Общая выручка компании сократилась на 21,1%, составив 623,9 млрд руб., что, на наш взгляд, связано с более низкими рублевыми ценами на нефть и нефтепродукты, а также снижением трейдинговой активности. От продажи нефти компания заработала 212 млрд руб. (-30,5%) (исключая межсегментные продажи и корпоративную реализацию ), от реализации нефтепродуктов - 359,7 млрд руб. (-16,1%).
На нефть, реализованную на внутреннем рынке, пришлось 44% всей выручки от реализации, на экспортированную в страны дальнего зарубежья нефть – 56% выручки сегмента. Почти 70% доходов от переработки нефти составила реализация нефтепродуктов на внутреннем рынке - 250,5 млрд руб. Экспорт нефтепродуктов в страны дальнего зарубежья принес 27% от сегментной выручки - 97,5 млрд руб., реализация в СНГ -3,0% или 11,8 млрд руб.
Напомним, что во 2 кв. 2022 г. Татнефть продала доли в дочерних организациях, составлявших сегмент шинного бизнеса за 35,6 млрд руб. на условиях рассрочки платежа, а в конце первого квартала текущего года компания приобрела шинный завод Nokian за 23,05 млрд руб. Сегмент, связанный с производством шин, снова вернулся в структуру отчетности и принес 6,4 млрд руб.
Снижение прочей реализации на 16,5% до 45,7 млрд руб. произошло в связи с сокращением реализации прочих товаров и услуг, включая полиэтилентерефталат, произведенный и реализованный на приобретенных во втором квартале 2021 г. предприятиях нефтегазохимического бизнеса.
Операционные расходы в отчетном периоде сократились на 13,1% до 466,5 млрд руб. на фоне снизившихся выплат по НДПИ на 46,4%, а также прочих доходов в размере 16,4 млрд руб., полученных от переоценки покупки шинного завода Nokian во Всеволожске.
Величина амортизационных отчислений выросла на 40,2%, составив 30,6 млрд руб. на фоне увеличения стоимости основных средств. Коммерческие и административные расходы возросли на 33,8% до 44,3 млрд руб. Обесценение поисковых активов и основных средств за год увеличилось почти в три раза до 14,2 млрд руб.
Сальдо доходов/расходов по уплаченным акцизам в отчетном периоде оказалось положительным (54 млрд руб.) в связи с действием механизма «возвратного акциза»: в отчетном периоде сумма возмещения составила 103,2 млрд руб., против 171,5 млрд руб. в прошлом году.
В итоге операционная прибыль сократилась на 38,1%, составив 157,4 млрд руб.
Среди прочих моментов отметим отраженные в отчетности положительные курсовые разницы (29,6 млрд руб.). Убыток от банковских операций (банковская группа Зенит) составил 2,9 млрд руб. против 1,3 млрд руб. годом ранее. Сумма полученных процентов сократилась на 18,7% на фоне снижения остатков денежных средств на счетах. Долговая нагрузка компании за год увеличилась с 30,6 млрд руб. до 36,2 млрд руб., а ее обслуживание обошлось в 5,0 млрд руб.
В итоге чистая прибыль компании выросла на 5,7%, составив 147,8 млрд руб.
Добавим, что в августе текущего года совет директоров компании рекомендовал акционерам утвердить размер промежуточных дивидендов по результатам полугодия в размере 27,54 руб. на одну привилегированную и обыкновенную акцию.
По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз финансовых показателей компании на всем временном окне, на фоне корректировки операционных расходов и финансовых статей. В результате потенциальная доходность акций компании увеличилась.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
ЦМТ раскрыл финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2023 г. В отличие от строительных компаний, где мы традиционно придаем меньшее значение показателям отчетности в целом и ОПУ в частности, показатели отчетности ЦМТ имеют для нас гораздо большее значение. Это объясняется тем, что рыночная стоимость объектов недвижимости находит свое отражение в балансе, а большая масса рентных доходов позволяет не только корректно оценить компанию по данному показателю, но и вносит существенный вклад в прогноз собственного капитала.
Совокупная выручка компании выросла на 19,0% до 6,9 млрд руб.
Высокие темпы роста выручки вновь показал гостиничный комплекс ЦМТ, чьи доходы в отчетном периоде увеличились на более чем в полтора раза до 796 млн руб. судя по всему как за счет увеличения загрузки, так и по причине роста средних тарифов (последнее обстоятельство во многом стало возможным благодаря переходу на нулевую ставку НДС).
Еще большими темпами выросли доходы Конгресс-центра, составившие 171,7 млн руб. Неплохую динамику показала выручка от комплекса объектов питания, составившая 380,7 млн руб. Один из ключевых компонентов доходов - аренда офисной недвижимости - напротив, продемонстрировал достаточно скромный рост (3,6%), следствием чего стала выручка 1,9 млрд руб.
Себестоимость сократилась на 2,8% до 1,3 млрд руб., а коммерческие и управленческие расходы увеличились на 7,0% до 1,3 млрд руб., главным образом, вследствие увеличения затрат на персонал.
В итоге операционная прибыль составила 1,1 млрд руб., увеличившись на 59,9%.
В блоке финансовых статей компания отразила внушительную величину положительных курсовых разниц по валютной части своих финансовых вложений - 1,1 млрд руб. (в прошлом году - отрицательные курсовые разницы в размере 1,4 млрд руб.). Проценты к получению составили 221,9 млн руб., при этом объем размещенных свободных денежных средств возрос с 7,6 млрд руб. до 11,3 млрд руб.
В итоге чистая прибыль ЦМТ составила 1,8 млрд руб. против убытка годом ранее.
В целом можно отметить, что компания достойно проходит непростой период, связанный с изменениями рыночных условий деятельности. Речь идет, прежде всего, об оттоке части иностранных компаний с российского рынка, а также о переориентации работы в части клиентских сервисов, связанных с бронированием гостиниц (уход сервисов Booking.com, Expedia). Свой вклад в успешную перестройку бизнес-процессов внесло и решение Правительства с 1 июля 2022 г. обнулить для гостиниц ставку НДС сроком на пять лет. Это позволило ЦМТ удержать доходность номеров, снижая цены для конечного потребителя.
Ближайшие перспективы компании будут зависеть от способности поддерживать текущие положительные тенденции в ключевых сегментах компании, а также от решения, касающегося строительства третьей очереди ЦМТ, для которого получено положительное заключение Мосгорэкспертизы.
По результатам вышедшей отчетности мы повысили прогноз ключевых показателей компании на текущий год, отразив улучшение рентабельности в сегменте гостиниц, конгрессно-выставочных услуг и комплекса объектов питания а также увеличив прогнозное нетто-результат в блоке финансовых статей. В результате потенциальная доходность акций компании незначительно возросла.
Мы по-прежнему считаем ключевым фактором, способным оказать серьезное влияние на курсовую динамику акций компании, дальнейшее внедрение принципов управления акционерным капиталом, и прежде всего, проведение серии обратных выкупов акций, а также погашение пакета квазиказначейских акций. На данный момент обыкновенные акции компании не входят в число наших приоритетов.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
В отчетном периоде доходы от продаж жилой недвижимости увеличились на 14,7% до 97,3 млрд руб., а объем продаж составил 550,3 тыс. кв. м. Доля заключенных контрактов с участием ипотечных средств выросла на 13 п.п. до 86%. Средняя цена за квадратный метр составила 164,6 тыс. руб., снизившись на 2,4% на фоне роста доли выручки региональных проектов с более низкой ценой реализации. Отдельно стоит отметить существенный рост прочих доходов компании (с 2,1 млрд руб. до 4,1 млрд руб.), в состав которых входит выручка от сервисных компаний и от оказания услуг ЖКХ, а также доходы от оказания строительных услуг.
В итоге общая выручка компании выросла на 53,0% до 101,4 млрд руб.
Рентабельность по валовой прибыли выросла с 33,1% до 34,2%. Коммерческие и управленческие расходы показали схожую динамику, прибавив 54,8%. Среди прочих статей доходов и расходов отметим доход в размере 3,7 млрд руб., отраженный в отчетном периоде в качестве дохода от объектов инвестиций, учитываемых методом долевого участия (речь идет о проекте комплексной застройки территории в Новомосковском административном округе в г. Москве, проводимой компанией совместно с партнером). В результате операционная прибыль компании составила 26,2 млрд руб., увеличившись более чем на две трети.
Долговая нагрузка компании с учетом проектного финансирования возросла более чем на 100 млрд руб., составив 298,5 млрд руб., а ее обслуживание обошлось компании в 9,2 млрд руб. При этом объем проектного финансирования (банковские кредиты эскроу) составил 217,3 млрд руб. В результате показатель скорректированного чистого долга составил 68,0 млрд руб. (77,8 млрд руб. годом ранее). В итоге компания смогла заработать прибыль в размере 6,8 млрд руб. против убытка годом ранее.
Вместе с отчетностью компания представила ориентиры по ключевым показателям на текущий год. Продажи первичной недвижимости должны составить 1,6 млн. кв. м, при этом размер выручки ожидается 290 млрд руб., а EBITDA - 75 млрд руб. Приведенные значения не учитывают эффект приобретения девелопера ГК МИЦ, запланированного на текущий квартал и имеющего в своем портфеле проекты в Москве, Новой Москве и Московской области.
По итогам вышедшей отчетности мы незначительно скорректировали наш прогноз финансовых финансовых показателей на текущий и последующие годы, отразив некоторое замедление объемов продаж недвижимости и увеличив нашу оценку доходов компании от внедрения новых сервисов. Помимо этого мы сократили собственные ожидания по размеру дивидендов, одновременно заложив последствия выкупа акций, проводимого компанией. В результате потенциальная доходность акций ГК Самолет осталась на прежних уровнях.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Выручка компании упала на 42,3%, составив 4,5 млрд руб. К сожалению, раскрытие финансовой отчетности не сопровождалось публикацией операционных показателей. Согласно производственному отчету Мечела мы можем предположить, что основной причиной отрицательной динамики доходов стало снижение реализации и производства железорудного концентрата в связи со сложными условиями добычи руды в Коршуновском карьере по причине обводненности нижних горизонтов.
Операционные расходы снизились гораздо меньшими темпами на 9,4% до 6,7 млрд руб. на фоне сохранения размера коммерческих и управленческих расходов на уровне 2,7 млрд руб. В итоге, на операционном уровне комбинатом была зафиксирован убыток в размере 2,2 млрд руб. против незначительной прибыли годом ранее.
Переходя к анализу блока финансовых статей, напомним, что Коршуновский ГОК в Группе Мечел является кредитором, не имея на балансе заемных средств, в то время как объем выданных займов составляет почти 33,0 млрд руб. Выданные займы принесли компании в отчетном периоде 1,4 млрд руб. финансовых доходов против 2,3 млрд руб. в прошлом году на фоне более низких процентных ставок. Отрицательное сальдо прочих доходов/расходов составило 189 млн руб. В итоге ГОК зафиксировал чистый убыток в размере 787 млн руб. против прибыли годом ранее. Балансовая цена акции на конец квартала составила 224,6 тыс. руб.
По итогам внесения отчетности мы понизили прогнозы по выручке и чистой прибыли на текущий год, отразив временное снижение в объемах и ценах на продукцию. Прогнозы на последующие годы мы оставили без особых изменений. В результате потенциальная доходность акций Коршуновского ГОКа осталась на прежних уровнях.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Группа Эталон раскрыла консолидированную отчетность и операционные результаты за 1 п/г 2023 г. Напомним, что при оценке строительных компаний мы не придаем слишком большого внимания международной отчетности в силу присущих ей специфических недостатков. В большей степени мы используем ее для общего контроля над выполнением строительной компанией ряда показателей (объемы строительства, объемы передачи жилья, величина долга и т.д.). Напоминаем, что именно стоимость портфеля проектов лежит в основе наших оценок привлекательности акций строительных компаний.
В отчетном периоде продажи жилья выросли на 28,4%, составив 184,3 тыс. кв. м. во многом за счет консолидации прошлогодних приобретений. При этом в Санкт-Петербурге было продано 53 тыс. кв. м. (-26%), а в Москве и Московской области – 71,0 тыс. кв. м. (+4%). Новым явлением стали продажи в регионах - 61 тыс. кв. м., ранее данный сегмент не отражался в отчетности.компании.
Средняя расчетная цена за квадратный метр в Санкт-Петербурге выросла на 11,4% до 178,4 тыс. руб., а в Москве и Московской области сократилась на 4,2% до 248,1 тыс. руб. В целом снижение средних цен реализации составило около 10% на фоне увеличения доли региональных проектов в портфеле продаж.
В итоге сумма денежных средств по заключенным договорам составила 34,0 млрд руб. (+16,0%). Фактический объем поступления денежных средств в отчетном периоде снизился на 13,6% до 28,2 млрд руб. Отставание динамики поступлений от продаж от динамики стоимости заключенных контрактов обусловлено применением компанией программ рассрочки.
Согласно данным отчетности, общая выручка компании составила 32,8 млрд руб., оставшись на уровне прошлого года. Из них 27,6 млрд руб. пришлись на доходы девелоперского сегмента. На операционном уровне была зафиксирована прибыль в размере 4,0 млрд руб., что на 77% ниже, чем в предыдущем году. Такой результат был достигнут из-за отражения в прошлогодней отчетности единовременного дохода от выгодной покупки в размере свыше 12,0 млрд руб. Скорректированный результат от операционной деятельности составил 16,4 млрд руб. (+23,9%).
Долговая нагрузка компании с учетом проектного финансирования увеличилась на 2,7%, составив 99,2 млрд руб. Чистый же корпоративный долг (без эскроу и проектного финансирования) остался на уровне 14,5 млрд руб. Чистые финансовые расходы увеличились более чем на треть до 6,0 млрд руб. на фоне снижения финансовых доходов с 2,5 млрд руб. до 975 млн руб. В итоге чистый убыток компании составил 2,1 млрд руб., против прибыли годом ранее.
Из прочих моментов следует отметить запуск процедуры смены банка-депозитария, управляющего программой ГДР. Напомним, что услуги прежнего оператора - Bank of New York - характеризовались высокими транзакционными издержками (депозитарными расходами), существенно снижавшими инвестиционную привлекательность расписок Группы Эталон. Ожидается, что новым депозитарием станет RCS Issuer Services - люксембургский независимый депозитарий, предоставляющий услуги эмитентам депозитарных расписок, держателям депозитарных расписок и брокерам. Тем самым будет устранено одно из ограничений, которое до сих пор не позволяло нам рассматривать бумаги компании в качестве потенциального объекта для инвестирования.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить в модель серьезных изменений, обнулив наши ожидания по дивидендам на ближайший год, а также ухудшив оценку качества корпоративного управления в связи с сохранением моратория на распределение прибыли среди акционеров. В результате потенциальная доходность расписок компании сократилась.
В настоящий момент расписки Группы Эталон торгуются исходя из P/BV 2023 около 0,4 и потенциально могли бы стать объектом для инвестирования средств. Существенным препятствием для этого являются сохраняющиеся ограничения на распоряжение иностранными активами, что пока не позволяет включить бумаги компании в состав наших портфелей.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Выручка компании показала двукратное падение, составив 20,7 млрд руб. К сожалению, раскрытие финансовой отчетности не сопровождалось публикацией операционных показателей. Со своей стороны мы можем предположить, что основной причиной такой динамики стало сокращения объемов продаж угольной продукции на фоне снижения пропускной способности железнодорожной инфраструктуры на Восточном полигоне. Также факторами, повлиявшими на снижение выручки, могли стать периодические вводимые ограничения на работу принадлежащих компании шахт на фоне непринятия мер по устранению неисправностей оборудования, обеспечивающих соблюдение правил техники безопасности.
Операционные расходы сократились гораздо меньшими темпами на 17,6 % до 15,4 млрд руб. на фоне сохранения размера управленческих и коммерческих расходов на внушительном уровне 5,4 млрд руб. В итоге операционная прибыль показала кратное падение прибыли до 5,3 млрд руб.
В блоке финансовых статей чистые финансовые расходы составили 3,5 млрд руб., сократившись более чем в 2 раза. Судя по всему, компания отразила значительно меньшие убытки по курсовым разницам по валютной части своих обязательств, что привело к кратному снижению отрицательного сальдо прочих доходов/расходов с 4,7 млрд руб. до 558,0 млн руб.
Долговая нагрузка компании сократилась за год с 64,0 млрд руб. до 57,2 млрд руб., а обслуживание долга обошлось в 3,0 млрд руб. против 4,9 млрд руб. годом ранее.
В итоге чистая прибыль компании составила 1,3 млрд руб. против 14,1 млрд руб. годом ранее.
По итогам внесения фактических данных, мы понизили прогноз по финансовым показателям компании в текущем году, в связи с логистическими сложностями и действующими ограничениями на работу шахт компании. Рост потенциальной доходности связан с удлинением срока выхода на биссектрису Арсагеры и, как следствие, с увеличением целевого значения коэффициента P/BV.
Мы не приводим прогнозное значение ROE, так как по итогам отчетного года собственный капитал компании был отрицательным. В данный момент бумаги эмитента в число наших приоритетов не входят.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Оставить комментарий
