Татнефть опубликовала отчетность за 1 кв 2015 г. по МСФО. Выручка компании выросла на 15,9% (здесь и далее: г/г), составив 135 млрд руб.
В отчетном периоде компания сократила доходы от реализации нефтепродуктов (-5,4%) до 60,7 млрд руб. Основной причиной падения по данной статье стало уменьшение выпуска нефтепродуктов, связанное со вступлением в силу налогового маневра. Напомним, что основной нефтеперерабатывающий актив компании - ТАНЕКО - изначально был заточен на производство темных нефтепродуктов - мазута и ВГО. Новые правила сделали невыгодным подобную бизнес-модель. Следствием этого стало не только общее сокращение переработки нефти, но и сдвиг в структуре ассортимента выпускаемой продукции. Так, по итогам отчетного квартала на долю мазута и ВГО пришлось 17,6% выпускаемых нефтепродуктов, в то время как год назад - 25,6%. Одновременно с этим повысилась доля дизтоплива и нафты. В итоге меньший объем реализации нефтепродуктов и падение долларовых цен продаж были лишь отчасти компенсированы эффектом девальвации рубля и ассортиментным сдвигом.
Продажи сырой нефти выросли на 7,5% до 90,7 млрд руб. на фоне роста физических объемов продаж до 4,85 млн т. Обращает на себя внимание существенный рост экспорта нефти в страны дальнего зарубежья (+25,4%): Татнефть смогла воспользоваться положительными для себя последствиями налогового маневра в виде снижения экспортных пошлин на нефть. Самый значительный рост пришелся на реализацию нефтехимической продукции (+31,2%) вследствиеувеличения объемов реализации шинной продукции.
Затраты компании выросли сопоставимыми темпами (+15%) до 96,3 млрд руб. Отметим опережающий рост транспортных расходов в связи с ростом экспортных поставок (+35,5%). Прочие же статьи не преподнесли особых сюрпризов, в том числе операционные расходы, снизившие свою долю в выручке с 16,8% до 16,3% вследствие девальвационного эффекта (часть затрат компании носит рублевый характер). В итоге прибыль от основной деятельности составила 38,76 млрд руб. (+17,5%).
Блок финансовых статей практически не повлиял на итоговый результат. Отрицательные курсовые разницы (-2,6 млрд руб.) были нивелированы доходами компании по финансовым вложениям (2,9 млрд руб.). Обслуживание долга обошлось Татнефти в 1,7 млрд руб., а сам долг продолжил сокращаться (за год - почти вдвое: с 51 млрд руб. до 25,7 млрд руб.). В итоге чистая прибыль компании составила 26,6 млрд руб. (+8,9%).
Отчетность вышла в полном соответствии с нашими ожиданиями. Как и другие отечественные представители отрасли, Татнефть несколько изменила свой подход к сбытовой стратегии, сделав акцент на продажу сырой нефти на фоне сокращения реализации темных нефтепродуктов. Финансовое положение компании представляется нам весьма комфортным, что позволяет не только развивать производственную деятельность, но и делиться с акционерами солидными доходами. На данный момент акции Татнефти торгуются исходя из P/E2015 в районе 6,5; в состав наших портфелей входят привилегированные акции, торгующиеся с неоправданно большим дисконтом к обыкновенным.
