Обьнефтегазгеология выпустила отчетность по РСБУ за 2014 год.
Выручка компании по итогам полугодия снизилась на 2% (здесь и далее год к году), до 37.3 млрд руб. Причиной тому послужило снижение объема добычи до 3.6 млн. т нефти (-5.4%).
Отметим 10% рост себестоимости компании, достигшей 34.8 млрд рублей. Основной драйвер роста - увеличение операторских услуг по добыче нефти, которые выросли до 8.2 млрд рублей (+35%).
В итоге прибыль от продаж уменьшилась в 2.6 раза. В 2014 году долговое бремя Обьнефтегазгеологии выросло более чем в 5 раз – до 26.7 млрд рублей. Причинами роста послужили как переоценка валютных кредитов, так и привлечение в 4 квартале кредита от «Альфа-Банка» в размере 10 млрд рублей по ставке 13.71%. В результате этого процентные расходы компании выросли в 3.6 раза – до 500 млн рублей. Переоценка валютных займов негативно сказалась на сальдо прочих доходов и расходов компании, которые составили минус 6.3 млрд рублей.
В результате, чистый убыток компании по итогам 2014 составил 3.5 млрд рублей против прибыли в 3.9 млрд рублей годом ранее. На наш взгляд, основным драйвером роста цен акций Обьнефтегазгеологии может быть грядущее разделение активов Славнефти между Роснефтью и Газпромнефтью. Любопытно, что акции двух других компаний (исключение только в том, что они обращаются на бирже), которые могут быть вовлечены в процедуру разделения активов – Славнефти-ЯНОСа и Мегионнефтегаза продемонстрировали в 2014 году существенный рост котировок, в результате чего Мегионнефтегазгеология оценена рынком около 1.15 от собственного капитала, а капитализация Славнефть-ЯНОС в 2.4 раза превосходит собственный капитал компании на конец 2014 года.
Цена ask в системе RTS Board одной обыкновенной акции ОАО «Обьнефтегазгеология» составляет 3742 рубля, что подразумевает оценку около 0.85 P/BV 2014. На наш взгляд, минимальная цена выкупа, на которую можно ориентироваться при выкупе, должна быть балансовой, то есть около 4 500 рублей. Как видно, по текущим ценам предложения обыкновенные акции компании имеют ограниченный потенциал. В целом же, на наш взгляд, потенциал роста акции Обьнефтегазгеологии будут иметь, во-первых, в случае желания мажоритарных акционеров Славнефти разделить активы, во-вторых, от их намерений сделать обратный выкуп по адекватным ценам. Для префов Обьнефтегазгеологии включается еще один фактор – равенство цен возможного выкупа между обыкновенными и привилегированными акциями.
Обыкновенные и привилегированные акции входят в ряд наших диверсифицированных портфелей акций «второго эшелона».
