Корпорация ВСМПО-АВИСМА опубликовала отчетность по РСБУ за первое полугодие 2016 года.
см таблицу http://bf.arsagera.ru/vsmpoavisma/itogi_1_pg_20...
В отчетном периоде выручка увеличилась на 13% (здесь и далее: г/г.) до 36.4 млрд руб. Доходы от реализации титановой продукции выросли на те же 13%, достигнув 34.2 млрд рублей. Объем отгрузки титановой продукции снизился почти на 9% - до 12.3 тыс. тонн, а средняя цена реализации, по нашим оценкам, выросла на 24%, а долларовая цена – на 2%.
Себестоимость реализации выросла на 4.6%, составив 18 млрд рублей, а управленческие и коммерческие расходы прибавили 16%, достигнув 3.7 млрд рублей. В итоге операционная прибыль выросла почти на треть – до 7.7 млрд рублей.
Долговая нагрузка компании с начала года снизилась на 12 млрд рублей – до 64.2 млрд рублей, что частично связано с переоценкой валютного долга. Процентные расходы выросли более чем наполовину – до 1.4 млрд рублей. Процентные доходы выросли на 6% - до 677 млн рублей. Положительное сальдо прочих доходов и расходов, отразившее положительную переоценку валютного долга , составило 2.6 млрд рублей. В результате чистые финансовые доходы составили почти 2 млрд рублей. В итоге чистая прибыль ВСМПО выросла наполовину – до 13.7 млрд рублей, почти достигнув результата за весь 2015 год – 14.4 млрд рублей.
см таблицу http://bf.arsagera.ru/vsmpoavisma/itogi_1_pg_20...
В целом отчетность компании вышла в соответствии с нашими ожиданиями, по итогам внесения фактических данных мы оставили наш прогноз неизменным.
В долгосрочном периоде драйверами роста должны стать расширение производственных мощностей (к 2020 г. менеджмент планирует увеличить производство с 30 до 40 тыс. т продукции) и сдвиг в пользу продукции с более высокой добавленной стоимостью. Также мы ожидаем от компании щедрой дивидендной политики, напомним, что финальный дивиденд за 2015 год составил 458.22 рубля, а всего по итогам 2015 года компания распределила 1 246 рублей против 831 рубля по итогам 2014 года. На наш взгляд большая часть указанных выгод уже отражена в текущей цене акций, что не позволяет бумагам, обращающимся с P/BV выше 3, попасть в число наших приоритетов.
