МРСК Центра и Приволжья раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2015 год.
См. таблицу
Выручка компании практически не изменилась (-0,8%), составив 69,2 млрд рублей. Это произошло, несмотря на выпадение в 2015 г. доходов от деятельности в качестве гарантирующего поставщика в размере 3 млрд руб. На фоне снижения полезного отпуска на 2,4% рост среднего расчетного тарифа, по нашим подсчетам, составил 6,4%.
Основные новости пришли по линии операционных расходов, показавших значительное снижение (-9,2%). Помимо отсутствия расходов на перепродажу электроэнергии такая динамика объясняется восстановлением начисленного ранее резерва под обесценение основных средств в размере 2,1 млрд руб., а также резерва по судебным искам (713 млн руб. ). Также отметим снижение амортизационных отчислений на 5% вследствие скромного роста основных средств, вызванного снижением объема инвестиционной программы. В итоге прибыль от продаж выросла более чем в 7 раз, составив 6,76 млрд руб.
Финансовые доходы увеличились до 483,8 млн рублей, а финансовые расходы выросли до 2,68 млрд рублей. При этом долговое бремя компании за год снизилось более чем на 2 млрд руб. – до 24,8 млрд руб. В итоге чистая прибыль МРСК Центра и Приволжья достигла четырехлетнего максимума – 3,4 млрд рублей.
По итогам вышедшей отчетности мы незначительно скорректировали свои прогнозы.
См. таблицу
Согласно проекту инвестиционной программы, средний объем финансирования капвложений до 2020 года будет составлять около 7 млрд рублей. По нашим оценкам, компании будет по силам профинансировать такой объем инвестиционной программы из собственных средств, не только не прибегая к допэмиссии, но и постепенно сокращая долговую нагрузку (примерно на 5 млрд руб. к 2020 г.). Несмотря на рост котировок в последнее время, акции МРСК Центра и Приволжья торгуются с P/BV 2016 в районе 0.2 и продолжают входить в состав наших диверсифицированных портфелей «второго эшелона». Дополнительным драйвером роста котировок может стать переход на выплату дивидендов от прибыли по МСФО (сейчас компания выплачивает четверть прибыли по РСБУ).
