ТД ГУМ опубликовал отчетность по РСБУ за 2014 г. Бурные темпы роста выручки внутри года замедлились к концу отчетного периода, составив 36% и достигнув 5.4 млрд рублей благодаря двукратному росту продаж (до 2.6 млрд рублей) товаров и услуг из-за реализации товаров с олимпийской символикой.
Рост доходов от сдачи площадей в аренду оказался скромнее (+15.3%). Доля себестоимости в выручке в текущем году возросла, составив 30.5%. Резкий рост коммерческих и административных расходов в четвертом квартале привел к тому, что данный элемент отчета о финансовых результатах составил 2.6 млрд рублей. В итоге прибыль от продаж составила 1.14 млрд руб. (+39%) ,а рентабельность от продаж почти не изменилась, достигнув 21.2%. Финансовые статьи не внесли существенных и искажений в итоговый результат. Чистая прибыль компании составила 791 млн руб. (+31,5%). Таким образом, в четвертом квартале ГУМ показал убыток в размере 136 млн рублей.
Очевидно, что на результат текущего года сильное влияние оказывают продажи товаров с олимпийской символикой. Несмотря на убыток в 4 квартале финансовые итоги ушедшего года стали рекордными, но в дальнейшем, учитывая, что торговые площади ГУМа имеют ограниченный предел роста, по нашим оценкам, чистая прибыль в 2015 году снизится, по сравнению с 2014 годом, если не будет разовых и непредвиденных эффектов.
Акции компании оценены рынком с мультипликатором P/BV 2014 около 0.3. На наш взгляд, инвестирование в акции эмитента может быть сопряжено со значительными рисками корпоративного управления. Напомним, что вплоть до 2014 года в официальных документах среди акционеров компании фигурировал только НРД, номинально владея более чем 91% уставного капитала. В конце 2013 года в существенных фактах компании была раскрыта информация о том, что 100% дочернее общество ГУМа – ООО «Универсальная компания» приобрела 7.9% акций эмитента. Затем в июле 2014 года уже 8.5% были проданы этой «дочкой» некоему ЗАО «Группа компаний ММД «Восток и Запад», в результате которого последнее нарастило свою долю в компании до 27.57%. Отдельно отметим, что в ЗАО «Группа компаний ММД «Восток и Запад» сам ГУМ владел 19.9% уставного капитала, таким образом, произошло перекрестное владение акциями. Ко всему прочему, ГУМом выдан заем в размере 1 млрд рублей ЗАО «Группа компаний ММД «Восток и Запад».
Уже в августе ЗАО довела свою долю до 66.4% и в сентябре направила обязательное предложение миноритариям ГУМа о выкупе акций. Цена была определена на уровне 50 рублей или 0.4 балансовой стоимости. В результате оферты доля ЗАО «Группа компаний ММД «Восток и Запад» нарастило свою долю 75.55% к декабрю, в январе доведя пакет до 76.53%. Этому событию, однако, предшествовало проведение внеочередного собрания акционеров. Повестка дня содержала пункты об увеличении уставного капитала и об одобрении сделки или взаимосвязанных сделок с заинтересованностью. Собрание состоялось 12 января 2015 года.
Первое принятое решение собрания заключалось в увеличении размера объявленных акций с 12 до 420 млн штук, при том, что уставный капитал компании разделен на 60 млн обыкновенных акций. Вторым решением собрание утвердило устав в новой редакции с увеличенным числом объявленных акций. Третий вопрос повестки дня предполагал увеличения уставного капитала в 4 раза путем размещения 180 млн обыкновенных акций по закрытой подписке по цене 11 рублей за акцию (9% балансовой стоимости). Первый этап размещения предполагал выкуп эмиссии существующими акционерами ГУМа в долях, пропорциональных их владению в уставном капитале. Далее предполагалось, что в случае неосуществления или частичного выкупа новых акций текущими акционерами оставшийся объем размещался в пользу ЗАО «Группа компаний ММД «Восток и Запад». Любопытно, что собрание проголосовало против такой эмиссии. При этом четвертым пунктом акционеры одобрили приобретение ЗАО «Группа компаний ММД «Восток и Запад» акций ГУМа в количестве не более 180 млн штук по 11 рублей за акцию.
Добавим, что 4 марта состоялся совет директоров, решения которого среди прочих содержали следующие вопросы пункты:
- 2.2.5. Включить в повестку дня годового общего собрания акционеров ОАО «ТД ГУМ» вопрос «О выплате дивидендов акционерам Открытого акционерного общества «Торговый Дом ГУМ» за 2014 год» с предложенной формулировкой решения: «Дивиденды за 2014 год не выплачивать». Итоги голосования: «за» - 7,«против» - нет, «воздержались» - нет.
- 2.2.6. Включить в повестку дня годового общего собрания акционеров ОАО «ТД ГУМ» вопрос «О принятии решения об обращении с заявлением о делистинге акций Открытого акционерного общества «Торговый Дом ГУМ» со следующей формулировкой решения «Принять решение об обращении с заявлением о делистинге акций Открытого акционерного общества «Торговый Дом ГУМ». Итоги голосования: «за» - 7, «против» - нет, «воздержались» - нет.
Дата закрытия реестра для участия в общем собрании акционеров – 27 апреля 2014 года. Как видно из повестки, ПАО «ТД ГУМ» может перестать быть публичным. К тому же, эпопея с дополнительным размещением троекратного размера уставного капитала может иметь продолжение, и балансовая стоимость акций компании может быть существенно размыта. Мы не рекомендуем акции данной компании к инвестированию и постараемся следить за развитием ситуации.
