Лукойл раскрыл консолидированную финансовую отчетность за 2014 год.
см таблицу http://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti...
Источник: данные компании.
Совокупная выручка компании прибавила 1.9%, составив $144 млрд. Выручка от продаж нефти выросла почти на 36%, составив $37 млрд, чему способствовал рост добычи компании до 97.2 тонн (+7%). Увеличение добычи связано с получением компенсационной нефти в размере 6 млн т по месторождению «Западная Курна-2» в Ираке. Напомним, что ЛУКОЙЛ, как оператор данного месторождения, получил право на возмещение расходов на добычу и затрат по запуску месторождения в эксплуатацию после достижения суточной добычи 120 тыс. баррелей и удержания добычи не ниже этого уровня в течение 90 дней. Возмещение затрат происходит в натуральном выражении, то есть, в тоннах нефти. В дальнейшем ЛУКОЙЛ будет получать возмещение затрат на добычу, а также вознаграждение в размере $1.15 доллара за баррель за весь объем добытый сверх уровня 120 тыс. баррелей в сутки. Согласно планам компании, Лукойл в 2015 году выйдет на объемы добычи на уровне 400 тыс. баррелей в день (20 млн тонн нефти), а в 2017 - на уровень 1.2 млн баррелей в день.
Также росту добычи способствовало приобретение ЗАО «Самара-Нафта» и увеличение доли владения в ЗАО «Кама-ойл» во втором квартале 2013 года. В основном регионе добычи компании – Западной Сибири – добыча снизилась на 2.8% - до 46.8 млн тонн.
Кроме того, компания в отчетном периоде увеличила объемы закупок нефти почти в 2 раза – до 33.6 млн тонн. Существенная часть увеличенного объема закупок предназначалась для перепродаж. Средняя цена реализации нефти на международные рынки уменьшилась для компании на 9.5% - до $97.2 за баррель.
Производство нефтепродуктов увеличилось на 0.3% - до 65.8 млн тонн. Продажи нефтепродуктов при этом выросли на 0.8% - до 118.2 млн тонн. Выручка от реализации нефтепродуктов уменьшилась на 5.8% - до $99.8 млрд, средние цены реализации нефтепродуктов на международных рынках для компании снизились на 6.2% - до $801.5 за тонну.
Выручка от продуктов нефтехимии снизилась на 39.1% - до $1.1 млрд вследствие пожара и остановки производства на «Ставролене», запустить который планируется весной 2015 года.
Операционные расходы составили $137 млрд, прибавив 4.4%. Основным драйвером выступили расходы на покупку нефти и нефтепродуктов, составившие $71.2 млрд, что связано с увеличением закупок нефти. Неприятным сюрпризом оказались убытки от выбытия и снижения стоимости активов, составившие в отчетном периоде около $1.7 млрд, основная часть которого пришлась на Центрально-Астраханское газоконденсатное месторождение.
Напомним, что компания предоставляет отчетность в долларах США, а около 90-95% операционных затрат компании – рублевые, в связи с чем в 2015 году можно ожидать снижения абсолютных цифр. Отчасти этот эффект можно было наблюдать и в 2014 году – статьи затрат (за исключением амортизации и расходов на покупку нефти и нефтепродуктов) показали динамику близкую к нулевой, вследствие ослабления рубля.
В итоге операционная прибыль компании сократилась почти на треть – до $7 млрд. По сравнению с третьим кварталом, долговая нагрузка компании почти не изменилась, в целом за 2014 года – выросла на $2.7 млрд. В итоге процентные расходы прибавили около трети, составив порядка $640 млн. При этом ЛУКОЙЛ в будущем планирует сокращать долговое бремя.
Процентные доходы и доходы от участия в прибыли совместных компании составили $827 млн, незначительно увеличившись, по сравнению с 2013 годом. Убыток по курсовым разницам составил $355 млн. В итоге чистая прибыль компании снизилась на 38% - до $4.7 млрд. Таким образом, ROE компании в 2014 году составил 6%.
Отчетность показала относительное устойчивое финансовое положение компании, которое должно укрепиться после ввода в эксплуатацию месторождений в Ираке. Мы также положительно оцениваем продажу ряда активов в Восточной Европе, регионе, весьма подверженном геополитическим рискам. Налоговый маневр в нефтяной отрасли не должен оказать значительного негативного влияния на компанию – к 2021 году ЛУКОЙЛ планирует отказаться от продаж мазута сторонним покупателям, а в ближайшие годы они будет существенно снижены.
Интерес к компании будет поддержан намерением сократить программу капитальных вложений, а также наращивать дивидендные выплаты. По нашим оценкам, дивиденд за второе полугодие 2014 года может составить порядка 70 рублей. Напомним, что Лукойл выплатил 50 и 60 рублей соответственно по итогам первого и второго полугодия 2013 года, и 60 рублей по итогам первого полугодия 2014 года.
Мы считаем, что компании по силам в будущем демонстрировать стабильный ROE выше 15%, в данный момент акции компании торгуются c P/BV около 0.55 P/BV и являются одним из наших приоритетов в нефтегазовом секторе.
