Росбанк опубликовал консолидированную финансовую отчетность по итогам 1 п/г 2015 г.
Процентные доходы финансовой организации составили 48 млрд руб., продемонстрировав рост на 10,2% (здесь и далее: г/г), что, в первую очередь, было обусловлено возросшими с 7,6 млрд руб. до 10,7 млрд руб. поступлениями по ссудам корпоративному сектору. В тоже время основная статья процентных доходов - по ссудам , предоставленным физическим лицам - осталась на уровне прошлого года (31,6 млрд руб.) В целом кредитный портфель банка до вычета резервов под обесценение сократился за год с 734,1 млрд руб. до 646,1 млрд руб.
Процентные расходы Росбанка составили 30,5 млрд руб., показав рост на 56%, основным драйвером которого выступило увеличение процентных выплат по средствам корпоративных клиентов с 6 млрд руб. до 11.5 млрд руб. В итоге чистые процентные доходы Росбанка составили 17,5 млрд руб., сократившись сразу на 27,1%.
Расходы, связанные с отчислениями в резервы под обесценение кредитного портфеля, в отчетном периоде составили 11,1 млрд руб., продемонстрировав рост на 27%.
Среди прочих статей отметим сокращение чистых комиссионных доходов до 4,47 млрд руб. (-18,2%), а также 257 млн руб. дохода от операций с валютой против убытка 1 млрд руб. год назад. В итоге операционные доходы составили 10,4 млрд руб. сократившись за год наполовину.
Операционные расходы выросли на 3% до 18,2 млрд руб., а соотношение C/I ratio подскочило до 84,5% c 59%. В итоге чистый убыток банка составил 6,4 млрд руб. против прибыли 2,66 млрд руб. год назад.
В целом отчетность Банка вышла на уровне наших ожиданий. В настоящее время акции Банка оценены рынком примерно в половину балансовой стоимости, но в число наших приоритетов не входят.
ПАО «Отисифарм» раскрыло консолидированную финансовую отчетность по МСФО за первые шесть месяцев 2015 года.
Выручка компании прибавила 6.4%, составив 6.7 млрд рублей. Этому способствовал рост продаж таких брендов, как «Арбидол», «Амиксин», «Компливит». Прибыль от продаж снизилась на 12.1%, достигнув 1.25 млрд рублей. Виной тому – рост коммерческих расходов на 14.5%, составивших 3 млрд рублей. Увеличение затрат компания связывает с ростом рекламных расходов.
Отисифарм по-прежнему не имеет долговой нагрузки, а чистые прочие доходы составили 94 млн рублей, что позволило компании продемонстрировать чистую прибыль в размере 1.06 млрд рублей (-10.5%).
Будущие финансовые результаты эмитента будут определяться как темпами роста фармацевтического рынка, так и способностью компании нарастить на нем свою долю. Мы ожидаем, что в среднесрочной перспективе ROE компании будет находиться в диапазоне 12-15%, что при оценке P/BV около 1.3 исключает акции Отисифарм из списка наших приоритетов.
Совокупная выручка компании снизилась более чем на 11%, составив 15.3 млрд рублей. Почти на 37% упали продажи безрецептурных препаратов, что связано с передачей основной части портфеля безрецептурных препаратов компании «Отисифарм». Выручку поддержал рост доходов по направлению «Товары сторонних производителей», которые составили 6.3 млрд рублей на фоне увеличения сбыта по программам государственных закупок.
Операционные расходы снижались быстрее выручки (-13%) и составили 10.6 млрд рублей. Как итог, операционная прибыль Фармстандарта сократилась на 7%, составив 4.6 млрд рублей.
Финансовые доходы выросли более чем вдвое, достигнув 378 млн рублей – денежные средства и краткосрочные финвложения на конец первого полугодия составляли 15.6 млрд рублей. Долговое бремя в отчетном периоде не изменилось, оставшись на уровне 4 млрд рублей. Доля в убытке зависимых предприятий снизилась на четверть – до 124 млн рублей.
В итоге прибыль компании прибавила 2.5%, достигнув 3.7 млрд рублей.
На наш взгляд, в среднесрочной перспективе динамика выручки Фармстандарта во многом будет определяться снижающимися темпами роста фармацевтического рынка в России. При этом определенный импульс финансовым результатам могут придать зависимые компании в случае успешного ими завершения исследований и запуска новых препаратов. Бумаги Фармстандарта торгуются с P/BV около 0.9 и в число наших приоритетов не входят.
Выручка Россетей снизилась на 7%, составив почти 352 млрд рублей на фоне снижения выручки от продажи электроэнергии почти в 2 раза – до 28.3 млрд рублей – после передачи МРСК функций гарантирующих поставщиков независимым сбытовым компаниям. Почти на треть снизились доходы от техприсоединения, составив 8.5 млрд рублей. Выручка от передачи электроэнергии выросла на 1.3%, достигнув 309.9 млрд рублей.
Операционные расходы снизились на 5.6% – до 313.1 млрд рублей, что связано с уменьшением на 51% затрат на закупку электроэнергии для перепродажи и отсутствием в отчетном периоде убытков от обесценения основных средств. Кроме того, снижение на 6.4% продемонстрировали амортизационные отчисления, составив 56.3 млрд рублей. Отметим, рост затрат на покупку электроэнергии для компенсации потерь на 6.4% - до 46.2 млрд рублей. Операционная прибыль сократилась на 14.5% - до 43.3 млрд рублей.
В отчетном периоде финансовые расходы продемонстрировали рост на 33% - до 18.6 млрд рублей, а процентные расходы выросли более чем наполовину, составив 16.7 млрд рублей. Это произошло на фоне роста долговой нагрузки на 55 млрд рублей за год – до 612 млрд рублей. В итоге чистая прибыль, приходящаяся на акционеров Россетей, снизилась на 20%, достигнув 18 млрд рублей.
По нашим оценкам, Россети смогут продемонстрировать положительные финансовые результаты уже в 2015 году, однако даже при развитии благоприятного сценария ROE компании будет находиться в районе 2.5-3.5%. Дальнейший рост чистой прибыли будет тормозиться выпадением доходов от выполнения функций гарантирующих поставщиков, ожидаемым снижением поступлений от технологического присоединения, а также возможным дальнейшим обесценением дебиторской задолженности и основных средств.
Добавим, что в целях решения финансовых проблем одной из своих дочерних компания –Ленэнерго - Россети проведет допэмиссию почти на 43 млрд акций по открытой подписке по цене 1 рубль. Это событие можно расценить как негативное, вследствие дальнейшего размытия балансовой цены акции, которая на конец первого полугодия составляет 4.75 рубля. На данный момент акции компании в число наших приоритетов не входят. В настоящее время в электросетевом секторе мы отдаем предпочтение префам Томской распределительной компании и акциям МРСК Центра и Приволжья.
Оставить комментарий
