Компания GlaxoSmithKline plc раскрыла финансовую отчетность за 1 кв. 2022 года. Отметим, что в отчетном периоде компания внесла изменения в представление своих данных, объединив фармацевтику и вакцины в один сегмент – коммерческие операции.
Примечание: сегментное представление операционной прибыли не включает расходы корпоративного центра и прочие внесегментные результаты.
Общая выручка компании увеличилась на 31,8%, составив £9,8 млрд, при этом рост был зафиксирован по обоим операционным сегментам компании.
Доходы сегмента коммерческих операций увеличились на 40% до £7,1 млрд на фоне начала продаж препарата Xevudy в части фармацевтической продукции с 3 кв. 2021 года, предназначенного для лечения COVID-19 с использованием моноклональных антител. Доходы от его реализации в отчетном периоде составили £1,7 млрд. В части вакцин отметим существенный прирост продаж препарата против опоясывающего лишая в США и Европе (Shingrix) на фоне восстановления после неблагоприятных последствий пандемии COVID-19.
Операционная прибыль сегмента выросла на 42,2%, составив £2 млрд. Жесткий контроль над затратами, эффект от мер по реструктуризации бизнеса, а также сдвиг в сторону продаж более маржинальной продукции лишь частично были компенсированы увеличением затрат на НИОКР.
Продажи потребительских товаров и безрецептурной продукции увеличились на 13,9% до £2,6 млрд. с учетом выбытия ряда активов сегмента. Операционная прибыль сегмента увеличилась на 21,5% до £650 млн на фоне изменения корпоративного контура, жестких мер по контролю над затратами, а также синергетического эффекта от деятельности совместного предприятия с Pfizer. Указанное положительное влияние частично было нивелировано увеличением рекламных расходов и ростом товарных запасов.
В итоге операционная прибыль компании увеличилась на 65,4%, составив £2,8 млрд.
Чистые финансовые расходы возросли на 16% и составили £203 млн. на фоне увеличения общего долга.
В итоге чистая прибыль компании увеличилась на 67,9%, составив £1,8 млрд.
Основным моментом, определяющим инвестиционную привлекательность акций компании, станет воплощение на практике основных положений стратегии развития на ближайшее десятилетие. Первым из существенных изменений станет выделение из корпоративного контура бизнеса по производству безрецептурных препаратов и потребительских товаров для здоровья в отдельную компанию. Сейчас на долю этого подразделения приходится около трети консолидированной выручки. В дальнейшем данный бизнес может быть продан стратегическому инвестору. Известно, что компания получала несколько предложений о приобретении этого бизнеса от концерна Unilever, последнее оценивало это подразделение в £50 млрд. Однако совет директоров GlaxoSmithKline счел эту сумму слишком низкой.
Напомним, что компания ожидает, что в течение следующих пяти лет за счет разработки новых вакцин и препаратов среднегодовые темпы роста продаж составят 5%, а скорректированной операционной прибыли - 10%. В текущем году рост продаж ожидается на уровне 5-7%, а рост скорректированной операционной прибыли – 12-14%. К 2031 г. объем продаж новой компании GSK должен превысить £33 млрд ( в прошлом году – £24 млрд) благодаря значительному доходу от продажи препаратов, находящихся на ранних стадиях разработки. Примерно половину чистой прибыли GlaxoSmithKline планирует распределять в виде дивидендов.
По итогам вышедшей отчетности мы несколько повысили прогноз операционной прибыли текущего года на фоне более существенной экономии затрат. Прогнозы финансовых показателей на последующие годы не претерпели серьезных изменений.
Ниже в таблице представлены ряд выборочных финансовых показателей компании в американских долларах. Сделано это для обеспечения сопоставимости валют: доступные нам для инвестирования бумаги компании – американские депозитарные расписки - номинированы в долларах.
Общая выручка компании увеличилась на 18,7% до €14,6 млрд. Обратимся к посегментному анализу финансовых показателей.
Доходы направления защиты сельскохозяйственной продукции выросли на 27,1% до €8,4 млрд на фоне увеличения объемов продаж и цен реализации продукции, при этом рост выручки наблюдался практически во всех регионах присутствия компании. На операционном уровне сегмент отразил прибыль в размере €3 млрд, что на 72,7% превышает прошлогодний результат. Рост цен и объемов реализации был усилен программами по повышению эффективности деятельности. Помимо этого прошлогодний результат был нивелирован созданными резервами в рамках судебных разбирательств по глифосату.
Доходы сегмента фармацевтических препаратов возросли на 5,9% до €4,6 млрд на фоне нормализации ситуации с лечением в области офтальмологии и радиологии, что было частично нивелировано снижением цен на некоторые препараты в Китае, в том числе и на антикоагулянт Xarelto, продажи которого снизились на 4,5%.
Среди препаратов хорошую динамику продаж показали Eylea (+15,4%, лечение офтальмологических заболеваний), Adempas (+19,5%, лечение легочной гипертонии), Adalat (+36,6%, лечение гипертонии). Компания зарегистрировала внушительный рост продаж в США противоопухолевого препарата Nubeqa.
Операционная прибыль по данному сегменту сократилась на 12,2% до €1,2 млрд на фоне увеличения затрат на маркетинг новых продуктов, таких как Kerendia(лечение диабетической нефропатии), Nubeqa (противоопухолевый препарат) и Verquvo (лечение сердечно-сосудистых заболеваний). Помимо этого, компания увеличила расходы на исследования и разработки.
Сегмент безрецептурных препаратов показал рост продаж на 20,8% до €1,5 млрд на фоне роста спроса на продукцию компании после пандемии во всех регионах присутствия. Хорошие результаты были зафиксированы в категории пищевых добавок; кроме того, продажи выросли за счет расширения продуктовой линейки таких брендов, как Bepanthen для ежедневного ухода за сухой кожей и Aleve благодаря вхождению компании в сегмент нестероидных противовоспалительных средств. Операционная прибыль сегмента составила €284 млн (+41,3%) на фоне экономии затрат и благоприятных изменений валютных курсов.
В результате совокупная операционная прибыль компании составила €4,2 млрд, увеличившись на 36,6%.
Чистые финансовые расходы составили €490 млн (+40,8%). Такое увеличение, главным образом, было обусловлено увеличением процентных расходов (€537 млн против €420 млн годом ранее).
В итоге чистая прибыль составила €3,3 (+57,5%).
Стоит отметить, что отчетность вышла несколько лучше наших ожиданий за счет более высоких объемов и цен реализации продукции.
По итогам вышедшей отчетности мы несколько подняли прогноз финансовых показателей на текущий и будущие годы. В результате потенциальная доходность акций компании незначительно возросла.
Общая выручка компании увеличилась в полтора раза до $15,9 млрд. Обратимся к посегментному анализу финансовых показателей.
Выручка фармацевтического сегмента выросла на 52,7% до $14,1 млрд во многом благодаря сильным результатам по направлениям вакцин, онкологических препаратов, а также направления противовирусных препаратов.
В частности, на 23,3% выросли продажи препарата Keytruda (применяется, в частности, при лечении меланомы и одного из видов немелкоклеточного рака лёгкого). Увеличились продажи и других онкологических препаратов – Lynparza и Lenvima, в которых Merck & Co имеет долю в доходах вместе с другими разработчиками.
Внушительный рост (+59,2%) показали продажи вакцины Gardasil/Gardasil 9, (вакцина против вируса папилломы человека и вызываемых им некоторых видов рака и других заболеваний), что было связано с возросшим спросом в Китае, а также с централизованными закупками в США.
Обращают на себя внимание возросшие в 16 раз до $3,4 млрд доходы от продажи противовирусных препаратов на фоне начала продаж на некоторых рынках компании разработанного совместного с Ridgeback Biotherapeutics препарата для перорального приема Lagevrio, снижающего риск госпитализации или смерти больного от COVID-19. Продажи Lagevrio в отчетном квартале составили $3,2 млрд. Компания ожидает, что продажи этого препарата за весь 2022 год составят от $5,0 до $5,5 млрд.
По направлению госпитальных препаратов стоит отметить возросшие продажи ампул Bridion - медикаментозного препарата для устранения нейромышечной блокады.
Доходы сегмента товаров для животных прибавили 4,5%, составив $1,5 млрд. на фоне возросших продаж антипаразитных препаратов и вакцин, вызванных ростом спроса на животноводческую продукцию во всем мире.
В географическом разрезе 46% доходов пришлось на североамериканский рынок, 54% - на международный рынок.
Совокупные затраты компании увеличились на 44,5%, составив $11 млрд. При этом себестоимость увеличилась на 68,2% - $5,4 млрд.
Коммерческие и управленческие расходы выросли на 6,2% до $2,3 млрд на фоне возросших затрат на рекламу, а также увеличения затрат, связанных с приобретением ряда активов.
Расходы на исследования и разработки возросли на 6,8% до $2,6 млрд, главным образом из-за возросших затрат на клинические испытания и начальные этапы создания лекарственных препаратов.
Расходы, связанные с реструктуризацией, составили $53 млн (-82%). Напомним, что в 2019 г. компания утвердила программу реструктуризации своего бизнеса, направленную на оптимизацию производственной и сбытовой сети. Ожидается, что она растянется до 2023 г., а общие расходы составят $3,5 млрд. Компания ожидает, что действия в рамках программы реструктуризации приведут к ежегодной чистой экономии затрат примерно на $900 млн к концу 2023 года. Отраженные в отчетном периоде суммы были связаны, главным образом, с расходами, связанными с увольнением персонала.
Прочие расходы компании составили $708 млн по сравнению с доходами $455 млн годом ранее за счет чистых убытков от инвестиций в долевые ценные бумаги, полученных в отчетном периоде.
В результате прибыль до налогообложения компании составила $4,9 млрд, увеличившись на 62,7%.
Эффективная налоговая ставка увеличилась с 8,0% до 11,4% на фоне отражения компанией в прошлом году налоговой выгоды в размере $208 млн, касающейся уплаты федерального налога на прибыль за период 2015-16 гг. В результате чистая прибыль компании составила $4,3 млрд (+57,0%). Аналогичным темпом роста отметился и показатель EPS.
Отметим, что в отчетном периоде компания выплатила дивиденды на сумму $1,7 млрд, распределив среди акционеров порядка 40% заработанной чистой прибыли.
Около трех четвертей выручки фармацевтического сегмента Merck составляют продукты, отпускаемые врачом, на которые, несмотря на высокий базовый спрос, повлияли меры социального дистанцирования и меньшее количество посещений больниц. Вместе с тем, по оценкам компании, национальные системы здравоохранения, в значительной степени адаптировались к воздействиям пандемии COVID-19, и что, хотя некоторое негативное влияние в ближайшее время сохранится, в целом тенденции в фармсекторе продолжат улучшаться.
Компания незначительно пересмотрела свои прогнозы по итогам 2022 г. в сторону повышения и планирует показать доходы порядка $56,9 - $58,1 млрд, а прибыль на акцию - от $5,90 до $6,02.
По итогам вышедшей отчетности мы несколько понизили прогноз финансовых показателей компании на текущий год, отразив более высокие операционные расходы, одновременно подняв ожидаемый размер прибыли в последующие годы. В результате потенциальная доходность акций Merck & Co. Inc. незначительно возросла.
Общая выручка компании выросла на 5,2% до $11,6 млрд.
Выручка на американском рынке прибавила 9,8%, достигнув $7,7 млрд во многом благодаря увеличению доходов от препаратов Eliquis (применяется для профилактики венозной тромбоэмболии у пациентов после планового эндопротезирования), Opdivo (противоопухолевый препарат), Revlimid (показан для лечения пациентов с множественной миеломой). Средний рост цен на препараты по сравнению с аналогичным периодом прошлого года составил около 2%.
Выручка на европейском рынке снизилась на 4,7% до $2,4 млрд на фоне отрицательного влияния валютных курсов . Средние чистые отпускные цены показали небольшое снижение по сравнению с тем же периодом год назад.
Выручка на прочих зарубежных рынках сократилась на 2,4% до $1,3 млрд по причине неблагоприятного изменения валютных курсов.
Общие операционные расходы сократились на 2,9% до $9 млрд. В их структуре отметим сокращение себестоимости на 13% до $2,5 млрд на фоне снижения убытков от обесценения приобретенных прав на продукцию.
Коммерческие и административные расходы увеличились на 9,9%, составив $1,8 млрд в основном из-за увеличения благотворительных пожертвований и расходов на поддержку запуска новых продуктов.
Расходы на исследования и разработки увеличились на 1,6% до $2,3 млрд в основном из-за возросших затрат на приобретение лицензий и списаний активов, связанных с прекращением разработок по ряду продуктов.
Помимо указанных расходов компания отразила в своей отчетности амортизацию приобретенных нематериальных активов в размере $2,4 млрд. в основном за счет одобрения властями выпуска новых препаратов.
В результате операционная прибыль увеличилась на 46% до $2,7 млрд.
Отрицательное сальдо прочих доходов/расходов составило $649 млн против положительного сальдо - $702 млн, полученного в 1 кв. 2021 г., куда вошли доходы от отмены договорного обязательства, связанного с ранее совершенным приобретением компании Celgene, а также вследствие отрицательной переоценки доли компании в акционерном капитале дочерних и зависимых обществ.
В итоге чистая прибыль компании составила $1,3 млрд, снизившись на 36,8%.
Дополнительно отметим, что в отчетном периоде компания потратила на выкуп собственных акций $5 млрд, а также выплатила дивиденды на сумму $1,2 млрд, вернув акционерам свыше 100% заработанной прибыли.
Вместе с выходом отчетности компания незначительно подкорректировала свои ожидания по финансовым показателям текущего года в сторону незначительного понижения, ожидая выручку на уровне 2021 года и прибыль на акцию в диапазоне $2,9-3,2.
По итогам внесения отчетности мы незначительно понизили прогноз финансовых показателей в текущем году, учтя предоставленные компанией ориентиры. Прогнозы в последующие годы не претерпели серьезных изменений. В результате потенциальная доходность акций несколько увеличилась.
В настоящий момент акции компании торгуются исходя из P/BV 2022 порядка 5 и пока продолжают входить в число наших приоритетов в секторе здравоохранения.
Совокупная выручка компании выросла на 23,0% до 57,2 млрд руб. При этом маржинальность EBITDA увеличилась с 10,6% до 11,8%, и в итоге скорректированная EBITDA выросла на 35,9% до 6,7 млрд. руб.
Для лучшего понимания динамики указанных показателей обратимся к анализу сегментных результатов.
Выручка в сегменте «Промышленные насосы» сократилась на 2,7% и составила 19,6 млрд руб. Скорректированная EBITDA снизилась на 16,2% до 2,5 млрд руб. Рентабельность по EBITDA снизилась на 2,1 п.п. до 12,5%. Причиной снижения финансовых показателей сегмента стало признание меньших объемов выручки по долгосрочным контрактам из-за сдвигов сроков их исполнения по причине пандемии COVID-19.
Выручка в сегменте «Нефтегазовое оборудование и проекты» выросла на 67,6% до 18,0 млрд руб. Скорректированная EBITDA увеличилась более чем 7,5 раз до 1,8 млрд руб. Рентабельность по EBITDA также показала существенный рост (+7,9 п.п.) и составила 10,1%. Указанная динамика финансовых показателей сегмента объясняется большей долей крупных контрактов в структуре выручки.
Выручка в сегменте «Компрессоры» увеличилась почти на четверть до 18,7 млрд руб. Скорректированная EBITDA увеличилась на 30,8% до 2,5 млрд руб., за счет исполнения крупных проектов. Рентабельность по EBITDA выросла на 0,6 п.п. и составила 13,6%.
Выручка в сегменте «Строительство» возросла на 28,1% до 898 млн руб. Скорректированная EBITDA составила 51 млн руб. против убытка годом ранее что, скорее всего, связано с неравномерным поступлением денежных средств по выполняемым проектам. Рентабельность по EBITDA прибавила 14,7 п.п. и составила 5,7%.
Вернемся к рассмотрению консолидированных результатов Группы ГМС.
Чистые финансовые расходы увеличились на 7,2% до 1,8 млрд руб., главным образом за счет уменьшения финансовых доходов с 251,6 млн руб. до 181,6 млн руб. Долг компании незначительно вырос до 22,6 млрд руб., а его обслуживание обошлось почти в 2,0 млрд руб. на фоне сохранения средней расчетной долговой ставки на уровне 8,7%.
В итоге чистая прибыль компании составила 1,0 млрд руб. против убытка годом ранее.
Среди прочих показателей отметим динамику портфеля контрактов и заказов к исполнению (бэклога), показавших отрицательную динамику, что связано с постепенным выполнением заказов. Также отметим, что после отчетной даты компанией были опубликованы новости о подписанном компрессорном и нефтегазовом контракте на общую сумму в 10,3 млрд руб.
Напомним, что Совет директоров Группы ГМС одобрил выплату промежуточных дивидендов за 9 месяцев прошлого года в размере 10,7 рублей на одну ГДР (2,14 рублей на одну обыкновенную акцию). Вопрос выплаты финального дивиденда за 2021 год пока остается открытым.
После выхода отчетности мы повысили прогнозы по чистой прибыли на ближайшие годы, отразив ожидаемый рост операционной рентабельности бизнеса за счет появления в составе портфеля новых крупных контрактов. В результате потенциальная доходность расписок компании незначительно возросла.
На данный момент бумаги компании торгуются с P/E 2022 около 3 и P/BV 2022 0,3 и потенциально могут претендовать на попадание в наши портфели акций «второго эшелона», в случае разрешения проблем, связанных с владением расписками на иностранные акции.
Оставить комментарий
