Итоги 2019 г.: кредитные доходы смягчают недобор прибыли по финансовым статьям

Банк Санкт-Петербург раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2019 год.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/bank_sanktpeterburg/itogi_2019_g_kreditnye_dohody_smyagchayut_nedobor_pribyli_po_finansovym_statyam/

В отчетном периоде чистый процентный доход банка увеличился на 6,3% до 23,3 млрд руб.

При этом процентные доходы выросли на 5,3% до 48,5 млрд руб. вследствие роста доходов от кредитов и авансов клиентам (+11,1%) на фоне роста среднего уровня процентных ставок, вызванного повышением удельного веса розничных кредитов. Процентные расходы выросли на 2,4% до 23,4 млрд руб. вследствие роста объемов привлечения клиентских средств. Чистая процентная маржа банка выросла на 0,1 п.п., составив 3,7%.

Чистый комиссионный доход увеличился на 15,4% до 6,8 млрд руб. за счет увеличения доходов от проведения расчетов с пластиковыми картами (+13,6%), а также роста доходов от расчетно-кассового обслуживания (+11,4%).

Общий убыток от операций на финансовых рынках составил 0,686 млрд руб. против дохода 3,9 млрд руб. годом ранее. В итоге операционные доходы до вычета резервов снизились на 4,5% до 30,5 млрд. руб.

В отчетном периоде отчисления в резервы снизились на 12,7% до 6,7 млрд руб. вследствие снижения стоимости риска до 1,8%. Объем списаний безнадежных кредитов за отчетный период составил 10,6 млрд руб.

Операционные расходы выросли на 8,0%, достигнув 14,1 млрд руб., а их отношение к общим доходам выросло на 5,8 п.п. до 45,5% на фоне увеличившихся затрат по основным средствам банка (+29,3%) и расходов на персонал (+8,6%), связанных, судя по всему, с активизацией деятельности банка в Москве.

Административные и прочие операционные расходы показали снижение на 0,9% до 5,1 млрд руб.

В итоге чистая прибыль банка составила 7,9 млрд руб. чистой прибыли (-12,6%).

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/bank_sanktpeterburg/itogi_2019_g_kreditnye_dohody_smyagchayut_nedobor_pribyli_po_finansovym_statyam/

По линии балансовых показателей отметим рост кредитного портфеля, превысившего уровень 400 млрд руб. (+7,0%). При этом корпоративный кредитный портфель вырос на 4,5% до 298,5 млрд руб., а розничное кредитование возросло на 17,5% до 99,1 млрд руб., главным образом, за счет роста автокредитования (+50,0%), потребительского кредитования (+28,7%) и ипотечного кредитования (+11,7%).

Объем клиентских средств возрос на 0,7% вследствие увеличения объема розничных депозитов. В результате, показатель отношения кредитного портфеля к средствам клиентов вырос на 5,6 п.п., составив 96,1%. Собственные средства банка за год выросли на 7,4%, это позволило банку увеличить достаточность капитала в соответствии с требованиями Базельского комитета до 14.8%, в том числе достаточность капитала первого уровня - до 9,7%.

Одновременно с отчетностью банк представил ориентиры по ключевым показателям на текущий год. В частности, рост кредитного портфеля должен составить 12-15%, стоимость риска – 1,7-1,9%, рост затрат - в пределах 10%. В целом достижение указанных показателей представляется вполне реалистичным, хотя определенные коррективы могут быть внесены в связи с некоторой неопределенностью в развитии экономики.

Также были представлены ориентиры по дивидендам, совпадающие с нашими прогнозами (20% от чистой прибыли по МСФО), а также анонсировано обсуждение очередного байбэка. Исходя из критериев достаточности собственного капитала, мы полагаем, что объем байбэка (если таковой будет рекомендован Советом директоров) может быть сопоставим с предыдущим.

Отчетность вышла несколько лучше хуже наших ожиданий в части чистых процентных доходов, что было вызвано большим ростом кредитного портфеля и более высокой средней ставкой по выданным кредитам. Мы по-прежнему считаем основным драйвером роста акций банка реализацию принципов модели управления акционерным капиталом на системной основе: в ситуации, когда акции банка торгуются значительно ниже своей балансовой стоимости на фоне двузначного ROE, основным способом распределения прибыли среди акционеров, дающим максимальный эффект, остаются выкупы акций с их последующим погашением.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/bank_sanktpeterburg/itogi_2019_g_kreditnye_dohody_smyagchayut_nedobor_pribyli_po_finansovym_statyam/

Низкая оценка обыкновенных акций (P/BV 2020 около 0,3) позволяют акциям оставаться в числе наших приоритетов в финансовом секторе.

___________________________________________

Итоги 2019 года: ударный четвертый квартал позволил нарастить прибыль

Ковровский электромеханический завод (КЭМЗ) раскрыл отчетность по РСБУ за 2019 год.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/mashinostroenie/kovrovskij_mehanicheskij_zavod/itogi_2019_goda_udarnyj_chetvertyj_kvartal_pozvolil_narastit_pribyl/

Выручка завода выросла на 16,0% до 8,6 млрд руб., при этом в четвертом квартале доходы компании составили 3,7 млрд руб., позволив полностью компенсировать внутригодовое отставание. При этом продажи спецпродукции выросли на 16% до 6,2 млрд руб., а гражданской продукции – на 18,5% до 1,75 млрд руб. В данном сегменте максимальными темпами росли доходы от реализации станочной продукции и связанных с ней работ и услуг ( с 298,2 млн руб. до 592,4 млн руб.). Это было связано с введением в эксплуатацию нового корпуса по производству станков, которому придан статус центра станкостроительного кластера внутри корпорации Ростех.

На операционном уровне компания зафиксировала прибыль в размере 741,6 млн руб. против убытка годом ранее.

Чистые финансовые расходы составили 608 млн руб. против доходов в размере 25 млн руб. за счет снизившегося положительного сальдо прочих доходов и расходов, природа которых не раскрывается. Процентные расходы незначительно возросли до 608,7 млн руб. на фоне увеличения долговых обязательств (с 6,3 млрд руб. до 7,4 млрд руб.). В итоге чистая прибыль выросла более чем на две трети, составив 92,7 млн руб.

По итогам вышедшей отчетности мы подняли прогноз финансовых показателей компании на будущие годы.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/mashinostroenie/kovrovskij_mehanicheskij_zavod/itogi_2019_goda_udarnyj_chetvertyj_kvartal_pozvolil_narastit_pribyl/

Обыкновенные и привилегированные акции компании торгуются с P/BV 2020 порядка 0,6; привилегированные акции компании были проданы нами из состава интервального фонда в связи с требованиями, предъявляемыми Банком России к составу и структуре активов паевых инвестиционных фондов для неквалифицированных инвесторов.

___________________________________________

Компания Royal Dutch Shell раскрыла финансовую отчетность за 12 месяцев 2019 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/royal_dutch_shell_plc_rds/itogi_2019_goda/

Общая выручка компании снизилась на 11,2%, составив $344,9 млрд.

В сегмент «Разведка и добыча нефти» прибыль рухнула на 38,3% до $4,2 млрд во многом вследствие более низких цен реализации нефти, а также чистого убытка в размере $1,9 млрд, связанного с обесценением, главным образом в отношении нетрадиционных газовых активов в Аппалачи (США) и совместного предприятия буровых установок. Вместе с тем, финансовые показатели сегмента были поддержаны сократившимися резервами, положительными изменениями в отложенной налоговой позиции, а также отраженной прибылью от продажи активов в размере $1,6 млрд. В последнем случае речь идет о компании Shell Olie-og Gasudvinding Danmark B.V., владевшей долей 36,8% в консорциуме датских подземных хранилищах.

Сегмент «Добыча и реализация природного газа и СПГ» показал снижение прибыли на 24,6% до $8,6 млрд. Общий объем производства сократился на 3,7% в основном из-за продажи активов и перевода Салымского актива в сегмент Upstream, что частично компенсировалось увеличением добычи на месторождениях в Австралии и Тринидаде и Тобаго. Объемы сжижения СПГ также выросли вследствие ввода в строй ряда новых мощностей. Тем не менее, снизившиеся цены реализации газа, а также потери от переоценки справедливой стоимости товарных деривативов привели к снижению прибыльности сегмента.

Сегмент «Нефтепереработка и нефтехимия» показал падение прибыли на 17,4% до $6,3 млрд во многом из-за снижения объемов и маржи по нефтепереработке и торговле нефтехимическими продуктами.

В итоге чистая прибыль компании сократилась на 32,2% до $15,8 млрд. С учетом сокращения количества акций, находящихся в обращении, показатель EPS снизился на 30,3%, составив $3,93 на акцию.

Дополнительно отметим, что в отчетном периоде компания выплатила дивиденды в размере $15,2 млрд ($3,76 на акцию), а также выкупив собственные акции на сумму $10,2 млрд, распределив среди акционеров, таким образом, свыше 160% заработанной чистой прибыли.

По итогам вышедшей отчетности мы внесли ряд изменений в модель компании, главным образом, пересмотрев прогноз цены на нефть и газ. В результате потенциальная доходность акций значительно снизилась. Мы планируем уточнить ориентиры по дивидендным выплатам по итогам первого квартала текущего года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/royal_dutch_shell_plc_rds/itogi_2019_goda/

В настоящее время акции компании обращаются с P/E 2020 около 9 и продолжают оставаться в числе наших приоритетов в зарубежном нефтегазовом секторе.

___________________________________________