ВТБ опубликовал консолидированную финансовую отчетность по итогам 1 п/г 2015 года.
Процентные доходы Банка продемонстрировали рост на 37,5% (здесь и далее: г/г) до 533,8 млрд руб., отражая рост процентных ставок в экономике. Примечательно, что на этом фоне кредитный портфель банка показал снижение как в корпоративном, так и в розничном сегменте. Это обстоятельство объясняется как ухудшением макроэкономической среды, так и ужесточением кредитной политики банка.
Процентные расходы Банка росли более быстрыми темпами, практически удвоившись, и достигли 420,6 млрд руб. по мере переоценки обязательств в связи с резко возросшим уровнем ставок в экономике. В результате чистые процентные доходы снизились на 36,1% до 113,2 млрд рублей, а чистая процентная маржа упала до 2,1% по сравнению с 4,3% за аналогичный период прошлого года. Отметим, что смягчение денежно-кредитной политики ЦБ привело к снижению стоимости фондирования для российских банков, что повлекло за собой увеличение чистой процентной маржи банка с 1,7% в первом квартале до 2,5% во втором квартале.
Расходы, связанные с отчислениями в резервы под обесценение кредитного портфеля, в отчетном периоде составили 73,6 млрд руб., сократившись сразу на 36,1% к аналогичному периоду прошлого года на фоне ужесточения политики в области кредитования и управления рисками, вследствие чего стоимость риска по итогам отчетного периода снизилась с 2,6% до 1,7%. Это первое серьезное сокращение объемов резервирования, наблюдаемое нами. Отношение резерва под обесценение к совокупному кредитному портфелю достигло 7,6% с 7,2% кварталом ранее и с 6,7% на начало текущего года. Покрытие неработающих кредитов резервами оставалось на комфортном уровне (109%).
Чистые комиссионные доходы ВТБ показали рост на 13,2% и составили 32,6 млрд руб. Как положительный момент, мы отмечаем ускорение внутригодовых темпов роста указанных доходов несмотря на спад деловой активности в экономике. Существенный вклад в общий финансовый результат внесли доходы, полученные от операций с ценными бумагами и иностранной валютой, составившие по итогам отчетного периода 18,5 млрд руб. и 21,4 млрд руб. В итоге банку удалось сократить внутригодовые темпы снижения операционных доходов (-18,6%) до 100,5 млрд руб. (по итогам первого квартала темпы снижения составили 28,4%).
Расходы на персонал и административные расходы Банка выросли на 5,9% до 115,4 млрд руб. Отношение операционных расходов к доходам за год увеличилось с 49,5% до 64,0%. Отметим сокращение числа сотрудников банковской группы с 109,7 тыс. чел. до 97,5 тыс. чел.
В результате по итогам отчетного периода Группой ВТБ был получен убыток 17,1 млрд руб. против прибыли 5 млрд руб. годом ранее. При этом во втором квартале банку удалось заработать небольшую прибыль (около 1 млрд руб.).
В целом отчетность эмитента вышла в русле наших ожиданий. Мы отмечаем, что текущая отчетность зафиксировала первые признаки отхода банка от порочной стратегии наращивания валовых показателей бизнес в ущерб эффективности деятельности. Тем не менее, мы не сомневаемся, что в ближайшие 2-3 года Банку потребуется очередная докапитализация, что может означать проведение новых допэмиссий акций. В настоящее время акции ВТБ торгуются с P/BV2015 свыше 2 и не входят в число наших приоритетов.
