Цены на металлопродукцию и общее восстановление объемов реализации во втором квартале позволили нарастить операционную прибыль
Мечел раскрыл операционные и финансовые результаты по МСФО за первые шесть месяцев 2018 года.
см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_do...
Выручка горнодобывающего сегмента уменьшилась на 9.8%, при этом продажи угольного концентрата снизились на 9.8%, железнорудного концентрата – на 39.6%, кокса – на 12.2%. На сокращение операционных результатов повлиял ряд причин, произошедших в первом квартале: введения ограничений на провоз грузов к дальневосточным портам, дефицит вагонного парка в Кузбассе, плановый ремонт обогатительной фабрики «Нерюнгринская».
Эльгинский угольный комплекс в отчетном периоде показал рост добычи на 31% - до 2.54 млн тонн. При этом конъюнктура на мировом угольном рынке во втором квартале ухудшилась, по сравнению с первым кварталом.
Снижение объемов продаж привело к тому, что горнодобывающий сегмент испытал снижение своих финансовых показателей: EBITDA сократилась почти на треть, а рентабельность по EBITDA уменьшилась с 46.2% до 36.9%.
Продажи металлопродукции сократились на 4%, объем продукции универсального рельсобалочного стана уменьшился на 18.2% до 256 тыс. тонн. Однако это не стало помехой для роста финансовых показателей металлургического сегмента, поддержку которым оказал рост мировых цен на сталь. Выручка прибавила 9.7%, достигнув 97.3 млрд рублей, а EBITDA увеличилась более чем вдвое, составив 14.5 млрд рублей. Рентабельность по EBITDA показала рост с 6.8% до 14.9%.
В энергетическом сегменте положительная динамика выручки (+10.4%), как и показателя EBITDA (+24.2%) связана преимущественно с ростом объемов реализации теплоэнергии.
Говоря о финансовых результатах компании в целом, необходимо отметить, что, несмотря на слабый первый квартал, выручка компании за полугодие выросла на 5.1% до 157 млрд руб. Операционные расходы, напротив, продемонстрировали более медленный рост на 4.8%, что привело к увеличению операционной прибыли более чем на четверть – до 13.4 млрд руб.
Долговая нагрузка компании за год чуть сократилась, составив 439 млрд руб., треть из которых номинирована в валюте. Расходы по процентам составили 21.4 млрд руб. Чистые финансовые расходы выросли на 15.2%, что связано существенными отрицательными курсовыми разницами по переоценке валютного долга, которые были частично компенсированы разовыми финансовыми доходами, отразившими прощение штрафов и пеней по кредитам Газпромбанка.
В итоге чистая прибыль холдинга снизилась на 6% - до 4.7 млрд рублей.
Отчетность вышла несколько лучше наших ожиданий в части цен на металлопродукцию и появления доходов от прощения пеней и штрафов. По итогам внесения фактических данных мы отразили эти события в увеличившемся прогнозе чистой прибыли компании за 2018 года.
Говоря о потенциальной доходности привилегированных акций, напомним, что компания не будет иметь положительного собственного капитала еще долгое время; по этой причине мы определяем данную доходность путем дисконтирования ожидаемых дивидендных выплат по префам. Исходя из соответствующей нормы Устава, мы предполагаем, что размер дивиденда за 2018 год составит 28.24 руб. на одну привилегированную акцию. Отметим, что в начале сентября мы планируем осуществить пересмотр таких макропоказателей, как инфляция, рост ВВП и курс рубля на конец года, который может негативно повлиять на потенциальную доходность акций.
Стоит упомянуть и о том, что Ростовский электрометаллургический завод обжаловал в кассации решение арбитражного апелляционного суда об отказе во взыскании с компании «Мечел» 12.7 млрд рублей. Пересмотр судебного решения также может оказать негативное влияние на финансовые результаты Мечела и ее финансовое положение.
см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_do...
На данный момент мы продолжаем считать привилегированные акции лучшей ставкой на последующее улучшение финансовых показателей компании. Эти бумаги продолжают входить в состав наших диверсифицированных портфелей акций.
___________________________________________
| Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» |
