Московская биржа опубликовала консолидированную финансовую отчетность по итогам 1 квартала 2015 года. Операционные доходы компании составили 11,9 млрд руб., продемонстрировав почти 2-кратное увеличение (+82,4%, здесь и далее: г/г), основным драйвером которого выступили процентные и прочие финансовые доходы, показавшие рост с 2,4 млрд руб. до 7,3 млрд руб. Данный рост объясняется как повышением процентных ставок, так и увеличением размера инвестиционного портфеля с 441,5 млрд руб. до 1 338,4 млрд руб. на конец текущего квартала.
Свой положительный вклад в финансовый результат биржи также внесли комиссионные доходы, увеличившиеся на 7,8% до 3,8 млрд руб. В разрезе данных доходов основной рост приходится на комиссию от предоставления информационных услуг (+67,8% до 176,4 млн руб.).
Переход от сделок однодневного Репо с Банком России к семидневному обусловил увеличение средней продолжительности операций Репо, что нашло свое отражение во впечатляющей динамике комиссионных доходов от операций на денежном рынке, продемонстрировавших рост на 38,7% до 804,2 млн руб. При этом объем торгов в данном сегменте составил 50,2 трлн руб.
В абсолютном выражении наибольший комиссионный доход по-прежнему приносит валютный рынок, где на фоне увеличения объема торгов на 3,7% до 55,8 трлн руб. комиссия биржи выросла на 7,5% и составила 859,7 млн руб. При этом объемы операций спот увеличились на 9,0% до 20,8 трлн руб., тогда как объемы операций своп выросли лишь на 0,7% до 35,0 трлн руб. В обоих секторах основной объем торгов пришелся на инструмент «доллар/рубль».
В сегменте «депозитарная деятельность и клиринговые услуги» комиссия организатора торгов увеличилась на 12,1% и составила 822,4 млн руб. Данный рост доходов объясняется увеличением на 25,1% объема активов, принятых на обслуживание в НРД: с 21,9 трлн руб. до 27,4 трлн руб.
Сегмент фондового рынка продемонстрировал увеличение доходов на 5,1% до 739,0 млн руб. При этом комиссия на рынке акций снизилась на 4,9% до 429,8 млн руб., что было обусловлено падением объема торгов с 2,7 трлн руб. до 2,5 трлн руб. Комиссионные доходы на облигационном рынке выросли на 2,9% и составили 222,5 млн руб., что стало возможным благодаря активизации рынка первичных размещений облигационных займов. Доходы от листинга ценных бумаг и прочие доходы составили 86,7 млн руб., продемонстрировав более чем 2-кратное увеличение.
Разочаровывающую динамику показали комиссионные доходы в сегменте срочного рынка, снизившиеся на 43,2% до 246,4 млн руб., что явилось отражением смещения интереса инвесторов в пользу валютных контрактов на фоне высокой волатильности валютного рынка и падению интереса к фондовым контрактам. Объем операций с валютными контрактами увеличился с 6,2 трлн руб. до 11,0 трлн руб. Объем открытых позиций на конец отчетного квартала составил 336,5 млрд руб. (-20,0%).
Операционные расходы Московской Биржи составили 2,9 млрд руб., продемонстрировав рост на 11,9%. Расходы на персонал, составляющую большую часть совокупных расходов, выросли на 9,1% до 1,5 млрд руб. Еще большее увеличение показали административные и прочие операционные расходы (+14,9% до 1,4 млрд руб.), что явилось отражением как обесценения средств, размещенных в финансовых институтах Украины, так и роста затрат на аренду и обслуживание офисных помещений. Несмотря на это, чистая прибыль Московской Биржи показала более чем 2-кратный рост и составила 7,2 млрд руб.
В целом отчетность эмитента вышла лучше наших ожиданий, что, в первую очередь, было обусловлено более высокими процентными доходами по сравнению с прогнозируемыми. Учитывая ожидаемое снижение процентных ставок в экономике мы ожидаем, что дальнейшая динамика данного показателя будет менее впечатляющей. На данный момент акции эмитента торгуются с P/E 2015 в районе 8 и не входят в число наших приоритетов.
