НПО Сатурн представило отчетность по РСБУ за 1 п/г 2014 г. Выручка компании сократилась на 17,7% (здесь и далее; г/г), составив 6,5 млрд руб. Рост доходов от производства авиадвигателей и по линии спецпродукции был нивелирован уменьшением выручки от ремонта авиадвигателей и продаж продукции наземной тематики. Напомним, что основной статьей доходов компании является продажа и ремонт газотурбинных двигателей (ГТД) в рамках внутренних и внешних заказов.Затраты компании сократились меньшими темпами (-4,6%), в итоге валовая прибыль упала на 80% до 271,9 млн руб., а с учетом коммерческих и управленческих расходов, был зафиксирован убыток от продаж в размере 460,5 млн руб.(против прибыли 700 млн руб. год назад).
Блок финансовых статей традиционно произвел "уничтожающий" эффект. Компания имеет внушительный долг (более 24 млрд руб.), часть из которого номинирована в валюте. Как следствие, помимо уплаты процентов (почти 850 млн руб. за полгода) финансовые результаты страдают от отрицательных курсовых. В итоге чистый убыток компании превысил 1,5 млрд руб. (-1,35 млрд руб. год назад).
Несмотря на неуклонный рост выручки убытки компании не уменьшаются. Во много это связано со схемой работы в рамках совместного российско-французского проекта по производству двигателей SaM146. Исходя из утвержденной цены реализации и материалов, используемых в производстве, двигатели SaM146 являются убыточными. Для выполнения обязательств перед заказчиком по срокам и объемам поставок предприятие вынуждено производить опережающий запуск изделий, в том числе заказывая комплектующие и полуфабрикаты с длительным циклом изготовления задолго до получения аванса от заказчика. Все эти факторы ведут к снижению собственного оборотного капитала компании, недостаток и восполнение потребности в котором осуществляется за счет заемных источников финансирования. Кроме того, предприятие проводит активную инвестиционную политику, что также требует привлечения дополнительных средств. Рост кредитного портфеля влечет за собой существенные затраты по обслуживанию кредитов. Помощь же государства выражается в качестве взносов в уставный капитал путем проведения допэмиссий. Исходя из направлений финансовой деятельности, на которые выделяются данные средства, они должны отражаться в бюджете доходов и расходов предприятия и уменьшать убытки. В соответствии с существующей схемой финансирования рост уставного капитала компании не затрагивает финансового результата деятельности предприятия.
Мы считаем, что НПО Сатурн будет лоббировать изменение схемы финансирования с допэмиссий на субсидии, чтобы проводить их через ОПУ и тем самым уменьшать убыток. Что же касается операционной деятельности, то здесь особых изменений в ближайшее время мы не предвидим. Акции НПО Сатурн на данный момент не входят в число наших приоритетов.
