Группа ЛСР раскрыла финансовую отчетность по МСФО за 2022 г. Напомним, что при оценке строительных компаний мы не придаем слишком большого внимания международной отчетности в силу присущих ей специфических недостатков. В большей степени мы используем ее для общего контроля за динамикой ряда показателей строительной компании (объемы строительства, величина долга), а в случае с Группой ЛСР - и за работой дивизиона стройматериалов.
См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/stroitelstvo_nedvizhimos...
Согласно вышедшим данным, выручка компании увеличилась на 7,0% до 139,7 млрд руб.
Основной сегмент - недвижимость и строительство - показал увеличение доходов на 19,2% до 24,8 млрд руб. В отчетном периоде объем заключенных новых контрактов на продажу квартир сократился на 17,5% до 506 тыс. кв. м. Средняя цена реализованной недвижимости составила 215 тыс. руб. за кв. м. (+27,6%), что объясняется сохранением высокого спроса на жилую недвижимость во всех сегментах присутствия компании.
Положительную динамику показал сегмент строительных материалов, чьи доходы увеличились на 19,2% до 24,8 млрд руб. на фоне позитивной динамики в строительной отрасли. В частности, был зафиксирован прирост выручки от продажи гранитного щебня благодаря увеличению объемов поставок, а также рост выручки от реализации кирпича за счет увеличения средней цены реализации.
Затраты компании выросли на 3,2% до 80,3 млрд руб. Коммерческие и административные расходы прибавили 18,2% на фоне увеличения затрат на персонал и отчислений на социальную инфраструктуру.
Отрицательное сальдо прочих доходов/расходов увеличилось на 34,9% до 530 млн руб. за счет возросших прочих расходов, структуру которых компания не раскрыла.
В итоге операционная прибыль компании возросла на 8,6% до 34,4 млрд руб.
Чистые финансовые расходы компании выросли на 60,4% до 14,9 млрд руб. во многом вследствие увеличения процентных расходов с 10,2 млрд руб. до 16,7 млрд руб. на фоне увеличения процентных ставок. Долговой портфель компании (без учета эскроу-счетов) практически не изменился и остался на уровне 156 млрд руб.
В итоге чистая прибыль компании сократилась на 17,9%, составив 13,4 млрд руб.
Еще одним важным моментом стала публикация рыночной стоимости портфеля проектов компании. За 2022 г. эта величина выросла с 471,5 млрд руб. до 550,2 млрд руб., что является весьма впечатляющей динамикой.
Среди прочих моментов обращает на себя внимание скромный рост собственного капитала (с 92,8 млрд руб. до 96,7 млрд руб.). Причиной такой динамики, как мы отмечали в предыдущих обзорах, стал масштабный выкуп компанией собственных акций в объеме 25 млн штук. В результате фри-флоут сократился до 25%. Помимо этого, вместе с публикацией отчетности компания сообщила о подведении итогов программы дополнительной мотивации сотрудников и передаче более 21 млн акций участникам программы, из которых около 15,5 млн было передано конечному бенефициару Группы. Нас настораживает такой большой объем программы мотивации. Мы не раз отмечали, что в интересах всех акционеров компании разумнее выкупленные акции было бы погасить.
Открытым остается вопрос о выплатах годовых дивидендов. Напомним, что согласно принятой редакции дивидендной политики, рекомендуемая сумма дивидендов составляет не менее 20% от чистой прибыли по МСФО, выплачиваемой на полугодовой основе. За 2021 г. и за 1 п/г 2022 г. выплат не проводилось, новостей об изменении политики или ее подтверждении также не поступало. Учитывая выбытие с баланса внушительного пакета ранее выкупленных акций, а также достаточно высокую чистую прибыль компании, вероятность дивидендных выплат, на наш взгляд, возрастает.
По итогам вышедшей отчетности мы скорректировали размер собственного капитала компании, а также несколько снизили прогноз доходов в текущем году на фоне ожидаемого снижения объемов продаж. В результате, потенциальная доходность акций незначительно снизилась.
См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/stroitelstvo_nedvizhimos...
В настоящий момент бумаги Группы ЛСР продолжают входить в состав наших портфелей акций.
___________________________________________
Телеграм канал: https://t.me/arsageranews
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...
