Синергия представила отчетность за 1 п/г. 2014 г. по МСФО. Выручка компании увеличилась на 2% (здесь и далее г/г.) до 11 млрд руб. Доходы алкогольного сегмента также возросли на 2% до 8,5 млрд руб., что может расцениваться как довольно хороший результат, принимая во внимание 8% снижение объемов продаж алкогольной продукции, вызванное существенным повышением акцизов. Такого результата удалось достичь благодаря грамотной ценовой политике, а также реструктуризации портфеля компании в пользу премиальных брендов, где спрос менее эластичен по цене. Что касается доходов от продажи продуктов питания, то они увеличились на 4% до 2,6 млрд руб. за счет индексации цен.
Благодаря росту доли более маржинальных брендов в структуре продаж, компании удалось добиться 6% роста валовой прибыли и тем самым повысить валовую рентабельность с 43% до 44%. Коммерческие и управленческие расходы компании увеличились на 16% и 18% соответственно, в основном за счет роста затрат на оплату труда. В итоге операционная прибыль снизилась на 14% до 945 млн руб. Чистые финансовые расходы достигли 710 млн руб. против 630 млн руб. годом ранее за счет повышения стоимости банковских гарантий, которые привязаны к растущему акцизу, а также увеличения долговой нагрузки. В результате чистая прибыль, принадлежащая собственникам компании сократилась на 30%, составив 294 млн руб.
Принимая во внимание решение Правительства РФ заморозить ставку акциза на 2 года, мы ожидаем улучшения финансовых показателей Синергии. Помимо всего прочего стоит отметить, что компания развивает собственную продуктовую линейку, выходит на новые рынки сбыта и является одним из крупнейших независимых импортеров премиальных спиртных напитков. Исходя из текущих котировок, бумаги Синергии торгуются с P/E 2014 около 9,5 и P/BV около 0,6, и не входят в число наших приоритетов.
