Ленэнерго раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за первые шесть месяцев 2015 года.
см таблицу http://bf.arsagera.ru/lenenergo/itogi_1_pg_2015...
Выручка от передачи электроэнергии снизилась на 5.4% - до 14.7 млрд рублей. Причинами стали снижение полезного отпуска на 0.4% и уменьшение среднего расчетного тарифа на 5.1%. Совокупная выручка Ленэнерго снизилась на 4.8% - до 17.3 млрд рублей.
Операционные расходы Ленэнерго выросли почти на 14%, составив 18.8 млрд рублей. Основная причина увеличения – создание резерва под обесценение дебиторской задолженности в размере 1.7 млрд рублей, а также ростом на четверть амортизационных отчислений. В итоге компания получила операционный убыток в 1.5 млрд рублей против прибыли в 1.6 млрд рублей годом ранее.
Долговая нагрузка компании за год увеличилась более чем на 5.5 млрд рублей, при этом произошло удорожание обслуживания долга, и финансовые расходы выросли почти на три четверти, достигнув 2.7 млрд рублей. В итоге чистый убыток компании по итогам полугодия составил почти 3.3 млрд рублей против прибыли в 330 млн рублей годом ранее.
Важным аспектом оценки инвестиционной привлекательности Ленэнерго является огромная инвестпрограмма компании, которая, по проекту, составит в 2015-2020 гг. около 120 млрд рублей. Такой объем капитальных вложений компания не в состоянии профинансировать за счет собственных средств – чистой прибыли и амортизации, к тому же значительная сумма денежных средств должна находиться в банке «Таврический», согласно процедуре финансового оздоровления банка.
В итоге властями было принято решение о поддержке Ленэнерго через механизм допэмиссии. Предполагается, что Россети внесут 32 млрд рублей в уставный капитал Ленэнерго после получения от государства ОФЗ. При этом Петербург, доля которого в обыкновенных акциях Ленэнерго составляет чуть больше 18%, намерен довести долю владения, как минимум, до блокирующей. Это будет осуществлено посредством участия в допэмиссии и внесения в капитал Ленэнерго принадлежащих городу АО «Санкт-Петербургские электрические сети» и ОАО «Петродворцовая электросеть». По сведениям газеты «Коммерсант», цена допэмиссии будет базироваться на оценке компании Ленэнерго в 11.6 млрд рублей (активы за вычетом долга перед подрядчиками и кредитов), а принадлежащие городу сети суммарно оценены в 17 млрд рублей (собственный капитал двух предприятий в сумме составляет около 23 млрд рублей). Таким образом, цена допэмиссии будет составлять немногим менее 7 рублей при балансовой цене около 23 рублей. По нашим оценкам, при реализации такого сценария уставный капитал компании может вырасти в несколько раз, а балансовая цена акции «размоется» до 10-12 рублей. Обыкновенные акции компании оценены рынком с P/BV на конец первого полугодия 2015 около 0.1, но ввиду сильной неопределенности относительно цены акций и неясного потенциала роста финансовых результатов объединенной компании бумаги Ленэнерго в список наших приоритетов не входят.
