АЛРОСа опубликовала отчетность за 2013 г. по МСФО. Компании удалось добиться роста объемов реализации алмазов почти на 15% до 38 млн карат, однако стагнация цен привела к росту выручки всего на 12% до 168,5 млрд руб. (наш прогноз составлял 176 млрд руб.). Затраты компании выросли на 19% до 81,7 млрд руб. Опережающий рост затрат был вызван расходами, связанными с приобретением ОАО «Нижне-Ленское», а также ростом амортизационных отчислений, связанных с вводом в эксплуатацию новой техники на Удачнинском ГОКе и началом добычи на газовых активах. В итоге валовая прибыль компании выросла на 5,4% до 85,6 млрд руб.

Контроль над ростом административных и коммерческих расходов оставлял желать лучшего: они выросли не только в абсолютном значении, но и как доля в выручке. Решающим фактором, обусловившим снижение прибыли, стали отрицательные курсовые разницы в размере почти 7 млрд руб. В итоге чистая прибыль компании составила 31,8 млрд руб., сократившись на 5,3% и совсем немного не дотянув до рекорда 2012 г. (33,6 млрд руб.).

Мы ожидаем продолжения роста финансовых показателей АЛРОСы, связывая их с девальвацией рубля и некоторым оживлением цен на алмазы. Кроме того, в текущем году стоит ожидать продажи компанией своих газовых активов (наиболее вероятный претендент - Роснефть). Тем не менее, текущая оценка акций АЛРОСы не позволяет им находиться в наших портфелях. На наш взгляд, многое из перечисленного уже учтено в котировках акций компании.

Кузбасская топливная компания (КТК) опубликовала отчетность за 2013 г. по МСФО. выручка компании сократилась на 2,7% до 22,5 млрд руб. Такой результат следует признать неплохим, учитывая, что конъюнктура на рынке угля в прошлом году оставалась достаточно тяжелой.

Компании удалось увеличить объемы добычи и реализации угля, используя собственную разветвленную сбытовую сеть на внутреннем рынке. Затраты компании выросли на 3%, в результате валовая прибыль сократилась на 28% до 2,97 млрд руб. С учетом роста коммерческих и управленческих расходов операционная прибыл показала еще более сильное снижение до 1,4 млрд руб. (-40,7%). Дополнительный негатив был обусловлен наличием отрицательных курсовых разниц и возросших расходов на обслуживание долга.

В итоге чистая прибыль КТК сократилась почти втрое до 640 млн руб.Мы считаем, что прошедший и текущий годы ознаменуют собой прохождение нижней точки в финансовых показателях компании. В 2015 г. мы ожидаем роста объемов добычи за счет ввода в эксплуатацию Брянского угольного разреза, а наличие устойчивой внутренней сети продаж обеспечит сбыт добываемого угля.

Среди прочих моментов отметим размер дивидендов за 2013 г. ( 5 руб. на акцию), что предполагает дивидендную доходность к текущим ценам порядка 7%. Столь щедрые выплаты, на наш взгляд, во многом объясняются намерением мажоритарных акционеров провести в текущем году SPO компании, следствием которого станет увеличение доли акций в свободном обращении до 50%. На текущий момент акции КТК торгуются исходя из P/E 2015 в районе 5 и не входят в число наших приоритетов.

Уралкалий обнародовал финансовую отчетность по итогам 2013 года по МСФО. Выручка компании составила 3,3 млрд долл., продемонстрировав снижение на 15,9% (здесь и далее: г/г). Данный результат - это отражение сложной ценовой конъюнктуры на рынке калийных удобрений, сложившейся в отчетном году.

В частности, несмотря на увеличение Уралкалием экспортных поставок на 9,6% до 8,0 млн тонн, доходы компании от экспорта сократились на 15,2% и составили 2,8 млрд долл., что было обусловлено падением средней цены реализации с 453 дол./тн. до 350 дол./тн.

Выручка от реализации хлористого калия на внутреннем рынке продемонстрировала снижение на 22,8% до 0,4 млрд долл., что было вызвано, с одной стороны, сокращением объема реализации на 11,0% до 1,9 млн тонн., а, с другой стороны, падением средней цены внутреннего рынка на 15,4% до 215 дол./тн.Себестоимость компании составила 0,9 млрд долл., продемонстрировав снижение на 4,7%, что в значительной степени было обусловлено сокращением амортизационных отчислений. В свою очередь, коммерческие и административные расходы компании показали положительную динамику, увеличившись на 14,2% и 20,5% соответственно.

В итоге операционная прибыль Уралкалия снизилась на 42,6% до 1,1 млрд долл.Блок финансовых статей ухудшил ситуацию, что, в первую очередь, было обусловлено отражением убытка от изменения справедливой стоимости производных финансовых активов и обязательств в размере 169,5 млн долл. в отчетном году против прибыли 58,3 млн долл. годом ранее. Свой негативный вклад также внесли увеличившиеся в 3,5 раза до 92,9 млн долл. процентные расходы компании вследствие роста долговой нагрузки.В частности, в апреле Уралкалий выпустил еврооблигации номинальной стоимостью 650 млн долл. В результате чистая прибыль компании продемонстрировала падение на 58,3% и составила 0,7 млрд долл.

В целом отчетность Уралкалия вышла несколько хуже наших ожиданий. Мы планируем незначительно пересмотреть наши прогнозы по финансовым показателям компании за 2014-2015 годы. Говоря о перспективах, в первую очередь стоит остановиться на строительстве Усть-Яйвинского рудника, ввод в эксплуатацию которого существенно увеличит производственные мощности компании. В то же время Уралкалий начинает испытывать конкуренцию на внутреннем рынке со стороны Беларуськалия, проводящего агрессивную сбытовую политику.

В ближайшие годы мы не ожидаем существенного роста цен на калийные удобрения.Исходя из наших прогнозов, акции Уралкалия торгуются с P/E 2014 около 8 и не входят в число наших приоритетов. В секторе минеральных удобрений мы отдаем предпочтение акциям Акрона.