Башинформсвзяь раскрыла бухгалтерскую отчетность по РСБУ за первые три месяца 2014 год. Согласно вышедшим данным, выручка компании выросла на 2,5% - до 1,59 млрд рублей, несмотря на снижение традиционных статей доходов – услуг местной фиксированной связи до 556,6 млн рублей (-4,7%) и услуг внутризоновой телефонной связи до 146 млн рублей (-14,9%). Судя по всему, драйвером роста выручки оказались доходы от передачи данных, однако по итогам 1 квартала компания не раскрыла более детальную структуру выручки.
Себестоимость выросла на 7,6% - до 1,41 млрд рублей, наибольший вес в структуре затрат имеют расходы на оплату труда.
В результате прибыль от продаж сократилась на четверть – до 176,6 млн рублей.
Отрицательное сальдо прочих доходов и расходов в отчетном периоде оказалось существенно меньше значения за 1 квартал 2013 год (13,5 млн рублей против 99,5 млн рублей), что привело к росту чистой прибыли на 13,1% - до 114,8 млн рублей.
Напомним, что совет директоров Башинформсвязи рекомендовал выплатить дивиденд в размере 0,345 рублей на одну привилегированную акцию и 0,21 рубля на одну обыкновенную акцию.
Отметим, что финансовые результаты Башинформсвязи сильно зависят от ассигнований из федерального бюджета на возмещение убытков от оказания универсальных услуг. В 2013 году, например, объем таких ассигнований составил 950 млн рублей, уменьшившись на 50 млн рублей. Обыкновенные акции башкирской компании, по нашим оценкам, торгуются с P/E 2014 порядка 7 и в число наших приоритетов не входят. Кроме того, мы не видим будущее Башинформсвязи как самостоятельной компании в связи с предполагаемым присоединением к Ростелекому.
Верофарм представил отчетность за 2013 г. по МСФО. Согласно вышедшим данным, выручка компании составила 5,3 млрд руб., снизившись на 4% (здесь и далее г/г). По сравнению с двузначными темпами падения выручки в течение года, этот результат выглядит относительно неплохо. Улучшение продемонстрировали все сегменты бизнеса компании за исключением традиционных препаратов, однако их доля в общих продажах невелика и составляет всего 0,3%.Себестоимость реализации при этом снизилась на 11%, в итоге валовая прибыль увеличилась на 0,5% до 3,1 млрд руб. Ситуацию ухудшили коммерческие расходы, демонстрировавшие снижение в течение всего года. По итогам отчетного периода их рост составил 25%. В итоге операционная прибыль компании уменьшилась на 28%, составив 1 млрд руб.
Помимо всего прочего у компании увеличился долг – за год он вырос более чем на 1 млрд руб., до 2,7 млрд руб., но процентные выплаты, составившие в отчетном периоде 198 млн руб. были капитализированы. Однако в отчетности был отражен убыток по операциям с иностранной валютой в размере 142 млн рублей.
В итоге, с учетом всех финансовых статей, чистая прибыль компании снизилась на 47% до 612 млн руб.После выхода отчетности мы понизили прогнозы финансовых показателей компании на ближайшие годы. По нашим оценкам, акции Верофарма оценены рынком достаточно высоко (мультипликатор P/E 2014 составляет порядка 15) и в число наших приоритетов не входят. При этом отметим, что определенные перспективы в этих бумагах тесно связаны с возможной продажей пакета Романа Авдеева (81,1%) американской компании Abbott, слухи о которой появились в апреле текущего года и спровоцировали рост котировок Верофарма. Предполагаемая сделка может закрыться до конца лета.
Комбинат Южуралникель, входящий в Группу Мечел, опубликовал бухгалтерскую отчетность по РСБУ за 1 кв. 2014 года.
Напомним, что мощности завода были законсервированы в декабре 2012 года и прекращен выпуск продукции. Тем не менее, по итогам 1 кв. выручка составила 26,70 млн рублей. Завод продолжал реализовывать побочную продукцию (драгоценные металлы, пар). Отметим, что в отчетном квартале в связи с остановкой заводской котельной реализация пара была прекращена.
Административные затраты и расходы на содержание комбината составили 106 млн рублей. Из положительных моментов отметим полное сокращение долгового бремени.
Прекратив производственную деятельность, Южуралникель продолжает функционировать в качестве кредитора других предприятий, входящих в Мечел. Объем предоставленных займов на конец отчетного периода составляет 4,6 млрд рублей, доходы по ним составили 118 млн рублей. Так как займ выдан в иностранной валюте, в отчетном периоде завод отразил 561 млн по статье "прочие доходы". По нашим подсчетам, из этой суммы около 420 млн. руб. составили положительные курсовые разницы. Данное обстоятельство позволило Южуралникелю "заработать" 428 млн руб. чистой прибыли (последний раз такое значение квартальной прибыли было зафиксировано в 1 кв. 2011 г.).
Мы не склонны переоценивать вышедшие показатели отчетности. Тем не менее, обращаем внимание на крайне низкую стоимость завода в абсолютном значении (около 24 млн дол.). напомним, чито комбинат включен в список активов, выставленных на продажу Мечелом, однако новый покупатель до сих пор не найден. На наш взгляд, долго такая ситуация продолжаться не будет: комбинат либо обретет хозяина, либо может быть запущен в связи с улучшением конъюнктуры на рынке никеля (где в последнее время фиксируется рост цен). Для этого необходимо завершить программу по модернизации и наращиванию производственных мощностей комбината. Судя по балансу объем незавершенного строительства оценивается в 1 млрд руб. (т.е. немногим больше текущей капитализации комбината). В этой связи любые сведения о его продаже способны вызвать существенный рост котировок акций комбината. Мы остаемся акционерами Южуралникеля и продолжим следить за развитием ситуации.
Выручка компании выросла на 10,3%, составив 1,97 млрд рублей. Операционные расходы росли медленнее выручки (+4,3%) и достигли 1,68 млрд рублей. В результате валовая прибыль ТРК выросла более чем на половину и составила 295 млн рублей.
Компания по-прежнему не имеет долгового бремени. Отметим появление существенных прочих доходов, составивших 756 млн рублей. На наш взгляд, возникновение этих доходов связано с восстановлением резерва под обесценение дебиторской задолженности после вхождения Интер РАО ЕЭС в капитал Томскэнергосбыта, гарантирующего поставщика электроэнергии в области и, как следствие, появление оснований у ТРК на получение части списанной дебиторской задолженности.
В результате чистая прибыль компании составила 621 млн рублей, что почти в три раза выше результата за весь 2013 год. Если предположить, что во втором, третьем и четвертом кваратале 2014 года компания покажет нулевой результат по чистой прибыли и будет придерживаться определения расчета дивиденда, прописанного в уставе, то дивидендные выплаты на 1 привилегированную акцию могут составить около 5,6 копеек. При этом отметим, что капитализация компании (около 1,7 млрд рублей) менее чем на половину превышает объем денежных средств на балансе ТРК, который составляет 1 млрд рублей.
Привилегированные акции ТРК входят в состав наших диверсифицированных портфелей второго эшелона.
ТГК-9 раскрыла финансовую отчетность по МСФО за 2013 год. Особенностью данной компании является то, что она владеет рядом сбытовых дочек, консолидируя их показатели в отчетных данных.
Общая выручка компании сократилась на 7,3% - до 132 млрд рублей. При этом доходы от реализации теплоэнергии выросли на 5,5% - до 31,7 млрд рублей, а отпуск теплоэнергии уменьшился до 33,2 млн Гкал (-7%). Существенную отрицательную динамику продемонстрировали доходы от реализации электроэнергии, составившие 93,8 млрд рублей (-12,3%). Это связано, на наш взгляд, с двумя причинам. Во-первых, сегмент генерации ТГК-9 сократил продажу электроэнергии по свободным двусторонним договорам с 6,3 млрд рублей в 2012 году до 850 млн рублей в 2013 году. Другая причина связана с падением выручки сбытового сегмента компании. С одной стороны, Кировэнергосбыт и Удмуртская сбытовая компания увеличили доходы до 12,8 (+13,5%) и 11,7 (+ 4%) млрд рублей. С другой стороны, Оренбургэнергосбыт сократил выручку на 10,9% - до 23,7 млрд рублей, а Свердловэнергосбыт – до 34,2 млрд рублей (-19,6%).
Операционные расходы компания сократила на 6,3% - до 133,1 млрд рублей, в результате операционная прибыль сменилась убытком, составившим 335 млн рублей. Существенного размера достигли финансовые расходы, выросшие до 5 млрд рублей на фоне увеличения долгового бремени до 39,9 млрд рублей, и эффекта от дисконтирования долгосрочной дебиторской задолженности.
В результате чистый убыток ТГК-9 вырос в 2,2 раза – до 4,3 млрд рублей. Отметим, что компанию в будущем ждет масштабный ввод мощностей в рамках ДПМ, с учетом уже введенного в 2014 году энергоблока на Пермской ТЭЦ-9 мощностью 165 МВт совокупная инвестиционная программа на 2014-2016 гг. составляет более 1000 МВт. Таким образом, можно ожидать дальнейшего наращивания долговой нагрузки для финансирования ввода капитальных вложений. На наш взгляд, компании необходимо предпринять попытки по оздоровлению операционной деятельности для того, чтобы вернуть чистые финансовые результаты в положительную зону. С другой стороны, в период финансирования инвестиционной программы это будет сделать сложно, поэтому мы считаем, что качественный сдвиг в финансовых показателях компании может произойти в 2016 году. Добавим, что ТГК-9 может стать базой для объединения энергоактивов КЭС-Холдинга. Мы считаем, что по итогам 2014 года компании будет трудно продемонстрировать чистую прибыль, в то же время ее акции обращаются с мультипликатором P/BV 2013 около 0,9, что выглядит существенно более высокой оценкой, по сравнению с сектором энергогенерации в целом. Акции ТГК-9 в число наших приоритетов не входят.
Оставить комментарий
