Процентные доходы в отчетном периоде выросли почти на 11% и составили 873 млрд руб. на фоне роста кредитного портфеля. Отметим, что помимо увеличения доходов от кредитов, банк зафиксировал значительную выручку по статье «Прочие процентные доходы»: в частности, он получил доход 68,7 млрд руб. от долговых финансовых активов, переоцениваемых по справедливой стоимости по сравнению с 28,7 млрд руб. годом ранее.
Процентные расходы сократились на 1,4% до 377 млрд руб. вследствие снижения средней процентной ставки по обязательствам банка.
В итоге чистые процентные доходы увеличились на 22,8% до 476 млрд руб. При этом чистая процентная маржа ВТБ осталась на уровне прошлого года 3,8%.
Чистые комиссионные доходы выросли на 28,8% и достигли 124 млрд руб. Основными драйверами роста стало увеличение комиссионных доходов по страховым продуктам, по расчетным и кассовым операциям, а также по операциям с ценными бумагами на фоне увеличения совокупных объемов клиентских активов ВТБ Капитал Инвестиции на 21,9% до 4,1 трлн руб.
В итоге операционные доходы до создания резервов выросли примерно на треть и составили 600 млрд руб.
Стоимость риска в отчетном периоде составила 0,7%, снизившись на 1,2 п.п., в результате отчисления в резервы упали со 169 млрд руб. до 71 млрд руб.
Отношение расходов к чистым операционным доходам до создания резервов составило 33,9% по сравнению с 42,7% годом ранее. Однако в абсолютном отношении административные расходы и расходы на содержание персонала увеличились на 7,2% до 206 млрд руб. В итоге чистая прибыль показала впечатляющий рост, увеличившись почти в 4 раза до 257 млрд руб.
По линии банковских показателей отметим сокращение доли неработающих кредитов с 5,7% до 4,6%. Как следствие, показатель покрытия неработающих кредитов резервами значительно возрос - с 119% до 140%.
В отчетном периоде объем кредитного портфеля (до вычета резервов под обесценение) вырос на 10,5% до 14,3 трлн руб., причем с начала года объем кредитов, выданных физическим лицам, рос значительно быстрее, чем юридическим (темп роста 15,9% против 6%).
В то же время средства клиентов росли опережающими темпами по сравнению с кредитным портфелем и составили 15,1 трлн руб. против 12,4 трлн руб. годом ранее. В итоге отношение кредитного портфеля к средствам клиентов снизилось с 104,6% до 94,5%.
Добавим также, что по заявлению менеджмента банк планирует выплатить дивиденды за 2021 год в размере 50% чистой прибыли по МСФО двумя равными траншами - в третьем и четвертом кварталах 2022 года.
По итогам вышедшей отчетности мы подняли прогноз финансовых показателей банка на текущий год, отразив больший ожидаемый объем прочих процентных доходов, а также меньшее значение ожидаемых операционных расходов. Мы также повысили ожидаемые комиссионные доходы банка как на текущий год, так и на весь период прогнозирования.
Напомним, что мы не приводим в таблице значение потенциальной доходности его акций. На наш взгляд, текущая структура капитала банка, в рамках которой обращаются привилегированные акции с различным номиналом, существенно затрудняет корректный расчет потенциальной доходности обыкновенных акций и размера дивидендных выплат.
По нашему мнению, рано или поздно привилегированные акции исчезнут в результате конвертации в обыкновенные акции банка или путем заявляемого представителями банка постепенного выкупа.
Мы планируем возобновить публикацию потенциальной доходности акций Банка ВТБ после прояснения ситуации с будущим привилегированных акций. На данный момент акции ВТБ не входят в число наших приоритетов.
Общая выручка компании вросла почти в полтора раза, составив $129,3 млрд. Выручка по сегменту «Разведка и добыча» (с учетом внутригрупповой выручки) выросла на 69,6% до $28,2 млрд. Добыча нефти консолидируемыми компаниями снизилась на 5,1%, составив 1 290 тыс. баррелей в день по причине соблюдения ограничений в рамках сделки ОПЕК+.
Добыча газа консолидируемыми компаниями сократилась на 3,2% главным образом, за счет сокращения добычи на месторождениях в Африке и Азиатско-Тихоокеанском регионе.
Таким образом, добыча углеводородов составила 2 093 тыс. баррелей в день нефтяного эквивалента (-4,4%). Средняя цена реализации нефти выросла на 74,7% до $62,2 за баррель, цены на газ - на 74,3% до $5,0 за тыс. куб. футов. Операционная прибыль сегмента «Разведка и добыча» составила $10,4 млрд., при этом увеличение операционных расходов на добычу барреля нефтяного эквивалента составило 39,5%.
Выручка дивизиона «Нефтепереработка и нефтехимия» увеличилась на 52,6% до $80,9 млрд на фоне сокращения объемов переработки нефти (-11,9%).
Компания существенно увеличила рентабельность переработки барреля нефти ($10,2), выведя ее из отрицательной зоны прошлого года (данный показатель демонстрирует, какую операционную прибыль компания получает с одного барреля нефти, поступившей в переработку). В результате операционная прибыль сегмента составила $2,9 млрд против убытка годом ранее.
Сбытовой сегмент компании показал увеличение выручки на 28,8% до $43,4 млрд. Сокращение расходов привело к существенному увеличению операционной прибыли сегмента до $1,8 млрд.
Сегмент «Переработка газа и электроэнергетика» смог увеличить свои доходы на 85,7% до $21,9 млрд, а операционная прибыль составила $1,9 млрд на фоне роста производства электроэнергии из возобновляемых источников и расширения клиентской базы потребителей газа и электроэнергии.
В результате на операционном уровне компания зафиксировала прибыль в размере $15,8 млрд против убытка годом ранее.
Чистые финансовые расходы сократились на 30,3% до $996 млн на фоне снижения процентных расходов компании. Доля в прибыли зависимых предприятий выросла более чем в четыре раза до $1,6 млрд.
В итоге чистая прибыль Total составила $10,2 млрд, прибыль на акцию (EPS) составила $3,86.
Компания ожидает, что повышение цен на нефть в текущем году положительно повлияет на среднюю цену продажи СПГ в следующие шесть месяцев, учитывая эффект запаздывания по формулам цены, начиная уже с четвертого квартала.
Дополнительно отметим, что компания подтвердила намерение завершить выкуп собственных акций в четвертом квартале на сумму $1,5 млрд. В виде дивидендов к настоящему моменту распределено 59% заработанной чистой прибыли ($6,2 млрд).
По итогам внесения фактических результатов мы несколько понизили прогнозы финансовых показателей компании на текущий и будущие годы, отразив более низкий объем добычи углеводородов. В результате потенциальная доходность акций компании незначительно сократилась.
Что касается будущих результатов компании, то мы ожидаем, что в ближайшие годы Total сможет генерировать чистую прибыль в диапазоне $16-18 млрд на фоне благоприятной рыночной конъюнктуры. Акции компании обращаются с P/BV 2021 около 1,2 и остаются в числе наших приоритетов в топливно-энергетическом комплексе на развитых рынках.
Общая выручка компании выросла на 19,1%, составив $176,2 млрд. Скорректированная прибыль по итогам отчетного периода составила $6,0 млрд, что стало следствием значительного роста цена на углеводороды.
В сегменте «Разведка и добыча нефти» прибыль составила $4,8 млрд. против убытка годом ранее на фоне более высоких цен реализованной нефти и более низких амортизационных отчислений. Сюда также входит чистая прибыль в размере $240 млн, связанная с продажей активов, и расходы в размере $378 млн, связанные с переоценкой стоимости товарных деривативов. По сравнению с прошлым годом общая добыча снизилась на 7,0%, главным образом вследствие продажи добывающих активов и увеличения ремонтных работ на ряде месторождений.
Сегмент «Добыча и реализация природного газа и СПГ» отразил убыток $296 млн на фоне огромным потерь ($5,4 млрд) от переоценки товарных деривативов, связанных с торговлей природным газом, электроэнергией и СПГ. Помимо этого, компания отразила дополнительные списания в размере $588 млн, а также доход от продажи активов в сумме $1,1 млрд. скорректированная прибыль сегмента (без учета единовременных эффектов0 составила $4,7 млрд. Общая добыча газа выросла на 5,0% за счет перезапуска производства на плавучих заводах по производству СПГ Prelude в Австралии
Сегмент «Нефтепереработка» отразила прибыль в размере $2,0 млрд с учетом расходов на реструктуризацию ($134 млн), переоценку товарных деривативов ($158 млн) и обесценение ряда активов ($1,2 млрд). На результат сегмента повлияла также более низкая маржа переработки и трейдинговых операций, вызванные слабой макроэкономической средой и пандемией COVID-19 в 2020 г. Загрузка нефтеперерабатывающих заводов составила 73% по сравнению с 72% в прошлом году.
Сегмент «Нефтехимия» кратно нарастил прибыль, составившую $1,5 млрд. Столь сильного результата удалось добиться благодаря сложившейся на рынке высокой реализованной марже по базовым химикатам из-за более сильной ценовой конъюнктуры. Загрузка предприятий по производству химических продуктов составила 79% против 81% в прошлом году под влиянием урагана Ида.
В итоге чистая прибыль компании составила $8,6 млрд против убытка годом ранее. При этом третий квартал компания закончила с убытком $0,45 млрд, главным образом по причине крайне неудачных хеджинговых операций.
Дополнительно отметим, что компания в отчетном периоде выплатила дивиденды на сумму $4.4 млрд, а также выкупила собственные акции на сумму $1,2 млрд. В планах компании – продолжить выкуп собственных акций, на что планируется потратить в четвертом квартале $1 млрд. помимо этого компания объявила о намерении распределить среди акционеров $7 млрд, полученных от продажи активов в Пермском бассейне. Указанный выкуп должен начаться в 2022 г. после завершения сделки.
Из прочих интересных моментов отметим призыв одного из акционеров компании - хедж-фонда Third Point – разделить Royal Dutch Shell на две компании. Одной из автономной компаний перешли бы предприятия нефтепереработки, второй — подразделения, использующие возобновляемые источники энергии. По мнению фонда, раздел компании привлечет инвесторов к покупке акций, которые сейчас оцениваются как экологически неблагоприятные.
По итогам внесения фактических результатов мы понизили прогнозы финансовых показателей компании на текущий и последующие годы, отразив меньшую цену реализации в сегменте добычи и реализации природного газа и СПГ. В результате потенциальная доходность акций компании сократилась.
Совокупная выручка компании выросла более чем в полтора раза до 785,7 млрд руб., главным образом, по причине увеличения мировых цен на углеводороды, а также роста добычи природного газа и газового конденсата в результате запуска газоконденсатных залежей Северо-Русского блока в третьем квартале 2020 года.
Доходы от реализации жидких углеводородов на 86,3% до 430,9 млрд руб. на фоне роста средних цен реализации, а также увеличения продаж стабильного газового конденсата и сжиженного углеводородного газа.
Выручка от реализации природного газа увеличилась на 34,4% до 340,2 млрд руб. Добыча газа самим НОВАТЭКом возросла на 3,1% до 31 918 млн куб. м., а с учетом доли в добыче зависимых предприятий темп роста составил 1,6% (59 107 млн куб. м.). При этом общая средняя цена реализации выросла на 34,4%, а объемы продаж остались на прошлогоднем уровне.
Операционные расходы увеличились почти в полтора раза до 581,0 млрд руб., главным образом, по причине увеличения налоговых отчислений, а также расходов на покупные углеводороды.
В первом квартале прошлого года по линии прочих доходов/расходов компания отразила убыток 33,2 млрд руб., образовавшийся, преимущественно, вследствие, неденежной переоценки условного возмещения от продажи 40%-ной доли «Арктик СПГ 2» в 2019 году. В нынешнем году на смену ему пришел положительный результат в размере 0,5 млрд руб. и был вызван, главным образом, результатами трейдинговой деятельности и прочим операциям.
В итоге операционная прибыль компании показала многократный рост, составив 205,9 млрд руб. Рост нормализованной операционной прибыли (без учета эффекта от выбытия долей владения в дочерних обществах и совместных предприятиях и убытка от производных финансовых инструментов) составил 95,9%.
Долговая нагрузка компании с начала года сократилась до 167,0 млрд руб. вследствие переоценки валютной части кредитного портфеля, кроме того, снижение стоимости обслуживания долга привело к уменьшению процентных расходов до 3,5 млрд руб. (-5,6%). Финансовые доходы компании снизились на почти треть, составив 12,1 млрд руб. Отрицательные курсовые разницы, полученные в результате переоценки полученных и выданных займов, а также остатков денежных средств на счетах в иностранной валюте, составили 33,1 млрд руб. против положительной разницы 171,4 млрд руб. годом ранее.
Помимо этого НОВАТЭК признал доход в сумме 8,7 млрд руб. по сравнению с убытком 6,8 млрд руб. годом ранее в результате переоценки справедливой стоимости акционерных займов, выданных совместным предприятиям.
Прибыль по статье «Доля в прибыли зависимых предприятий» в размере 135,2 млрд руб., против убытка в 160,0 млрд руб., полученной годом ранее, была обусловлена долей в прибыли от операционной деятельности, в то время как годом ранее убыток был вызван отрицательными курсовыми разницами по валютным долговым обязательствам «Ямала СПГ».
В третьем квартале текущего года компания продала 10%-ную долю участия в своем дочернем обществе ООО «Арктическая Перевалка» компании «TOTAL E&P Transshipment SAS», входящей в группу «TotalEnergies SE», и признала прибыль от выбытия в размере 662 млн руб.
В итоге компания зафиксировала чистую прибыль в размере 277,3 млрд руб. , многократно превысив результат прошлого года. Без учета эффектов от выбытия долей владения в дочерних обществах и совместных предприятиях и от курсовых разниц, нормализованная прибыль компании составила 269,7 млрд руб., увеличившись в два с половиной раза по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.
Отметим, что НОВАТЭК выплатил акционерам в виде промежуточного дивиденда 27,367 руб. на акцию, что существенно превысило наши ожидания.
Компания подтвердила сроки ввода в эксплуатацию (до конца года) газоконденсатного промысла Харбейского месторождения (часть Северо-Русского кластера), который должен внести значительный вклад в поддержание уровня добычи в 2022 году, одновременно с этим подтвердив прогноз по росту добычи газа в текущем году (около 3%) и небольшой рост добычи ЖУВ.
В настоящий момент первые три очереди одного из ключевых проектов компании - «Ямала СПГ» - работают выше 110% от проектной мощности, 4-ая линия проекта продолжает функционировать в режиме опытно- промышленной эксплуатации с периодическими остановами для доработки оборудования. Ожидается, что по итогам года производство СПГ вырастет на 2-3%.
Помимо этого заслуживает быть отмеченным сокращение спотовых продаж проекта «Ямал СПГ» на 22%, поскольку больше объемов было продано напрямую по долгосрочным контрактам (83% -долгосрочных; 17% - спотовых). В целом можно сказать, что на данный момент резкий рост спотовых цен на газ пока не оказал серьезного влияния на финансовые показатели компании. В этом отношении четвертый квартал обещает стать достаточно сильным.
По итогам внесения фактических данных мы несколько понизили наши ожидания по прибыли компании по причине более высоких расходов на покупные углеводороды. В результате потенциальная доходность акций НОВАТЭКа незначительно сократилась.
В таблице ниже мы приводим как скорректированные значения собственного капитала, EPS и рентабельности собственного капитала, так и отчетные.
Совокупная выручка компании продемонстрировала рост на 9,8% до 35,1 млрд руб. на фоне роста продаж электроэнергии и тепла в связи с восстановлением спроса на рынке из-за более низких температур и восстановления экономической активности. Кроме того, в отчетном периоде зафиксированы более высокие цены на электроэнергию РСВ по причине повышения спроса на электроэнергию и снижения полезного отпуска гидроэлектростанциями в европейской части России и на Урале. Помимо этого прошло ежегодное повышение регулируемых тарифов и индексация цен в рамках конкурентного отбора мощности (КОМ) в 2021 г.
Данные факторы в большей степени компенсировали окончание программы выплат по тепловым ДПМ для блоков ПГУ Невинномысской и Среднеуральской ГРЭС, которые с 2021 года перешли на рынок КОМ. Указанное обстоятельство было частично компенсировано стартом программы ДПМ ВИЭ для Азовской ветроэлектростанции мощностью 90 МВт
Операционные расходы компании составили 32,1 млрд руб., увеличившись на 17,5%, что было обусловлено изменением структуры выручки, а именно снижением продаж мощности и увеличением продаж электроэнергии, последнее из которых было компенсировано увеличением затрат на топливо. В итоге операционная прибыль компании составила 3,2 млрд руб., снизившись на 34,3%.
Чистые финансовые расходы сократились с 971 млн руб. до 147 млн руб., что связано с получением положительных курсовых разниц против отрицательных, полученных годом ранее на фоне некоторого укрепления курса рубля, а также со снижением стоимости обслуживания долга. При этом величина долга с начала года возросла с 25,3 млрд руб. до 33,6 млрд руб.
В итоге чистая прибыль компании составила 2,4 млрд руб., сократившись на 22,4%.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить в модель компании серьезных изменений.
Общая выручка компании выросла на 9,4% до $34,4 млрд.
Выручка на американском рынке прибавила 9,6%, достигнув $21,7 млрд во многом благодаря учету доходов от препаратов Eliquis (применяется для профилактики венозной тромбоэмболии у пациентов после планового эндопротезирования), Revlimid (показан для лечения пациентов с множественной миеломой), а также вывода на рынок ряда новых препаратов. Средний рост цен на препараты в годовом выражении составил 1%.
Выручка на европейском рынке выросла на 10,4% до $7,9 млрд. из-за более высокого спроса на Eliquis, Revlimid. Средние чистые отпускные цены показали небольшое снижение по сравнению с тем же периодом год назад.
Выручка на прочих зарубежных рынках выросла на 6,8% до $4,8 млрд на фоне роста спроса на препараты Eliquis и Pomalyst/Imnovid (противоопухолевые иммуномодуляторы), а также по причине благоприятного изменения валютных курсов.
Общие операционные расходы увеличились на 3,2% до $29,3 млрд. В их структуре отметим сокращение себестоимости на 14,4% до $7,6 млрд по причине корректировок справедливой стоимости запасов.
Коммерческие и административные расходы выросли на 8,0% до $5,3 млрд, главным образом, по причине более высоких расходов на рекламу и продвижение, а также затрат на поддержку запуска новых продуктов.
Расходы на исследования и разработки увеличились на 18,3% до $8,7 млрд в основном из–за возросших затрат на приобретение лицензий и активов и списаний, связанных с прекращением разработок по ряду продуктов.
Помимо указанных расходов компания отразила в своей отчетности амортизацию приобретенных нематериальных активов в размере $7,6 млрд. в основном за счет одобрения властями выпуска новых препаратов.
В результате операционная прибыль увеличилась почти на две трети до $5,1 млрд.
Положительное сальдо прочих доходов/расходов выросло более чем вдвое до $1,1 млрд годом ранее. Это произошло по причине отмены договорного обязательства, связанного с ранее совершенным приобретением компании Celgene, а также вследствие переоценки доли компании в акционерном капитале дочерних и зависимых обществ.
В итоге чистая прибыль компании составила $4,6 млрд, кратно превысив показатель предыдущего года.
Дополнительно отметим, что в отчетном периоде компания потратила на выкуп собственных акций $3,5 млрд, а также выплатила дивиденды на сумму $3,3 млрд, вернув акционерам свыше 100% заработанной прибыли. Ожидается, что по итогам года общие выплаты акционерам могут составить свыше $8 млрд.
По итогам внесения отчетности мы незначительно понизили прогноз финансовых показателей компании, учтя более высокие амортизационные отчисления по нематериальным активам и расходы на НИОКР. В результате потенциальная доходность акций незначительно сократилась
Выручка завода снизилась на 37,3% до 7 млрд руб. Напомним, что выручка у оборонных компаний в течение года формируется неравномерно. К сожалению, компания не раскрывает свои операционные показатели деятельности. На наш взгляд, причины таких низких доходов второй год подряд кроются в сокращении заказов в отрасли, которое вызвано как санкциями, так и насыщением спроса на военные вертолеты.
Себестоимость компании снизилась на 43,6% и составила 5,5 млрд руб. Коммерческие расходы сократились на 42,5% до 836 млн руб., управленческие расходы возросли на 22,4%, составив 1,3 млрд руб. В итоге операционный убыток компании составил 645 млн руб. (-41,5%).
Чистые финансовые расходы завода увеличились более чем в 2,5 раза на фоне роста долгового бремени с 6,9 млрд руб. до 19,7 млрд руб. Дебиторская задолженность компании при этом также показала рост с 16,3 млрд руб. до 18,2 млрд руб. Напомним, что по РСБУ Роствертол в качестве долга отражает, в том числе и задолженность Министерства обороны по выполненным контрактам. Помимо этого, отметим отрицательное сальдо прочих доходов и расходов в размере 1,4 млрд руб., против положительного в размере 1,7 млрд руб., полученного годом ранее. Судя по всему, такая динамика связана с отражением в отчетности отрицательных курсовых разниц.
В результате чистый убыток отчетного периода составил 2,3 млрд руб.
Напомним, что холдинг Вертолеты России, куда входит «Роствертол», связывает перспективы роста с расширением производства гражданских вертолетов, однако на ростовском заводе производятся, главным образом, военные модели. Так одним из факторов улучшения финансовых показателей компании может стать госконтракт с Минобороны на поставку до 2027 года 98 вертолетов Ми-28НМ.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей компании на текущий год, а также учли увеличение долгового бремени и влияние долгосрочного контракта на поставку вертолетов. В результате потенциальная доходность акций снизилась.
Напомним, что акции ПАО «Роствертол» не могут быть включены в состав паевых фондов в связи с внебиржевым характером обращения. Приобретение акций Роствертола в состав портфелей ИДУ на данный момент компания не рассматривает.
Примечание: сегментное представление операционной прибыли не включает расходы корпоративного центра и прочие внесегментные результаты
Общая выручка компании сократилась на 3,0% до £24,6 млрд, при этом снижение доходов было зафиксировано по большинству операционных сегментов компании.
Доходы фармацевтического сегмента снизились на 1,4% до £12,5 млрд на фоне затоваривания запасов, вызванного последствиями пандемии COVID-19, а также снижения спроса на антибиотики. Негативный эффект был частично компенсирован началом продаж препарата Xevudy, предназначенного для лечения COVID-19 с использованием моноклональных антител: доходы от его реализации составили £114 млн. Операционная прибыль сегмента выросла на 9,6%, составив £3,6 млрд. Жесткий контроль над затратами, эффект от мер по реструктуризации бизнеса, а также сдвиг в сторону продаж более маржинальной продукции лишь частично были компенсированы увеличением затрат на НИОКР.
Доходы сегмента вакцин остались на прошлогоднем уровне, составив £5,0 млрд в основном вследствие неблагоприятных последствий пандемии COVID-19 на вакцины против гепатита, опоясывающего лишая и менингококка, частично компенсированных эффективностью вакцины для профилактики заболеваний, вызванных вирусами папилломы человека в Китае. В то же время сегмент нарастил продажи пандемических адъювантов (соединений или комплексов веществ, используемых для усиления иммунного ответа при введении одновременно с иммуногеном). Без учета пандемических вакцин доходы сегмента сократились на 7%. Операционная прибыль сегмента сократилась на 8,4% до £1,9 млрд. Более высокий доход от роялти и продажи пандемических адъювантов не смогли компенсировать возросшие удельные затраты на фоне падения объемов продаж, увеличившиеся затраты по всей цепочки поставки лекарств, а также расходы на НИОКР.
Продажи потребительских товаров и безрецептурной продукции сократились на 7,3% до £7,1 млрд. с учетом выбытия ряда активов сегмента. Операционная прибыль сегмента снизилась на 8,0% до £1,7 млрд на фоне изменений корпоративного контура, а также увеличения рекламных расходов и роста товарных запасов. Указанное негативное влияние частично было компенсировано жесткими мерами по контролю над затратами, а также синергетическими эффектами от деятельности совместного предприятия с Pfizer.
В итоге операционная прибыль компании снизилась на 21,1%, составив £5,3 млрд.
Чистые финансовые расходы сократились на 0,9% и составили £570 млн. на фоне снижения долга и благоприятных изменений валютных курсов.
Эффективная налоговая ставка за год выросла с 9,7% до 12,0% по причине исключения из налогооблагаемой базы ряда корректировок, включая переоценку отложенных налоговых активов, а также нереализованную прибыль от увеличения стоимости акций Hindustan Unilever Limited в связи с продажей ею ряда брендов категории потребительских товаров.
В результате чистая прибыль компании сократилась на 28,3%, составив £3,6 млрд.
Основным моментом, определяющим инвестиционную привлекательность акций компании, станет воплощение на практике основных положений стратегии развития на ближайшее десятилетие. Первым из существенных изменений станет выделение из корпоративного контура бизнеса по производству безрецептурных препаратов и потребительских товаров для здоровья в отдельную компанию. Сейчас на долю этого подразделения приходится примерно треть консолидированной выручки. За счет разработки новых вакцин и препаратов компания ожидает, что в течение следующих пяти лет среднегодовые темпы роста продаж составят 5%, а скорректированной операционной прибыли - 10%, чему будут способствовать увеличение объемов продаж и экономия затрат. К 2031 г. объем продаж новой компании GSK должен превысить £33 млрд ( в прошлом году – £24 млрд) благодаря значительному доходу от продажи препаратов, находящихся на ранних стадиях разработки. Примерно половину чистой прибыли GlaxoSmithKline планирует распределять в виде дивидендов.
По итогам вышедшей отчетности мы попытались учесть ключевые ориентиры стратегии развития компании. В результате потенциальная доходность расписок компании возросла.
Ниже в таблице представлены ряд выборочных финансовых показателей компании в американских долларах. Сделано это для обеспечения сопоставимости валют: доступные нам для инвестирования бумаги компании – американские депозитарные расписки - номинированы в долларах.
В отчетном периоде количество магазинов увеличилось до 674 штук, из них 234 магазина были открыты в результате приобретения торговых сетей «Билла» и «Семья», еще 36 магазинов были открыты в рамках развития формата магазинов у дома «Мини Лента». В результате торговая площадь возросла на 15,5% до 1726 тыс. кв. м. Общая плотность продаж (выручка с 1 кв. м.) также показала положительную динамику и увеличилась на 3% до 295 руб./кв. м.
Совокупная выручка компании увеличилась на 4,7% до 336,3 млрд руб. за счет роста среднего чека (+2,6%), несмотря на снижение трафика в магазинах (-1,9%). При этом выручка гипермаркетов росла более медленными темпами (+2,6%), чем выручка супермаркетов (+27,3%) в соответствии со стратегией компании со смещением фокуса на последний формат. Отдельно отметим, что онлайн-продажи продолжили демонстрировать трехзначные темпы роста – доходы от продаж через онлайн-партнеров, собственный сервис «Лента Онлайн» и систему Click&Collect увеличились почти в 4 раза, достигнув 12,3 млрд руб. и составили практически 5% от общей выручки Ленты. Компания продолжает развивать это направление и недавно начала сотрудничать с маркетплейсами Ozon и Aliexpress для продажи своих товаров через эти площадки.
Валовая рентабельность практически не изменилась и составила около 23%, и в итоге валовая прибыль составила 77,6 млрд руб.. показав рост на 5,1%.
Коммерческие и общехозяйственные расходы выросли на 11,1% до 64,8 млрд руб. на фоне повышения расходов на персонал и аренду ввиду открытия новых магазинов (общая доля арендованной площади выросла до 33% по сравнению с 25% годом ранее), расходов на функционирование магазинов, а также расходов на рекламу в связи с активным продвижением онлайн-канала продаж.
В результате операционная прибыль снизилась на 13,8% до 16,3 млрд руб.
Чистые процентные расходы снизились на 14% и составили 5,9 млрд руб., несмотря на увеличение долга на 33,7 млрд руб. за счет привлечениях дополнительного финансирования и значительного увеличения арендных обязательств (с 34,4 млрд руб. до 58,7 млрд руб.). Отрицательные курсовые разницы увеличились с 257 млн руб. до 469 млн руб., и в итоге чистая прибыль компании составила 9,5 млрд руб. по сравнению с 11, 5 млрд руб. годом ранее. (-17,3%).
Отметим, что недавно финансовый директор ритейлера Руд Персен заявил, что Лента готова выплатить первые дивиденды в 2022г., однако окончательное решение примет Совет Директоров.
Компания представила обновленный прогноз на 2021г., подняв прирост торговой площади с 220 тыс. кв. м до 225 тыс. кв. м., а общее число открытий новых магазинов только за счет органического роста - до 125.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз по выручке компании, отразив меньшую плотность продаж в сегменте супермаркетов. Одновременно мы увеличили прогноз по операционной рентабельности, что привело к увеличению ожидаемой прибыли по итогам текущего года.
Прогноз по прибыли на период 2023-2024гг. был незначительно понижен на фоне сокращения ожидаемой плотности продаж и снижения количества открываемых гипермаркетов. В результате потенциальная доходность расписок компании несколько сократилась.
Компания Equinor ASA выпустила отчетность за 9 мес. 2021 года.
Совокупная выручка компании увеличилась на 71,2% до $58,3 млрд на фоне значительного роста цен на углеводороды и незначительного снижения среднесуточного объема их добычи.
Обратимся к финансовым показателям в разрезе ключевых сегментов компании.
Ключевой сегмент компании - добыча нефти, природного газа в Северном море, Норвежском и Баренцевом морях – показал более чем двукратный рост выручки, составившей $21,6 млрд. Операционная прибыль многократно превысила прошлогоднее значение, достигнув $15,6 млрд. Столь сильные результаты были обусловлены выросшими ценами на углеводороды, повышением цен на транспортировку газа, а также восстановлением обесценения активов в размере $1 095 млн.
Доходы сегмента международной разведки и добычи выросли на 38,9%, составив $3,8 млрд несмотря на падение объемов добычи на 11,4%. Прошлогодний операционный убыток сменился прибылью в размере $1 387 млн. Такой результат был достигнут в основном за счет более высоких цен на жидкие углеводороды и газ, а также чистого восстановления обесценения активов в размере $90 млн.
Доходы сегмента маркетинг и переработка увеличились на две трети, достигнув $55,6 млрд. Операционная прибыль также показала существенный рост, достигнув $1 469 млн. Средняя цена реализации природного газа в Европе в третьем квартале выросла на 371% к аналогичному периоду прошлого года. Изменение аналогичного показателя на североамериканском рынке составило 111%. Помимо этого компания отразила прибыль от хеджирования запасов жидких углеводородов, частично нивелированную начисленным обесценением в размере $727 млн по нефтеперерабатывающим мощностям.
Выручка сегмента разведка и добыча в США возросла на 44,4% до $2 847 млн. На смену прошлогоднему убытку в текущем году пришла прибыль в размере $600 млн. Это произошло за счет более высоких цен на жидкие углеводороды и газ в первой половине текущего года и более низкого обесценением ряда оффшорных активов.
Выручка самого молодого сегмента – возобновляемых источников энергии – составила $1,39 млрд. Практически столько же составила операционная прибыль сегмента, во многом сформированная результатом от продажи ряда активов. Итоговый результат был частично ухудшен снижением дохода от инвестиций, учитываемых по методу долевого участия, в частности, проектов ветропарков Empire и Beacon Wind.
Вернемся к консолидированным показателям компании.
На смену небольшому операционному убытку пришла внушительная прибыль в размере $20,1 млрд. Чистые финансовые расходы подскочили почти в 4 раза до $1,6 млрд на фоне убытков по операциям с деривативами ($611 млн). В итоге чистая прибыль компании составила $5,2 млрд против убытка годом ранее.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей компании на текущий год, отразив более высокие финансовые расходы и эффективную налоговую ставку. Прогноз на последующие годы был незначительно понижен вследствие более высоких темпов роста операционных расходов. В результате потенциальная доходность акций сократилась.
Среди прочих моментов отметим возобновление компанией программы выкупа собственных акций на общую сумму $1 млрд: в отчетном периоде объем выкупа составил $99 млн. Помимо этого, компания по итогам 9 месяцев распределила среди акционеров дивиденды на сумму $1,46 млрд.
Мы ожидаем, что в 2021-2023 гг. чистая прибыль компании будет находиться в диапазоне $8 - 9 млрд. Акции Equinor торгуются с мультипликатором P/BV 2021 около 2,3 и продолжают входить в число наших приоритетов в нефтегазовом секторе.
1 комментарий
