрд, которые буду вложены в 10 североамериканских площадок с тем, чтобы довести производственные мощности по выпуску электромобилей в регионе до более чем 1 миллиона в год к концу 2025 года. Из этой суммы около $7 млрд предполагается направить на масштабное расширение производства аккумуляторных батарей и мощностей по сборке электромобилей на территории США. Компания подчеркивает, что реакция клиентов на первые электромобили компании - GMC HUMMER и грузовые фургоны BrightDrop EV600 - вселяет оптимизм. Следующим электрическим пикапом, запущенным в массовое производство, должен стать Chevrolet Silverado EV, портфель предзаказов на который уже составляет более 110 000 штук.
Учитывая ожидающееся улучшение перспектив для поставок полупроводников в США и Китае, GM ожидает сильных результатов в текущем году. По прогнозам компании, чистая прибыль за 2022 год будет в диапазоне от $9,4 до $10,8 млрд, а скорректированная EBIT окажется в диапазоне от $13,0 -15,0 млрд.
После выхода отчетности мы несколько понизили прогноз финансовых показателей компании на текущий год, отразив сохраняющиеся затруднения в поставках ключевых компонентов для производства автомобилей.
В то же время мы пересмотрели в сторону повышения прогноз по прибыли за пределами 2023 г., отразив большую ожидаемую маржинальность автомобильного дивизиона в связи с обновлением линейки продаваемых автомобилей. Вместе с тем, учитывая обширнее инвестиционные планы компании, мы резко сократили наши ожидания по дивидендным выплатам в ближайшие годы. В результате потенциальная доходность акций несколько увеличилась.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Производитель автомобилей General Motors Company раскрыл консолидированную финансовую отчетность за 12 месяцев 2017 года.
Отметим, что после продажи европейского дивизионов компания провела перегруппировку отчетных сегментов: теперь непосредственно автомобильный бизнес представлен двумя подразделениями – «Северная Америка» и «Остальной мир».
Совокупная выручка американской компании снизилась на 2.4% - до $145.6 млрд., главным образом, за счет падения оптовых продаж.
Основным рынком для GM является Северная Америка, на которую по итогам 12 месяцев 2017 года приходилось около 73% продаж по количеству автомобилей или 76% по объему выручки. В выручке признаются оптовые продажи автомобилей (продажи дилерам). За отчетный период выручка в Северной Америке упала на 6.5%; при этом падение объемов продаж составило 11.3%, что было частично компенсировано повышением средних цен (+5.4%). Сокращение объемов продаж связано, в первую очередь, с уменьшением реализации легковых моделей Chevrolet, частично компенсировано увеличением продаж кроссоверов этой марки. По итогам 12 месяцев компании удалось повысить рентабельность этого сегмента на уровне 10.7%. Данный уровень рентабельности был, прежде всего, обусловлен изменением структуры продаж и благоприятным ценообразованием, а также снижением материальных и транспортных расходов, связанных с перевозкой автомобилей. К неблагоприятным факторам можно отнести эффект от ослабления курса мексиканского песо по отношению к доллару США и снижение оптовых объемов продаж.
Сегмент «Остальной мир» продемонстрировал рост продаж (+1%). Причинами выступил рост оптовых объемов реализации внедорожников на Ближнем Востоке, а также наращивание общей доли рынка в Южной Америке.
К причинам роста рентабельности сегмента можно отнести снижение постоянных издержек из-за урегулирования, а также благоприятную рыночную конъюнктуру в Австралии и Египте.
Важной особенностью сегмента является то, что в нем учитываются итоги деятельности совместных предприятий GM в Китае: всего в Поднебесной корпорация в отчетном периоде продала 4.04 млн автомобилей (+3.2%), это принесло компании прибыль около $1.95 млрд. Таким образом, именно китайский рынок позволил сегменту «Остальной мир» остаться прибыльным. Кроме того, стоит упомянуть о снижении в Китае продаж автомобилей с рабочим объемом двигателя 1.6 л. и ниже ввиду прекращения налоговых стимулов со стороны государства, что опять же сместило продажи к более маржинальным моделям – внедорожникам Buick и Chevrolet.
Рост выручки и прибыли сегмента «Финансовые услуги» напрямую связаны с увеличением объема лизингового портфеля. Рентабельность прибыли сегмента остается на стабильном уровне.
Эффект от «бумажных» списаний, связанных, главным образом, с продажей активов европейского сегмента, по итогам года достиг $4.2 млрд. Кроме того, эффективная налоговая ставка составила более 97% из-за переоценки отложенных налоговых активов, связанной с налоговой реформой в США.
В итоге чистая убыток за отчетный период составил $3.9 млрд. снизилась в 5,9 раз и составила $1,3 млрд. В течение 2017 года компания выкупила собственных акций на $4.5 млрд и выплатила дивиденды на сумму $2.2 млрд.
После выхода отчетности мы пересмотрели в сторону понижения прогноз по будущим финансовым результатам североамериканского сегмента, отразив более низкую операционную рентабельность. Снижение прогнозной балансовой цены акции и повышение ROE связано с неожиданным для нас итоговым убытком в 2017 году.
Если говорить о будущих результатах компании, то мы ожидаем, что в среднесрочной перспективе компания сможет зарабатывать чистую прибыль около $8.5-9.5 млрд. Мы надеемся, что этому будут способствовать прочные позиции компании в Китае и предпринятые меры по реструктуризации бизнеса в Европе.
Производитель автомобилей General Motors Company раскрыл консолидированную финансовую отчетность за 9 месяцев 2017 года.
Отметим, что, начиная со второго квартала текущего года, компания перестала консолидировать результаты своего европейского сегмента (предприятия Opel и Vauxhall, а также европейский бизнес GM Financial), соответственно, все сопоставления с прошлым периодом приводятся без его учета. Результаты европейского сегмента отражаются в разделе прибыли и убытки от прекращенной деятельности. Сделку планируется закрыть до конца текущего года. Продажа убыточного сегмента приведет к снижению выручки, но положительно отразится на общем финансовом результате компании. Кроме того, произошла реклассификация итогов в сегменте «Остальной мир» в связи с реструктуризацией бизнеса в Индии и Южной Африке.
Основным рынком для GM является Северная Америка, на которую по итогам 9 месяцев 2017 года приходилось около 73% продаж по количеству автомобилей или 77% по объему выручки. В выручке признаются оптовые продажи автомобилей (продажи дилерам). За отчетный период выручка в Северной Америке упала на 5,9%; при этом падение объемов продаж составило 10,7%, что было частично компенсировано повышением средних цен (+5,4%). Сокращение объемов продаж связано, в первую очередь, с уменьшением реализации Chevrolet Malibu и Cruze, которое было частично компенсировано увеличением продаж моделей Chevrolet Equinox. По итогам 9 месяцев компании удалось удержать рентабельность этого сегмента на уровне 11%. Данный уровень рентабельности был, прежде всего, обусловлен изменением структуры продаж и благоприятным ценообразованием, а также снижением материальных и транспортных расходов, связанных с перевозкой автомобилей. К неблагоприятным факторам можно отнести эффект от ослабления курса мексиканского песо по отношению к доллару США и снижение оптовых объемов продаж.
На фоне восстановления автомобильного рынка Южной Америки, компания смогла нарастить продажи на 21,8%, увеличив средние цены на 11,9%, что привело к увеличению выручки сегмента на 36,2%. Во многом это связано ростом продаж Chevrolet Cruze и Chevrolet Onix в Бразилии и Аргентине. Кроме того, к благоприятным факторам можно отнести эффект от укрепления курса бразильского реала по отношению к доллару США.
После того, как 18 апреля 2017 года завод GM в Венесуэле был национализирован, компанией были предприняты все доступные юридические меры для защиты прав собственности, но безуспешно. По данной причине, бизнес в Венесуэле был деконсолидирован, что уменьшило объем выручки сегмента на $80 млн за отчетный период, также были списаны сформированные ранее резервы в $114 млн.
Сегмент «Остальной мир» продемонстрировал падение объемов продаж (-9.6%). Причинами выступило снижение оптовых объемов реализации полноразмерных грузовых автомобилей и внедорожников на Ближнем Востоке, а также легковых автомобилей в Австралии из-за прекращения производства Chevrolet Cruze. Указанные негативные моменты были частично компенсированы ростом продаж в Египте.
К причинам роста рентабельности сегмента можно отнести снижение издержек из-за урегулирования трудовых переговоров и уменьшения расходов в Корее и Индии, а также благоприятную рыночную конъюнктуру в Австралии и Египте. Негативным фактором стало падение продаж на Ближнем Востоке.
Важной особенностью сегмента является то, что в нем учитываются итоги деятельности совместных предприятий GM в Китае: всего в Поднебесной корпорация в отчетном периоде продала 2,8 млн автомобилей (+3,3%), а её доля на китайском рынке составила 14,2%. Это принесло компании прибыль около $1,5 млрд. Таким образом, именно китайский рынок позволил сегменту «Остальной мир» остаться прибыльным. Кроме того, стоит упомянуть о снижении в Китае продаж автомобилей с рабочим объемом двигателя 1,6 л. и ниже ввиду прекращения налоговых стимулов со стороны государства, что опять же сместило продажи к более маржинальным моделям – внедорожникам Buick и Chevrolet.
Рост выручки и прибыли сегмента «Финансовые услуги» напрямую связаны с увеличением объема лизингового портфеля. Рентабельность прибыли сегмента остается на стабильном уровне.
Ожидаемой неприятностью стали «бумажные» списания от продажи активов европейского сегмента, нашедшие свое отражение в отчетности компании. Рост эффективной налоговой ставки с 24,8% до 41% связан с установлением оценочной надбавки по отложенным налоговым активам, которые больше не будут реализованы в результате продажи бизнеса Opel / Vauxhall. Кроме того, компания зафиксировала убыток от прекращенной деятельности в размере $3,9 млрд., львиная доля которых относится к закрытию европейского сегмента.
В итоге чистая прибыль за отчетный период снизилась в 5,9 раз и составила $1,3 млрд. В течение 9 месяцев 2017 года компания выкупила собственных акций на $3 млрд и выплатила дивиденды на сумму $1,7 млрд. Показатель EPS сократился в 5,6 раз и составил $0,87.
После выхода отчетности мы внесли изменения в наш прогноз, главным образом, на текущий год. Изменение прогнозов связано с деконсолидацией сегмента «Европа».
Если говорить о будущих результатах компании, то мы ожидаем, что в среднесрочной перспективе компания сможет зарабатывать чистую прибыль около $9-10 млрд. Мы надеемся, что этому будут способствовать прочные позиции компании в Китае и предпринятые меры по реструктуризации бизнеса в Европе.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Оставить комментарий
