Газпром Нефть. Итоги 1 п/г 2017: повышение эффективности и уверенный органический рост

Компания Газпром нефть раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за первое полугодие 2017 года.

См. Таблицу 1:

http://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti...

Выручка компании выросла на 24,3%, составив 872 млрд руб. на фоне взлета доходов от продаж сырой нефти в 1,7 раза, составивших 252 млрд руб. Драйверами их роста стали значительное увеличение средней цены реализации, а также объема продаж на 38,8% до 14,4 млн тонн, что было обусловлено положительной динамикой поставок на международные рынки (+80%). Совокупная добыча нефти возросла на 7,5% до 30,9 млн тонн как за счет консолидируемых предприятий (рост на 7,8% до 24,5 млн тонн), так и за счет доли в добыче совместных предприятий (рост на 6,6% до 6,3 млн тонн).

Доходы от продаж нефтепродуктов выросли на 11,8% - до 586 млрд руб. Причиной их роста стало значительное увеличение экспортных цен (+22,1%) и цен на внутреннем рынке (+14,8%), что частично было нивелировано сокращением объемов продаж на 3,2% до 20,53 млн тонн. Указанное снижение было вызвано уменьшением объемом переработки нефти из-за плановых капитальных ремонтов на Московском НПЗ и на Ярославском НПЗ в первом квартале 2017 года.

Операционные расходы компании выросли на 23,4%, составив 739 млрд руб. Стоит упомянуть ряд статей, внесших наибольший вклад в данный рост. Расходы по налогам увеличились на 33,6% в результате роста ставок НДПИ на сырую нефть (+47,4%) и акцизов (+15,8%). Расходы на покупку нефти и нефтепродуктов выросли на 43,3% вследствие роста объемов приобретения нефтепродуктов (из-за снижения переработки) и увеличения закупочных цен нефти. Положительная динамика амортизационных отчислений (+10,1%) связана с ростом стоимости амортизируемых активов вследствие реализации инвестиционной программы. При этом отметим снижение коммерческих и административных расходов на 4,9% до 48 млрд руб., главным образом, это обусловлено падением таких расходов иностранных дочерних обществ в результате укрепления курса рубля. В итоге операционная прибыль компании выросла на 29,7% - до 133,2 млрд руб.

Весомый вклад в итоговый финансовый результат продолжают вносить доходы от участия в СП, составившие в отчетном периоде 18,7 млрд руб. (+16,7%). Напомним, что основными СП для компании являются Славнефть, СеверЭнергия, Мессояханефтегаз и Нортгаз. Доля прибыли в Славнефти снизилась на 49,2% до 4,2 млрд руб. за счет эффекта курсовых разниц по переоценке кредитного портфеля, выраженного в иностранной валюте. Прибыль СеверЭнергии (Арктикгаз) выросла до 7,8 млрд руб. (+21,6%) вследствие роста операционной эффективности и снижения финансовых расходов. Мессояханефтегаз принес прибыль 4,2 млрд руб. против 1,3 млрд руб. убытка годом ранее вследствие начала коммерческой добычи с 4 квартала 2016 года.

Чистые финансовые расходы составили 2,3 млрд руб., против чистых финансовых доходов в размере 2,9 млрд руб., полученных годом ранее, что стало результатом снижения положительных курсовых разниц в 2,8 раза, вызванных меньшим укреплением рубля. Падение процентных расходов с 18,4 до 13,3 млрд руб. (-28%) произошло на фоне сокращения долгового бремени и стоимости его обслуживания.

В итоге чистая прибыль компании выросла на 23,1%, составив 111 млрд руб.

По итогам вышедшей отчетности мы несколько повысили наши прогнозы по финансовым и операционным показателям компании на будущие периоды. Газпром нефть продолжает демонстрировать хорошие темпы роста объемов добычи нефти; напомним, что стратегия развития компании предусматривает рост добычи нефти на треть к 2025 году.

См. Таблицу 2:

http://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti...

Акции компании торгуются с P/E 2017 порядка 5 и P/BV 2017 около 0,7 и потенциально могут войти в наши диверсифицированные портфели акции.

___________________________________________