Компания Метафракс опубликовала финансовую отчетность по итогам 1 полугодия 2014 года по МСФО. За отчетный период консолидированная выручка компании составила 14,5 млрд руб., продемонстрировав впечатляющий рост на 52,1% (здесь и далее: г/г). К сожалению, наш запрос в компанию о предоставлении полнотекстовой финансовой отчетности не нашел должного понимания со стороны менеджмента предприятия. Однако, можно предположить, что причиной тому – результаты работы дочерних компаний (в частности, ООО «Метадинеа»). Кроме того, драйвером роста выручки стали возросшие объемы производства продукции: выпуск формалина увеличился на 9,7% до 170 тыс тонн, выпуск карбамидо-формальдегидного концентрата – на 6,7% до 96 тыс тонн. Особо порадовал уротропин, выработка которого увеличилась на 62,2% до 14,6 тыс тонн. Объем производства метанола составил 533 тыс тонн, что практически соответствует уровню I полугодия 2013 года. Опережающая динамика себестоимости, составившая 10,1 млрд руб. (+74,6%) обусловила куда более скромный рост валовой прибыли компании (+17,7% до 4,4 млрд руб.) по сравнению с темпом роста выручки.
Коммерческие и управленческие расходы эмитента выросли на 8,8% и 18,9% соответственно, при этом удельный вес данных статей затрат в выручке снизился, что, вкупе почти с 5-кратным увеличением прочих доходов, обусловило рост операционной прибыли компании на 29,9% до 2,5 млрд руб.
Блок финансовых статей несколько ухудшил ситуацию. В первую очередь, это вызвано снижением сальдо процентных платежей со 171,4 млн руб. до 19,5 млн руб. В итоге чистая прибыль эмитента составила 2,1 млрд руб., продемонстрировав рост на 19,3%.
По итогам вышедшей отчетности мы несколько подняли прогнозы финансовых показателей по данному эмитенту, попытавшись учесть складывающуюся благоприятную динамику в объемах производства продукции, а также позитивное влияние на компанию от ослабления курса рубля. Говоря о перспективах, стоит отметить амбициозные планы менеджмента по увеличению совокупной производственной мощности предприятия в перспективе 2-3 лет. Исходя из наших прогнозов, акции Метафракса торгуются с P/E 2014 в районе 4 и ROE выше 30% и входят в состав диверсифицированных портфелей акций "второго эшелона".
