Уралкалий обнародовал финансовую отчетность по итогам 2013 года по МСФО. Выручка компании составила 3,3 млрд долл., продемонстрировав снижение на 15,9% (здесь и далее: г/г). Данный результат - это отражение сложной ценовой конъюнктуры на рынке калийных удобрений, сложившейся в отчетном году.
В частности, несмотря на увеличение Уралкалием экспортных поставок на 9,6% до 8,0 млн тонн, доходы компании от экспорта сократились на 15,2% и составили 2,8 млрд долл., что было обусловлено падением средней цены реализации с 453 дол./тн. до 350 дол./тн.
Выручка от реализации хлористого калия на внутреннем рынке продемонстрировала снижение на 22,8% до 0,4 млрд долл., что было вызвано, с одной стороны, сокращением объема реализации на 11,0% до 1,9 млн тонн., а, с другой стороны, падением средней цены внутреннего рынка на 15,4% до 215 дол./тн.Себестоимость компании составила 0,9 млрд долл., продемонстрировав снижение на 4,7%, что в значительной степени было обусловлено сокращением амортизационных отчислений. В свою очередь, коммерческие и административные расходы компании показали положительную динамику, увеличившись на 14,2% и 20,5% соответственно.
В итоге операционная прибыль Уралкалия снизилась на 42,6% до 1,1 млрд долл.Блок финансовых статей ухудшил ситуацию, что, в первую очередь, было обусловлено отражением убытка от изменения справедливой стоимости производных финансовых активов и обязательств в размере 169,5 млн долл. в отчетном году против прибыли 58,3 млн долл. годом ранее. Свой негативный вклад также внесли увеличившиеся в 3,5 раза до 92,9 млн долл. процентные расходы компании вследствие роста долговой нагрузки.В частности, в апреле Уралкалий выпустил еврооблигации номинальной стоимостью 650 млн долл. В результате чистая прибыль компании продемонстрировала падение на 58,3% и составила 0,7 млрд долл.
В целом отчетность Уралкалия вышла несколько хуже наших ожиданий. Мы планируем незначительно пересмотреть наши прогнозы по финансовым показателям компании за 2014-2015 годы. Говоря о перспективах, в первую очередь стоит остановиться на строительстве Усть-Яйвинского рудника, ввод в эксплуатацию которого существенно увеличит производственные мощности компании. В то же время Уралкалий начинает испытывать конкуренцию на внутреннем рынке со стороны Беларуськалия, проводящего агрессивную сбытовую политику.
В ближайшие годы мы не ожидаем существенного роста цен на калийные удобрения.Исходя из наших прогнозов, акции Уралкалия торгуются с P/E 2014 около 8 и не входят в число наших приоритетов. В секторе минеральных удобрений мы отдаем предпочтение акциям Акрона.
