Выручка Россетей выросла на 8.6%, составив почти 380 млрд рублей, основные составляющие выручки росли примерно с одинаковым темпом – доходы от передачи электроэнергии достигли 307.5 млрд рублей (+8.6%) во многом благодаря росту тарифов, выручка от продажи электроэнергии составила 55.4 млрд рублей (+7.6%). Неплохую динамику показала выручка от технологического присоединения к сетям, достигшая 12.3 млрд рублей (+18.9%). По итогам полного 2014 выручка от продажи электроэнергии, по нашим оценкам, будет ниже результата за 2013 год (около 127 млрд рублей) на 35-40 млрд рублей в связи с передачей МРСК полномочий гарантирующих поставщиков другим сбытовым компаниям.
Операционные расходы прибавили только 4.1%, достигнув 331.7 млрд рублей. Скромный рост стал возможен благодаря сокращению такой статьи, как резерв под обесценение дебиторской задолженности до 6.3 млрд рублей с 21.6 млрд рублей годом ранее. Одной из самых весомых статей себестоимости холдинга остается амортизация, выросшая на 7.7% - до 61 млрд рублей. Обесценение основных средств ФСК ЕЭС по итогам 2013 года не оказало значимого влияния на общую статью затрат Россетей. Не заметно пока и анонсировавшегося сокращения затрат на персонал, выросших до 79 млрд рублей (+9.1%).
В результате операционная прибыль Россетей выросла более чем на половину - до 50.6 млрд рублей. Существенное снижение показали финансовые расходы, уменьшившиеся до 14 млрд рублей. Снижение связано с тем, что капитализация Интер РАО ЕЭС, в котором Россети владеют пакетом, в первом полугодии 2014 года не снижалась существенно. Процентные расходы прибавили почти 40%, составив 10.6 млрд рублей. Долговая нагрузка осталась на уровне 558 млрд рублей.
В результате чистая прибыль акционеров Россетей составила 22.7 млрд рублей против убытка в 1.8 млрд рублей годом ранее.
Второе полугодие текущего года обещает быть более сложным, ввиду сдерживания тарифа на передачу электроэнергии. Поэтому, на наш взгляд, существует угроза для положительных финансовых результатов по итогам года, если не включатся сдерживающие издержки факторы. В дальнейшем, по нашим оценкам, компания способна демонстрировать положительные финансовые результаты, однако их устойчивость во многом будет определяться эффективностью операционной деятельности, жесткой политикой расчетов. Мы внимательно следим за ситуацией в электросетевом секторе, однако в настоящее время единственной интересной инвестиционной возможностью нам видятся только префы Томской распределительной компании.
Процентные доходы банка выросли на 23.8% - до 18 млрд рублей, что связано с ростом ставок и увеличении кредитного портфеля в годовом выражении на 7.3%. Отметим, что во втором квартале произошло сокращение кредитного портфеля на 6 млрд рублей – до 261.6 млрд рублей.
Процентные расходы банка выросли на 13.2% - до 9.5 млрд рублей. Чистая процентная маржа банка за год выросла на 67 базисных пунктов, что явилось одним из факторов роста чистых процентных доходов до 8.5 млрд рублей (+38.3%).
Чистые расходы, связанные с отчислениями в резервы под обесценение, в отчетном квартале составили 2.8 млрд рублей, увеличившись на 24.1%. Таким образом, стоимость риска в первом полугодии для Банка Санкт-Петербург составляла 1.95%, что на 21 базисный пункт выше результата годом ранее. Отметим, что доля неработающих кредитов в портфеле Банка за квартал уменьшилась до 5.5%.
Чистые комиссионные доходы продолжали демонстрировать положительную динамику, увеличившись на 37.5% - до 1.7 млрд рублей.
Прочие операции принесли Банку доходы в отчетном периоде в размере около 155 млн рублей против убытка в первом квартале 2014 года. Дополнительный положительный эффект оказали доходы от приобретения дочерней компании (ИКБ Европейский) в размере 488 млн рублей.
В результате операционные доходы Банка Санкт-Петербург увеличились на 34.1% - до 8 млрд рублей. Динамика операционных расходов оказалась запаздывающей (+29.59%), они составили 4.5 млрд рублей.
В итоге чистая прибыль банка выросла почти на половину – до 2 920 млн рублей. В целом вышедшие результаты можно назвать неплохими: стоимость риска незначительно выросла, увеличилась процентная маржа, достаточность собственных средств – на приемлемом уровне.
Отдельно хочется отметить довольно низкую оценку банка (P/BV2014-0.3, P/E2014-3). После проведенной допэмиссии, а также учитывая снижение деловой активности, потребность в привлечении новых ресурсов на рынках капитала можно оценить как невысокую, а подверженность геополитическим рискам - как достаточно низкую. Акции Банка Санкт-Петербург входят в наши портфели акций "второго эшелона".
Банк Уралсиб раскрыл отчетность по МСФО за 2013 год. Согласно вышедшим данным, кредитный портфель банка сократился до 226,2 млрд рублей (-10%). При этом процентные доходы выросли на 9,4% - до 36,3 млрд рублей во многом благодаря росту ставок. Увеличение процентных расходов было более заметным (9,9%), в результате чего они достигли 20,6 млрд рублей, несмотря на сокращение депозитов более чем на 40 млрд рублей – до 263,3 млрд рублей.
Чистый процентные доходы составили 15,6 млрд рублей, продемонстрировав рост на 7,1%. Незначительно сократились отчисления в резервы (-4,1%), составившие 4,1 млрд рублей. Как и ранее, основной объем сформированных резервов пришелся на корпоративный сегмент.
Среди остальных статей отметим рост чистых комиссионных доходов, операций с валютой и прочих доходов. В результате операционные доходы достигли 22 млрд рублей (+12,3%). Отметим снижение непроцентных расходов до 23 млрд рублей (-3,8%), что привело к заметному снижению чистого убытка, составившего в отчетном периоде 1,6 млрд рублей против 4,3 млрд рублей в 2012 году. Отметим, что существенная часть убытка связана с консолидацией лизингового бизнеса.
Достаточность общего капитала банка, рассчитанная в соответствии с Базельским соглашением, находится на уровне 14%. В отчетности обращает на себя внимание и настораживает факт сокращения кредитного портфеля при увеличении расходов на заработную плату. Добавим, что весной 2014 года Банк провел допэмиссию на 1,4 млрд рублей, в рамках которой одна акция банка была оценена в 0,245 рубля и была оплачена недвижимостью. Несмотря на то, что на рынке банк оценен в 0,2 собственного капитала, мы считаем, что шагов, предпринимаемых менеджментом, пока недостаточно для того, чтобы демонстрировать существенные положительные финансовые результаты. Акции в число наших приоритетов не входят.
Банк Москвы раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за первые шесть месяцев 2014 года. Чистые процентные доходы составили 32.4 млрд. рублей (+16.3% г/г). Этому росту способствовало увеличение кредитного портфеля, составившего 1.27 трлн рублей. В отчетном периоде прекратилось чистое восстановление резервов, и отчисления составили 2.1 млрд рублей. При этом по корпоративным заемщикам восстановление резервов в первом полугодии 2014 года продолжилось. Среди прочих моментов отметим также хороший темп роста комиссионных доходов (+25%), выросших 4.9 млрд рублей. Существенный рост доходов от операций с торговыми ценными бумагами в размере 7.7 млрд рубей был частично компенсирован отрицательными курсовыми разницами (-5.3 млрд рублей).
Административные расходы прибавили 13%, достигнув 6 млрд рублей. Расходы на персонал составили 11.2 млрд рублей (+38%). Банк Москвы продемонстрировал прибыль от дочерних предприятий, приобретенных исключительно для продажи, в размере 2.5 млрд рублей. В итоге чистая прибыль банка составила 16 млрд руб. (-7.5%). В целом вышедшую отчетность мы оцениваем нейтрально. Банк не испытывает серьезных проблем, является одним из лидеров в розничном сегменте финансовых услуг и способен выплачивать практически всю прибыль в виде дивидендов. При этом акции Банка Москвы оценены дороже своих аналогов (P/E 2014 - в районе 7, P/BV - 1) и в настоящий момент не входят в число наших приоритетов.
При этом хотелось бы обратить внимание на любопытный момент, содержащийся в отчетности банка. Как известно, 18 августа банк приобрел 42,27% акций девелоперской компании ОАО «Галс-Девелопмент», этот же факт он сообщил и в вышедшей отчетности, сообщив, что доля была приобретена у третьих лиц за 7.3 млрд рублей, что подразумевает оценку одной акции порядка 1539.6 рублей. 1 сентября Банк Москвы представил на утверждение в Банк России обязательное предложение, касающееся приобретения акций ОАО «Галс-Девелопмент». Отметим, что после приобретения пакета Банком Москвы акций девелоперской компании, доля Группы ВТБ в Галсе составляет около 93.5%.
Оставить комментарий
